ETFFIN Finance >> Kursus keuangan >  >> stock >> pasar saham

Seberapa independen spin-off bisnis,

Betulkah?

Kita semua akrab dengan spin-off di industri hiburan – program radio dan televisi, video game, film, atau karya naratif apa pun yang berasal dari karya yang sudah ada yang berfokus pada lebih banyak detail dan aspek yang berbeda dari karya aslinya (mis., topik tertentu, tokoh atau peristiwa). Sehat, sebuah perusahaan spin-off adalah penciptaan sebuah perusahaan independen melalui penjualan atau distribusi saham baru dari bisnis yang ada atau divisi dari perusahaan induk. Perusahaan spun-off diharapkan lebih bernilai sebagai entitas independen daripada sebagai bagian dari bisnis yang lebih besar. Tapi apakah mereka benar-benar mandiri?

Transaksi spin-off menjadi semakin populer dan setiap tahun di Amerika Serikat, biasanya ada lusinan dari mereka seperti spin-off United Technologies dari Otis Elevator Company, Spin-off eBay dari PayPal, atau spin-off Expedia dari TripAdvisor. Di bulan September, Siemens Energy menjadi perusahaan spin-off Jerman terbesar yang pernah go public.

Tekanan untuk tampil

Perusahaan yang baru saja dipisahkan tersebut seharusnya independen dan diperdagangkan secara publik, dan dengan demikian, mereka mungkin berada di bawah tekanan untuk menyesuaikan diri dengan harapan tertentu dari khalayak di pasar modal yang mengamati dan menilai perilaku perusahaan spun-off.

Audiens yang sangat kritis adalah analis keamanan, yang diberi insentif untuk membuat prediksi yang akurat dan karena itu lebih menyukai prediktabilitas dalam kinerja perusahaan yang mereka liput, dan dengan demikian memiliki preferensi yang kuat untuk perusahaan yang hanya menunjukkan tingkat pengambilan risiko yang moderat (misalnya investasi dalam R&D).

Dalam sebuah artikel yang diterbitkan di Perencanaan Jangka Panjang , kami memberikan beberapa wawasan tentang bagaimana status spin-off dan keterikatannya dengan mantan induknya memengaruhi pengambilan risikonya. Menggunakan kumpulan data 102 transaksi spin-off yang terjadi antara tahun 1995 dan 2010, kami menemukan bahwa perusahaan spun-off berstatus tinggi dan rendah menunjukkan pengambilan risiko yang lebih tinggi dibandingkan dengan perusahaan spun-off berstatus menengah, yang benar-benar terkesan dengan apa yang diinginkan para analis.

Mempertimbangkan, contohnya, kasus produsen rokok dan tembakau Philip Morris International. Keluar dari Altria pada tahun 2008, memiliki status yang relatif rendah, seperti yang ditunjukkan oleh rendahnya jumlah analis yang secara teratur meliput perusahaan, dan akibatnya menunjukkan pengambilan risiko yang cukup tinggi. Demikian pula, Teknologi Cerdas, yang dipisahkan dari Hewlett Packard pada tahun 2000, menunjukkan pengambilan risiko yang tinggi, meskipun dianggap sebagai perusahaan dengan status yang relatif tinggi di pasar modal. Hanya spin-off status menengah seperti Dr Pepper Snapple (dipisahkan dari Cadbury pada 2008) yang menuruti keinginan analis dan mengurangi pengambilan risiko mereka.

Lebih-lebih lagi, memanfaatkan ukuran baru keterikatan yang komprehensif, kami selanjutnya menemukan bahwa efek ini lebih lemah ketika spin-off masih lebih "melekat" pada perusahaan induk sebelumnya. Lampiran tersebut bisa ada dalam bentuk tautan keras seperti kepemilikan yang dipertahankan atau tautan lunak seperti nama bersama, dan membuat spin-off lebih fokus pada apa yang diinginkan mantan orang tua daripada apa yang pihak lain, analis khususnya mau.

Kemandirian yang nyata dari perusahaan-perusahaan yang dipisahkan sering kali merupakan ilusi. Di tangan satunya, mereka sering menanggapi – dan dengan demikian setidaknya sebagian bergantung pada – evaluasi status yang dibuat oleh khalayak pasar modal. Di samping itu, spun-off seringkali masih terikat pada – dan dengan demikian sebagian bergantung pada – perusahaan induknya. Akhirnya, hanya perusahaan spun-off dengan status tinggi atau rendah dan sekaligus rendahnya keterikatan pada perusahaan induknya yang benar-benar independen dalam pengambilan keputusan.

Implikasi praktis

Temuan kami menyoroti bahwa perusahaan spun-off harus menyadari kecenderungan mereka sendiri mengenai siapa yang harus diikuti. Para eksekutif perusahaan dengan status tingkat menengah tampaknya sangat memperhatikan ekspektasi analis dan menyesuaikan perilaku perusahaan mereka. Namun, penelitian sebelumnya menunjukkan bahwa ini mungkin tidak selalu menjadi kepentingan jangka panjang terbaik perusahaan. Akibatnya, manajer mungkin ingin membuat pilihan sadar mengenai pengambilan risiko, bahkan ketika itu bertentangan dengan harapan analis dan membawa risiko kehilangan status. Secara khusus, manajer harus dengan sengaja membuat trade-off antara manfaat pengambilan risiko (misalnya, dalam bentuk pengembalian yang berpotensi lebih besar) dan status (misalnya, dalam bentuk biaya modal yang lebih rendah). Dewan mungkin ingin menyusun skema kompensasi dan insentif lain yang sesuai.

Demikian pula, dalam kasus manajer keterikatan tinggi mungkin cenderung untuk mematuhi secara berlebihan logika dan proses dari perusahaan induk perusahaan spun-off. Meskipun beberapa aspek keterikatan (misalnya, durasi spun-off sebelumnya berafiliasi dengan induk atau seberapa kuat bisnis spin-off dan mantan induk terkait) sebagian besar tetap, para manajer perusahaan spun-off dan orang tua mereka dapat secara aktif mempengaruhi dimensi keterikatan lainnya. Sebagai contoh, perusahaan dapat secara bersama-sama menambah atau mengurangi keterikatan melalui pengangkatan atau pemberhentian direktur umum kapan saja setelah transaksi.

Oleh karena itu, perusahaan spun-off harus secara aktif menilai apakah mereka akan mendapat manfaat dari hubungan dekat dengan mantan induk mereka, yaitu., keterikatan yang substansial. Secara khusus, perusahaan spun-off kewirausahaan dengan status sangat tinggi atau sangat rendah mungkin ingin menahan diri dari tetap terikat erat untuk menghindari inovasi yang mencekik melalui pembatasan investasi berisiko.

pasar saham

pasar saham