Sulit untuk membenci unicorn,

Penurunan pasar saham baru-baru ini di pasar teknologi kesayangan LinkedIn, Facebook dan Alphabet menyoroti masalah yang mendasari ekonomi digital yang sering diabaikan di masa-masa indah, tetapi kembali menghantui investor selama penurunan:penilaian.

Ini adalah subjek yang sangat menyentuh karena, dalam periode booming, kegembiraan irasional dapat menggoda investor untuk menuangkan uang ke dalam bisnis yang menawarkan fatamorgana yang sulit dipahami. Inilah sebabnya mengapa kader perusahaan teknologi yang terdaftar secara pribadi telah mendapatkan moniker mereka "unicorn" (atau jika cukup besar:"decacorn").

Dasar dari nilai perusahaan ini belum tentu monetisasi bisnis mereka atau kemampuan untuk benar-benar mendapatkan keuntungan darinya. Faktanya, istilah "unicorn" hanya dimaksudkan untuk menunjukkan penilaian sewenang-wenang sebesar US$1 miliar modal dari investor swasta.

Jika ini tampak seperti kisah mengerikan dari beberapa dekade yang lalu, pertimbangkan ini:pada tahun 2009 hanya ada empat perusahaan yang akan diberi label sebagai unicorn, tetapi ada lebih dari 150 unicorn saat ini bersama-sama bernilai lebih dari US$530 miliar.

Untuk unicorn ini, semakin sulit untuk membenarkan penilaian yang membengkak. Namun kita harus ingat bahwa tujuan memberikan penilaian bagi perusahaan, publik dan swasta, adalah mencoba menilai nilai mereka secara adil.

Yang mengkhawatirkan adalah bahwa sebagian besar "penilaian" unicorn telah didasarkan pada kesepakatan ruang belakang antara pemodal ventura dan perusahaan dengan cara yang secara kontraktual mengurangi risiko penurunan bagi investor.

Tetapi mereka memberikan sedikit ketelitian analitis untuk penilaian eksternal (pasar), dan ketika sentimen pasar berubah negatif terhadap industri, “penilaian yang dibuat-buat” itu tidak dapat memberikan titik tolak analitis apa pun.

Mengeruhkan air

Banyak dari ini terjadi di balik pintu tertutup dalam daftar pribadi menimbulkan masalah transparansi peraturan di sektor ini.

Aspek regulasi tidak boleh diabaikan karena asal usul unicorn sebagian disebabkan oleh pengurangan transparansi yang diatur dalam sektor teknologi oleh US JOBS (Jumpstart Our Business Startups) Act, yang memungkinkan pelonggaran jumlah pemegang saham yang dapat dimiliki sebuah startup sebelum dipaksa untuk melakukan pencatatan publik yang lebih ketat dengan Securities and Exchange Commission.

Sebelumnya, 500 pemegang saham adalah batas tertinggi setelah regulator meminta perusahaan untuk mendaftar secara publik. Ini didorong jauh lebih tinggi ke 2000 pemegang saham oleh US JOBS Act. Itu memungkinkan unicorn untuk tetap pribadi lebih lama dan dengan lebih mudah.

Sedangkan pendekatan ini dipuji karena membantu startup mengurangi beban birokrasi mereka, peraturan pengawasan itu ada karena suatu alasan.

Literatur yang kaya tentang pembentukan gelembung ekonomi menunjukkan bahwa cukup sering penciptaan mereka disebabkan oleh niat baik, misalnya idealisasi American Dream dari setiap keluarga yang memiliki rumah sendiri bekerja beberapa langkah ke gelembung perumahan. Atau cita-cita Amerika tentang hak setiap orang atas pendidikan yang layak secara bertahap meningkatkan risiko krisis pinjaman mahasiswa yang menjulang (belum lagi PhD-Barista yang terlalu memenuhi syarat).

Pertukaran antara memiliki beban peraturan yang lebih besar pada startup di satu sisi, dan memiliki unicorn dengan penilaian yang sangat tinggi di sisi lain, menjadi lebih terlihat saat unicorn mendapat masalah. Apakah penilaian mereka fiktif atau tidak, kerugian mereka berdampak nyata pada perekonomian melalui gangguan termasuk kehilangan pekerjaan dan kesulitan ekonomi bagi pekerja.

Ada dua faktor lain yang harus diperhatikan dalam menilai kekhawatiran para unicorn. Pertama, investor juga sebagian harus disalahkan karena mendorong kurangnya transparansi ini dengan memindahkan jumlah modal yang semakin besar ke putaran pembiayaan swasta, seperti peningkatan modal ventura sebesar US$500 juta oleh Fidelity Investments tahun lalu.

Kedua, telah ada dukungan budaya yang kuat untuk startup unicorn melalui penerapan bahasa positif seperti “ekonomi berbagi”, "konsumsi kolaboratif", dan teknologi “pintar” (jam tangan pintar, mobil pintar, smartphone). Bahasa ini bernuansa citra unicorn dalam cahaya yang sangat positif, dan mendorong sentimen politik (peraturan) dan ekonomi (investor) yang menguntungkan terhadap unicorn yang sekarang terkepung ini.

Kegelisahan pasar saat ini telah membuat beberapa investor keluar dari pandangan cerah mereka tentang unicorn. Tetapi ada masalah struktural yang terus menciptakan lingkungan di mana penilaian buatan berlimpah, termasuk peraturan yang mendorong unicorn untuk tetap tertutup dan dengan demikian mengurangi transparansi.