Kegagalan Hedge Fund Besar-besaran

Kegagalan dana lindung nilai kecil tidak menjadi kejutan khusus bagi siapa pun di industri jasa keuangan, tetapi pencairan dana multi-miliar tentu menarik perhatian kebanyakan orang.

Ketika dana seperti itu kehilangan jumlah uang yang mengejutkan, katakanlah 20% atau lebih dalam hitungan bulan, dan terkadang berminggu-minggu, peristiwa tersebut dianggap sebagai bencana. Tentu, investor mungkin telah memulihkan 80% dari investasi mereka, tetapi masalahnya sederhana:Sebagian besar dana lindung nilai dirancang dan dijual dengan premis bahwa mereka akan menghasilkan keuntungan terlepas dari kondisi pasar. Kerugian bahkan bukan merupakan pertimbangan—kerugian tidak seharusnya terjadi.

Kerugian yang sedemikian besarnya sehingga memicu banjir penebusan investor yang memaksa dana untuk ditutup benar-benar anomali yang menarik perhatian. Di sini kita melihat lebih dekat beberapa krisis dana lindung nilai profil tinggi untuk membantu Anda menjadi investor yang terinformasi dengan baik.

Strategi yang Digunakan oleh Hedge Funds

Hedge fund selalu memiliki tingkat kegagalan yang signifikan. Beberapa strategi, seperti futures yang dikelola dan dana short-only, biasanya memiliki probabilitas kegagalan yang lebih tinggi mengingat sifat berisiko dari operasi bisnis mereka. Leverage yang tinggi adalah faktor lain yang dapat menyebabkan kegagalan hedge fund ketika pasar bergerak ke arah yang tidak menguntungkan. Tidak dapat disangkal bahwa kegagalan adalah bagian yang dapat diterima dan dimengerti dari proses dengan peluncuran investasi spekulatif, tetapi ketika besar, dana rakyat terpaksa ditutup, ada pelajaran bagi investor di suatu tempat di bencana.

Sementara ringkasan singkat berikut tidak akan menangkap semua nuansa strategi perdagangan dana lindung nilai, mereka akan memberi Anda gambaran sederhana tentang peristiwa yang menyebabkan kegagalan dan kerugian spektakuler ini. Sebagian besar kematian dana lindung nilai yang dibahas di sini terjadi pada awal abad ke-21 dan terkait dengan strategi yang melibatkan penggunaan leverage dan derivatif untuk memperdagangkan sekuritas yang sebenarnya tidak dimiliki oleh pedagang.

Pilihan, masa depan, batas, dan instrumen keuangan lainnya dapat digunakan untuk menciptakan leverage. Katakanlah Anda memiliki $1, 000 untuk berinvestasi. Anda dapat menggunakan uang itu untuk membeli 10 lembar saham yang diperdagangkan dengan harga $100 per lembar. Atau Anda dapat meningkatkan leverage dengan menginvestasikan $1, 000 dalam lima kontrak opsi yang memungkinkan Anda untuk mengontrol, tapi bukan milik sendiri, 500 lembar saham. Jika harga saham bergerak ke arah yang Anda antisipasi, leverage berfungsi untuk melipatgandakan keuntungan Anda. Jika saham bergerak melawan Anda, kerugiannya bisa sangat mengejutkan.

Penasihat Amaranth

Meskipun runtuhnya Manajemen Modal Jangka Panjang (dibahas di bawah) adalah kegagalan dana lindung nilai yang paling didokumentasikan, jatuhnya Amaranth Advisors menandai hilangnya nilai yang paling signifikan. Setelah menarik aset senilai $9 miliar yang dikelola, strategi perdagangan energi hedge fund gagal karena kehilangan lebih dari $6 miliar pada gas alam berjangka pada tahun 2006.

Dihadapkan dengan model risiko yang salah dan harga gas alam yang lemah karena kondisi musim dingin yang ringan dan musim badai yang lemah lembut, harga gas tidak rebound ke tingkat yang diperlukan untuk menghasilkan keuntungan bagi perusahaan, dan $5 miliar dolar hilang dalam satu minggu. Setelah penyelidikan intensif oleh Komisi Perdagangan Berjangka Komoditi, Amaranth didakwa dengan percobaan manipulasi harga berjangka gas alam.

Bailey Coates Cromwell Fund

Pada tahun 2004, didorong oleh peristiwa ini, dana multistrategi yang berbasis di London dihormati oleh Eurohedge sebagai Dana Ekuitas Baru Terbaik. Pada tahun 2005, dana itu diturunkan oleh serangkaian taruhan buruk pada pergerakan saham AS, diduga melibatkan saham Morgan Stanley, Sistem Cablevision, Komputer gerbang, dan LaBranche (pedagang di New York Stock Exchange). Pengambilan keputusan yang buruk yang melibatkan perdagangan dengan leverage memotong 20% ​​dari portofolio $1,3 miliar dalam hitungan bulan. Investor melesat ke pintu dan pada 20 Juni, 2005, dana tersebut dibubarkan.

Ibukota Laut

Dana lindung nilai yang terbang tinggi yang berbasis di California ini menarik modal $1,7 miliar dan menerapkannya menggunakan arbitrase kredit dan arbitrase yang dapat dikonversi untuk membuat taruhan besar pada General Motors. Manajer arbitrase kredit berinvestasi dalam utang. Kapan sebuah perusahaan khawatir bahwa salah satu pelanggannya mungkin tidak dapat membayar kembali pinjaman, perusahaan dapat melindungi diri dari kerugian dengan mengalihkan risiko kredit kepada pihak lain. Dalam banyak kasus, pihak lain adalah hedge fund.

Dengan arbitrase yang dapat dikonversi, manajer dana membeli obligasi konversi, yang dapat ditukarkan dengan saham biasa, dan memperpendek saham yang mendasarinya dengan harapan mendapatkan keuntungan dari selisih harga antara sekuritas. Karena kedua sekuritas biasanya diperdagangkan pada harga yang sama, arbitrase konvertibel umumnya dianggap sebagai strategi berisiko rendah.

Pengecualian terjadi ketika harga saham turun secara substansial, itulah yang terjadi di Marin Capital. Ketika obligasi General Motors diturunkan ke status sampah, dana itu hancur. Pada 16 Juni, 2005, manajemen dana mengirim surat kepada pemegang saham yang memberi tahu mereka bahwa dana tersebut akan ditutup karena "kurangnya peluang investasi yang sesuai".

Aman Capital

Aman Capital didirikan pada tahun 2003 oleh pedagang derivatif teratas di UBS, bank terbesar di Eropa. Itu dimaksudkan untuk menjadi "unggulan" Singapura dalam bisnis hedge fund, tetapi perdagangan dengan leverage dalam derivatif kredit mengakibatkan kerugian yang diperkirakan mencapai ratusan juta dolar.

Dana tersebut hanya memiliki sisa aset sebesar $242 juta pada Maret 2005. Investor terus menebus aset, dan dana tersebut ditutup pada bulan Juni 2005, mengeluarkan pernyataan yang diterbitkan oleh London's Waktu keuangan bahwa "dana tidak lagi diperdagangkan." Disebutkan juga bahwa sisa modal akan dibagikan kepada investor.

Dana Harimau

Di 2000, Manajemen Harimau Julian Robertson gagal meskipun mengumpulkan aset $6 miliar. Seorang investor nilai, Robertson memasang taruhan besar pada saham melalui strategi yang melibatkan pembelian apa yang dia yakini sebagai saham paling menjanjikan di pasar dan short selling apa yang dia pandang sebagai saham terburuk.

Strategi ini menabrak dinding bata selama pasar bull dalam teknologi. Sementara Robertson mempersingkat saham teknologi mahal yang tidak menawarkan apa-apa selain rasio harga terhadap pendapatan yang meningkat dan tidak ada tanda-tanda keuntungan di cakrawala, teori bodoh yang lebih besar berlaku dan saham teknologi terus melonjak. Tiger Management menderita kerugian besar dan seorang pria yang pernah dipandang sebagai royalti hedge fund dicopot begitu saja.

Manajemen Modal Jangka Panjang

Keruntuhan dana lindung nilai yang paling terkenal melibatkan Manajemen Modal Jangka Panjang (LTCM). Dana tersebut didirikan pada tahun 1994 oleh John Meriwether (dari Salomon Brothers ketenaran) dan pemain utamanya termasuk dua ekonom pemenang Hadiah Nobel Memorial dan perkumpulan penyihir jasa keuangan terkenal. LTCM mulai berdagang dengan lebih dari $1 miliar modal investor, menarik investor dengan janji strategi arbitrase yang dapat memanfaatkan perubahan sementara dalam perilaku pasar dan, secara teoretis, mengurangi tingkat risiko menjadi nol.

Strategi tersebut cukup berhasil dari tahun 1994 hingga 1998, tetapi ketika pasar keuangan Rusia memasuki periode gejolak, LTCM membuat taruhan besar bahwa situasi akan segera kembali normal. LTCM sangat yakin ini akan terjadi sehingga menggunakan turunan untuk mengambil besar, posisi tanpa lindung nilai di pasar, bertaruh dengan uang yang sebenarnya tidak tersedia jika pasar bergerak melawannya.

Ketika Rusia gagal membayar utangnya pada Agustus 1998, LTCM memegang posisi penting dalam obligasi pemerintah Rusia (dikenal dengan singkatan GKO). Meskipun kerugian ratusan juta dolar per hari, Model komputer LTCM merekomendasikan untuk mempertahankan posisinya. Ketika kerugian mendekati $4 miliar, pemerintah federal Amerika Serikat khawatir bahwa runtuhnya LTCM akan memicu krisis keuangan yang lebih besar dan mengatur bailout untuk menenangkan pasar.

Dana pinjaman $3,65 miliar telah dibuat, yang memungkinkan LTCM untuk bertahan dari volatilitas pasar dan melikuidasi secara tertib di awal tahun 2000.

Garis bawah

Terlepas dari kegagalan yang dipublikasikan dengan baik ini, aset hedge fund global terus tumbuh karena total aset internasional yang dikelola berjumlah sekitar $2 triliun. Dana ini terus memikat investor dengan prospek pengembalian yang stabil, bahkan di pasar beruang. Beberapa dari mereka memberikan seperti yang dijanjikan. Yang lain setidaknya memberikan diversifikasi dengan menawarkan investasi yang tidak sejalan dengan pasar keuangan tradisional. Dan tentu saja, ada beberapa hedge fund yang gagal.

Hedge fund mungkin memiliki daya pikat yang unik dan menawarkan berbagai strategi, tetapi investor yang bijak memperlakukan dana lindung nilai dengan cara yang sama seperti mereka memperlakukan investasi lainnya - mereka melihat sebelum melompat. Investor yang berhati-hati tidak memasukkan semua uang mereka ke dalam satu investasi, dan mereka memperhatikan risiko. Jika Anda mempertimbangkan dana lindung nilai untuk portofolio Anda, melakukan penelitian sebelum Anda menulis cek, dan jangan berinvestasi dalam sesuatu yang Anda tidak mengerti.

Hampir semua, waspadalah terhadap hype:ketika sebuah investasi menjanjikan untuk memberikan sesuatu yang terdengar terlalu bagus untuk menjadi kenyataan, biarkan akal sehat menang dan menghindarinya. Jika peluang terlihat bagus dan terdengar masuk akal, jangan biarkan keserakahan menguasaimu. Dan akhirnya, jangan pernah memasukkan lebih banyak ke dalam investasi spekulatif daripada yang bisa Anda tanggung dengan nyaman.