ETFFIN Finance >> Kursus keuangan >  >> Manajemen keuangan >> keuangan

Cara Menggunakan Kelipatan Penilaian untuk Membandingkan Bisnis Anda

Pernahkah Anda membaca artikel di Wall Street Journal tentang perusahaan yang baru saja go public dan berpikir:“Bagaimana kabarnya? itu nilai perusahaan itu banyak?" Atau, Pernahkah Anda menyelesaikan kuartal yang sulit dan bertanya-tanya:"Apakah semua upaya ini benar-benar membuat bisnis saya lebih berharga?"

Untuk pemilik dan manajer senior bisnis kecil dan menengah, ini bukan pertanyaan kosong. Jika Anda mempertimbangkan infus modal untuk mendanai pertumbuhan, atau akuisisi untuk mempercepatnya, Anda ingin tahu bagaimana pasar sampai pada penilaian perusahaan lain tersebut sehingga Anda dapat menggunakan teknik yang sama untuk menentukan nilai bisnis Anda—atau target akuisisi Anda—yang benar-benar bernilai.

Kabar baiknya adalah ada analisis keuangan yang cepat dan sederhana—penggandaan penilaian—yang dapat membantu. Yang Anda butuhkan hanyalah matematika dasar, yang akan kita dapatkan dalam satu menit, bersama dengan penerapan prinsip penilaian langsung.

Setidaknya Anda akan tahu bagaimana pasar tiba itu penilaian, bahkan jika Anda tidak setuju dengan itu.

Takeaways Kunci:

  • Kelipatan penilaian mewakili rasio satu metrik bisnis dengan nilai taksiran atau, untuk perusahaan publik, nilai pasar suatu bisnis.
  • Kelipatan tolok ukur dari industri yang berbeda dapat digunakan untuk memperkirakan nilai bisnis apa pun, selama Anda mengetahui metrik bisnis.
  • Kelipatan yang paling umum digunakan terkait dengan penjualan perusahaan, pendapatan atau aset.
  • Penting untuk memilih kelipatan yang tepat untuk mendapatkan perkiraan penilaian yang baik dan untuk memastikan tolok ukur yang Anda gunakan didasarkan pada perusahaan yang sangat mirip dengan yang Anda nilai.

Apa itu Valuasi Kelipatan?

Konsep di balik kelipatan penilaian adalah bahwa nilai pasar bisnis dapat dihitung berdasarkan rasio satu atau lebih metrik bisnis utama dengan nilai perusahaan yang diketahui serupa dengan yang Anda nilai. Sementara para pemimpin bisnis menunjukkan bahwa tidak ada satu pun metrik yang sepenuhnya mencerminkan totalitas bisnis, ada banyak metrik yang dapat dimasukkan oleh bisnis ke dalam analisis kelipatan penilaian. Beberapa lebih dapat diterapkan dalam satu industri, atau satu jenis perusahaan, dari yang lain. Menghitung beberapa rasio yang berbeda ini dapat memberi Anda pemahaman terarah yang kuat tentang nilai bisnis.

Kelipatan Penilaian Dijelaskan

Hal pertama yang perlu Anda ketahui untuk menggunakan kelipatan penilaian adalah sedikit matematika dasar. Pembilang pecahan yang terlibat dalam kelipatan penilaian selalu merupakan nilai bisnis. Contohnya adalah harga saham dalam kelipatan paling terkenal dari semuanya, rasio harga terhadap pendapatan (PE), yang merupakan rasio laba per saham (EPS) perusahaan terhadap harga sahamnya.

Rumus Kelipatan Penilaian

Penyebutnya adalah metrik bisnis yang Anda fokuskan untuk analisis tertentu—penghasilan dalam rasio PE. Anda mengubah rasio PE tersebut menjadi “kelipatan” yang dapat Anda gunakan dalam analisis penilaian dengan mengalikan kedua sisi persamaan sederhana tersebut dengan metrik bisnis untuk mendapatkan persamaan baru ini:Nilai Bisnis =Metrik Bisnis x Kelipatan.

Pembilang / Penyebut =Rasio =Nilai Bisnis / Metrik Bisnis = Beberapa

Mari kita lakukan matematika dengan contoh kehidupan nyata. Pada tanggal 30 Juni, 2020, Saham Charles Schwab ditutup pada $33,56, dan EPSnya adalah $2,38, untuk rasio PE 14,10. Jika Anda memasukkan angka-angka itu ke dalam persamaan di atas, terlihat seperti ini:

$33.56 =$2,38 x 14,10

Schwab memiliki 1,29 miliar saham beredar pada September 2020, jadi penilaian totalnya—yaitu, kapitalisasi pasar—adalah $33,56 x 1,29 miliar, atau $43,3 miliar.

Menerapkan Valuation Multiple untuk Keputusan

Analisis penilaian bukanlah perbandingan satu lawan satu, jadi untuk memperkirakan penilaian Anda akan menghitung kelipatan yang diberikan untuk beberapa bisnis serupa dan menemukan nilai median atau rata-rata untuk semua perusahaan tersebut. Kemudian bandingkan nilai tersebut dengan kelipatan yang sama untuk bisnis tertentu.

Metrik bisnis seperti rasio PE diterbitkan untuk perusahaan publik di semua industri. Terkadang metrik dapat berupa satu angka dari laporan keuangan, Misalnya, pendapatan, atau EBITDA, dan terkadang itu juga merupakan angka yang dihitung, seperti tingkat pertumbuhan. Tanpa memedulikan, setelah Anda mengetahui metrik untuk perusahaan yang Anda minati, Anda dapat mencari rasio tolok ukur metrik tersebut terhadap valuasi perusahaan untuk industri tersebut dan mengalikan rasio dikalikan metrik untuk mendapatkan nilai perkiraan untuk bisnis tersebut.

Pemilik perusahaan swasta kecil atau menengah bisa mendapatkan perkiraan awal dari penilaian perusahaan mereka dengan mengalikan satu atau lebih metrik mereka kali rasio benchmark yang diketahui publik yang sesuai.

Apa Jenis Kelipatan Penilaian yang Berbeda?

Ada berbagai jenis kelipatan penilaian hanya karena ada berbagai cara Anda dapat menghitung nilai. Sebagai contoh, jika perusahaan tersebut diperdagangkan secara publik, Anda dapat melihat harga sahamnya dikalikan dengan jumlah saham yang tersedia, yang sama dengan kapitalisasi pasarnya. Namun, yang mengabaikan informasi penting, seperti jumlah kas dan hutang di neraca perusahaan. Di situlah mengetahui nilai perusahaan perusahaan itu berguna.

Kadang-kadang, meskipun, nilainya hanyalah angka yang telah ditetapkan oleh pakar keuangan independen dengan wawasan pasar. Ini sangat berguna untuk perusahaan swasta yang tidak selalu membuat Wall Street menilai bisnis mereka sepanjang hari, setiap hari, ketika pasar saham dibuka. Dua contoh di bawah ini menggambarkan hal ini dengan baik.

Contoh:Menilai Startup dengan Pertumbuhan Tinggi

Saat startup dengan pertumbuhan tinggi meningkatkan modal ventura tahap akhir, Anda sering dapat kembali dan melihat nilai startup sebelum menerima pendanaan, kemudian melacak kelipatannya melalui putaran pendanaan berikutnya. Di setiap putaran, perusahaan menjual sebagian kecil dari dirinya sendiri, jadi tergantung apa yang dimunculkan, Anda memiliki nilai baru bagi perusahaan di setiap putaran. Katakanlah perusahaan menjual 5% dari bisnisnya, dan seorang investor bersedia membayar $20 juta. Itu menghasilkan penilaian $400 juta:$20 juta / 0,05 =$400 juta.

Investor dapat menggunakan data ini untuk memproyeksikan penilaian untuk bisnis serupa.

Salah satu contoh populer untuk bisnis perangkat lunak sebagai layanan (SaaS) berasal dari pemberi pinjaman SaaS Capital. Perusahaan secara teratur memperbarui SaaS Capital Index untuk melihat rata-rata pendapatan run-rate beberapa saat ini relatif terhadap kelompok penilaian SaaS perusahaan publik. "Run rate" mengacu pada praktik mengekstrapolasi hasil keuangan saat ini untuk memprediksi nilai masa depan.

Pembaruan terbaru menunjukkan penilaian yang sama dengan kelipatan median 14,7 kali pendapatan run-rate. Seperti yang ditunjukkan grafik di bawah ini, beberapa penilaian ini telah berkembang dari waktu ke waktu.

Di Q1, SaaS Capital mengusulkan diskon 28% untuk menilai perusahaan swasta daripada perusahaan publik. Jika Anda menerapkan diskon 28% itu ke kelipatan 14,7, Anda berakhir dengan kelipatan 10.6:

14,7x – (28% dari 14,7) =10.6x

Dengan menggunakan pendekatan ini, bisnis SaaS pribadi dengan tingkat pendapatan $ 10 juta akan bernilai $ 106 juta, berdasarkan kelipatan ini.

Satu catatan peringatan:Sangat penting untuk memastikan perbandingan akurat. Sayangnya, banyak pengusaha yang terlalu optimis ketika memikirkan tentang perusahaan pembanding yang "benar" untuk bisnis mereka, atau mereka tidak menggali untuk melihat dari mana pendapatan perusahaan perusahaan berasal. Kembali ke contoh SaaS kami dengan run-rate $10 juta, jika sebagian dari pendapatan itu bukan pendapatan SaaS berulang, Misalnya, maka Anda tidak boleh menerapkan kelipatan yang sama ke bagian pendapatan yang tidak berulang tersebut.

Contoh:Menilai Transaksi M&A Sebanding

Terkadang ukuran nilai adalah apa yang dibayar oleh pengakuisisi lain untuk bisnis serupa. Data ini memungkinkan dewan perusahaan untuk memproyeksikan nilai bisnis jika didekati oleh pembeli serupa. Dua catatan peringatan:

  • Pertama, tidak semua pembeli akan menilai bisnis dengan cara yang sama. Sebagai penyederhanaan yang berlebihan, pembeli keuangan yang mencari investasi akan membayar lebih rendah daripada pengakuisisi yang ingin membeli bisnis untuk tujuan strategis, seperti produsen yang ingin mengisi celah dalam lini produknya atau pengecer yang menjangkau demografi yang berbeda.
  • Kedua, Ingatlah bahwa sering, di luar metrik, mungkin ada pertimbangan lain yang mempertimbangkan penilaian akuisisi tertentu—jadi jika Anda memilih metrik yang salah untuk difokuskan, semua yang Anda dapatkan adalah kebisingan.

Berbagai Jenis Metrik Bisnis

Ini mengarah pada keputusan yang lebih penting bagi para pemimpin bisnis yang berfokus pada peningkatan kelipatan penilaian:jenis metrik bisnis mana yang menjadi fokus. Sementara beberapa industri memiliki metrik bisnis yang sangat spesifik yang paling relevan, secara umum, memilih metrik yang tepat biasanya bermuara pada tiga pilihan.

Pilihan 1:Menilai Pendapatan vs Keuntungan

Kebanyakan pemimpin perlu memutuskan apakah mereka harus lebih fokus pada pendapatan atau profitabilitas. Secara umum, perusahaan yang lebih awal dalam pengembangannya memprioritaskan pendapatan top-line, sementara bisnis yang lebih matang fokus pada laba dan margin unit. Tentu ada pengecualian untuk aturan ini. Contoh yang dikutip dengan baik adalah Amazon.com, yang memiliki keuntungan yang relatif rendah dibandingkan dengan pendapatan, tetapi telah tumbuh menjadi salah satu perusahaan paling berharga di dunia terutama berdasarkan pendapatan—atau, lebih spesifik, tingkat pertumbuhan pendapatan.

Jika sebuah perusahaan dinilai berdasarkan pendapatan, penting bahwa ada narasi yang kredibel tentang bagaimana hal itu—pada akhirnya—menjadi menguntungkan. Di sinilah margin kotor untuk produk tertentu menjadi penting, karena data ini dapat digunakan sebagai metrik dalam analisis kelipatan penilaian.

Bahkan jika perusahaan menginvestasikan kembali margin kotor itu ke dalam bisnis untuk lebih mempercepat pertumbuhan, penting bahwa produk atau layanan perusahaan memiliki margin kotor yang layak saat mulai berkembang. Sebaliknya, perusahaan mungkin berakhir dalam situasi yang digambarkan oleh banyak perusahaan ekuitas pertumbuhan sebagai "kemakmuran tanpa keuntungan."

Pilihan 2:Menilai Hasil Historis vs Perkiraan

Pertimbangan penting lainnya:Apakah Anda menggunakan hasil atau prakiraan historis? Ada kelebihan dan kekurangan dari kedua pendekatan tersebut. Hasil sejarah adalah, Menurut definisi, jauh lebih presisi dan akurat. Mereka juga memastikan bahwa, jika Anda membandingkan hasil perusahaan yang berbeda, Anda tidak memiliki "tingkat optimisme" yang berbeda-beda yang dimasukkan ke dalam angka, seperti yang dapat terjadi dengan prakiraan keuangan.

Namun, mengingat bahwa nilai perusahaan pada dasarnya lebih banyak tentang keuntungan masa depan daripada tentang keadaan bisnis saat ini atau masa lalu, jika perkiraan dapat dilakukan secara akurat dan kedua belah pihak dapat menyepakati kesimpulan, mereka umumnya lebih membantu.

Pilihan 3:Hasil Saat Ini vs Tingkat Pertumbuhan

Perdebatan antara hasil historis dan prakiraan juga mengarah ke poin terkait:Dalam beberapa kasus, menjadi sulit untuk menyepakati ramalan mana yang akan digunakan. Namun, dalam situasi di mana masa lalu dapat dipercaya sebagai prediksi arah masa depan, satu pendekatan yang membantu adalah dengan menggunakan tingkat pertumbuhan perusahaan. Tingkat pertumbuhan biasanya digunakan dalam kombinasi dengan hasil saat ini.

Rumus Umum untuk Menghitung Kelipatan Penilaian

Sekarang setelah kita melewati pilihan konseptual ini, Berikut adalah serangkaian rumus umum yang digunakan untuk menghitung kelipatan penilaian berdasarkan pendapatan atau laba perusahaan.

Rumus berbasis pendapatan: Jika Anda ingin fokus pada pendapatan, dua formula paling umum yang akan Anda dengar adalah "EV to Revenue" dan "Price to Sales." Dalam kedua kasus ini, Anda berfokus pada pendapatan utama, bukan keuntungan. Perbedaan besarnya adalah apakah Anda menggunakan kapitalisasi pasar (harga) perusahaan atau nilai perusahaan (EV). Terkadang Anda akan mendengar ini disebut sebagai “EV to Sales” atau “Price to Revenue.” Dengan kata lain, penjualan dan pendapatan adalah sinonim.

Rumus berbasis keuntungan: Kalau tidak, laba, atau apa yang biasanya digambarkan dalam rasio ini sebagai "penghasilan, ” adalah area penekanan. Mirip dengan di atas, formula kelipatan berbasis keuntungan juga dapat fokus pada kapitalisasi pasar (harga) atau EV. Salah satu contoh umum, “Harga ke EPS, ” berfokus pada laba per saham, dan hanya harga saham dibagi dengan EPS. Pada kasus ini, karena pendapatan dibagi dengan jumlah saham yang beredar, Anda dapat menggunakan harga saham sebagai ganti kapitalisasi pasar di pembilang sebagai ukuran nilai. Ini adalah hal yang sama persis dengan mengambil kapitalisasi pasar dan membaginya dengan total pendapatan perusahaan.

Sejarah pertumbuhan perusahaan adalah salah satu metrik yang akan mempengaruhi nilainya. Sebagai contoh, sebuah perusahaan yang secara konsisten tumbuh sebesar 10% per tahun mungkin membenarkan penilaian yang lebih tinggi daripada perusahaan dengan pendapatan serupa yang tumbuh sebesar 4%. Anda akan sering mendengar analis berbicara tentang "rasio PEG, ” yang berarti tingkat pertumbuhan harga-ke-pendapatan perusahaan. Rasio PEG dihitung sebagai rasio PE dalam pembilang dan pertumbuhan EPS — biasanya selama satu hingga tiga tahun — dalam penyebut.

Ada juga kelipatan penilaian yang berfokus pada berbagai cara menghitung laba atau pendapatan. Terkadang sangat membantu untuk melihat EBITDA (penghasilan sebelum bunga, pajak, penyusutan dan amortisasi). Anda akan sering mendengar analis berbicara tentang rasio EV terhadap EBITDA perusahaan.

Cara Menggunakan Kelipatan Penilaian untuk Membandingkan Perusahaan

Buku telah ditulis dan program MBA ditawarkan tentang topik ini. Tetapi berikut adalah beberapa hal yang perlu diingat ketika membandingkan perusahaan yang menggunakan kelipatan penilaian:

  1. Pastikan Anda menghitung kelipatan yang sama di seluruh perusahaan. Sebagai contoh, jika analisis satu perusahaan menggunakan proyeksi berwawasan ke depan dan yang kedua menggunakan data historis, Anda tidak akan dapat menarik kesimpulan yang masuk akal. Demikian pula, jika satu kelipatan penilaian menggunakan EBITDA untuk pendapatan, pastikan yang lain juga demikian.
  2. Bila memungkinkan, mengevaluasi perusahaan menggunakan berbagai kelipatan. Rumus umum yang dijelaskan di atas mendorong prinsip bisnis yang berbeda. Jika perusahaan benar-benar sebanding—misalnya, mereka berada di industri yang sama—maka akan sangat membantu untuk membandingkan beberapa kelipatan.

Jika perusahaan Anda sedang mencari pendanaan, pastikan Anda memiliki pegangan pada nilai Anda dan dapat mendiskusikan metode yang Anda gunakan untuk menentukan angka itu, seberapa baik Anda memenuhi proyeksi sebelumnya dan mengapa skenario pendapatan berwawasan ke depan Anda solid.

Mengapa Kelipatan Penilaian Berbeda untuk Industri yang Berbeda?

Pertama-tama, industri yang berbeda memiliki margin keuntungan dan model operasi yang berbeda. Sebagai contoh mudah, perusahaan manufaktur dan perusahaan perangkat lunak biasanya memiliki margin yang sangat berbeda. Karena itu, beberapa fokus pada pendapatan top-line tidak begitu membantu ketika membandingkan perusahaan di kedua industri tersebut.

Pasar yang berbeda juga memiliki tingkat pertumbuhan yang berbeda. Dan terkadang, tingkat pertumbuhan bisa menjadi sangat granular. Sebagai contoh, sebagian besar analis industri ritel memperkirakan tingkat pertumbuhan yang berbeda untuk perdagangan di dalam toko vs e-niaga. Karena itu, kelipatan yang berbeda untuk pengecer yang berbeda adalah umum. Jelas sekali, masing-masing sektor dalam ritel mungkin juga memiliki perkiraan pertumbuhan yang berbeda.

Mengapa Kelipatan Penilaian Penting untuk Bisnis Anda?

Kelipatan penilaian dapat memberi Anda gambaran tentang bagaimana bisnis serupa membandingkan nilainya. Ini dapat membantu tim Anda memahami beberapa hal, termasuk:

  1. Berapa nilai bisnis kita saat ini?
  2. Penyesuaian apa yang dapat kita lakukan untuk meningkatkan nilainya?
  3. Berapa harga yang wajar untuk bisnis lain?
  4. Bagaimana penilaian saat ini berhubungan dengan periode sejarah?

Penting untuk memilih kelipatan yang tepat untuk mendapatkan perkiraan penilaian yang baik dan untuk memastikan tolok ukur yang Anda gunakan didasarkan pada perusahaan yang sangat mirip dengan yang Anda nilai.

keuangan

keuangan