Apa yang dikatakan pasar saham kepada kita tentang ekonomi Inggris pasca-Brexit

Ekonomi Inggris setelah pemungutan suara untuk meninggalkan Uni Eropa ditandai dengan satu kata:ketidakpastian. Tapi FTSE 100, indeks saham utama Inggris, tampaknya berdetak dengan baik. Setelah dengan cepat pulih setelah kejutan awal Brexit menyebabkan penurunan 3,15%, itu naik lebih lanjut 1,6% ketika Bank of England memangkas suku bunga ke terendah bersejarah 0,25% untuk mengimbangi potensi efek negatif dari Brexit pada ekonomi Inggris.

Kenaikan pasar saham adalah hasil yang diharapkan dari pengumuman dan penelitian telah menunjukkan bagaimana pergerakan suku bunga dan harga saham yang saling bergantung. Suku bunga yang lebih rendah umumnya menyebabkan kenaikan harga saham karena membuat obligasi menjadi kurang menarik dan menurunkan biaya pinjaman untuk investasi baru.

FTSE juga akan didukung oleh penurunan pound, yang menurunkan biaya untuk perusahaan multinasional Inggris. Plus, Janji Bank of England untuk menerapkan lebih banyak pelonggaran kuantitatif melibatkan pembelian obligasi korporasi untuk membantu mengurangi biaya modal perusahaan Inggris dan meningkatkan keuntungan.

Tapi data ini mengacu pada reaksi jangka pendek dari pasar saham. Konsekuensi jangka panjang sangat tergantung pada apakah diyakini bahwa penurunan suku bunga akan meningkatkan prospek ekonomi Inggris. Ini tidak terlihat menjanjikan.

Beberapa masalah di depan

Bank bisa enggan untuk meminjamkan dalam periode ketidakpastian, sebagai ekonom Atif Mian dan Amir Sufi menunjukkan dalam buku mereka House of Debt. Hal ini dapat membatasi sejauh mana bank memberikan manfaat dari pemotongan suku bunga kepada konsumen. Juga, rumah tangga sendiri mungkin tidak ingin meminjam lebih banyak karena ketidakpastian yang disebabkan oleh Brexit. Pemotongan suku bunga hanya 0,25% mungkin tidak cukup untuk meyakinkan bank untuk meminjamkan lebih banyak dan rumah tangga untuk meminjam lebih banyak.

Masalah lain yang perlu dipertimbangkan adalah bahwa meskipun suku bunga telah mencapai rekor terendah, mereka sudah sangat rendah, sebesar 0,5% sejak Maret 2009. Artinya, kini hanya ada sedikit ruang bagi kebijakan moneter untuk mempengaruhi aktivitas ekonomi lebih lanjut. Keadaan ini, umumnya dikenal sebagai "batas bawah nol", menunjukkan bahwa penurunan suku bunga lebih lanjut, yang telah diisyaratkan, mungkin gagal meningkatkan prospek ekonomi. Fakta bahwa gubernur Bank of England, Mark Carney, enggan mendorong suku bunga di bawah nol mencerminkan fakta bahwa kebijakan moneter memiliki kekuatan yang sangat terbatas untuk merangsang ekonomi.

Dampak dari program pelonggaran kuantitatif (QE) juga bisa diperdebatkan, karena mungkin hanya menaikkan harga aset tanpa merangsang konsumsi. Efek QE biasanya mempengaruhi individu dengan kekayaan bersih tinggi, yang mewakili proporsi yang relatif kecil dari rumah tangga Inggris dan yang kecenderungan mengkonsumsinya tidak terpengaruh oleh ketidakpastian sebanyak mereka yang kurang mampu. Hal ini terjadi karena proporsi pendapatan yang dibelanjakan rumah tangga miskin untuk barang-barang kebutuhan pokok (makanan, pakaian, akomodasi) jauh lebih tinggi daripada rumah tangga kaya.

Kabar baik menyembunyikan yang buruk?

Jika dan ketika lebih banyak obat ekonomi yang sama gagal bekerja, mungkin perlu menggunakan "uang helikopter". Bukannya menurunkan suku bunga, pemerintah bisa melewati bank dan langsung menyuntikkan uang tunai ke dalam perekonomian, sehingga meningkatkan kemungkinan bahwa itu akan digunakan untuk meningkatkan konsumsi dan permintaan agregat – persis seperti yang dibutuhkan di Inggris saat ini.

Tentu saja, ini tidak berarti bahwa kita harus mengharapkan helikopter untuk menjatuhkan uang kertas di atas kerumunan orang di Trafalgar Square. Tapi pemerintah bisa, antara alternatif lain, menaikkan gaji pegawai negeri, atau memutuskan untuk berinvestasi dalam proyek infrastruktur utama. Saat ini, meskipun mendapat dukungan dari beberapa ekonom, tidak jelas apakah pemerintah bersedia melakukan strategi inovatif seperti itu.

Dalam pandangan saya, Namun, itu adalah keengganan pemerintah Inggris untuk memicu Pasal 50, yang secara resmi memulai proses Brexit, yang harus menjadi perhatian utama. Dalam penelitian terbaru, Saya menemukan betapa enggannya orang-orang yang bertanggung jawab untuk merilis berita buruk. Investigasi pengumuman dividen di lebih dari 1, 500 perusahaan AS antara tahun 1971 hingga 2014 menyarankan bahwa mayoritas perusahaan akan mengumumkan kenaikan dividen per saham (kabar baik) lebih awal, sedangkan pengumuman pemotongan dividen (bad news) cenderung tertunda.

Usulan bahwa pemerintah dapat menunggu hingga 2019 sebelum memicu Pasal 50 menunjukkan bahwa pemerintah berusaha mengulur waktu sebanyak mungkin sebelum menyampaikan beberapa berita buruk kepada publik Inggris terkait kinerja ekonomi. Penundaan tersebut menunjukkan bahwa tidak mungkin pemerintah percaya bahwa penurunan suku bunga akan cukup untuk mengimbangi potensi dampak negatif dari Brexit.