ETFFIN Finance >> Kursus keuangan >  >> stock >> pasar saham

Mengapa Dodd-Frank – atau pencabutannya – tidak akan menyelamatkan kita dari kehancuran Wall Street yang melumpuhkan berikutnya

Partai Republik tampaknya siap untuk memutar kembali peraturan Wall Street yang disahkan setelah krisis keuangan 2008. Demokrat berpendapat melakukan itu akan menjadi "kesalahan monumental."

Ini telah dibingkai sebagai pertarungan khas atas regulasi. Demokrat ingin lebih melindungi pembayar pajak dan investor dari krisis berikutnya; Partai Republik menginginkan lebih sedikit karena menghambat pertumbuhan ekonomi.

Jadi siapa yang benar?

Berdasarkan gabungan 35 tahun pengalaman kami dengan pasar sekuritas dan penelitian yang telah kami lakukan untuk buku baru kami, “Ketika Tanggul Hancur:Revisi Regulasi Pasar Efek, “Kami pikir kedua belah pihak salah. Masalahnya bukan tentang regulasi yang lebih atau kurang tetapi tentang perlunya sistem yang efisien yang mendukung investasi abad ke-21.

Jika kita punya cara kita, seluruh sistem regulasi keuangan akan dibakar habis dan diganti dengan sesuatu yang sama sekali berbeda.

Dari obligasi dan bank

Sebelum kita melangkah lebih jauh, mari kita perjelas apa yang kita bicarakan. Ketika kita memikirkan pasar keuangan, kita cenderung mencampuradukkan pasar sekuritas seperti saham, obligasi dan komoditas dengan pinjaman bank konvensional seperti rekening giro dan jalur kredit.

Undang-Undang Dodd-Frank, Misalnya, seolah-olah berfokus pada regulasi pasar sekuritas, tetapi aturan yang paling mendapat perhatian adalah aturan yang mempengaruhi bank "terlalu besar untuk gagal". Bahwa bank-bank itu mengangkangi kedua dunia membuat kehancuran pasar mengancam jiwa.

Tapi perdagangan sekuritas, dan khususnya turunan, merupakan akar dari krisis keuangan 2008. Untuk tujuan kita, ketika kita berbicara tentang regulasi keuangan, fokus kami adalah pada pasar sekuritas.

Bagaimana kita bisa sampai disini?

Kehancuran pasar keuangan pada musim gugur 2008 menghancurkan ekonomi kita, tapi itu masih berarti jika dibandingkan dengan kekalahan pasar saham yang mendahului Depresi Hebat pada Oktober 1929. Dow Jones Industrial Average turun 23 persen dari 28 Oktober hingga 29 Oktober tahun itu, dibandingkan dengan penurunan dua hari paling banyak setengahnya sepanjang krisis 2008.

Setelah kecelakaan 1929, anggota parlemen bereaksi dengan mengeluarkan undang-undang yang bertujuan untuk memastikan perlindungan investor. Dua undang-undang yang inovatif, disahkan pada tahun 1933 dan 1934, mewajibkan perusahaan untuk menyampaikan laporan triwulanan dan tahunan serta membentuk Komisi Sekuritas dan Bursa. Undang-undang ini membentuk landasan regulasi pasar sekuritas modern.

Tapi mereka hanya permulaan. Ketika pasar berkembang dan berubah, Kongres terus menyusun undang-undang baru yang menambahkan lebih banyak lembaga untuk mengawasi aktivitas Wall Street. Hasil dari, kami memiliki lebih dari dua lusin agensi, organisasi dan bursa yang mengatur sendiri (termasuk Komisi Perdagangan Komoditas &Berjangka, Departemen Keuangan dan Departemen Tenaga Kerja dan Kehakiman), belum lagi lembaga sekuritas negara, semua dengan yurisdiksi peraturan yang tumpang tindih.

Lebih-lebih lagi, undang-undang tersebut bersifat reaksioner – bukannya visioner – sehingga menimbulkan kekhawatiran yang saling bersaing dan prosedur audit dan penegakan yang duplikasi. Tidak mengherankan, sebagian besar tidak ada koordinasi atau komunikasi di antara mereka.

Sementara itu, SEC – sebagai regulator utama – terjebak dengan terlalu banyak arahan, banyak di antaranya kurang atau tidak didanai. Selama beberapa dekade, setiap kali Kongres meloloskan undang-undang untuk "mengatur" perubahan besar di pasar - dari kehancuran pasar hingga "kemajuan" seperti reksa dana dan penasihat investasi - SEC diminta untuk menambahkan pengawasan terhadap praktik baru ini ke tanggung jawab mereka yang ada. Dodd-Frank, Misalnya, memperluas peran SEC dan menyerukan audit internal tambahan dari praktik yang ada tetapi – seperti undang-undang terkait pasar sebelumnya – gagal memasukkan pendanaan untuk kegiatan tersebut.

Di tengah semua regulasi, perlindungan investor tampaknya telah hilang.

Masukkan Dodd-Frank

Tingkat keparahan kehancuran 2008 dan dampak ekonominya (termasuk kegagalan perusahaan investasi dan dana talangan pemerintah yang belum pernah terjadi sebelumnya) mendorong Kongres untuk bertindak.

Pada tahun 2010 anggota parlemen Demokrat meloloskan Dodd-Frank Act, revisi peraturan sekuritas yang paling ekstensif sejak tahun 1930-an, dengan harapan bahwa lebih banyak regulasi akan mencegah krisis lain.

Partai Republik telah berdebat untuk pencabutannya sejak itu, mengklaim hukum dan peraturan yang dirancang untuk menerapkannya (banyak yang terlambat) menghambat kemakmuran.

Kedua belah pihak kehilangan intinya. Sistem regulasi keuangan saat ini dibangun di atas bagaimana saham diperdagangkan pada 1930-an – ketika komputer dan perdagangan algoritmik belum menjadi secercah cahaya. Mengutip iklan Oldsmobile, itu bukan pasar saham ayahmu lagi.

Ku, bagaimana pasar telah berubah

Pasar keuangan telah mengalami transformasi mendasar selama 80 tahun terakhir.

Pertama-tama, ada investor itu sendiri. Investor ibu dan pop yang SEC diciptakan untuk dilindungi pada umumnya telah digantikan oleh investor institusional, termasuk analis kuantitatif atau "quants" yang menggunakan rumus algoritmik kompleks untuk memprediksi strategi perdagangan terbaik. Faktanya, perdagangan algoritmik membuat sebagian besar volume di pasar saat ini.

Lalu ada masalah pengungkapan. Sejak awal peraturan sekuritas federal, pembuat undang-undang dan regulator mengandalkan pengungkapan untuk melindungi investor. Perusahaan publik diharuskan untuk mengungkapkan volume informasi, dari informasi keuangan hingga berurusan dengan Iran dan bahkan Kode Etik mereka. Hasil dari, sebuah perusahaan dapat menghabiskan lebih dari satu juta dolar setiap tahun untuk mematuhi peraturan pengungkapan yang hanya sedikit orang yang benar-benar membaca. Namun setiap kali ada bencana baru, Kongres menumpuk persyaratan pengungkapan, seperti yang terjadi dengan Dodd-Frank.

Tapi untuk semua ratusan halaman pengungkapan, tidak ada waktu dalam 80 tahun terakhir telah ada mandat untuk meninjau produk sekuritas aktual yang diterbitkan oleh perusahaan publik dan bank investasi. Tidak ada standar "keamanan" untuk stok, seperti ada untuk mobil atau pemanggang roti. Produk-produk yang meruntuhkan rumah pada tahun 2008 – sekuritas beragun hipotek dan produk turunannya – terus ditawarkan kepada masyarakat, termasuk yang baru didukung oleh hutang kartu kredit dan pinjaman mahasiswa.

Akhirnya, SEC dan regulator lainnya tidak diperlengkapi untuk mengikuti perubahan teknologi yang menakjubkan, apalagi mengantisipasi potensi kemajuan dan tantangan. Untuk memahami mengapa, kita hanya harus mempertimbangkan luasnya organisasi yang telah menjadi korban peretas, dari Target dan Yahoo ke Administrasi Veteran, dan Federal Reserve itu sendiri.

Sayangnya, Namun, Kongres tidak mendanai SEC dengan cara yang memungkinkannya membayar keterampilan atau sistem yang dibutuhkan untuk mengikuti kemajuan teknologi dan pasar lainnya. Mengikuti Dodd-Frank, Misalnya, anggaran SEC sebenarnya berkurang, bahkan ketika tanggung jawabnya berlipat ganda.

Alhasil, apa yang kita miliki adalah sistem regulasi yang gagal dalam misinya untuk melindungi investor. Struktur yang digunakan untuk mengawasi praktik investasi saat ini, pengungkapan perusahaan, pengembangan produk dan kemajuan teknologi didasarkan pada kegagalan pasar tahun 1929. Ini seperti mencoba menjelajahi internet menggunakan mesin tik.

Mempersiapkan kecelakaan berikutnya

Kecelakaan "besar" berikutnya kemungkinan akan lebih besar dari yang terakhir. Jadi bagaimana kita mempersiapkannya?

Dodd-Frank sebagian besar merupakan perpanjangan dari struktur tambal sulam dan tidak akan melindungi kita di masa depan. Namun jawaban Republik, untuk mencabutnya dan membiarkan pasar mengatur dirinya sendiri, tidak akan menghentikan proliferasi produk yang hampir meruntuhkan rumah pada tahun 2008. Setelah kehancuran berikutnya, institusi tidak akan terlalu besar untuk gagal, mereka akan terlalu besar untuk disimpan.

Jawabannya, dalam pandangan kami, adalah pemikiran ulang lengkap tentang bagaimana kita mengatur investasi. Saat Gedung Putih bergerak untuk membongkar Dodd-Frank, ini adalah waktu yang tepat untuk melakukan hal itu. Mari singkirkan apa yang tidak berfungsi – yang hampir semuanya – dan menggantinya dengan sistem yang berfungsi.

Apa yang kita bayangkan adalah kontemporer, Struktur holistik abad ke-21 yang dibangun di atas proaktif, undang-undang yang bijaksana dan efisien yang memperhitungkan pasar yang didorong oleh teknologi dan bergerak dalam nanodetik.

Pikirkan seperti ini:Struktur peraturan kami seperti tanggul yang terus memuntahkan kebocoran – sumbat darurat yang kami gunakan sangat tidak efektif sehingga tanggul tidak bocor – itu runtuh. Kita perlu membangun tanggul baru, menggunakan semua teknologi yang tersedia, sebelum gelombang pasang berikutnya menghantam.

Kami tidak mengklaim memiliki semua jawaban. Tapi kami ingin memulai percakapan. Kami mengundang Anda untuk bergabung.

pasar saham

pasar saham