Berbagai Strategi Hedge Fund

Hedge fund adalah investasi alternatif yang menggunakan peluang pasar untuk keuntungan mereka. Dana ini memerlukan investasi awal yang lebih besar daripada banyak jenis investasi lainnya dan umumnya hanya dapat diakses oleh investor terakreditasi. Itu karena dana lindung nilai membutuhkan jauh lebih sedikit peraturan dari Securities and Exchange Commission (SEC) daripada yang lain seperti reksa dana. Sebagian besar dana lindung nilai tidak likuid, berarti investor perlu menyimpan uang mereka diinvestasikan untuk jangka waktu yang lebih lama, dan penarikan seringkali terbatas pada periode waktu tertentu.

Dengan demikian, mereka menggunakan strategi yang berbeda sehingga investor mereka dapat memperoleh pengembalian aktif. Tetapi calon investor hedge fund perlu memahami bagaimana dana ini menghasilkan uang dan seberapa besar risiko yang mereka ambil ketika mereka membeli produk keuangan ini. Meskipun tidak ada dua hedge fund yang identik, sebagian besar menghasilkan keuntungan mereka menggunakan satu atau lebih dari beberapa strategi khusus yang telah kami uraikan di bawah ini.

Takeaways Kunci

• Hedge fund adalah kendaraan investasi serbaguna yang dapat menggunakan leverage, turunan, dan mengambil posisi short di saham.
• Karena ini, hedge fund menggunakan berbagai strategi untuk mencoba menghasilkan pengembalian aktif bagi investor mereka.
• Strategi hedge fund berkisar dari ekuitas panjang/pendek hingga netral pasar.
• Arbitrase merger adalah semacam strategi yang digerakkan oleh peristiwa, yang juga dapat melibatkan perusahaan yang tertekan.

Ekuitas Panjang/Pendek

Dana lindung nilai pertama menggunakan ekuitas panjang/pendek strategi. Diluncurkan oleh Alfred W. Jones pada tahun 1949, strategi ini masih digunakan di sebagian besar aset hedge fund ekuitas saat ini. Konsepnya sederhana:Riset investasi menghasilkan pemenang dan pecundang yang diharapkan, jadi mengapa tidak bertaruh pada keduanya? Ambil posisi panjang di pemenang sebagai jaminan untuk membiayai posisi pendek di pecundang. Portofolio gabungan menciptakan lebih banyak peluang untuk keuntungan istimewa (yaitu khusus saham), mengurangi risiko pasar dengan short yang mengimbangi eksposur pasar yang panjang.

Ekuitas panjang/pendek pada dasarnya adalah perpanjangan dari perdagangan pasangan, di mana investor melakukan long dan short pada dua perusahaan yang bersaing dalam industri yang sama berdasarkan penilaian relatif mereka. Ini adalah taruhan leverage dengan risiko yang relatif rendah pada keterampilan memilih saham manajer.

Sebagai contoh, jika General Motors (GM) terlihat murah dibandingkan Ford, seorang pedagang pasangan mungkin membeli $100, GM senilai 000 dan menjual saham Ford dengan nilai yang sama. Eksposur pasar bersih adalah nol, tetapi jika GM mengungguli Ford, investor akan menghasilkan uang tidak peduli apa yang terjadi pada pasar secara keseluruhan.

Misalkan Ford naik 20% dan GM naik 27%. Pedagang menjual GM seharga $127, 000, mencakup Ford pendek seharga $ 120, 000 dan mengantongi $7, 000. Jika Ford turun 30% dan GM turun 23%, mereka menjual GM seharga $77, 000, menutupi Ford pendek seharga $ 70, 000, dan masih mengantongi $7, 000. Jika pedagang salah dan Ford mengungguli GM, Namun, mereka akan kehilangan uang.

Pasar Netral

Dana lindung nilai ekuitas panjang / pendek biasanya memiliki eksposur pasar net long, karena sebagian besar manajer tidak melakukan lindung nilai seluruh nilai pasar panjang mereka dengan posisi pendek. Bagian portofolio yang tidak dilindung nilai dapat berfluktuasi, memperkenalkan elemen waktu pasar untuk pengembalian keseluruhan. Sebaliknya, dana lindung nilai netral pasar menargetkan eksposur pasar bersih nol, atau short dan long memiliki nilai pasar yang sama. Ini berarti manajer menghasilkan seluruh pengembalian mereka dari pemilihan saham. Strategi ini memiliki risiko yang lebih rendah daripada strategi yang bias lama—tetapi pengembalian yang diharapkan lebih rendah, juga.

Dana lindung nilai jangka panjang/pendek dan netral pasar berjuang selama beberapa tahun setelah krisis keuangan 2007. Sikap investor seringkali bersifat biner—risk-on (bullish) atau risk-off (bearish). Di samping itu, ketika saham naik atau turun bersamaan, strategi yang bergantung pada pemilihan saham tidak berhasil. Tambahan, rekor suku bunga rendah menghilangkan pendapatan dari rabat pinjaman saham atau bunga yang diperoleh dari agunan tunai yang diposting terhadap saham pinjaman yang dijual pendek. Uang tunai dipinjamkan semalam, dan broker pinjaman menjaga proporsi.

Ini biasanya berjumlah 20% dari bunga sebagai biaya untuk mengatur pinjaman saham, sambil "mengurangi" sisa bunga kepada peminjam. Jika suku bunga semalam adalah 4% dan dana netral pasar menghasilkan potongan harga 80%, itu akan menghasilkan 3,2% per tahun (0,04 x 0,8) sebelum biaya, bahkan jika portofolio datar. Tetapi ketika harga mendekati nol, begitu juga dengan rabatnya.

Penggabungan Arbitrase

Versi netral pasar yang lebih berisiko, arbitrase merger memperoleh pengembaliannya dari aktivitas pengambilalihan. Itulah mengapa sering dianggap sebagai salah satu jenis strategi yang digerakkan oleh peristiwa. Setelah transaksi bursa saham diumumkan, manajer dana lindung nilai dapat membeli saham di perusahaan target dan menjual pendek saham perusahaan pembeli pada rasio yang ditentukan oleh perjanjian merger. Kesepakatan tunduk pada kondisi tertentu:

• Persetujuan peraturan
• Suara yang menguntungkan oleh pemegang saham perusahaan target
• Tidak ada perubahan material yang merugikan dalam bisnis atau posisi keuangan target

Saham perusahaan target diperdagangkan kurang dari nilai per saham pertimbangan merger—spread yang mengkompensasi investor atas risiko transaksi yang tidak ditutup, serta untuk nilai waktu uang sampai penutupan.

Dalam transaksi tunai, perdagangan saham perusahaan target dengan diskon ke hutang tunai pada saat penutupan, sehingga pengelola tidak perlu melakukan lindung nilai. Dalam kedua kasus, spread memberikan pengembalian saat kesepakatan berhasil, apapun yang terjadi pada pasar. Hasil tangkapan? Pembeli sering membayar premi besar di atas harga saham pra-kesepakatan, sehingga investor menghadapi kerugian besar ketika transaksi berantakan.

Karena arbitrase merger datang dengan ketidakpastian, manajer dana lindung nilai harus sepenuhnya mengevaluasi kesepakatan ini dan menerima risiko yang datang dengan strategi semacam ini.

Ada, tentu saja, risiko signifikan yang datang dengan strategi semacam ini. Penggabungan mungkin tidak berjalan sesuai rencana karena persyaratan bersyarat dari salah satu atau kedua perusahaan, atau peraturan pada akhirnya dapat melarang merger. Mereka yang mengambil bagian dalam strategi semacam ini harus, karena itu, sepenuhnya memiliki pengetahuan tentang semua risiko yang terlibat serta potensi imbalan.

Arbitrase yang Dapat Dikonversi

Convertible adalah sekuritas hibrida yang menggabungkan obligasi langsung dengan opsi ekuitas. Dana lindung nilai arbitrase konversi biasanya panjang pada obligasi konversi dan pendek pada proporsi saham yang mereka konversi. Manajer mencoba untuk mempertahankan posisi delta-netral, di mana posisi obligasi dan saham saling mengimbangi saat pasar berfluktuasi. Untuk menjaga netralitas delta, pedagang harus meningkatkan lindung nilai mereka, atau jual lebih banyak saham short jika harga naik dan beli kembali saham untuk mengurangi lindung nilai jika harga turun. Ini memaksa mereka untuk membeli rendah dan menjual tinggi.

Arbitrase konvertibel berkembang pesat pada volatilitas. Semakin banyak saham terpental, semakin banyak peluang muncul untuk menyesuaikan lindung nilai delta-netral dan membukukan keuntungan perdagangan. Dana berkembang ketika volatilitas tinggi atau menurun, tetapi berjuanglah saat volatilitas melonjak—seperti yang selalu terjadi pada saat tekanan pasar. Arbitrase yang dapat dikonversi juga menghadapi risiko peristiwa. Jika emiten menjadi target pengambilalihan, premi konversi runtuh sebelum manajer dapat menyesuaikan lindung nilai, mengakibatkan kerugian yang signifikan.

Berbasis Acara

Di perbatasan antara ekuitas dan pendapatan tetap terletak pada event-driven strategi. Strategi semacam ini bekerja dengan baik selama periode kekuatan ekonomi ketika aktivitas perusahaan cenderung tinggi. Dengan strategi yang digerakkan oleh peristiwa, dana lindung nilai membeli utang perusahaan yang berada dalam kesulitan keuangan atau telah mengajukan kebangkrutan. Manajer sering fokus pada hutang senior, yang kemungkinan besar akan dilunasi secara setara atau dengan potongan terkecil dalam rencana reorganisasi mana pun.

Jika perusahaan belum dinyatakan pailit, manajer dapat menjual ekuitas pendek, bertaruh bahwa sahamnya akan jatuh baik ketika itu mengajukan atau ketika pertukaran ekuitas-untuk-utang yang dinegosiasikan mencegah kebangkrutan. Jika perusahaan sudah bangkrut, hutang kelas junior yang berhak atas pemulihan yang lebih rendah setelah reorganisasi mungkin merupakan lindung nilai yang lebih baik.

Investor dalam dana yang digerakkan oleh peristiwa harus mampu mengambil risiko dan juga bersabar. Reorganisasi perusahaan tidak selalu terjadi seperti yang direncanakan oleh manajer, dan, dalam beberapa kasus, mereka mungkin bermain selama berbulan-bulan atau bahkan bertahun-tahun, selama operasi perusahaan yang bermasalah dapat memburuk. Mengubah kondisi pasar keuangan juga dapat mempengaruhi hasil – menjadi lebih baik atau lebih buruk.

Kredit

Arbitrase struktur modal, mirip dengan perdagangan yang digerakkan oleh peristiwa, juga mendasari sebagian besar strategi kredit dana lindung nilai. Manajer mencari nilai relatif antara sekuritas senior dan junior dari penerbit perusahaan yang sama. Mereka juga memperdagangkan sekuritas dengan kualitas kredit yang setara dari penerbit perusahaan yang berbeda, atau tahapan yang berbeda, dalam modal kompleks kendaraan utang terstruktur seperti sekuritas berbasis hipotek (MBS) atau kewajiban pinjaman yang dijaminkan (CLO). Dana lindung nilai kredit fokus pada kredit daripada suku bunga. Memang, banyak manajer menjual futures dengan suku bunga pendek atau obligasi Treasury untuk melindungi nilai eksposur suku bunga mereka.

Dana kredit cenderung berkembang ketika spread kredit menyempit selama periode pertumbuhan ekonomi yang kuat. Tetapi mereka mungkin menderita kerugian ketika ekonomi melambat dan spread meledak.

Arbitrase Pendapatan Tetap

Dana lindung nilai yang terlibat dalam arbitrase pendapatan tetap memperoleh pengembalian dari obligasi pemerintah bebas risiko, menghilangkan risiko kredit. Ingat, investor yang menggunakan arbitrase untuk membeli aset atau sekuritas di satu pasar, kemudian menjualnya di pasar yang berbeda. Setiap keuntungan yang diperoleh investor adalah hasil dari perbedaan harga antara harga beli dan harga jual.

Manajer, karena itu, membuat taruhan leverage tentang bagaimana bentuk kurva hasil akan berubah. Sebagai contoh, jika mereka mengharapkan suku bunga panjang naik relatif terhadap suku bunga pendek, mereka akan menjual obligasi berjangka pendek atau obligasi berjangka dan membeli sekuritas berjangka pendek atau berjangka suku bunga.

Dana ini biasanya menggunakan leverage tinggi untuk meningkatkan apa yang seharusnya menjadi pengembalian sederhana. Menurut definisi, leverage meningkatkan risiko kerugian ketika manajer salah.

Makro Global

Beberapa hedge fund menganalisis bagaimana tren makroekonomi akan mempengaruhi suku bunga, mata uang, komoditas, atau ekuitas di seluruh dunia, dan mengambil posisi long atau short di kelas aset mana pun yang paling sensitif terhadap pandangan mereka. Meskipun dana makro global dapat memperdagangkan hampir semua hal, manajer biasanya lebih menyukai instrumen yang sangat likuid seperti futures dan currency forward.

Dana makro tidak selalu melakukan lindung nilai, tetapi manajer sering mengambil taruhan terarah yang besar—beberapa tidak pernah berhasil. Hasil dari, pengembalian adalah salah satu yang paling fluktuatif dari setiap strategi dana lindung nilai.

Pendek-Hanya

Pedagang terarah utama adalah dana lindung nilai pendek saja—pesimis profesional yang mencurahkan energi mereka untuk menemukan saham yang dinilai terlalu tinggi. Mereka menjelajahi catatan kaki laporan keuangan dan berbicara dengan pemasok atau pesaing untuk menemukan tanda-tanda masalah yang mungkin diabaikan oleh investor. Manajer hedge fund kadang-kadang mencetak home run ketika mereka menemukan penipuan akuntansi atau penyimpangan lainnya.

Dana short-only dapat memberikan lindung nilai portofolio terhadap pasar beruang, tapi mereka tidak untuk menjadi lemah hati. Manajer menghadapi cacat permanen:Mereka harus mengatasi bias kenaikan jangka panjang di pasar ekuitas.

Kuantitatif

Strategi dana lindung nilai kuantitatif melihat ke analisis kuantitatif (QA) untuk membuat keputusan investasi. QA adalah teknik yang berusaha memahami pola menggunakan pemodelan matematika dan statistik, pengukuran, dan penelitian yang mengandalkan kumpulan data besar. Dana lindung nilai kuantitatif sering memanfaatkan teknologi untuk menghitung angka dan secara otomatis membuat keputusan perdagangan berdasarkan model matematika atau teknik pembelajaran mesin. Dana ini dapat dianggap sebagai "kotak hitam" karena cara kerja internal tidak jelas dan eksklusif. Perusahaan perdagangan frekuensi tinggi (HFT) yang memperdagangkan uang investor akan menjadi contoh dana lindung nilai kuantitatif.

Garis bawah

Investor harus melakukan uji tuntas yang ekstensif sebelum mereka memasukkan uang ke dana lindung nilai apa pun. Memahami strategi yang digunakan dana, serta profil risikonya, merupakan langkah awal yang penting.