Suku Bunga Bergerak. Bagaimana Itu Mempengaruhi Harga Opsi?

Jika Anda pernah memperdagangkan opsi—atau setidaknya Anda telah menjelajahi pendidikan opsi—Anda tahu bahwa opsi itu fleksibel, dengan banyak strategi yang tersedia tergantung pada tujuan dan toleransi risiko Anda. Pilihan dapat digunakan untuk menghasilkan pendapatan, untuk melindungi dan membantu melindungi posisi yang ada, dan berspekulasi dengan cara yang hemat modal.

Tapi pilihan itu berisiko. Setelah Anda terbiasa dengan bagaimana harga opsi diturunkan, Anda akan tahu bahwa ada beberapa komponen penting, dan setiap komponen memiliki metrik risikonya sendiri (dikenal secara kolektif sebagai “orang Yunani”). Pedagang opsi memantau orang-orang Yunani ini karena perubahan apa pun akan memengaruhi nilai teoretis posisi mereka.

Yunani adalah ukuran risiko yang dapat membantu Anda memilih opsi mana yang akan dibeli dan dijual dan mengukur risiko keseluruhan portofolio. Berikut adalah beberapa faktor (dan Yunani) yang mempengaruhi harga opsi:

• Harga saham yang mendasarinya (delta adalah sensitivitas posisi terhadap perubahan harga saham yang mendasarinya)
• Tingkat perubahan delta (gamma adalah sensitivitas delta terhadap perubahan harga yang mendasarinya)
• Waktu yang tersisa sampai kadaluarsa (theta adalah kepekaan terhadap waktu)
• Volatilitas tersirat dari keamanan (vega adalah kepekaan terhadap perubahan volatilitas tersirat)
• Suku bunga “bebas risiko” yang berlaku (rho adalah sensitivitas terhadap perubahan suku bunga)

Saat harga aset dasar bergerak, begitu juga delta; sekali, nyatanya, bahwa tingkat perubahan delta memiliki risiko yunaninya sendiri—gamma. Juga, perlu dicatat bahwa dividen mempengaruhi harga opsi, tetapi beberapa model penetapan harga opsi menggabungkan dividen dengan perhitungan bunga. Hasil dividen dimasukkan dalam model penetapan harga opsi karena mempengaruhi harga forward dari sekuritas yang mendasarinya. Delta, gama theta, dan vega adalah orang Yunani yang paling diperhatikan oleh sebagian besar pembeli opsi.

Rho:Bahasa Yunani yang Terlupakan

Dari risiko-risiko tersebut, rho biasanya mendapat perhatian paling sedikit. Meskipun suku bunga berfluktuasi seiring dengan hal lainnya, mereka bergerak jauh lebih lambat dan dengan keteraturan kurang dari yang lain. Dan dalam lingkungan suku bunga rendah, dikombinasikan dengan fakta bahwa sebagian besar opsi yang diperdagangkan adalah jangka pendek—kedaluwarsa dalam satu bulan atau kurang—suku bunga sering kali memiliki dampak keseluruhan yang lebih kecil daripada risiko lainnya, setidaknya dalam kehidupan sehari-hari.

Tapi itu tidak berarti suku bunga harus diabaikan. Masih penting untuk memahami bagaimana suku bunga mempengaruhi harga opsi, jika hanya karena mereka dapat mempengaruhi keputusan untuk menggunakan opsi sebelum tanggal kedaluwarsanya. Ini juga berarti bahwa, jika Anda kekurangan opsi in-the-money (ITM), Anda mungkin ditugaskan sebelum kedaluwarsa.

Ingat, opsi yang paling banyak terdaftar di Amerika Serikat adalah opsi gaya Amerika, yang dapat dilakukan kapan saja sebelum tanggal kedaluwarsa.

Efek Suku Bunga

Secara umum, dan dengan semua yang lain sama, kenaikan suku bunga akan menaikkan premi panggilan dan menyebabkan premi put menurun. Mungkin cara termudah untuk memahami mengapa adalah membandingkan memiliki saham versus memegang posisi opsi, sambil mengingat bahwa tingkat bunga yang lebih tinggi adalah keuntungan bagi penabung dan kerugian bagi peminjam. Ketika Anda membeli saham, Anda harus membayarnya, yang mengurangi uang tunai Anda yang tersedia. Seseorang yang menjual saham—apakah untuk melikuidasi posisi panjang atau untuk menetapkan posisi penjualan pendek—mengambil uang tunai.

Apakah pilihan pilihan yang tepat untuk Anda?

Sementara perdagangan opsi melibatkan risiko unik dan jelas tidak cocok untuk semua orang, jika Anda yakin perdagangan opsi sesuai dengan toleransi risiko dan strategi investasi Anda secara keseluruhan, TD Ameritrade dapat membantu Anda mengejar strategi perdagangan opsi Anda dengan platform perdagangan yang kuat, sumber daya generasi ide, dan dukungan yang Anda butuhkan.

Pelajari lebih lanjut tentang potensi manfaat dan risiko opsi perdagangan.

Setiap kontrak opsi ekuitas standar mewakili 100 lembar saham yang mendasarinya. Karena jauh lebih murah untuk membeli kontrak opsi panggilan daripada membeli 100 lembar saham, pembeli panggilan bersedia membayar lebih untuk opsi panggilan saat harga relatif tinggi karena mereka dapat menginvestasikan selisihnya. Penjual panggilan, di samping itu, menginginkan insentif tambahan untuk menjual opsi beli (dibandingkan menjual saham secara langsung) jika suku bunga tinggi untuk mengkompensasi hilangnya uang tunai dari penjualan saham.

Dengan kata lain, premi opsi panggilan yang lebih tinggi ketika suku bunga tinggi adalah "biaya peluang" dari bunga yang hilang.

Ini adalah argumen yang serupa — tetapi terbalik — dalam kasus opsi put. Long put dapat dianggap sebagai pengganti short stock. Investor dengan posisi saham pendek menerima uang tunai (yang dapat diinvestasikan dalam instrumen berbunga), jadi membeli put menjadi kurang menarik karena suku bunga naik, karena akan ada lebih banyak minat yang hilang dengan memiliki put versus menjual saham.

Saatnya Berolahraga?

Selain dividen (yang terkadang membutuhkan pohon keputusan latihan mereka sendiri), suku bunga adalah faktor penentu dalam keputusan latihan awal untuk opsi gaya Amerika.

Sebagai contoh, opsi put menjadi kandidat pelaksanaan awal kapan saja bunga yang dapat diperoleh dari hasil penjualan saham pada harga kesepakatan cukup besar. Menentukan dengan tepat kapan ini terjadi sulit, karena setiap posisi memiliki biaya peluang yang berbeda, tapi itu berarti bahwa latihan awal untuk opsi jual saham bisa optimal setiap saat, asalkan bunga yang diperoleh cukup besar.

Menggambarkan, misalkan kondisi berikut:

• Saham XYZ diperdagangkan pada $100 per saham.
• Dividen triwulanan adalah nol, yaitu., tidak ada dividen yang diharapkan antara sekarang dan kedaluwarsa.
• Anda ingin 125 pemogokan berakhir dalam delapan hari.
• Suku bunga baru-baru ini meningkat menjadi 2%.
• Panggilan XYZ 125 diperdagangkan untuk $0,01—yang menurut paritas panggilan berarti ada satu sen nilai ekstrinsik (alias, nilai waktu) di put 125-strike.
• Stok tersedia untuk dijual pendek, jadi tidak ada yang disebut biaya "sulit meminjam". (Tidak yakin apa artinya? Lihat primer tentang short selling ini.)

Keputusan pelaksanaan tergantung pada berapa biaya untuk membawa posisi tersebut kedaluwarsa, relatif terhadap nilai ekstrinsik yang hilang dari put (ingat, saat Anda menjalankan opsi, Anda kehilangan nilai waktu yang tersisa). Rumus biaya pengangkutan pada dasarnya adalah harga kesepakatan (harga di mana Anda memiliki opsi untuk menjual saham), kali tingkat bunga, kali periode waktu. Dan karena suku bunga disetahunkan, Anda perlu membagi jumlah hari hingga habis masa berlakunya dengan jumlah hari dalam setahun—umumnya dibulatkan menjadi 360.

Cost of carry =strike price x suku bunga x hari kedaluwarsa/hari kalender

Jika jumlah nilai ekstrinsik yang tersisa dalam opsi (sebagaimana dibuktikan dengan harga opsi beli yang sesuai) kurang dari bunga yang diharapkan antara sekarang dan kedaluwarsa, put 125-strike adalah kandidat yang baik untuk latihan awal.

Mari kita masukkan nilainya:

$125 x 2% x 8/360 =$0,05

Dalam contoh ini, pemegang long put akan mempertimbangkan untuk menggunakan put XYZ 125-strike, terutama jika mereka ingin mengambil posisi short di saham. Jadi, Misalnya, jika Anda membeli 100 saham XYZ dan membeli 125 saham melawannya, dan Anda berencana untuk tetap berolahraga, akan lebih baik melakukannya sekarang daripada menunggu delapan hari.

Strategi opsi lain di mana latihan awal ikut berperan adalah jika klien memiliki strategi konversi—strategi delta-netral yang terdiri dari long stock offset dengan short stock ekuivalen (short call + long put) dengan strike dan tanggal kadaluarsa yang sama. Jika tarif meningkat, mungkin menjadi lebih murah untuk keluar dari posisi melalui pelaksanaan long put dan pembelian short call daripada membawa posisi.

Catatan terakhir mengenai posisi “sulit untuk dipinjam” (HTB). Persamaan yang sama dapat digunakan untuk saham HTB, tetapi Anda harus menggunakan tarif yang berbeda dalam penghitungan. Karena saham HTB memerlukan departemen pinjaman saham pialang untuk menemukan dan mempertahankan posisi ini, biaya dinilai kepada peminjam berdasarkan nilai dolar dari posisi short dikalikan kurs saat ini yang dibebankan pada short stock. Dan ingatlah, tarif HTB dapat bervariasi dari hari ke hari tergantung pada kondisi pasar.

Intinya

Untuk pedagang yang belum tahu, pilihan bisa tampak rumit. Tetapi kerumitan ini adalah bagian dari apa yang membuat pilihan fleksibel dan berguna untuk sejumlah strategi yang berbeda. Memahami hubungan panggilan dan perubahan dinamika pasar—termasuk suku bunga—dapat membantu Anda membuat keputusan perdagangan yang lebih baik, seperti menentukan kapan harus menggunakan posisi opsi panjang atau mengantisipasi penugasan posisi pendek.