Yen Jepang Melemah Meski Ada Kenaikan Suku Bunga:Apa Artinya

Bank of Japan (BoJ) menaikkan suku bunga untuk pertama kalinya dalam 17 tahun pada tanggal 19 Maret, mengakhiri era suku bunga negatif. Suku bunga utama dinaikkan dari –0,1% ke kisaran dari nol menjadi 0,1% – sebuah upaya untuk menawarkan pengetatan setelah beberapa dekade kebijakan moneter longgar namun tidak berhasil.

Meskipun ada penyesuaian, Jepang tetap menjadi negara ekonomi utama dengan tingkat suku bunga terendah di dunia. Menurut pendapat saya, langkah ini tidak dirancang untuk mengakhiri dilema kebijakan moneter Jepang; sebaliknya, hal ini menegaskan peran bank sentral dalam mendukung dolar AS.

Suku bunga negatif seolah-olah digunakan untuk menstimulasi perekonomian, berdasarkan gagasan bahwa suku bunga yang lebih rendah akan mendorong pertumbuhan yang lebih tinggi. Namun suku bunga negatif tidak pernah menjadi stimulus bagi perekonomian.

Mereka berfungsi sebagai pajak atas cadangan yang disimpan oleh bank komersial di bank sentral. Di bawah suku bunga negatif, bank harus membayar kepada bank sentral, sehingga mengurangi margin keuntungan mereka segera setelah suku bunga diberlakukan (pada tahun 2016 di Jepang).

Karena bank-bank di Jepang tidak pernah memberikan suku bunga negatif terhadap simpanan nasabah bank, mereka menjatuhkan hukuman ini kepada peminjam. Hal ini relatif mudah dilakukan karena perusahaan-perusahaan kecil di Jepang sangat membutuhkan pinjaman bank selama 30 tahun. Akibatnya, menurunkan suku bunga ke wilayah negatif justru menaikkan suku bunga pinjaman bagi nasabah pinjaman.

Para pekerja gaji berjalan di jalanan lingkungan Shimbashi di Tokyo, Jepang. Foto Stok Batchelder / Alamy

Karena tekanan pada keuntungan bank, tahun-tahun tanpa suku bunga dan suku bunga negatif (BoJ telah menurunkan suku bunga menjadi 0,001% pada tahun 1990an) juga telah memaksa ribuan bank kecil di Jepang (juga di Eropa) untuk melakukan merger dengan bank-bank besar.

Para perencana pusat menyukai gagasan sistem perbankan terkonsentrasi dengan beberapa bank besar. Namun yang tertimpa adalah perusahaan-perusahaan kecil dan kelas menengah. Penelitian menunjukkan bahwa bank-bank besar memberikan pinjaman yang lebih sedikit kepada perusahaan-perusahaan kecil, sehingga perekonomian akan menjadi lebih dinamis jika terdapat banyak bank-bank kecil.

Pinjaman bank menyediakan bahan bakar bagi pertumbuhan ekonomi. Jadi kebijakan suku bunga BoJ yang rendah dan negatif telah merugikan perekonomian Jepang dengan menekan pertumbuhan kredit bank selama beberapa dekade.

Yen masih melemah

Apakah kenaikan kecil suku bunga merupakan langkah tepat? Hampir tidak. Suku bunga nol masih buruk bagi perekonomian. Tarif seharusnya dinaikkan lebih banyak dan lebih awal. Namun BoJ tidak tertarik untuk mendukung perekonomian domestik dan kepentingan nasional, atau bahkan kebijakan pemerintah yang eksplisit. Pertimbangkan nilai tukarnya.

Seringkali ada anggapan bahwa suku bunga rendah berkontribusi terhadap melemahnya yen, karena investor dapat memperoleh bunga lebih tinggi dengan berinvestasi pada mata uang lain. Namun nilai yen telah jatuh sejak kenaikan suku bunga diumumkan. Sebelum suku bunga dinaikkan, yen berada pada ¥149 terhadap dolar AS. Satu minggu kemudian, harganya turun menjadi ¥151 terhadap dolar. Dan pada tanggal 15 April, yen melemah melewati ¥154 per dolar – yang merupakan nilai terlemah dalam 34 tahun.

Para peramal memperkirakan bahwa yen akan bangkit kembali mengingat kehebatan manufaktur Jepang. Mereka juga menyadari retorika hawkish dari Kementerian Keuangan Jepang, yang secara hukum bertanggung jawab atas intervensi mata uang resmi dan menerapkannya untuk menghentikan pelemahan yen.

Namun, BoJ bersifat independen dan memiliki sejarah panjang dalam menyabotase rencana Kementerian Keuangan. BoJ biasanya mensterilkan intervensi apa pun yang diperintahkan oleh Kementerian Keuangan untuk mencapai tujuan sebaliknya. Misalnya, kebijakan ini bertujuan untuk memperpanjang resesi guna mendorong terjadinya perubahan struktural.

Sterilisasi inilah yang menyebabkan yen semakin melemah sejak pengumuman kebijakan baru-baru ini, dan sejauh ini tidak ada perubahan yang terlihat.

BoJ telah memperluas penciptaan kredit lebih cepat dibandingkan Federal Reserve AS. Pencetakan uang yang lebih cepat di Jepang akan melemahkan nilai yen terhadap dolar AS. Faktor-faktor ini lebih penting dibandingkan suku bunga yang cenderung hanya mengikuti perekonomian.

Menopang dolar

Dolar AS telah terancam oleh kebijakan moneter luar biasa The Fed pada Maret 2020, ketika mereka menerapkan rencana Blackrock. Ini adalah rencana yang diusulkan oleh perusahaan manajemen aset Amerika, Blackrock, pada tahun 2019 untuk menciptakan inflasi melalui versi pelonggaran kuantitatif.

Rencana ini sebenarnya didasarkan pada proposal “pelonggaran kuantitatif” yang saya kembangkan di Jepang 30 tahun lalu untuk membantu negara tersebut melakukan pemulihan cepat dari krisis perbankan yang baru saja terjadi. Kebijakan ini dirancang untuk perekonomian yang mengalami deflasi dengan penurunan kredit bank, yaitu agar bank sentral membeli aset dari sektor non-bank.

Namun, pertumbuhan kredit bank pada tahun 2020 sudah lebih dari 5% di AS ketika The Fed menambah bahan bakar dan menggandakan pertumbuhan kredit bank menjadi 11%. Itu sebabnya saya memperkirakan pada tahun 2020 kita akan melihat inflasi yang signifikan 18 bulan kemudian, seperti yang terjadi di negara-negara yang mengikuti pencetakan uang The Fed.

Baca selengkapnya:Mengapa bank sentral terlalu kuat dan telah menciptakan krisis inflasi – oleh pakar perbankan yang memelopori pelonggaran kuantitatif

Sejak itu, BoJ diberi tugas untuk menopang dolar AS. Di era ketika negara-negara Brics (Brasil, Rusia, India, Tiongkok, dan Afrika Selatan) menantang dominasi dolar dan bahkan Arab Saudi menjual minyak terhadap mata uang Tiongkok, AS telah meminta sekutunya untuk mendukung dolar.

BoJ terus memperluas penciptaan kredit lebih cepat dibandingkan The Fed, dan meskipun hal ini terjadi, yen akan tetap melemah, apa pun yang dikatakan atau dilakukan Kementerian Keuangan. Seperti yang dikatakan Henry Kissinger pada tahun 1972 sehubungan dengan Vietnam Selatan:"Menjadi musuh Amerika adalah hal yang buruk. Menjadi sekutu Amerika adalah hal yang fatal."