ETFFIN Finance >> Kursus keuangan >  >> Manajemen keuangan >> utang

Bagaimana menghilangnya biaya utang membantu Inggris melupakan defisit yang tidak pernah berakhir

Ketika pemerintah Inggris menemukan £1 miliar untuk Irlandia Utara untuk mengamankan dukungan parlementer Unionis Demokrat, kritikus menuduhnya beralih ke "pohon uang ajaib" yang sama yang sebelumnya diejek orang lain karena percaya.

Tapi mungkin saja pohon itu tumbuh subur di depan mata. Utang nasional Inggris saat ini diterbitkan dengan hasil kurang dari 1% – jauh di bawah tingkat inflasi (2,6% pada bulan Juli). Dan ini berarti Inggris dapat secara efektif mengumpulkan uang secara gratis secara nyata.

Di kertas, ini adalah zaman keemasan bagi para gilt, obligasi yang diterbitkan oleh Departemen Keuangan Inggris dinamai berdasarkan tepi emas sertifikat mereka. Biaya pinjaman pemerintah, yang diukur dengan hasil pada emas tersebut, telah turun terus dari lebih dari 12% pada awal 1990-an menjadi kurang dari 1%.

Perlambatan ekonomi, guncangan politik, krisis keuangan global 2008, dan pemungutan suara referendum Brexit semuanya gagal menahan penurunan tersebut. Pada Juli 2017, Obligasi pemerintah lima tahun senilai £2,75 miliar ditawarkan dengan tingkat bunga hanya 0,75%, dan pembeli masih menuntut lebih dari tiga kali lipat jumlah yang ditawarkan. Permintaan yang tinggi mengangkat harga obligasi dan dengan demikian menekan imbal hasil mereka, yang merupakan pembayaran bunga reguler yang dinyatakan sebagai persentase dari harga.

Di balik booming

Penurunan terus berlanjut meskipun ada faktor-faktor yang biasanya membuat pembeli takut dan memaksa imbal hasil lebih tinggi untuk menarik investasi. Ini termasuk utang Inggris yang terus meningkat:sekarang mencapai 86% dari PDB, naik dari 36% pada tahun 2007, disebabkan oleh defisit anggaran yang mulai melebar lagi tahun ini. Perlambatan pertumbuhan PDB (menjadi hanya 0,3% pada kuartal kedua – setengah dari zona euro) membuat lebih sulit untuk memotong defisit dan utang sebagai persentase dari PDB. Investor juga mengabaikan ancaman inflasi yang terus meningkat, yang memberi pembeli emas pengembalian riil negatif atas investasi mereka pada hasil saat ini.

Penurunan nilai pound yang sedang berlangsung semakin mengurangi potensi pengembalian bagi investor luar negeri. Untuk banyak, Daniel Craig telah memberikan satu-satunya pengembalian yang benar-benar positif pada Obligasi Inggris dalam beberapa bulan terakhir.

Jadi mengapa obligasi Inggris masih terbang dari rak, membiarkan pemerintah menutup kesenjangan dalam rencana pengeluarannya dengan uang yang hampir “gratis”? Ada kemungkinan bahwa investor mengambil gilt baru hanya karena kurangnya alternatif. Jika (seperti yang ditakuti oleh sebagian orang) pasar saham dan properti yang terlalu mahal akan runtuh dan pasar negara berkembang yang dulunya apung berada dalam masalah, maka utang publik dari negara-negara kaya yang stabil menjadi pilihan yang paling tidak buruk. Masalah utang AS dan Jerman terbukti sama populernya dengan imbal hasil terendah.

Beberapa melihat lebih banyak kekuatan positif yang mendorong permintaan untuk utang Treasury dan menjaga biayanya tetap rendah. Penjualan obligasi booming, kata pendukung kanselir Philip Hammoond, mungkin menjadi mosi percaya pada prospek Inggris untuk pertumbuhan jangka panjang dan inflasi yang rendah, didukung oleh basis pajak yang kuat dan keterampilan inovatif. Selera asing untuk gilt, tak terpadamkan oleh pemicu Pasal 50, mungkin mendukung pandangan pemerintah bahwa Inggris akan muncul lebih kuat dari Brexit.

Terhadap ini, permintaan obligasi mungkin telah didukung oleh lebih negatif, faktor yang kurang stabil. Hasil telah ditahan oleh "pelonggaran kuantitatif" (QE) Bank of England:sebuah program untuk membeli utang pemerintah lama sehingga lebih banyak investor bersaing untuk mendapatkan masalah baru. Diluncurkan pada tahun 2008, QE harus diperpanjang karena penurunan tingkat pertumbuhan Inggris sejak pertengahan 2015 dan prospek deflasi baru (penurunan harga) setelah putaran biaya saat ini meningkat karena mata uang yang melemah telah berlalu.

Siapa yang menahan hutang?

Secara tradisional, sekitar 40% dari utang publik Inggris dipegang oleh dana pensiun dan perusahaan asuransi, yang membentuk captive market karena kebutuhan mereka akan hasil investasi jangka panjang yang dapat diprediksi dan aman. Sekitar seperempat dipegang oleh lembaga keuangan dan rumah tangga Inggris lainnya, dan sisanya oleh investor luar negeri.

QE telah mengganggu pola ini. Sekarang, sekitar seperempat dari emas yang diterbitkan dipegang oleh Bank of England di bawah Fasilitas Pembelian Asetnya. Data resmi masih menunjukkan kepemilikan luar negeri sekitar 27%, dengan pangsa asuransi dan dana pensiun turun menjadi 28%, dan lembaga keuangan Inggris lainnya memegang sekitar 40%. Tapi begitu simpanan emas yang diasingkan di neraca Bank of England dikecualikan, pembeli luar negeri menyumbang 35% dari kepemilikan emas dan bank sentral lainnya 11% lainnya.

Uniknya, lebih dari 10% utang Inggris tidak dapat dilacak ke pembeli domestik atau luar negeri karena kurangnya data dari lelang reguler. Kurangnya kejelasan tentang siapa yang memegang utang membuat lebih sulit untuk menilai risiko pembeli menjual atau menjauh. Ketidakjelasan yang mungkin membantu menjaga pasar tetap tenang.

Emas yang ternoda

Penurunan hasil emas selama 25 tahun telah diselingi oleh lonjakan naik karena permintaan tiba-tiba turun. Setiap kali, sekelompok investor dan ekonom yang terhormat mengumumkan akhir dari boom, tapi sejauh ini, kepanikan seperti itu dengan cepat memudar. Ironisnya, Inggris mungkin telah meningkatkan status "safe haven" bahkan sambil menimbulkan ketidakpastian global melalui pemungutan suara Brexit.

Kebijakan Bank of England untuk membeli dan menahan utang publik – diperpanjang setelah hasil referendum – berfungsi untuk menopang harga dengan menjauhkan utang dari pasar. Tetapi dengan para gubernur bank sentral di bawah tekanan untuk mengakhiri QE pada pertemuan tahunan mereka di bulan Agustus, ada kekhawatiran bahwa penjualan kembali akhirnya dapat menyebabkan harga merosot dan imbal hasil melonjak. Beberapa investor bahkan mungkin berjudi di Bank hanya dengan membatalkan obligasi yang dimilikinya untuk menghindari kehancuran seperti itu.

Nafsu makan yang tidak berkurang untuk utang Inggris, bahkan dengan hasil di posisi terendah dalam sejarah, tidak diragukan lagi telah menghilangkan tekanan dari Philip Hammond saat dia merencanakan Anggaran musim gugur ini. Jika tenggat waktu untuk memulihkan saldo anggaran – yang telah ditunda setelah tahun 2022 – semakin memudar dari berita utama, maka mungkin karena kalender penerbitan utang yang ramai sudah mulai menyerupai kode genetik pohon uang ajaib.

utang

utang