Menjernihkan kesalahpahaman umum:pemegang saham tidak kaya dari dividen

Pada 24 Maret, Menteri Ekonomi dan Keuangan Prancis, Bruno Le Maire, mendesak perusahaan-perusahaan negara untuk menahan diri sepenuhnya dalam membayar dividen pada tahun 2020 dan menyatakan bahwa perusahaan-perusahaan di mana negara adalah pemegang saham akan diminta untuk tidak membayar dividen, setidaknya tidak untuk individu pribadi, menambahkan bahwa nilai berbagi juga merupakan tindakan solidaritas.

Pemerintah secara sah dapat mendesak atau bahkan memaksa perusahaan untuk membatasi atau membekukan pembayaran dividen atas dasar solidaritas jika perusahaan tersebut menerima bantuan keuangan dari Negara. Tidak ada yang aneh dengan pemerintah yang memaksakan kondisi tertentu sebelum memberikan bantuan keuangan (walaupun relevansi kondisi ini masih bisa diperdebatkan). Perusahaan bebas memilih apakah mereka ingin mendapat manfaat dari paket penyelamatan atau tidak; jika mereka melakukannya, sebagai trade-off mereka harus setuju untuk tidak membayar dividen.

Namun, perusahaan swasta yang menganggap mereka memiliki arus kas yang cukup untuk membayar dividen, seperti Herms atau Total, benar-benar bebas untuk melakukannya. Terserah perusahaan dan pemegang saham untuk memutuskan apakah mereka ingin menggunakan modal mereka sebagai instrumen solidaritas atau tidak.

Lebih-lebih lagi, menahan dividen bukan satu-satunya cara untuk menunjukkan dukungan. Total, Misalnya, memilih untuk memberikan 50 juta euro voucher bahan bakar kepada petugas kesehatan.

Situasi krisis saat ini sangat kondusif untuk perdebatan sengit tentang pembayaran dividen. Tampaknya pandangan yang lebih dekat pada teori keuangan diperlukan untuk mengklarifikasi poin-poin tertentu, khususnya hal-hal berikut:pembagian dividen tidak berarti bahwa para pemegang saham secara sistematis menjadi kaya.

Dividen bersifat netral bagi pemegang saham

Pemegang saham memiliki saham perusahaan yang sebanding dengan jumlah yang mereka investasikan dalam modalnya. Mereka menanggung semua risiko (risiko kebangkrutan, risiko likuiditas atau risiko kehilangan modal), dengan imbalan yang mereka harapkan untuk memperoleh pengembalian atas saham mereka dan dibayar dividen (sebagai uang tunai atau saham) sebagai buah dari investasi mereka.

Satu bulan setelah krisis dimulai, indeks acuan untuk saham Prancis, CAC40, telah kehilangan 39% dari nilainya, yang sesuai dengan rata-rata kerugian yang diderita oleh pemegang saham. Ketika Anda mempertimbangkan kerugian yang diderita di semua bursa saham, pembayaran dividen tampaknya simbolis.

Teori keuangan memberitahu kita bahwa jika tujuan pemegang saham adalah untuk memaksimalkan kekayaan mereka, maka apakah dividen dibayarkan atau tidak tidak penting. Memang, semua hal lain dianggap sama, harga saham dikurangi dengan jumlah dividen yang dibayarkan.

Jika ini tidak terjadi, pasti akan ada arbitrase:investor akan membeli saham yang mereka antisipasi akan membayar dividen dan kemudian menjualnya segera setelah itu. Maka dimungkinkan untuk menghasilkan uang tanpa mengambil risiko apa pun. Tetapi setiap orang dalam tahu bahwa tidak ada makanan gratis di pasar keuangan, jika tidak, mereka tidak akan efisien.

Seperti yang ditunjukkan oleh gambar-gambar di bawah ini, kekayaan pemegang saham tidak bergantung pada pembayaran dividen.

Jika tidak ada dividen yang dibayarkan, seluruh kekayaan pemegang saham terkonsentrasi pada nilai saham mereka. Jika dividen dibayarkan, kekayaan mereka dibagi antara dividen dan nilai baru keamanan.

Hal yang sama berlaku apakah harga saham terapresiasi (Gambar 1a) atau terdepresiasi (Gambar 1b).

Dalam kasus perusahaan publik, jika dividen dibayarkan sebagai saham, total kekayaan pemegang saham juga tidak berubah. Nilai total saham pemegang saham kemudian tersebar di lebih banyak saham.

Jadi apa gunanya dividen?

Meskipun dividen tidak memaksimalkan kekayaan, pemegang saham masih sangat terikat dengan mereka. Ada tiga alasan psikologis untuk ini.

Teori perspektif :jika ada keuntungan (Gambar 1a), pembayaran dividen lebih dihargai karena, secara psikologis, pemegang saham merasa seperti mereka telah membuat keuntungan pada dua tingkat dan mereka menilai masing-masing secara terpisah. Membuka kado yang dibungkus satu per satu selalu memberikan kepuasan lebih dibandingkan saat semuanya dibungkus menjadi satu kado.

Jika terjadi kerugian (Gambar 1b), dividen tetap menjadi preferensi. Secara psikologis, itu dianggap positif dan dipandang terpisah dari penurunan nilai. Penurunan 12 euro diikuti oleh kenaikan 2 euro tampaknya tidak terlalu pahit untuk ditelan daripada kerugian tunggal 10 euro.

Akuntansi mental :akuntansi mental dapat didefinisikan sebagai seperangkat proses kognitif yang kita gunakan untuk mengatur, mengevaluasi dan memproses masalah keuangan. Kami memperlakukan pendapatan kami secara berbeda tergantung pada sumbernya. Hal ini menimbulkan aturan tertentu yang membantu kita untuk menjaga diri kita tetap terkendali, seperti “menghabiskan pendapatan dari modal tetapi tidak menyentuh modal”. Memang, sangat umum untuk menggunakan pendapatan rutin kita untuk membayar pengeluaran kita sehari-hari dan untuk mengalokasikan pendapatan "bonus" kita untuk pengeluaran rekreasi atau barang-barang mewah.

Menyesal keengganan :untuk pemegang saham, menerima dividen adalah cara untuk menghasilkan uang tanpa harus membuat keputusan untuk menjual sahamnya. Jika mereka terpaksa menjual sahamnya karena alasan likuiditas, perasaan penyesalan mereka akan semakin kuat jika nilai saham itu kemudian naik. Penyesalan bahkan lebih terasa karena tidak menginvestasikan kembali dividen tersebut. Penyesalan karena kelalaian selalu kurang menyenangkan daripada penyesalan karena komisi!

Untuk kembali ke krisis global yang saat ini menjadi perhatian terbesar kita, perlu juga disebutkan bahwa dividen dan pemulihan ekonomi tidak bertentangan. Dari sudut pandang ekonomi secara keseluruhan, pembayaran dividen atau pembelian kembali saham oleh perusahaan adalah cara untuk mendistribusikan kembali sejumlah uang kepada pemegang saham yang kemudian dapat diinvestasikan kembali di perusahaan lain dengan prospek pertumbuhan yang lebih baik.

Pemegang saham dapat menginvestasikan kembali uang ini di perusahaan yang sedang berkembang yang membutuhkan dana untuk berkembang, dan dengan demikian memberikan kontribusi untuk mengembangkan ekonomi. Oleh karena itu, pembayaran dividen merupakan salah satu mekanisme dasar yang memungkinkan ekonomi pasar berfungsi secara efisien.

---

Artikel ini diterjemahkan oleh SKEMA Business School dari bahasa Prancis asli.

Artikel ini awalnya diterbitkan dalam bahasa Prancis