Bagaimana harga derivatif ditentukan?

Berbagai jenis derivatif memiliki mekanisme penetapan harga yang berbeda. Derivatif hanyalah kontrak keuangan dengan nilai yang didasarkan pada beberapa aset dasar (misalnya harga saham, menjalin kedekatan, atau komoditas). Jenis derivatif yang paling umum adalah kontrak berjangka, kontrak berjangka, opsi dan swap. Turunan yang lebih eksotis dapat didasarkan pada faktor-faktor seperti cuaca atau emisi karbon.

Takeaways Kunci

• Derivatif adalah kontrak keuangan yang digunakan untuk berbagai tujuan, yang harganya berasal dari beberapa aset atau sekuritas yang mendasarinya.
• Tergantung pada jenis turunannya, nilai wajar atau harga akan dihitung dengan cara yang berbeda.
• Kontrak berjangka didasarkan pada harga spot bersama dengan jumlah dasar, sementara opsi diberi harga berdasarkan waktu kedaluwarsa, keriangan, dan harga kesepakatan.
• Swap diberi harga berdasarkan menyamakan nilai sekarang dari arus kas tetap dan arus kas variabel selama jatuh tempo kontrak.

Dasar-dasar Penetapan Harga Berjangka

Kontrak berjangka adalah kontrak keuangan standar yang memungkinkan pemegang untuk membeli atau menjual aset atau komoditas yang mendasari pada harga tertentu di masa depan, yang terkunci hari ini. Karena itu, nilai kontrak berjangka didasarkan pada harga tunai komoditas.

Harga berjangka akan sering menyimpang sedikit dari uang tunai, atau harga spot, dari yang mendasari. Selisih antara harga tunai komoditas dan harga berjangka adalah dasarnya. Ini adalah konsep penting bagi manajer portofolio dan pedagang karena hubungan antara uang tunai dan harga berjangka mempengaruhi nilai kontrak yang digunakan dalam lindung nilai. Karena ada kesenjangan antara harga spot dan relatif sampai berakhirnya kontrak terdekat, dasarnya belum tentu akurat.

Selain deviasi yang tercipta karena jeda waktu antara berakhirnya kontrak berjangka dan komoditas spot, kualitas produk, lokasi pengiriman dan yang sebenarnya juga dapat bervariasi. Secara umum, dasar yang digunakan oleh investor untuk mengukur profitabilitas pengiriman uang tunai atau aktual, dan juga digunakan untuk mencari peluang arbitrase.

Sebagai contoh, pertimbangkan kontrak berjangka jagung yang mewakili 5, 000 gantang jagung. Jika jagung diperdagangkan dengan harga $5 per gantang, nilai kontrak adalah $25, 000. Kontrak berjangka distandarisasi untuk memasukkan jumlah dan kualitas tertentu dari komoditas yang mendasarinya, sehingga mereka dapat diperdagangkan di bursa terpusat. Harga berjangka bergerak dalam kaitannya dengan harga spot komoditas berdasarkan penawaran dan permintaan komoditas tersebut.

Harga forward sama dengan futures, tetapi forward adalah kontrak non-standar yang diatur sebagai gantinya antara dua counterparty dan ditransaksikan over-the-counter dengan lebih banyak fleksibilitas persyaratan.

Dasar-dasar Penetapan Harga Opsi

Opsi juga merupakan kontrak derivatif yang umum. Opsi memberi pembeli hak, tapi bukan kewajiban untuk membeli atau menjual sejumlah aset dasar pada harga yang telah ditentukan sebelumnya, dikenal sebagai harga kesepakatan, sebelum kontrak berakhir.

Tujuan utama dari teori penetapan harga opsi adalah untuk menghitung probabilitas bahwa suatu opsi akan dieksekusi, atau in-the-money (ITM), saat kadaluarsa. Harga aset yang mendasari (harga saham), harga latihan, keriangan, suku bunga, dan waktu kedaluwarsa, yang merupakan jumlah hari antara tanggal perhitungan dan tanggal pelaksanaan opsi, adalah variabel yang umum digunakan yang dimasukkan ke dalam model matematika untuk memperoleh nilai wajar teoretis opsi.

Selain dari harga saham dan strike perusahaan, waktu, keriangan, dan suku bunga juga cukup integral dalam menentukan harga opsi secara akurat. Semakin lama investor harus menggunakan opsi, semakin besar kemungkinan bahwa itu akan menjadi ITM pada saat kedaluwarsa. Demikian pula, semakin tidak stabil aset yang mendasarinya, semakin besar kemungkinan itu akan kedaluwarsa ITM. Suku bunga yang lebih tinggi harus diterjemahkan ke dalam harga opsi yang lebih tinggi.

Model penetapan harga yang paling terkenal untuk opsi adalah metode Black-Scholes. Metode ini mempertimbangkan harga saham yang mendasari, harga kesepakatan opsi, waktu hingga opsi berakhir, volatilitas saham yang mendasari dan tingkat bunga bebas risiko untuk memberikan nilai opsi. Model populer lainnya ada seperti pohon binomial dan model penetapan harga pohon trinomial.

Dasar-dasar Harga Swap

Swap adalah instrumen derivatif yang mewakili kesepakatan antara dua pihak untuk menukar serangkaian arus kas selama periode waktu tertentu. Swap menawarkan fleksibilitas yang besar dalam merancang dan menyusun kontrak berdasarkan kesepakatan bersama. Fleksibilitas ini menghasilkan banyak variasi swap, dengan masing-masing melayani tujuan tertentu. Contohnya, satu pihak dapat menukar arus kas tetap untuk menerima arus kas variabel yang berfluktuasi karena perubahan suku bunga. Orang lain mungkin menukar arus kas yang terkait dengan suku bunga di satu negara dengan negara lain.

Jenis swap yang paling dasar adalah swap suku bunga vanilla biasa. Dalam pertukaran jenis ini, pihak setuju untuk menukar pembayaran bunga. Sebagai contoh, asumsikan Bank A setuju untuk melakukan pembayaran kepada Bank B berdasarkan tingkat bunga tetap sedangkan Bank B setuju untuk melakukan pembayaran kepada Bank A berdasarkan tingkat bunga mengambang.

Nilai swap pada tanggal inisiasi akan menjadi nol bagi kedua belah pihak. Agar pernyataan ini benar, nilai arus kas yang akan ditukar oleh pihak swap harus sama. Konsep ini diilustrasikan dengan contoh hipotetis di mana nilai kaki tetap dan kaki mengambang dari swap akan menjadi V _memperbaiki dan V _fl masing-masing. Dengan demikian, saat inisiasi:

V F Saya x = V F aku V_{perbaiki} =V_{fl} Vfix=Vfl

Jumlah nosional tidak dipertukarkan dalam swap suku bunga karena jumlah ini sama dan tidak masuk akal untuk menukarnya. Jika diasumsikan bahwa para pihak juga memutuskan untuk menukar jumlah nosional pada akhir periode, prosesnya akan serupa dengan pertukaran obligasi tingkat bunga tetap ke obligasi tingkat bunga mengambang dengan jumlah nosional yang sama. Oleh karena itu, kontrak swap tersebut dapat dinilai dalam bentuk obligasi dengan suku bunga tetap dan mengambang.