Mengapa pasar saham jatuh – pelajaran dari sejarah baru-baru ini

Pasar saham di seluruh dunia menderita secara tiba-tiba, kerugian besar pada 5 dan 6 Februari. Menyusul penurunan 4,6% di Dow Jones pada hari Senin, indeks Nikkei Jepang turun 4,6%, dan pasar Eropa mengikutinya, dengan FTSE 100 turun sekitar 2% pada jam pertama perdagangan hari Selasa. Ada rebound pada 7 Februari, tapi keadaan tetap bergejolak. Ungkapan “ketika AS bersin, seluruh dunia masuk angin” terlintas dalam pikiran.

Penyebab utamanya tampaknya adalah kekhawatiran akan kenaikan inflasi di AS. Jika inflasi naik, pemerintah mungkin akan segera mulai menaikkan suku bunga untuk menahannya. Dan ketika suku bunga naik, ini mengurangi pengembalian yang diperoleh investor atas saham, membuat mereka kurang diinginkan - maka penjualan. Ini berarti bahwa, secara historis, ketika suku bunga naik, harga saham cenderung turun.

Tetapi pasar tidak hanya mengikuti penalaran ekonomi. Mereka juga mengikuti emosi manusia dan algoritma di luar kendali. Berikut adalah beberapa pelajaran dari kecelakaan besar sejarah baru-baru ini.

Kecelakaan kilat, Oktober 2016

Jika crash tidak terkait dengan fundamental ekonomi, itu akan segera diperbaiki. Ini adalah kasus flash crash pada Oktober 2016 ketika pound anjlok 6% terhadap dolar hanya dalam dua menit perdagangan.

Fenomena ini dapat terjadi karena order jual yang besar dari program komputer trading, yang dapat menyebabkan penurunan mendadak dalam likuiditas. Kurangnya pembeli untuk mencocokkan pesanan jual besar mendorong harga turun, membuat pasar menjadi tidak likuid.

Pada jenis kecelakaan ini, pasar secara keliru percaya bahwa pesanan jual didorong oleh informasi baru tentang fundamental, sementara itu mungkin karena algoritma yang salah dalam program komputer. Setelah pasar memahami bahwa pesanan jual tidak berasal dari berita yang benar-benar buruk, harga saham harus rebound.

Senin Hitam, Oktober 1987

Kecelakaan pasar saham terbesar dan paling terkenal dikenal sebagai Black Monday, dan berlangsung pada tanggal 19 Oktober, 1987. Pasar saham di seluruh dunia terpukul, dengan Dow anjlok 22,6% – masih merupakan penurunan persentase satu hari terbesar.

Kecelakaan Black Monday sebagian disebabkan oleh sejumlah besar "perintah stop loss" - pesanan yang ada untuk menjual sekuritas setelah jatuh di bawah batas tertentu (untuk menghentikan kerugian Anda). Program komputer, digunakan untuk perdagangan skala besar, relatif baru di Wall Street pada saat itu dan mereka mulai melikuidasi saham segera setelah target kerugian tercapai. Terjadi efek domino – ketika banyak investor mengirimkan perintah stop loss secara bersamaan, ini menyeret harga saham turun, mengakibatkan kecelakaan.

Ini saja tidak menjelaskan sejauh mana kecelakaan itu. Pembatasan peraturan baru mungkin juga menyebabkan kurangnya likuiditas di pasar, menekan harga saham.

Berbeda dengan flash crash 2016, pasar tidak segera pulih setelah jatuhnya Black Monday. Ini menunjukkan bahwa itu juga mencerminkan fundamental yang dimainkan. Mirip dengan kecelakaan baru-baru ini, kecelakaan Black Monday disertai dengan ekspektasi kenaikan suku bunga.

Gelembung meledak

Jika harga saham terus naik, tetapi nilai-nilai fundamental mereka tidak juga meningkat, kemudian mereka dinilai terlalu tinggi dan gelembung terbentuk. Ini bisa jadi akibat spekulasi atau pedagang teknis yang lebih fokus pada sejarah harga saham dan apa yang dilakukan pasar.

Kuncinya di sini adalah bahwa sementara banyak pelaku pasar mungkin setuju bahwa saham dinilai terlalu tinggi, mereka mungkin berpikir bahwa orang lain tidak menyadari hal ini dan mereka dapat memanfaatkannya. Tapi cepat atau lambat akan ada koreksi, ketika harga saham turun sesuai dengan nilai fundamentalnya.

Ledakan ini sering didahului oleh kenaikan harga yang tajam. Penurunan tiba-tiba terjadi ketika pasar tiba-tiba menyadari bahwa mereka telah salah menilai, berkat beberapa informasi baru – sedotan yang mematahkan punggung unta.

Ada juga efek dari perilaku kawanan yang berperan. Sama seperti pedagang dapat membeli saham karena orang lain, pedagang juga dapat mengikuti kawanan dan menjual, jika mereka melihat orang lain melakukannya. Hal ini menyebabkan perlombaan ke bawah.

Ini terjadi dengan gelembung dot-com di akhir 1990-an, yang melibatkan saham perusahaan teknologi tinggi. Investor individu yang optimis dianggap telah menciptakan gelembung, berdasarkan ekspektasi yang tidak realistis terhadap kinerja masa depan saham dot-com. Tapi gelembung pecah begitu investor institusi besar mulai menjual saham dot-com mereka, membuat investor individu dengan cepat berubah pikiran dan menyebabkan aksi jual besar-besaran.

Saat gelembung pecah, harga saham tidak akan naik ke level sebelumnya sampai fundamental membaik kembali. Tidak akan ada rebound segera, karena penurunan adalah koreksi dari kesalahan penetapan harga sebelumnya.

Kejatuhan terbaru di pasar saham global tampaknya belum sepenuhnya runtuh – belum. Menyusul volatilitas 5 Februari, saham memang rebound, tetapi sulit untuk mengatakan apakah masalahnya sudah berakhir.