Cara Menggunakan Nilai Perusahaan dan Kelipatan Penilaian untuk Mendorong Nilai Bisnis

Menciak

“Tidak peduli seberapa brilian pikiran atau strategi Anda, jika Anda bermain game solo, Anda akan selalu kalah dari tim.”
—Reid Hoffman, Pendiri, LinkedIn

Dalam dua artikel sebelumnya kami menjelaskan kelipatan penilaian dan cara menggunakannya, dan kemudian mengeksplorasi berbagai cara untuk menghitung nilai perusahaan melalui nilai perusahaan. Artikel-artikel tersebut menyediakan metrik dan alat untuk membantu manajer bisnis memikirkan pertanyaan-pertanyaan seperti:

• Berapa nilai bisnis saya hari ini?
• Apa kelipatan penilaian yang tepat untuk menilai kinerja organisasi saya?
• Bagaimana perhitungan nilai perusahaan dapat membantu saya mengevaluasi peluang untuk meningkatkan modal pertumbuhan atau mempercepat ekspansi bisnis melalui akuisisi?

Namun, semua metrik itu, alat dan pertanyaan hanyalah langkah yang membawa Anda lebih dekat ke tujuan yang lebih besar:meningkatkan nilai bisnis bagi pemegang saham dan pemangku kepentingan lainnya. Dan sementara itu baik bagi kepemimpinan eksekutif bisnis untuk menggunakan kelipatan penilaian dan nilai perusahaan secara efektif, bisnis bernilai tinggi dibangun oleh tim, bukan satu atau beberapa individu — seperti yang tersirat dalam kutipan pembukaan Reid Hoffman.

Sayangnya, dalam hal kecerdasan finansial, banyak organisasi tidak menjadikannya sebagai permainan tim. Artikel ini mengusulkan teknik untuk mengubahnya — untuk membantu manajer bisnis menggunakan pengetahuan mereka tentang kelipatan penilaian dan nilai perusahaan untuk membuat anggota tim di seluruh organisasi selaras di belakang strategi dan eksekusi dengan cara yang memaksimalkan nilai bisnis.

Takeaways Kunci

• Seluruh organisasi — bukan hanya CEO dan CFO — harus diselaraskan di sekitar metrik keuangan utama yang mendorong nilai bisnis.
• Memilih metrik yang tepat dan mengomunikasikannya secara konsisten memudahkan anggota tim untuk memahami bagaimana upaya mereka meningkatkan nilai bisnis.
• Metrik yang tepat juga dapat membantu membentuk perencanaan dan perkiraan bisnis.
• Peramalan yang baik tidak menuntut satu atau beberapa skenario, tapi analisis sensitivitas di berbagai hasil yang mungkin.
• Gabungkan metrik yang Anda pilih ke dalam dasbor bersama untuk melacak kemajuan terhadap perkiraan Anda.

Menyelaraskan Organisasi pada Metrik Keuangan Utama

Tergantung pada bisnis Anda, Anda mungkin perlu menggunakan kelipatan penilaian yang berbeda. Sebagai contoh, beberapa perusahaan harus fokus pada pertumbuhan pendapatan, sementara yang lain harus fokus pada keuntungan, dan industri yang berbeda dapat dievaluasi lebih baik berdasarkan kelipatan tertentu dan bukan yang lain.

Setelah Anda menentukan kelipatan yang benar untuk organisasi Anda, langkah selanjutnya adalah memilih perusahaan publik yang tepat untuk membuat perbandingan yang bermanfaat. Sebagai contoh, perusahaan perangkat lunak mungkin menggunakan SaaS Capital Index untuk melihat penilaian SaaS perusahaan publik. Jika Anda memimpin bisnis SaaS, metrik tersebut bisa sangat membantu karena berasal dari kelompok bisnis SaaS publik. Tetapi jika Anda menjalankan startup e-niaga furnitur, Tolok ukur SaaS tidak begitu membantu. Anda ingin melihat yang lain, lebih mirip, bisnis e-niaga, seperti Wayfair dan Overstock.

Memetakan Metrik tersebut ke EV dan Valuation Multiples

Mari kita mainkan contoh startup furnitur e-niaga. Setelah memusatkan perhatian pada Wayfair dan Overstock sebagai sumber yang masuk akal untuk perbandingan, langkah selanjutnya adalah memutuskan kelipatan penilaian yang paling relevan. Anda dapat menarik laporan penilaian untuk kedua perusahaan di berbagai situs web keuangan dan melihat banyak metrik yang dibahas dalam artikel sebelumnya.

Langkah selanjutnya membutuhkan sedikit analisis yaitu bagian seni dan bagian ilmu.

Tabel A:Metrik Penilaian Wayfair

31/12/2019 31/3/2020 30/6/2020 30/9/2020 Kapitalisasi pasar 8,46B 5,04B 18,79B 27,82B Nilai perusahaan 9,41B 6,33B 20,31B 28,30B Pendapatan 2.53B 2.33B 4.30B 3.84B EBI TDA -274M -195M 372M 281M Trailing PE — — — — EV/pendapatan 3,71 2,72 4,72 7,37 EV/EBITDA -38,06 -32,41 54,57 100,76

Tabel B:Metrik Penilaian Overstock

31/12/2019 31/3/2020 30/6/2020 30/9/2020 Kapitalisasi pasar 278,22M 201,23M 1,15B 3,11B Nilai perusahaan 242,91M 106,81M 1,07B 2,85B Pendapatan 371M 352M 783M 731M EBI TDA -25M -21M 44M 30M Trailing PE — — — — EV/pendapatan 0,65 0,30 1,37 3,90 EV/EBITDA -11.19 -9.19 24.90 95.06

Seperti yang ditunjukkan oleh kurangnya trailing price-to-earning (PE) pada Tabel A dan B, Wayfair dan Overstock keduanya beroperasi dengan kerugian hampir sepanjang tahun lalu; tetapi seperti yang ditunjukkan oleh garis EBITDA, keduanya menjadi menguntungkan selama tahun 2020.

Tetap, nilai perusahaan dan kapitalisasi pasar mereka positif sepanjang periode yang dicakup oleh tabel, yang menunjukkan bahwa konsensus investor adalah bahwa kedua perusahaan adalah saham pertumbuhan yang harus dinilai berdasarkan pendapatan, bukan keuntungan. Karena perusahaan furnitur e-niaga hipotetis kami adalah perusahaan rintisan, para eksekutifnya ingin bertanya pada diri mereka sendiri apakah mereka cukup nyaman dengan tingkat pertumbuhan mereka untuk juga fokus pada kelipatan berbasis pendapatan. Jika begitu, Bagus. Jika tidak, mereka harus mencari perusahaan lain yang relevan untuk perbandingan penilaian.

Tetapi Wayfair dan Overstock memiliki kelipatan penilaian yang sangat berbeda — kami harus menggali lebih dalam jika kami ingin membuat pasangan yang cocok untuk startup kami. Melihat ringkasan laporan laba rugi tahunan perusahaan (Tabel C dan D) membantu mempersempit pilihan. Pendapatan Wayfair meningkat hampir tiga kali lipat dari tahun 2016 hingga 2019, tapi Overstock terhenti dan kemudian jatuh. Itu menjelaskan kelipatan EV/pendapatan yang sangat berbeda yang kita lihat di Tabel A dan B, dengan Wayfair mulai dari 2,72 hingga 7,37 dan Overstock hanya pada 0,30 hingga 3,90.

Tabel C:Ringkasan Laporan Laba Rugi Tahunan Wayfair

31/12/2016 31/12/2017 31/12/2018 31/12/2019 Jumlah pendapatan 3, 380, 360 4, 720, 895 6, 779, 174 9, 127, 057 Beban pokok pendapatan 2, 572, 549 3, 602, 072 5, 192, 451 6, 979, 725 Laba kotor 807, 811 1, 118, 823 1, 586, 723 2, 147, 332 Biaya operasional 1, 004, 028 1, 354, 276 2, 060 002 3, 077, 273 Pendapatan operasional -196, 217 -235, 453 -473, 279 -929, 941

Tabel D:Ringkasan Laporan Laba Rugi Tahunan yang Terlalu Banyak Menimbun

31/12/2016 31/12/2017 31/12/2018 31/12/2019 Total pendapatan 1, 799, 963 1, 744, 756 1, 821, 592 1, 459, 418 Biaya pendapatan 1, 468, 614 1, 404, 205 1, 467, 684 1, 166, 325 Laba kotor 331, 349 340 551 353, 908 293, 093 Biaya operasional 343, 954 387, 185 571, 114 416, 582 Pendapatan operasional -12, 605 -46, 634 -217, 206 -123, 489

Karena startup furnitur kami memiliki tingkat pertumbuhan yang mirip dengan Wayfair, ini memberi tahu tim eksekutif bahwa setiap dolar pertumbuhan pendapatan top-line kemungkinan mendorong nilai perusahaan naik antara $2,70 dan $7,37 — tidak terlalu buruk.

Mengingat bahwa kelipatan triwulanan terbaru Wayfair dan Overstock adalah 7,37 dan 3,90, masing-masing, Anda dapat memperkirakan dengan aman bahwa nilainya antara $4 dan $7. Itu adalah wawasan berharga yang mendorong strategi bisnis yang berfokus pada pertumbuhan — dan semakin banyak eksekutif dan staf di seluruh perusahaan yang memahami wawasan itu dan artinya, lebih baik.

Tentu saja, itu selalu penting untuk melakukan "pemeriksaan kewarasan" dan untuk mengawasi masa depan. Itu berarti melihat beberapa perusahaan lain di area ritel yang berdekatan, dan perusahaan yang lebih matang, juga. Pada kasus ini, perbandingan dengan Costco — yang matang, pengecer yang menguntungkan dengan toko langsung dan toko online dan nilai perusahaan sebesar $ 153 miliar pada pertengahan 2020 — dapat melayani kedua tujuan tersebut. EV/pendapatan kelipatan Costco berkisar dari sekitar $2,69 hingga $3,51, yang lebih rendah dari Wayfair tetapi cukup dekat untuk lulus pemeriksaan kewarasan.

Karena itu, eksekutif startup e-niaga furnitur dapat memutuskan untuk mulai berfokus pada rasio EV/pendapatan Costco dan Wayfair sebagai metrik utama yang dapat mereka tinjau secara teratur dengan tim mereka untuk membantu mengontekstualisasikan pendapatan yang mereka hasilkan dan pentingnya meningkatkan pendapatan untuk membuat bisnis lebih berharga.

Aplikasi dalam Pemodelan Keuangan

Namun, ini bukan sekadar latihan melihat ke belakang. Ini juga menjadi penting dalam mengembangkan rencana dan prakiraan.

Sebagai contoh, semua hal lain dianggap sama, jika Anda mengoptimalkan untuk meningkatkan nilai pemegang saham dan memiliki modal yang cukup untuk memastikan Anda tidak kehabisan uang tunai — dua peringatan penting — maka Anda ingin memikirkan perkiraan Anda berdasarkan pertanyaan tentang bagaimana meningkatkan pendapatan tertinggi bahkan di mengorbankan keuntungan jangka pendek.

Lagi, ini bukan keputusan individu, tetapi satu yang harus disadari dan diikuti oleh seluruh tim kepemimpinan. Saat memikirkan inisiatif pertumbuhan pemasaran dan penjualan, Misalnya, jika tim memiliki wawasan keuangan ini, mereka semua akan mengerti mengapa investasi tersebut dilakukan dan pentingnya peran mereka dalam strategi bisnis. Setiap orang akan ditugaskan untuk meningkatkan pendapatan secepat mungkin tanpa tersandung pagar penjaga keuangan lainnya.

Dewasa ini, kecerdasan finansial semacam ini seharusnya tidak menjadi domain hanya CFO dan CEO. Semua orang dalam organisasi harus memahami dan memikirkan metrik ini.

Perencanaan skenario

Alih-alih memperkirakan bisnis Anda di sekitar satu set asumsi, itu adalah praktik terbaik untuk melakukan perencanaan skenario — peramalan berdasarkan berbagai kemungkinan yang berbeda.

Perusahaan VC biasanya mendorong perusahaan portofolio untuk membicarakan yang terbaik, skenario rata-rata dan skenario terburuk. Lagi, melanjutkan dengan contoh startup e-niaga kami, Anda kemudian dapat mengevaluasi setiap skenario berdasarkan pertanyaan kunci seperti:

• Bagaimana pengaruhnya terhadap pendapatan akhir skenario (kuartal atau tahun) saya?
• Berapa tingkat pertumbuhan pendapatan selama kuartal atau tahun ini?
• Berdasarkan kelipatan penilaian 2,5x sampai 4x, berapa nilai yang diciptakan perusahaan pada kuartal ini?

Dan peringatannya:Apakah kita nyaman dengan saldo kas minimum dan pembakaran kotor yang akan dibuat oleh setiap skenario?

Analisis Sensitivitas

Setelah Anda memusatkan perhatian pada apa yang Anda yakini optimal, skenario terbaik dan terburuk, sering kali membantu untuk melihatnya sebagai lebih dari sekadar titik data independen. Melihat berapa banyak peningkatan reguler yang berdampak pada kinerja bisnis di seluruh skenario adalah tugas analisis sensitivitas.

Sebagai contoh, jika tim startup e-niaga yakin pendapatan akan tumbuh antara 5% (kasus terburuk) dan 12% (kasus terbaik) selama tahun depan, kami mendorong mereka untuk menganalisis pengaruhnya pada semua variabel kontrol keuangan utama mereka — dalam hal ini, terutama saldo kas dan pembakaran kotor yang rendah — dengan kenaikan 1%, bulanan. Mereka kemudian dapat melihat sensitivitas perkiraan mereka untuk memastikan mereka merasa nyaman dengan investasi yang mereka lakukan di berbagai kemungkinan tersebut.

Dasbor

Akhirnya, setelah Anda mengembangkan prakiraan dengan beberapa skenario yang Anda sukai, langkah terakhir adalah menjaga agar informasi ini selalu diingat saat tim mengeksekusi strategi. Di sinilah dashboard menjadi penting.

Menampilkan kinerja aktual terhadap perkiraan kasus terbaik/kasus terburuk Anda dapat membantu tim memahami kinerja mereka. Dan karena Anda telah meningkatkan kesadaran kepemimpinan Anda tentang bagaimana peningkatan kinerja meningkatkan nilai perusahaan, ini bukan hanya konsep keuangan esoterik tetapi juga yang berdampak pada bisnis yang mereka pahami sepenuhnya. Ini bisa sangat memotivasi, terutama jika mereka memiliki saham kepemilikan di perusahaan melalui kendaraan seperti unit saham terbatas atau opsi saham.

Gunakan Kelipatan Penilaian untuk Mendorong Kinerja Bisnis

Ada, tentu saja, lebih banyak cara di mana berbagai aspek bisnis dapat dianalisis melalui lensa kelipatan penilaian dan nilai perusahaan. Tetapi contoh sederhana dalam artikel ini harus menunjukkan dengan jelas bagaimana tim eksekutif bisnis dapat melalui proses pemilihan metrik penilaian yang mendorong strategi bisnis pembangunan nilai, menggunakannya untuk membantu membentuk perencanaan dan peramalan bisnis, menyelaraskan tim mereka yang lebih luas di sekitar mereka, dan kemudian menggunakannya di dasbor untuk melacak kemajuan bisnis. Ini adalah beberapa praktik terbaik yang mengarah pada bisnis yang benar-benar berkinerja tinggi.