IPO yang menghanguskan uang adalah kesayangan terbaru Wall Street

Tren yang mengganggu sedang melanda Wall Street, dan itu memengaruhi beberapa IPO teknologi paling terkenal dalam beberapa tahun terakhir. Pemodal telah menjajakan saham baru di perusahaan yang merugi, dan investor telah memakannya, bahkan jika perusahaan memiliki prospek yang suram untuk menghasilkan uang.

Inilah alasan mengapa beberapa investor terus mengambil saham baru ini, termasuk dari perusahaan seperti Uber dan Lyft, pita musik Spotify, aplikasi komunikasi Slack and Snap serta produsen “daging” vegetarian Beyond Meat, salah satu IPO terpanas 2019.

Mengapa investor menyukai perusahaan yang tidak menguntungkan?

Menjadi perusahaan yang merugi tidak lagi memiliki stigma seperti dulu, tetapi sebenarnya ada beberapa metode di balik kegilaan investor dalam menyukai perusahaan yang tidak menguntungkan. Bagian dari daya tarik IPO teknologi adalah mereka dapat meningkatkan skala bisnis mereka dengan cepat, menghasilkan jauh lebih banyak untuk setiap dolar tambahan penjualan sambil mendominasi pasar mereka.

“Potensi perusahaan untuk mengubah seluruh sektor ekonomi menciptakan potensi pendapatan yang besar dan profitabilitas masa depan, ” kata Elliot Lutzker, ketua kelompok praktik hukum perusahaan di Davidoff Hutcher &Citron LLP.

"Sebagai contoh, Slack telah menjadi sangat populer di kalangan pekerja kantoran yang lebih muda, demografis berpendidikan tinggi dengan pendapatan yang dapat dibelanjakan yang signifikan, ” kata Lutzker. “Jika Slack dapat menjadi metode default untuk komunikasi kantor (seperti Microsoft Word), imbalannya kemungkinan besar akan sangat besar.”

Jadi, sementara perusahaan-perusahaan ini mungkin merugi sekarang, potensinya sangat besar jika mereka bisa menang. Dan jika investor dapat mengantisipasi apakah sebuah perusahaan mungkin menjadi menguntungkan, mereka dapat berinvestasi dengan tingkat kepercayaan yang lebih tinggi. Jadi metrik apa yang digunakan investor saat perusahaan tidak menguntungkan?

Salah satu metrik yang paling menonjol adalah pertumbuhan penjualan, karena menunjukkan meningkatnya permintaan terhadap produk perusahaan, dan itu dapat memberi investor perasaan kapan sebuah perusahaan mungkin menguntungkan.

Anda dapat melihat bahwa dengan perusahaan berikut, yang masing-masing menghabiskan banyak uang dalam setahun terakhir sebelum IPO. Pertumbuhan penjualan yang tinggi hingga dua digit atau lebih bukanlah hal yang aneh.

Perusahaan Debut saham Pertumbuhan penjualan sebelum IPO, tahun-ke-tahun* Laba Operasi Pra-IPO* Jepret 3/2/2017589%-$520 juta Melampaui Daging 5/2/2019170%-$27 juta Spotify 4/3/201839%-$435 juta Kendur 20/6/2019110%-$144 juta Uber 5/10/201942%-$2,8 miliar Lyft 29/3/2019103%-$975 juta

* Angka untuk setahun penuh terakhir sebelum debut.

Sumber:Yahoo! Keuangan dan pengajuan perusahaan

Sementara beberapa dari perusahaan ini mungkin menjadi menguntungkan, ada alasan serius untuk meragukan bahwa beberapa dari mereka akan pernah melakukannya. Uber dan Lyft adalah dua di mana model bisnis dapat dengan mudah membakar uang tunai tanpa batas waktu, dan debut yang buruk dari kedua saham menunjukkan bahwa beberapa investor sudah sangat skeptis terhadap masa depan mereka, meskipun hype.

“Bukan hal yang aneh bagi perusahaan teknologi tinggi untuk IPO sementara masih menunjukkan beberapa kerugian, namun jalan menuju profitabilitas biasanya jelas dan model bisnis jangka panjang jarang terlihat suram seperti yang kita lihat saat ini, ” kata Carlos Dominguez, kepala investasi di Element Pointe Advisors.

Yang lain, seperti Beyond Meat, terlihat sangat salah harga beberapa minggu setelah IPO. Saham telah naik empat kali lipat dari harga IPO $25 per saham, dan sekarang diperdagangkan lebih dari 29 kali penjualan 2019 yang diharapkan, ketika penilaian tipikal mungkin tiga atau empat kali.

Bagaimana jika perusahaan tidak menjadi menguntungkan?

Dalam jangka panjang, sebuah perusahaan harus menghasilkan keuntungan, atau pada akhirnya akan kehabisan uang tunai untuk mendanai operasinya. Jika membutuhkan uang tunai, itu harus meyakinkan investor untuk menyediakan lebih banyak untuk menjaga perusahaan tetap berjalan. Untuk saat ini Wall Street tampaknya senang mendanai pecundang uang, menjaga pesta tetap berjalan.

“Saat pesta berlangsung, banyak yang mengabaikan pertanyaan apakah ada manfaat bisnis yang layak untuk investasi jangka panjang atas nama-nama ini, ” kata Tony Scherrer, direktur penelitian di Smead Capital Management. “Pertimbangkan Uber, yang memuji 10+ miliar perjalanan yang dilakukan selama 12 bulan terakhir….namun berhasil menghabiskan $1,5 miliar tunai dari operasi pada 2018.”

Dalam jangka pendek, hampir semua hal bisa terjadi di pasar saham, dan investor tetap terbagi apakah perusahaan tertentu benar-benar akan mengubah dunia.

Menunjuk ke IPO teknologi panas, Dominguez mengatakan perusahaan-perusahaan ini “memiliki pasar besar yang dapat ditangani dengan merek dan afinitas konsumen yang kuat, tetapi model bisnis jangka panjang tetap tidak terbukti, mendorong ketidaksepakatan yang luas di antara investor tentang daya tarik investasi ini.”

Sementara risiko bisnis tentu saja merupakan salah satu bagian penting dari cerita saham, investor sering mengabaikan risiko utama lainnya, terutama karena mereka menikmati melonjaknya pengembalian saham jangka pendek. Untuk sekarang, investor puas untuk mengabaikan risiko signifikan seperti kelas saham ganda, yang biasanya menyakitkan kembali dari waktu ke waktu.

Jadi karena beberapa investor sangat optimis tentang perusahaan, orang lain mungkin mengambil pandangan yang lebih redup, dan hanya waktu yang akan menentukan kelompok mana yang benar. Tapi seperti perusahaan dotcom di akhir 1990-an, hasil IPO panas tahun ini mungkin dihargai lebih dari kesempurnaan.

“Jika banyak dari investasi ini tidak sesuai dengan hype mereka, Saya percaya itu akan menjadi katalis yang mengakhiri siklus modal ventura ini, ” kata Dominguez.

Apa yang mendorong tren menuju IPO ini?

“Investor tertarik pada IPO ini karena alasan yang sama mereka tertarik untuk bermain lotre – mereka percaya ada peluang hasil yang besar, ” kata David Ruedi, CFP dan penasihat di Ruedi Wealth Management. “Mentalitas ini sering mengarah pada keputusan investasi yang buruk.”

Ada banyak hype dan keserakahan, menjelaskan Steve Sosnick, kepala strategi di Interactive Brokers. Itu “dapat membuat seseorang buta terhadap risiko yang mungkin tampak nyata. Seseorang perlu berhenti dan bertanya mengapa investor canggih yang telah menjual sahamnya kepada investor canggih lainnya dengan harga yang terus meningkat tiba-tiba memutuskan untuk membiarkan publik terlibat dalam permainan mereka.”

Bagi banyak investor kaya di perusahaan swasta, IPO adalah strategi keluar, membuang saham yang berpotensi terlalu mahal ke publik yang penuh dengan prospek masa depan serta hype.

Sementara euforia mengingatkan pada akhir pasar bull, ada perubahan lain yang juga memengaruhi IPO, secara khusus. Pada tahun 2016, Kongres AS menaikkan ambang batas bagi perusahaan untuk melaporkan keuangannya ke SEC dari 500 investor menjadi 2, 000 sebagai bagian dari JOBS Act. Perubahan itu berarti bahwa perusahaan bisa tetap pribadi lebih lama, mengumpulkan lebih banyak uang dan tumbuh lebih besar.

Perubahan ini “memungkinkan lebih banyak putaran pembiayaan swasta kepada investor canggih dengan valuasi yang terus tumbuh, dan lebih banyak waktu bagi calon investor untuk membiasakan diri dengan perusahaan tersebut, ” kata Sosnick.

Jadi dibandingkan dengan IPO kemarin, perusahaan saat ini jauh lebih besar. Scherrer menunjukkan dua kesuksesan besar – Amazon dan Priceline – mencatat bahwa mereka berdua go public sebagai kapitalisasi kecil, dan membandingkannya dengan IPO Lyft dan Uber dengan valuasi $20 miliar dan $80 miliar.

“Keduanya telah melalui penggiling daging dan hanya menyisakan sedikit tulang untuk konsumsi dan manfaat publik, ” kata Scherrer.

Investor di pasar publik mencoba untuk mendapatkan bagian dari unicorn, perusahaan-perusahaan dengan penilaian di atas $ 1 miliar. Tapi mereka berjuang untuk memo.

Intinya

“Unicorn yang go public pada 2019 semuanya mencoba menciptakan semacam perubahan mendasar dalam perilaku yang mendorong Facebook dan Amazon menuju kesuksesan, ” kata Lutzker. “Waktu akan memberi tahu apakah mereka berhasil, tapi tentu ada alasan bagus bagi investor untuk setidaknya tertarik, apakah mereka memilih untuk berinvestasi atau tidak.”

Apa yang dapat dilakukan investor ketika dihadapkan dengan potensi investasi yang mengubah permainan?

Salah satu kursus mungkin untuk menjauhkan diri sepenuhnya dari IPO yang merugi, tapi itu mungkin bukan pilihan terbaik. Sebagai gantinya, investor mungkin mempertimbangkan untuk memiliki sebagian kecil dari portofolio mereka yang ditujukan hanya untuk IPO terbaik. Jika seseorang menjadi benar-benar sukses, tidak masalah jika Anda memiliki saham kecil.

Investor juga harus ingat bahwa selalu ada waktu untuk berinvestasi pada pemenang sejati. Amazon tidak sukses ketika memulai debutnya pada tahun 1997, dan butuh beberapa dekade untuk mengubahnya menjadi raksasa hari ini. Investor cerdas membiarkan pasar mengguncang pecundang dotcom dan kemudian menerkam ketika menjadi lebih jelas siapa pemenangnya.

Jadi investor dapat duduk diam untuk saat ini dan dengan hati-hati melihat perkembangan perusahaan-perusahaan ini, dan kemudian berinvestasi dalam beberapa tahun ketika ada sedikit optimisme tetapi lebih banyak kepastian. Ini adalah cara lain bagi investor yang cerdas untuk membeli saham pemenang di industri yang sedang berkembang.