Pasar Swasta di Dana Pensiun:Memahami Risiko &Kekhawatiran ASIC

Jika Anda adalah anggota dana super, sebagian dari tabungan jangka panjang Anda mungkin diinvestasikan di pasar swasta.

Pasar publik sudah tidak asing lagi bagi sebagian besar dari kita – pasar saham, pasar obligasi pemerintah dan korporasi. Pasar swasta mencakup aset yang tidak terdaftar seperti perusahaan yang dimiliki oleh perusahaan ekuitas swasta, investasi infrastruktur, dan pasar kredit swasta.

Pengawas perusahaan, Komisi Sekuritas dan Investasi Australia (ASIC), hari ini merilis makalah diskusi yang menekankan pertumbuhan modal swasta, yang tampaknya mengorbankan pasar publik. Meskipun jumlah perusahaan tercatat dan nilai penawaran umum perdana (IPO) menyusut, ekuitas swasta dan dana infrastruktur meningkat pesat.

Perlukah kita mengkhawatirkan hal ini?

Pasar publik vs swasta

Pasar publik cenderung transparan, diatur secara ketat, dan likuid. Perusahaan yang terdaftar di bursa mempublikasikan laporan keuangannya, mengadakan rapat umum tahunan, dan sahamnya dapat dengan mudah diperdagangkan.

Sebaliknya, pasar swasta diatur secara longgar. Investasi modal swasta lebih tidak jelas, kurang likuid, dan karenanya lebih berisiko. Namun mereka dapat memberikan keuntungan (atau kerugian) yang jauh lebih tinggi.

Seringkali, memperoleh modal dari sumber swasta merupakan hal yang masuk akal. Misalnya, wirausahawan yang perusahaan rintisannya kekurangan pendapatan, laba, dan aset berwujud kemungkinan besar tidak akan mampu meningkatkan modal di pasar publik, atau dari bank. Sebaliknya, mereka beralih ke perusahaan ekuitas swasta untuk mendapatkan pendanaan.

Apa kekhawatirannya?

Dalam laporannya, ASIC menyampaikan beberapa kekhawatiran:

• menyusutnya pasar ekuitas publik Australia mungkin merugikan perekonomian

• kebangkitan pasar swasta dapat menciptakan risiko baru atau semakin besar

• kurangnya transparansi pasar swasta menimbulkan tantangan bagi investor dan regulator.

Pasar rakyat memainkan peran penting dalam menghubungkan investor dengan perusahaan pencari modal. Oleh karena itu, menyusutnya pasar publik mempunyai implikasi ekonomi yang penting. Akankah pasar swasta mampu mengatasi permasalahan ini?

Meskipun terdapat pertumbuhan di pasar modal swasta, pertumbuhannya masih kecil dibandingkan dengan pasar modal pemerintah. Total kapitalisasi Bursa Efek Australia (ASX) adalah $3 triliun. Total dana modal swasta yang dikelola hanya $150 miliar.

Pendaftaran perusahaan-perusahaan baru di ASX telah menurun selama dekade terakhir. Luis Enrique Ascui/AAP

Kurangnya pengungkapan di pasar modal swasta juga dapat menciptakan risiko yang lebih besar dan berbeda bagi pasar keuangan dan perekonomian; risiko yang mungkin tidak dipahami oleh regulator, atau tidak diketahui cara mengantisipasinya atau memitigasinya secara efektif.

Peran dana super Australia

ASIC prihatin dengan dampak pertumbuhan pasar modal swasta dan penurunan pasar publik terhadap industri dana pensiun.

Aset dana pensiun Australia kini berjumlah $4,1 triliun, lebih besar dari nilai PDB Australia dan lebih besar dari nilai total seluruh perusahaan yang terdaftar di ASX. Apa pun yang mengubah persaingan bagi negara super Australia berpotensi menciptakan risiko (atau peluang) yang sangat besar bagi perekonomian Australia.

Laporan ASIC menyoroti meningkatnya keterlibatan dana pensiun Australia di pasar swasta. Dua dana super terbesar di Australia, Australian Super dan Australian Retirement Trust, masing-masing memiliki sekitar 20% dari total dana mereka yang diinvestasikan di pasar swasta.

Faktanya adalah sektor dana pensiun Australia telah melampaui pasar publik Australia. Mereka tidak dapat memperdagangkan saham di ASX tanpa menggerakkan harga saham secara signifikan sehingga merugikan mereka. Di sisi lain, memiliki dana super, yang diatur secara ketat untuk melindungi simpanan anggota, dan berinvestasi di pasar modal swasta yang tidak diatur adalah hal yang sangat merugikan, bahkan berpotensi berisiko.

Oleh karena itu, besarnya dana super Australia berarti mereka dapat menentukan syarat dan harga investasinya. Kekuatan ini paling berharga dalam transaksi pribadi; apalagi di pasar publik di mana harga saham perusahaan dan laporan keuangannya sudah diketahui publik.

Semakin banyak dana super yang berinvestasi secara langsung pada proyek infrastruktur seperti pelabuhan dan bandara dibandingkan membeli saham perusahaan infrastruktur yang terdaftar di bursa.

Apa yang melatarbelakangi perubahan pasar?

Laporan ASIC menunjukkan penyebab utama peralihan dari pasar modal publik ke pasar modal swasta, termasuk beban peraturan pada perusahaan publik dan meningkatnya perusahaan teknologi yang lebih memilih memanfaatkan modal swasta.

Ketua ASIC Joe Longo telah menyampaikan beberapa kekhawatiran mengenai dinamika pasar publik dan swasta. Joel Carrett/AAP

Namun, masalah lain juga mengganggu para pembuat kebijakan di mana pun:terlalu banyak modal berarti terlalu sedikit peluang investasi yang menguntungkan. Perusahaan mempunyai banyak uang di pembukuannya dan tidak ada yang bisa dibelanjakan.

Semakin banyak perusahaan yang melakukan pembelian kembali saham (mengurangi jumlah saham yang diterbitkan) untuk memberi penghargaan kepada investor dengan cara yang hemat pajak. Penyusutan ekuitas publik sebagian besar disebabkan oleh pembelian kembali saham yang pada tahun 2022 saja berjumlah US$1,3 triliun.

Mengapa semua ini penting?

Laporan ASIC terkenal karena tidak disebutkan; misalnya saja, sejarah tindakan investigasi dan penegakan hukum yang tidak jelas.

Semakin pentingnya pasar swasta yang tidak jelas akan menjadi lebih penting jika regulator tidak melakukan apa-apa. Kecenderungan ASIC dalam melakukan pengawasan yang lemah dan penegakan hukum yang sklerotik hampir tidak meningkatkan kepercayaan investor terhadap pasar modal publik Australia.

Pengawasannya terhadap penawaran umum perdana (IPO) juga dipertanyakan dalam jangka waktu yang lama. Bagaimana ASIC dapat diharapkan untuk mengelola risiko pasar modal swasta yang kompleks secara memadai mengingat kinerjanya yang buruk dalam mengelola risiko pasar publik yang lebih sederhana?

Penurunan pasar publik telah membuat takut para pelaku pasar keuangan swasta yang canggih sekalipun – termasuk, yang paling terkenal, Jamie Dimon, CEO JP Morgan. Jika Dimon khawatir, maka ASIC – dan kita semua – mungkin juga harus khawatir.