Bagaimana perpaduan Cina antara berhemat dan pengambilan risiko membuat pasar saham global menjadi liar

Jatuhnya saham China telah mengirimkan riak yang memburuk di pasar global sepanjang tahun, memicu kekhawatiran limpahan dan resesi.

Shanghai Composite Index China kehilangan 8 persen minggu lalu saja dan turun lebih dari 20 persen sejak tertinggi baru-baru ini di bulan Desember, menempatkannya di wilayah pasar beruang. Penurunan itu dan kekhawatiran yang menyertainya tentang ekonomi terbesar dunia telah mengirim saham di AS, Eropa dan tempat lain menjadi buntu. Dow Jones Industrial Average dan Standard &Poor's 500 keduanya turun 9 persen untuk tahun ini.

Ini bukan pertama kalinya dalam ingatan baru-baru ini bahwa jatuhnya saham China mengalir di seluruh dunia setelah kenaikan tajam. Hal yang sama terjadi pada Mei lalu, sebagian karena Cina berada di tengah-tengah transisi yang sulit dari ekonomi yang menekankan pada investasi modal, ekspor dan penghematan menjadi satu berdasarkan inovasi, layanan dan konsumsi yang lebih besar.

Produk sampingan dari transisi menuju ekonomi yang lebih matang ini adalah pertumbuhan yang lebih lambat. Khas, sebagai suatu negara berkembang dari pendapatan miskin ke menengah – dan dari kebutuhan dasar dan manufaktur menuju ekonomi jasa yang mencakup lebih banyak kreativitas dan aset intelektual – tingkat pertumbuhan secara alami melambat karena alasan yang tidak sepenuhnya dipahami oleh para ekonom.

Tapi ada apa sebenarnya di balik semua kecemasan ini, boom dan bust? Dan apakah investor dan pedagang benar untuk semakin khawatir tentang resesi global?

Pandangan jangka panjang menunjukkan bahwa ketakutan itu salah tempat:ekonomi dunia sebenarnya akan mendapat manfaat dari transisi yang sukses di China, meskipun ada beberapa gundukan di sepanjang jalan.

Dan untuk penyebabnya, itu membantu untuk memeriksa budaya dan sejarah Cina. Minuman berhemat yang memabukkan, pengambilan risiko liar dan amatirisme telah menciptakan gelembung-gelembung besar – gelembung-gelembung yang pasti akan mengempis.

Ini adalah beberapa pelajaran yang saya pelajari dari mengikuti ekonomi China selama dua dekade, menyaksikan secara langsung transformasi menarik tempat-tempat seperti Beijing dari kota-kota sepeda dengan sedikit mobil dan udara bersih menjadi kota-kota yang terkenal dengan kemacetan lalu lintas yang parah dan masker wajah yang ada di mana-mana.

Saham China:sejarah singkat

Pertama mari kita lihat lebih dekat perilaku pasar saham China dalam beberapa tahun terakhir.

Meskipun volatilitas, Saham China telah menghasilkan salah satu pengembalian terbaik di dunia. Grafik di bawah ini menunjukkan perubahan Shanghai Composite Index sejak diluncurkan pada tahun 1991. Bahkan dengan ayunan liar Mei lalu dan selama sebulan terakhir, itu telah mengembalikan tingkat pertumbuhan rata-rata gabungan 13,1% sejak dibuat, menggandakan tingkat pengembalian untuk Dow di AS dan FTSE 100 di Eropa selama periode 25 tahun yang sama.

Pertunjukan semacam ini seharusnya membuat dunia iri dan tidak menimbulkan ketakutan dan penjualan di tempat lain.

Jadi mengapa kecemasan dan meremas-remas tangan? Karena pasar Cina juga menunjukkan ayunan liar yang menyedihkan itu, dalam periode waktu yang sangat singkat. Pertimbangkan lonjakan 259 persen indeks dari 1, 659 pada 6 Agustus, 2006, ke 5, 955 pada 1 Oktober, 2007, dan 69 persen berikutnya terjun ke 1, 821 pada 1 Desember, 2008.

Baru-baru ini, indeks adalah 2, 117 pada 1 Agustus, 2014, tapi terdorong gila-gilaan ke atas ke 4, 612 sebelum 1 Mei, 2015, diikuti oleh crash ke 2, 950 pada 13 Januari.

Di sinilah pemahaman tentang budaya dan sejarah Tiongkok masuk.

Tradisi berhemat dan menabung

Sampai satu generasi yang lalu, kebanyakan orang Cina miskin. Orang bijak mereka seperti Konfusius (kutipan pertama di atas) atau Lao Tze (yang kedua) menulis peribahasa yang menjadikan kebajikan karena kebutuhan semata.

Budaya Cina Daratan saat ini masih dalam transisi di mana kemakmuran mendadak belum menghapus kebiasaan hemat di masa lalu. Ratusan juta orang di Cina tumbuh terutama dari mie atau nasi, dengan porsi kecil terbaik (di bawah dua ons) daging disajikan tidak lebih dari tiga kali seminggu untuk menemani pati. Sementara hari ini mereka makan lebih baik dan makan lebih banyak daging, kekikiran masa lalu tetap ada dalam tingkat tabungan yang luar biasa tinggi di Cina.

Rata-rata rumah tangga Amerika – tergantung pada keadaan ekonomi AS – menghemat antara -2 persen dan 4 persen dari pendapatannya. Sebaliknya, rumah tangga khas Cina menghemat sekitar 30 persen dari pendapatannya yang dapat dibelanjakan. Hasil dari, China sejauh ini memiliki tingkat tabungan bruto tertinggi di dunia sebagai bagian dari PDB, menurut Bank Dunia.

Ini adalah sesuatu yang coba diubah oleh pemerintah China dengan mendorong konsumsi. Tetapi mengubah kebiasaan berusia ribuan tahun ini akan memakan waktu lama. Sementara itu, surplus tabungan besar harus pergi ke suatu tempat.

Pilihan apa yang dimiliki sebuah keluarga untuk menginvestasikan tabungannya? Hanya begitu banyak yang bisa masuk ke emas atau barang berharga lainnya. Bank, lembaga yang relatif baru di Cina, menawarkan hasil yang sedikit yang berubah menjadi negatif ketika memperhitungkan inflasi (artinya ketika Anda menarik uang Anda sebulan atau setahun ke depan, Anda akan memiliki daya beli yang lebih sedikit daripada saat Anda menyimpannya). Real estate dianggap sebagai gelembung berlebihan yang ditakdirkan untuk meletus, dan kontrol modal pemerintah mencegah investasi di luar negeri.

Berhemat dan berani mengambil risiko:teman tidur yang aneh

- Pepatah Cina

Tampaknya seperti paradoks bahwa tradisi Cina menekankan berhemat, sementara pada saat yang sama budayanya menghargai pengambilan risiko.

Studi oleh profesor bisnis Elke Weber dan Christopher Hsee menyimpulkan bahwa dalam interaksi sosial, Orang Cina memang konformis dan menghindari risiko. Namun, dalam transaksi keuangan, Orang Cina secara signifikan lebih berani daripada investor di banyak negara barat, sesuatu juga dikuatkan dalam peribahasa Cina yang tampaknya memberikan nasihat pengambilan risiko yang lebih besar daripada peribahasa Amerika.

Perjudian juga memiliki sejarah panjang di Tiongkok. Desmond Lam, dalam “Sejarah Singkat Perjudian Tiongkok, ” menceritakan bagaimana permainan peluang dimulai sejak Dinasti Shang (1700–1027 SM). Perjudian menjadi obsesi di kalangan pejabat tinggi maupun rakyat jelata. Tempat perjudian berkembang biak di Dinasti Qing, dan berlanjut hingga hari ini.

Kemauan yang meluas untuk berjudi juga diilustrasikan dalam sebuah survei (yang dilakukan awal tahun lalu oleh State Street Corporation) yang menunjukkan bahwa sebanyak 81 persen investor China berdagang setidaknya sebulan sekali, yang sejauh ini merupakan tingkat tertinggi di dunia.

Mania atas uang cepat

Dan itu membawa kita kembali ke volatilitas baru-baru ini.

Pada bulan April 2015, penata rambut di Shanghai atau Shenzhen memberi tahu pelanggan mereka bagaimana mereka menggandakan investasi mereka hanya dalam dua bulan antara Februari dan Mei 2015. S&P 500, sebaliknya, nyaris tidak bergeming.

Mania untuk "uang cepat" mempengaruhi semua lapisan masyarakat, turun ke pekerja dengan tabungan yang relatif sedikit. Itu adalah kenaikan liar yang mirip dengan tiga kali lipat harga saham dari Oktober 2006 hingga Oktober 2007, diikuti oleh keruntuhan yang hampir dapat diprediksi ke tingkat semula pada Desember 2008.

ke orang kaya baru di negara-negara berkembang, keuangan modern adalah dunia baru yang berani, mengarah pada ekses spekulatif yang tidak terpengaruh oleh kerugian. Kecelakaan pada tahun 2007 dan 2015 tidak menghalangi calon baru untuk memasuki game ini di Cina.

Itu setidaknya sebagian karena ada banyak uang terpendam di China, mengejar sangat sedikit pilihan. Ini, ditambah fakta bahwa sebagian besar investor China adalah pemula dan bersedia mengambil lebih banyak risiko daripada investor Barat, menjelaskan ayunan liar di pasar Cina.

Lebih-lebih lagi, perputaran di pasar saham Cina tidak ada hubungannya dengan fundamental ekonomi yang sebenarnya, meskipun beberapa berita utama baru-baru ini. Itulah kesimpulan dari studi terbaru oleh para sarjana di Wharton School dan Shanghai Jiaotong University, menyebut korelasi khas antara pengembalian saham dan pertumbuhan PDB masa depan "secara statistik tidak signifikan."

Tidak perlu panik

Jadi, apakah perilaku kurang dari satu persen penduduk China – mereka yang berinvestasi di saham – akan menyeret China dan seluruh dunia ke dalam resesi pada 2016?

Kemungkinannya rendah. Terlalu banyak yang dibaca tentang perlambatan pertumbuhan PDB yang disesuaikan dengan inflasi, yang diperkirakan oleh IMF sedikit di atas 6 persen tahun ini – masih merupakan kinerja yang luar biasa dan termasuk yang tertinggi di dunia. Dan seperti disebutkan di atas, volatilitas dalam saham China belum tentu merupakan tanda apa pun dalam ekonomi riil.

Regulator, nyatanya, mungkin pantas disalahkan dengan bertindak amatir dengan "pemutus sirkuit" baru yang menghentikan perdagangan jika indeks utama turun lebih dari 7 persen. Melakukan hal itu sebenarnya dapat memperburuk keadaan dengan menyiarkan sinyal "panik" kepada investor.

Benar, ekonomi China sedang mengalami transisi rumit yang melibatkan restrukturisasi mendasar tentang bagaimana pertumbuhannya. Dunia akan menjadi lebih baik untuk itu, demikian untuk investor di seluruh dunia:jangan panik.