Spacs:mengapa investor jatuh cinta dengan kendaraan pasar saham ini – dan bagaimana gelembung itu pecah

Apa kesamaan antara perusahaan rekaman Taylor Swift dan "superapp" Asia Grab? Mereka berdua adalah bagian dari mode pembuatan kesepakatan baru-baru ini di Wall Street:perusahaan akuisisi tujuan khusus (Spacs).

Spacs adalah perusahaan cangkang yang mengapung di pasar saham dengan satu tujuan:untuk membeli perusahaan lain. Hal ini bertujuan untuk mencapai hal yang sama seperti listing pasar saham atau initial public offering (IPO), tapi sebaliknya. Alih-alih perusahaan tradisional yang ingin mengumpulkan modal dari investor melalui IPO, dengan Spas, perusahaan terdaftar yang kosong disiapkan terlebih dahulu. Untuk alasan ini, mereka kadang-kadang dikenal sebagai perusahaan cek kosong.

Tergantung di mana Spac terdaftar, siapa pun yang memegang kendali biasanya memiliki waktu dua atau tiga tahun untuk menemukan perusahaan yang akan dibeli. Jika mereka gagal, Spac akan ditutup dan dana dikembalikan ke investor.

Ledakan luar angkasa

Spasi sudah ada sejak tahun 1990-an, tetapi popularitas mereka meledak pada tahun 2020 dan awal 2021. Ini sebagian karena semakin banyak modal yang mencari untuk menghasilkan uang, karena obligasi telah membayar suku bunga rendah yang tidak menarik, dan jauh lebih sedikit perusahaan yang terdaftar dibandingkan dekade sebelumnya.

Peraturan telah membuat flotasi tradisional lebih lambat dan lebih mahal. Flotasi juga secara tradisional di bawah harga pada hari pencatatan untuk menghidupkan minat investor. Tetapi keuntungan penting dari kesepakatan Spac adalah bahwa mereka dinegosiasikan secara pribadi dan menghindari risiko uang "ditinggalkan di atas meja".

Kesepakatan profil tinggi yang melibatkan Spacs termasuk Virgin Galactic, grup taruhan olahraga DraftKings, dan sebuah perusahaan manufaktur digital bernama Velo3D yang Spacnya memiliki Serena Williams.

Baru-baru ini, aplikasi Grab yang berbasis di Singapura, yang menawarkan segalanya mulai dari ride hailing hingga perbankan online, telah melakukan kesepakatan Spac yang akan membuatnya bernilai US$40 miliar (£29 miliar). Dan bintang manajer dana lindung nilai AS Bill Ackman, yang menciptakan Space terbesar yang pernah ada pada tahun 2020 dengan nilai US$4 miliar, menggunakannya untuk membeli 10% Universal Music, yang daftarnya termasuk Taylor Swift, Kanye West dan Sting.

Namun terlepas dari aktivitas yang menarik perhatian ini, banyak yang akan mengatakan gelembung di Spacs telah meledak baru-baru ini. Hanya 30 flotasi Spac terjadi pada bulan April dan Mei dibandingkan dengan 299 dalam tiga bulan pertama tahun ini, sementara total pendapatan bank investasi Wall Street yang berasal dari kendaraan ini telah turun dari lebih dari 20% menjadi di bawah 5% selama periode yang sama.

Akhirnya, dua dana yang diperdagangkan di bursa AS terbesar yang berfokus pada Spacs – SPAK dan SPCX – masing-masing turun 26% dan 12% dari nilai tertinggi Februari. Ini mungkin terkait dengan regulator AS, Securities and Exchange Commission (SEC) yang mulai mengendalikan sektor ini untuk melindungi investor ritel.

Meskipun dalam pandangan saya tingkat penciptaan Ruang akan melambat untuk mencapai keseimbangan yang lebih rendah, intervensi SEC mengurangi beberapa manfaat menggunakan Spacs sebagai cara mengakses pasar modal. Contohnya, SEC telah mempersulit Spacs untuk memberi penghargaan kepada investor awal dengan saham di perusahaan setelah akuisisi, dan sedang mencari cara untuk mencegah manajemen membuat pernyataan tentang profitabilitas masa depan.

harga saham SPAK, Oktober 2020 hingga Juni 2021

Paralel bitcoin

Regulator sering menolak inovasi keuangan dengan harapan mengurangi ketidakpastian dalam berinvestasi. Bukanlah kebetulan bahwa Gary Gensler, ketua SEC, baru-baru ini mengaitkan ruang dan bitcoin ketika dia berbicara tentang perlunya perlindungan investor yang lebih baik. Seperti Spasi, langkah regulasi untuk membatasi penggunaan bitcoin dan mata uang kripto lainnya mungkin berkontribusi pada penurunan harga akhir-akhir ini (bersama dengan kekhawatiran lain seperti jejak karbon bitcoin).

Dan itu tidak semua Spacs dan bitcoin memiliki kesamaan. Bitcoin adalah uang elektronik yang dapat beredar secara anonim di antara pengguna tanpa batas tanpa memerlukan bank atau otoritas penerbit pusat. Tetapi manfaat potensial ini bergantung pada cukup banyak pengguna yang menerimanya sebagai penyimpan nilai. Mengutip sesuatu yang dikatakan tentang mata uang secara umum, bitcoin itu seperti agama, berdasarkan iman.

Hal yang sama berlaku untuk Spas, di mana investor publik mempercayakan manajemen untuk menemukan target pengambilalihan yang sesuai. Dan baik bitcoin maupun Spacs mengganggu kebijaksanaan umum seputar praktik keuangan yang mapan. Sementara bitcoin adalah cara baru untuk bertukar nilai, beberapa telah menggambarkan Spacs sebagai kedatangan kedua IPO.

Sebagian karena pembatasan ketat yang ditempatkan IPO tradisional tentang bagaimana perusahaan dapat mengomunikasikan ceritanya, perusahaan belum menghasilkan pendapatan telah tinggal swasta lebih lama. Spasi mengubah ini, dan dalam prosesnya menjadi cara bagi investor amatir untuk menjadi bagian dari pendanaan modal ventura tahap akhir. Alih-alih hanya profesional terakreditasi dan orang dalam yang menyediakan dana tersebut untuk perusahaan baru, Spas membukanya bagi siapa saja – terutama di era di mana investasi pasar saham menjadi lebih mudah berkat aplikasi seperti Robinhood dan eToro.

Lagi, hal yang sama dikatakan tentang bitcoin dan mata uang kripto lainnya:jika investor amatir berpikir proyek kripto pada akhirnya bisa menjadi bintang, dengan membeli dan memegang koin yang relevan, mereka dapat berinvestasi jauh lebih awal dibandingkan dengan proyek serupa di dekade sebelumnya.

Lewat sini, investor dapat bertaruh apakah jenis investasi baru seperti Spacs dan crytocurrency akan berhasil. Mau tidak mau mereka perlu diatur, tetapi regulator perlu berhati-hati dalam menangani produk yang baru lahir ini jika mereka ingin produk tersebut berkembang. Kendaraan untuk menciptakan kekayaan masa depan, baik itu Spasi atau bitcoin atau apa pun, didukung daripada dirusak oleh ketidakpastian.

Mereka telah mengembangkan sistem untuk mengatur diri sendiri oleh para spesialis yang sering memahami kebutuhan berbagai pemain lebih baik daripada regulator itu sendiri. Dalam kasus Spasi, regulator harus fokus untuk memastikan bahwa informasi keuangan yang diterbitkan oleh perusahaan yang terlibat adalah benar dan konsisten – jadi, contohnya, SEC berhak untuk memperketat sejauh mana operator Spac mengungkapkan konflik kepentingan.