Strategi Ekonomi Trump:Kinerja Pasar dan Tanda Peringatan

Selama masa jabatan pertama Donald Trump sebagai presiden AS, ia sering menyebut kenaikan pasar saham sebagai bukti keberhasilan kebijakan ekonominya. “Pasar Saham Tertinggi yang Pernah Ada”, tulis Trump di media sosial pada tahun 2017 setelah mencatatkan kenaikan. “Itu tidak terjadi begitu saja!”

Dan setelah meraih masa jabatan kedua pada bulan November 2024, beberapa penasihat dekat Trump mengatakan kepada New York Times bahwa presiden “melihat pasar sebagai barometer kesuksesannya dan membenci gagasan bahwa tindakannya dapat menurunkan harga saham”.

Hal ini, selain agenda kebijakan ekonomi yang lebih luas yang berkomitmen untuk menurunkan regulasi dan pemotongan pajak yang signifikan, membuat investor Wall Street optimis terhadap prospek mereka di bawah pemerintahan Trump yang baru.

Namun kekhawatiran akan meningkatnya perang dagang telah membuat S&P 500, indeks dari 500 perusahaan publik terkemuka di AS, turun lebih dari 10% dari level tertingginya pada Februari 2025. Penurunan sebesar ini pada indeks utama inilah yang disebut oleh trader profesional sebagai “koreksi”. Dalam waktu kurang dari sebulan, sekitar US$5 triliun (£3,9 triliun) telah menghapus nilai saham AS.

Lantas, apa sebenarnya yang menyebabkan turunnya harga saham? Para ekonom menyebut sikap presiden yang terlalu terburu-buru, serta pendekatannya yang mulai-berhenti terhadap tarif dengan Kanada dan Meksiko, telah mengguncang investor global. Beberapa komentator meyakini agenda perdagangan yang “kacau” ini telah menciptakan ketidakpastian besar bagi konsumen, investor, dan dunia usaha.

Mengingat kebijakan-kebijakan tersebut, laporan JP Morgan baru-baru ini mengatakan bahwa kebijakan ekonomi AS “menjauhi pertumbuhan”, dan memperkirakan kemungkinan resesi AS sebesar 40%, naik dari 30% pada awal tahun. Moody's Analytics telah meningkatkan peluang terjadinya resesi di AS dari 15% menjadi 35%, dengan menyebut tarif sebagai faktor utama yang mendorong penurunan prospek ekonomi AS.

Pelemahan ekonomi apa pun akan berdampak buruk pada profitabilitas perusahaan-perusahaan AS, dan penurunan harga saham mencerminkan pandangan negatif investor.

Sebuah layar menunjukkan indeks pasar saham Dow Jones di lantai Bursa Efek New York pada 11 Maret. Justin Lane / EPA

Sejauh ini, pemerintahan Trump tampaknya tidak terpengaruh oleh penurunan pasar saham AS. Dalam pidatonya di hadapan Kongres pada tanggal 4 Maret, Trump menyatakan bahwa penerapan tarif adalah demi membuat Amerika kaya kembali. “Akan ada sedikit gangguan, tapi kami oke saja,” ujarnya.

Sejak saat itu, Gedung Putih telah mengumumkan bahwa Trump mungkin memerlukan upaya jangka pendek agar bisa berhasil menerapkan agenda perdagangannya, yang dirancang untuk mengembalikan lapangan kerja manufaktur ke AS.

Jadi, haruskah kita menganggap gejolak ekonomi ini sebagai sebuah perubahan sementara? Atau apakah ini merupakan gejala perubahan yang lebih mendasar dalam perekonomian AS?

Perubahan strategi

Stephen Miran, yang baru-baru ini dikukuhkan sebagai ketua dewan penasihat ekonomi Trump, menulis makalah pada November 2024 berjudul:Panduan Pengguna untuk Merestrukturisasi Sistem Perdagangan Global. Makalah ini memberi kita wawasan mengenai strategi ekonomi pemerintahan Trump yang lebih luas.

Perjanjian ini menguraikan keinginan Trump “untuk mereformasi sistem perdagangan global dan menempatkan industri Amerika pada posisi yang lebih adil dibandingkan dengan negara-negara lain di dunia”. Miran menyebut penilaian berlebihan dolar AS yang terus-menerus sebagai penyebab utama ketidakseimbangan ekonomi.

Miran tidak percaya bahwa tarif bersifat inflasioner, dan berpendapat bahwa penerapan tarif pada masa jabatan presiden Trump yang pertama hanya mempunyai sedikit konsekuensi makroekonomi yang terlihat. Dia mengakui bahwa tarif pada akhirnya dapat menyebabkan apresiasi – atau penilaian berlebihan – terhadap dolar AS. Namun, Miran melihat sejauh mana apresiasi tersebut “dapat diperdebatkan”.

Ia melihat tarif sebagai alat untuk meningkatkan negosiasi perdagangan. Pemerintah dapat, misalnya, menyetujui pengurangan tarif sebagai imbalan atas investasi signifikan yang dilakukan Amerika oleh mitra dagang utamanya. Investasi Tiongkok dalam manufaktur mobil di AS disebutkan secara khusus dalam analisisnya.

Miran juga menyatakan keyakinannya bahwa tarif dapat digunakan untuk meningkatkan pendapatan pajak dari orang asing guna mempertahankan tarif pajak yang rendah bagi warga negara Amerika.

Trump mengatakan strategi tarifnya adalah tentang 'membuat Amerika kaya lagi dan membuat Amerika hebat kembali'. Jim Lo Scalzo / Kolam Renang / EPA

Beberapa ekonom sepakat bahwa dolar AS dinilai terlalu tinggi. Kombinasi perannya sebagai mata uang cadangan dunia, serta daya tarik ekonomi AS sebagai tujuan investasi, mendorong permintaan terhadap dolar AS dan menjadikannya lebih kuat.

Kuatnya dolar AS telah membuat ekspor manufaktur Amerika menjadi kurang kompetitif. Hal ini telah merugikan lapangan kerja di Amerika. Negara-negara bagian “sabuk karat” di Amerika Serikat bagian timur laut dan barat tengah telah mengalami penurunan lapangan kerja di bidang manufaktur selama 40 tahun terakhir, yang merupakan bukti dari hal ini.

Namun, perlu dicatat bahwa banyak pabrikan AS yang mengimpor suku cadang atau komponen manufaktur untuk membuat produk mereka mendapatkan keuntungan dari penguatan dolar. Sebab, suku cadang dan material yang mereka impor menjadi lebih murah. Pemegang hipotek dan investor AS juga mendapatkan keuntungan dari penguatan dolar melalui penurunan suku bunga pinjaman.

Steven Englander, kepala penelitian dan strategi di bank Standard Chartered, yakin ada beberapa kontradiksi dalam pendekatan pemerintahan Trump.

Dalam sebuah wawancara baru-baru ini dengan Financial Times, Englander mengatakan:“Masalah bagi pemerintahan baru adalah bahwa mereka secara bersamaan menginginkan dolar yang lebih lemah, pengurangan defisit perdagangan, arus masuk modal, dan dolar untuk tetap menjadi mata uang utama dalam cadangan dan pembayaran internasional.”

Berkurangnya defisit perdagangan dan aliran masuk modal biasanya akan memperkuat dolar AS, begitu pula posisinya sebagai mata uang cadangan dunia.

Seperti yang dikatakan Miran dalam makalahnya:"Ada jalan yang bisa ditempuh oleh pemerintahan Trump untuk mengkonfigurasi ulang sistem perdagangan dan keuangan global demi keuntungan Amerika. Namun jalan tersebut sempit dan memerlukan perencanaan yang cermat, pelaksanaan yang tepat, dan perhatian pada langkah-langkah untuk meminimalkan dampak buruk."

Hanya waktu yang akan membuktikan apakah pemerintahan Trump berhasil menavigasi jalur “sempit” ini. Sementara itu, gejolak harga saham AS baru-baru ini tampaknya dapat diterima oleh pemerintahan Trump dalam upayanya mereformasi sistem keuangan global.