Apakah Hedge Fund Sudah Selesai?

Dana lindung nilai yang maha kuasa untuk sementara waktu telah identik dengan gaya hidup mewah Wall Street (dan semua konotasinya, baik dan buruk) selama beberapa dekade. Tapi mungkin tahun 1990-an hingga 2000-an telah menjadi kesalahan radar.

Konsep dana lindung nilai kembali ke perusahaan Alfred Winslow Jones, A.W. Jones &Co, yang meluncurkan kendaraan investasi alternatif pertama dengan dana gabungan pada tahun 1949.

Gagasan tentang kendaraan kemitraan terbatas yang memanfaatkan berbagai strategi investasi untuk mengendalikan risiko dan sistem kompensasi yang berasal dari kinerja yang tertangkap di tahun-tahun berikutnya, dengan dana lindung nilai muncul sebagai beberapa pilihan investasi terkuat di tahun 1960-an.

Periode kekuasaan ini berlanjut, dengan beberapa kendala seperti di pasar beruang awal 1970-an, selama beberapa dekade, tetapi hanya dalam dua dekade terakhir ini dana lindung nilai telah mencapai puncaknya. Pada November 2019, seluruh industri hedge fund bernilai lebih dari $3,61 triliun, menurut Laporan Dana Hedge Global Preqin.

Dan lagi, meskipun jumlah dana lindung nilai yang ada naik lebih dari 5 kali lipat antara tahun 2002 dan 2015, dalam beberapa tahun terakhir sudah mulai terlihat bahwa era hedge fund sedang menurun. Memang, bahkan mungkin ada alasan untuk percaya bahwa dana lindung nilai secara umum dan seperti yang kita ketahui selama beberapa dekade telah berakhir secara permanen. Apa yang telah berubah? Ke mana investor ini akan berpaling?

Takeaways Kunci

• Hedge fund telah menjadi kekuatan utama di Wall Street sejak 1990-an, menarik triliunan dolar uang investor.
• Namun, selama satu dekade terakhir, Pengelola investasi global, rata-rata, telah melampaui tolok ukur mereka, dengan beberapa menutup toko.
• Biaya tinggi dan kinerja yang lamban telah membuat beberapa orang bertanya-tanya:apakah era dana lindung nilai sudah berakhir? Kita akan melihat...

Untuk Apa Hedge Fund?

Sebelum kita dapat mengeksplorasi bagaimana dana lindung nilai telah menurun dalam beberapa tahun terakhir, pertama-tama kita harus membuat langkah mundur dan memeriksa apa tujuan dana lindung nilai bagi investor secara historis. Hedge fund memanfaatkan kekuatan investasi tambahan yang diperoleh saat investor mengumpulkan dana mereka bersama.

Dana lindung nilai adalah, sederhananya, istilah umum untuk perusahaan keuangan yang mengumpulkan aset klien dalam upaya memaksimalkan pengembalian. Dalam dunia hedge fund, ada lusinan strategi investasi yang berbeda, dengan beberapa perusahaan memilih untuk mengelola aset klien dengan sangat agresif, orang lain menggunakan leverage, dan seterusnya.

Ada beberapa gaya investasi dana lindung nilai yang telah menjadi cukup populer untuk menjadi subkategori mereka sendiri; model ekuitas panjang/pendek, contohnya, berasal dari A.W. Dana lindung nilai pertama Jones di tahun 1950-an. Tetapi luasnya pendekatan investasi begitu luas sehingga terkadang sulit untuk mengklasifikasikan dana lindung nilai dengan cara ini.

Hedge fund secara tradisional juga mempertahankan beberapa ciri lain yang membedakannya dari kendaraan investasi lainnya. Selain penggunaan dana gabungan, sebagian besar dana lindung nilai adalah kemitraan terbatas investasi swasta, pada dasarnya berarti bahwa mereka terbuka untuk sejumlah kecil investor terpilih dan terakreditasi dan bahwa mereka memiliki ambang investasi yang sangat tinggi untuk berpartisipasi. Sangat umum bagi dana lindung nilai untuk membutuhkan investasi minimum jutaan dolar.

Seiring dengan kebutuhan investasi yang tinggi, sebagian besar dana lindung nilai mengharuskan klien menyimpan aset mereka di dana tersebut untuk jangka waktu yang cukup lama, biasanya minimal satu tahun. Investor setuju untuk hanya menarik aset mereka pada interval tertentu, seperti sekali per kuartal. Salah satu alasannya adalah dana lindung nilai harus menyimpan sejumlah besar uang agar dapat melakukan berbagai tugas terkait investasi mereka.

Biaya Tinggi

Pokok lama lain dari industri dana lindung nilai adalah sistem biaya. Sebagian besar dana lindung nilai secara tradisional beroperasi pada apa yang dikenal sebagai biaya "dua dan dua puluh". Dalam sistem biaya ini, klien membayar biaya manajemen sebesar 2% dari total aset mereka kepada manajer dana lindung nilai.

Selain itu, ada biaya insentif berdasarkan kinerja dana. Ini merupakan bagian "dua puluh" dari biaya; banyak dana membebankan klien 20% lebih lanjut dari semua pengembalian yang dihasilkan dari investasi awal mereka juga. Ini bertindak sebagai insentif bagi manajer hedge fund untuk bekerja sebaik mungkin.

Semua diceritakan, sifat-sifat ini telah membedakan dana lindung nilai dari sebagian besar kendaraan investasi lainnya selama beberapa dekade. Memang, di puncak mereka, dana lindung nilai sebagai sebuah kelompok telah luar biasa sukses. Sudah umum untuk dana lindung nilai dalam periode sukses untuk menghasilkan pengembalian dalam dua digit setiap tahun, jauh melampaui tolok ukur seperti S&P 500. Tentu saja, dengan kemungkinan pengembalian yang terlalu besar datang peningkatan risiko, juga, dan sejumlah besar dana lindung nilai juga telah gagal. Tetap, industri menghabiskan beberapa dekade umumnya menunggangi periode penurunan tersebut. Jadi apa yang berubah dalam beberapa tahun terakhir?

Pengembalian yang Buruk, Frustrasi Investor

Dalam beberapa tahun terakhir khususnya, hedge fund menghadapi tekanan baru. Kemungkinan kerusakan reputasi hedge fund berasal dari berbagai sumber; banyak dana teratas telah berjuang untuk memberikan pengembalian luar biasa yang pernah mereka mampu, selera investor telah bergeser ke arah peluang yang dikelola secara lebih pasif seperti dana indeks dan dana yang diperdagangkan di bursa (ETF), dan seterusnya. Hedge fund tetap eksis, dengan beberapa perusahaan terpilih masih mengelola untuk melakukan dengan sangat baik. Namun, industri secara keseluruhan tampaknya telah kehilangan daya pikatnya.

Selama dana lindung nilai berkembang, ada orang-orang di dunia investasi yang memandang mereka dengan skeptis paling baik dan permusuhan langsung paling buruk. Guru investasi miliarder Warren Buffett telah lama mencela dana lindung nilai sebagai overhyped. Memang, pada tahun 2007 ia memasang taruhan $ 1 juta bahwa dana Indeks Vanguard S&P 500 akan mengungguli sekelompok lima dana lindung nilai yang dipilih oleh perusahaan pihak ketiga selama periode sepuluh tahun.

Ketika akhir dari 10 tahun datang pada bulan Desember 2017, dia terungkap benar:dana indeks telah naik 85% pada periode tersebut, sementara dana lindung nilai secara agregat naik hanya 22%. Dan itu bahkan tidak termasuk tingginya biaya biaya dana lindung nilai!

Taruhan Buffett adalah contoh yang sangat dipublikasikan tentang pergeseran minat investor yang terjadi karena berbagai alasan. Selalu ada dana lindung nilai yang belum mampu memberikan pengembalian aneh yang dijanjikan oleh industri. Khas, dana ini akhirnya ditutup.

Tetapi, di sisi lain, juga selalu ada dana yang mampu memberi investor pengembalian luar biasa yang mereka harapkan. Sekarang, semakin sedikit dana yang mampu melakukan itu. Dan karena kinerja dana tertinggal, dalam banyak kasus tertinggal di belakang tolok ukur S&P 500, investor telah tumbuh resisten. Mengapa tidak? Jika mereka tidak menghasilkan banyak uang dalam dana lindung nilai seperti yang mereka lakukan dalam dana yang dikelola secara pasif, kenapa mengganggu? Fakta bahwa banyak dana mempertahankan model biaya dua dan dua puluh di atas pengembalian yang buruk telah mendorong eksodus besar-besaran aset investor dalam beberapa tahun terakhir.

Kesengsaraan Manajer Uang

Investor dana lindung nilai bukan satu-satunya yang menyerah pada model ini. Memang, beberapa nama besar di dunia pengelolaan uang juga semakin frustrasi dengan dana lindung nilai.

Untuk dunia hedge fund, di mana karismatik, maha tahu, pengelola uang miliarder dipandang sebagai indikator penting kesuksesan, ini berarti masalah yang signifikan. Makin, para pemimpin investasi profil tinggi ini menyerah sama sekali dari permainan dana lindung nilai. Ketika mereka melakukannya, meskipun, mereka cenderung terus menginvestasikan miliaran dolar mereka, tetapi mereka malah melakukannya melalui apa yang dikenal sebagai kantor keluarga.

Model Baru:Kantor Keluarga

Kantor keluarga secara efektif adalah perusahaan manajemen kekayaan pribadi yang dirancang untuk menginvestasikan uang satu orang. Stanley Druckenmiller, pemimpin miliarder dari dana lindung nilai Duquesne yang sukses, menikmati karir sekitar 30 tahun dengan dana lindung nilai sebelum menyerah pada tahun 2010.

Pada waktu itu, dia menutup toko dan melanjutkan investasinya melalui kantor keluarganya sendiri. Pada saat dia memutuskan untuk menutup Duquesne, Druckenmiller menyatakan bahwa setidaknya sebagian alasannya adalah karena dia tidak dapat memenuhi harapannya yang tinggi untuk kinerja hedge fund.

Baru-baru ini, manajer Leon Cooperman dari Omega Advisors menutup dana lindung nilai pada akhir 2018. Aset investor dikembalikan dan dana tersebut diubah menjadi kantor keluarga untuk Cooperman. Menurut Bloomberg, Cooperman menjelaskan dalam sepucuk surat kepada klien bahwa dia tidak ingin "menghabiskan sisa hidupnya mengejar S&P 500 dan fokus pada menghasilkan pengembalian modal investor." Pada akhir 1990-an, Dana Cooperman adalah salah satu dari tiga dana lindung nilai terbesar di dunia.

Garis bawah

Apakah dana lindung nilai sudah berakhir? Sulit untuk mengatakannya. Sementara beberapa dana teratas sejak itu menutup pintu mereka, diubah menjadi kantor keluarga, atau tertatih-tatih sambil memberikan hasil yang mengecewakan, kemungkinan akan selalu ada dana lindung nilai yang sukses. Namun, semakin mudah bagi para skeptis dana lindung nilai untuk berargumen bahwa masa kejayaan industri ini telah berlalu, bukan saat ini.