Mengapa Rasio P/E Lebih Tinggi Saat Inflasi Rendah?

Inflasi mempengaruhi harga ekuitas dalam beberapa cara. Yang paling penting, investor bersedia membayar lebih sedikit untuk tingkat pendapatan tertentu saat inflasi tinggi dan lebih banyak untuk tingkat pendapatan tertentu saat inflasi rendah (dan diharapkan tetap demikian).

Takeaways Kunci

• Inflasi adalah ketika daya beli mata uang menurun dari waktu ke waktu, yang berdampak pada naiknya tingkat harga.
• Perusahaan cenderung membebankan kenaikan biaya produksi kepada pelanggan mereka, membuat saham menjadi lindung nilai yang cukup baik terhadap inflasi, secara umum.
• Ekspektasi investor juga dimodifikasi oleh perkiraan inflasi, dengan inflasi yang lebih tinggi yang mengarah ke pengembalian yang diharapkan lebih tinggi.
• Ketika inflasi tinggi, Rasio P/E cenderung turun karena pendapatan, dalam penyebut, akan cenderung naik lebih cepat daripada harga saham.

Tinjauan Rasio P/E

Mari kita tinjau dua konsep yang terlibat:rasio harga terhadap pendapatan (P/E) dan inflasi. Rasio P/E adalah ukuran penilaian yang menunjukkan seberapa banyak investor bersedia membayar untuk pendapatan perusahaan. Sebagai contoh, jika harga saham $50 dan laba per saham $2, maka rasio P/E adalah 25 ($50/$2). Hal ini menunjukkan bahwa investor bersedia membayar 25 kali lipat dari pendapatan perusahaan untuk sebuah saham. Inflasi adalah ukuran tingkat kenaikan harga dalam perekonomian.

Menjelajahi Hubungan

Inflasi yang stabil dan moderat berarti kemungkinan yang lebih tinggi untuk melanjutkan ekspansi ekonomi. Inflasi moderat biasanya berarti bahwa bank sentral tidak akan menaikkan suku bunga untuk memperlambat pertumbuhan ekonomi. Ketika inflasi dan suku bunga rendah, ada peluang lebih besar untuk pertumbuhan pendapatan riil yang lebih tinggi, meningkatkan jumlah yang akan dibayar orang untuk pendapatan perusahaan. Semakin banyak orang yang bersedia membayar, semakin tinggi P/E.

Ketika tingkat inflasi stabil dan moderat, investor memiliki harapan yang lebih rendah dari pengembalian pasar yang tinggi. Sebaliknya, ekspektasi meningkat ketika inflasi tinggi. Ketika inflasi naik, begitu juga harga dalam perekonomian, menyebabkan investor membutuhkan tingkat pengembalian yang lebih tinggi untuk mempertahankan daya beli mereka.

Jika investor menuntut tingkat pengembalian yang lebih tinggi, rasio P/E harus turun. Secara historis, semakin rendah P/E semakin tinggi pengembaliannya. Ketika Anda membayar P/E yang lebih rendah, Anda membayar lebih sedikit untuk mendapatkan lebih banyak penghasilan dan, saat pendapatan tumbuh, pengembalian yang Anda capai lebih tinggi. Pada periode inflasi rendah, return yang diminta investor lebih rendah dan P/E lebih tinggi. Semakin tinggi P/E, semakin tinggi harga untuk pendapatan, yang menurunkan harapan Anda akan pengembalian yang kuat.

Pada saat inflasi rendah, kualitas pendapatan dianggap tinggi. Ini mengacu pada jumlah pendapatan yang dapat dikaitkan dengan pertumbuhan aktual di perusahaan dan bukan pada faktor luar seperti inflasi.

Sebagai contoh, katakanlah inflasi adalah 10% per tahun (yang tinggi), dan sebuah perusahaan membeli sebuah widget seharga $100. Dalam satu tahun, perusahaan akan dapat menjual widget yang sama setidaknya $110 karena inflasi. Karena biaya untuk widget tetap $100, tampaknya telah meningkatkan margin keuntungannya, ketika benar-benar pertumbuhan adalah semua yang dilakukan inflasi. Secara umum, investor lebih bersedia membayar premi, atau kelipatan yang lebih tinggi, untuk pertumbuhan aktual dibandingkan dengan pertumbuhan buatan yang disebabkan oleh inflasi.

Inflasi dan Pengembalian Saham

Meneliti data pengembalian historis selama periode inflasi tinggi dan rendah dapat memberikan kejelasan bagi investor. Sejumlah penelitian telah melihat dampak inflasi terhadap return saham.

Sayangnya, studi ini telah menghasilkan hasil yang bertentangan ketika beberapa faktor diperhitungkan, yaitu geografi dan periode waktu. Sebagian besar studi menyimpulkan bahwa inflasi yang diharapkan dapat berdampak positif atau negatif terhadap saham, tergantung pada kemampuan investor untuk melakukan lindung nilai dan kebijakan moneter pemerintah.

Inflasi yang tidak terduga menunjukkan temuan yang lebih konklusif, terutama menjadi korelasi positif yang kuat untuk pengembalian saham selama kontraksi ekonomi, menunjukkan bahwa waktu siklus ekonomi sangat penting bagi investor untuk mengukur dampaknya terhadap pengembalian saham. Korelasi ini juga dianggap berasal dari fakta bahwa inflasi tak terduga mengandung informasi baru tentang harga di masa depan. Demikian pula, volatilitas yang lebih besar dari pergerakan saham berkorelasi dengan tingkat inflasi yang lebih tinggi.

Data telah membuktikan hal ini di negara-negara berkembang, di mana volatilitas saham lebih besar daripada di pasar maju. Sejak tahun 1930-an, penelitian menunjukkan bahwa hampir setiap negara mengalami pengembalian riil terburuk selama periode inflasi tinggi. Pengembalian riil adalah pengembalian aktual dikurangi inflasi. Saat memeriksa pengembalian S&P 500 menurut dekade dan menyesuaikan dengan inflasi, hasil menunjukkan pengembalian riil tertinggi terjadi pada saat inflasi 2% sampai 3%.

Inflasi yang lebih besar atau lebih kecil dari kisaran ini cenderung menandakan lingkungan makroekonomi AS dengan masalah yang lebih besar yang memiliki dampak berbeda pada saham. Mungkin yang lebih penting daripada pengembalian aktual adalah volatilitas pengembalian yang menyebabkan inflasi dan mengetahui bagaimana berinvestasi di lingkungan itu.

Garis bawah

Sejarah telah menunjukkan bahwa investor menyadari fenomena ini dan memperhitungkan inflasi ketika menilai saham. Ketika inflasi tinggi, Rasio P/E rendah; ketika inflasi rendah, Rasio P/E tinggi.