Apa yang dapat kita pelajari dari reaksi pasar terhadap Presiden Trump

Kinerja dalam waktu dekat

Secara umum, seperti yang Anda harapkan, pasar cenderung reli jika investor berpikir pemenang pemilu akan baik untuk investasi mereka dan turun jika mereka menganggap sebaliknya.

Pada dasarnya, mereka semua hanya bertaruh untuk masa depan – beberapa jangka pendek, beberapa jangka panjang. Secara khusus, mereka mungkin berubah menjadi bullish dan membeli lebih banyak saham AS, Misalnya, jika mereka berpikir presiden berikutnya akan menciptakan iklim bisnis yang lebih menguntungkan bagi perusahaan, mungkin dengan menurunkan tarif pajak, berinvestasi dalam ekonomi (mengarah ke pertumbuhan yang lebih kuat), mengurangi regulasi atau mengurangi ketidakpastian.

Penelitian yang saya terbitkan pada tahun 2014 menawarkan bukti bahwa penilaian awal pasar saham cenderung menjadi prediktor yang baik tentang bagaimana kinerjanya dalam waktu dekat. Dengan kata lain, investor memberikan suara mereka sendiri - dengan dolar yang diperoleh dengan susah payah - pada hasil pemilihan:Jika lebih banyak investor berpikir bahwa pilihan Amerika untuk presiden akan baik untuk ekonomi daripada buruk, harga saham naik dan sebaliknya.

Dalam studi saya, Saya memeriksa pengembalian pasar untuk Dow Jones Industrial Average (DJIA) – yang mencakup 30 saham AS paling terkenal seperti Microsoft dan Boeing – yang mencakup 29 pemilihan presiden dari tahun 1896 hingga 2011. Saya menemukan dua bukti kunci yang dapat mendorong investor ' kinerja portofolio saham baik dalam jangka pendek maupun jangka panjang.

Pertama, bagaimana pasar bereaksi sehari setelah pemilihan tampaknya menjadi indikator bagaimana kinerjanya selama sisa tahun pemilihan. Jika pola ini terus berlanjut, maka investor dapat mengharapkan pengembalian saham dari 10 November hingga 31 Desember untuk melanjutkan ke arah yang sama dengan pengembalian pada 9 November. Ini umumnya dikenal sebagai efek momentum – dipopulerkan dalam literatur akademik oleh profesor keuangan Narasimhan Jegadeesh dan Sheridan Titman .

Dalam 29 pemilihan presiden yang saya teliti, ketika pasar "menyetujui" hasilnya dengan mengumpulkan sehari setelah pemilihan, saham kembali rata-rata sekitar 3 persen selama sisa tahun ini. Ketika saham awalnya turun, pasar kehilangan rata-rata sekitar 2 persen selama periode tersebut.

Koreksi kursus

Temuan kunci kedua saya adalah bahwa pasar cenderung berubah pikiran di tahun kedua presiden baru menjabat. Itu adalah, dalam kasus di mana saham menguat selama tiga hari pertama setelah pemilihan, pasar tampaknya menganggap langkah awal sebagai "reaksi berlebihan, " dan sebaliknya.

Secara khusus, DJIA kehilangan rata-rata sekitar 2,5 persen di tahun kedua presiden jika dia mendapat dorongan kemenangan selama tiga hari itu. Ketika presiden terpilih pada awalnya dihukum oleh investor, saham kembali sekitar 12,5 persen di tahun kedua.

Alasan untuk anomali ini tampaknya mudah. Perhatian media menjelang pemilihan menyebabkan keyakinan ekstrem pada pemilih, termasuk investor, yang tercermin dalam keputusan perdagangan segera setelah hasilnya diketahui.

Jadi jika pasar bereaksi negatif terhadap hasil pemilu dan presiden ternyata tidak seburuk yang diharapkan, kemudian pasar pulih. Perilaku sebaliknya terjadi ketika pasar bereaksi positif terhadap hasil pemilu dan tampaknya, perilaku ini sering terjadi.

Siklus pemilihan presiden

Lebih luas lagi, temuan ini tampaknya cocok dengan fenomena terkenal yang disebut siklus pemilihan presiden, mengacu pada empat tahun setelah presiden baru mengambil sumpah jabatan.

Kembali ke setidaknya tahun 1960-an, paruh kedua masa jabatan presiden, terutama tahun ketiga, hampir selalu mengungguli babak pertama. Selama 14 siklus pemilu terakhir, pengembalian pada tahun ketiga masa jabatan rata-rata sekitar 16 persen, dua kali lipat rata-rata selama setiap tahun.

Artinya, untuk pemilu tahun ini, 2019 harus menjadi tahun yang baik bagi investor terlepas dari bagaimana pasar bereaksi dalam beberapa hari mendatang.

Ada yang berpendapat alasannya adalah bahwa memasuki tahun pemilihan presiden, presiden termotivasi untuk menjaga partainya tetap berkuasa. Karenanya, ia memiliki insentif untuk menerapkan kebijakan fiskal yang dirancang untuk mendorong perekonomian, yang biasanya merupakan kabar baik bagi laba perusahaan, menghasilkan return saham yang positif.

Bukti yang mendukung teori ini, Namun, telah sulit dipahami. Sebuah studi yang saya terbitkan pada tahun 2013 menunjukkan bahwa kebijakan pajak mungkin berada di balik lonjakan paruh kedua karena sebagian besar undang-undang perpajakan disahkan dalam dua tahun pertama presiden menjabat, sehingga dampak ekonominya terasa di tahun-tahun berikutnya.

Apa artinya?

Penelitian telah menunjukkan bahwa presiden Demokrat secara historis lebih baik untuk saham daripada presiden Republik, tetapi dengan biaya inflasi yang lebih tinggi. Jadi, bagaimana investor dapat mengharapkan kinerja portofolio mereka sekarang setelah pemilihan 2016 berakhir?

Jika sejarah adalah panduan, probabilitas menunjukkan bahwa pengembalian pasar untuk sisa tahun 2016 akan berlanjut ke arah yang sama dengan pengembalian untuk hari setelah pemilihan. Pengembalian untuk tahun 2018 harus berlawanan arah dengan pengembalian kumulatif selama tiga hari setelah pemilihan. Akhirnya, 2019 kemungkinan akan menjadi tahun yang positif.

Mengingat karakteristik yang tidak biasa dari pemilihan ini, sulit untuk berspekulasi apakah pola ini akan berlanjut atau tidak. Ini adalah pertama kalinya dalam sejarah bahwa negara itu mungkin memiliki orang luar sejati, tanpa pengalaman militer atau pemerintah, sebagai presiden. Jadi hanya waktu yang akan menentukan apakah pola ini akan bertahan.

Tanpa memedulikan, Amerika telah memberikan suara mereka untuk presiden, dan sekarang investor akan terus menentukan apakah mereka pikir dia akan mampu meningkatkan perekonomian. Dan itu dapat memberikan petunjuk berharga bagi kinerja portofolio investor untuk tahun-tahun mendatang.