Insider Trading di Kongres:Memahami Masalah dan UU STOCK

Ada dorongan bipartisan yang semakin besar untuk melarang anggota Kongres membeli atau menjual saham. Pergeseran ini menyusul laporan berita bahwa beberapa senator menjual saham tak lama setelah menerima pengarahan tentang virus corona pada awal tahun 2020 dan bahwa setidaknya 57 anggota parlemen gagal mengungkapkan transaksi keuangan sejak tahun 2012 sebagaimana diwajibkan oleh undang-undang.

Kongres meloloskan undang-undang tersebut – Undang-Undang Hentikan Perdagangan atas Pengetahuan Kongres, juga dikenal sebagai Undang-Undang STOCK – pada tahun 2012 untuk melawan perdagangan orang dalam di antara anggota parlemen dengan peningkatan transparansi. Namun sejumlah legislator dan pengawas pemerintahan berpendapat bahwa hal ini belum cukup dan tidak berhasil.

Semua ini menimbulkan dua pertanyaan penting:Apa sebenarnya insider trading itu dan apa pentingnya?

Kami adalah seorang profesor keuangan dan profesor ekonomi yang telah mempelajari pasar keuangan dan bagaimana investor mencoba memanfaatkan akses informasi untuk keuntungan pribadi mereka. Penelitian kami menunjukkan bahwa hal ini sangat umum terjadi tetapi sulit untuk dihentikan.

Apa yang dimaksud dengan perdagangan orang dalam?

Perdagangan orang dalam adalah setiap kali seseorang menggunakan informasi non-publik yang menggerakkan pasar untuk membeli atau menjual aset keuangan.

Misalnya, Anda bekerja sebagai eksekutif di sebuah perusahaan yang berencana melakukan akuisisi. Jika tidak dipublikasikan, itu akan dianggap sebagai informasi orang dalam. Merupakan kejahatan jika Anda memberi tahu teman tentang hal tersebut – dan orang tersebut kemudian membeli atau menjual aset keuangan menggunakan informasi tersebut – atau jika Anda melakukan perdagangan sendiri.

Hukuman, jika Anda terbukti melakukan perdagangan orang dalam, dapat berkisar dari beberapa bulan hingga lebih dari satu dekade di balik jeruji besi.

Perdagangan orang dalam (insider trading) menjadi ilegal di AS pada tahun 1934 setelah Kongres meloloskan Undang-undang Bursa Sekuritas (Securities Exchange Act) setelah terjadinya penurunan saham terburuk dalam sejarah. Sejak Black Monday 1929 hingga musim panas 1932, pasar saham kehilangan 89% nilainya. Tindakan ini dimaksudkan untuk mencegah terulangnya serangkaian pelanggaran, termasuk insider trading.

Masalah ini didramatisasi dalam film klasik Oliver Stone tahun 1987 “Wall Street,” di mana pemodal kejam Gordon Gekko menghasilkan jutaan dolar dengan memperdagangkan informasi orang dalam di beberapa perusahaan yang diperoleh dari anak didiknya, Bud Fox.

“Komoditas paling berharga yang saya tahu adalah informasi,” kata Gekko, yang pada akhir film dihukum karena perdagangan orang dalam dan dikirim ke penjara.

Gordon Gekko menjelaskan mengapa informasi sangat berharga.

'Perdagangan yang terinformasi'

Meskipun insider trading biasanya melibatkan perdagangan saham masing-masing perusahaan berdasarkan informasi tentang perusahaan tersebut, hal ini dapat melibatkan segala jenis informasi tentang perekonomian, komoditas, atau apa pun yang menggerakkan pasar.

Misalnya, angka indeks harga konsumen bulanan mempunyai dampak besar pada pasar keuangan saat ini karena kekhawatiran terhadap inflasi dan bagaimana hal ini akan mempengaruhi laju kenaikan suku bunga Federal Reserve. Data tersebut dikumpulkan dan kemudian dijaga dengan ketat, namun sejumlah kecil orang memiliki akses terhadap data tersebut sebelum dirilis secara resmi, sehingga informasi tersebut menjadi sangat berharga jika ada di antara mereka yang ingin mengambil keuntungan dari data tersebut.

Penelitian kami mengenai perdagangan keuangan menjelang rilis data ekonomi AS menunjukkan bahwa pasar keuangan cenderung bergerak ke arah yang “benar” pada beberapa menit sebelum data tersebut dirilis. Artinya, jika data baru ini berdampak positif pada saham, kita melihat pola kenaikan saham sebelum informasi tersebut tersedia untuk umum – sesuatu yang dikenal sebagai “informed trading.” Kami juga menemukan hal ini terjadi pada data yang dirilis di Tiongkok dan Inggris. Hal ini menunjukkan bahwa beberapa pedagang mungkin memiliki pengetahuan lebih lanjut tentang informasi dalam pengumuman ekonomi.

Tentu saja, penjelasan alternatifnya mungkin karena beberapa pedagang lebih terampil dalam mengumpulkan dan menganalisis data yang tersedia sehingga dapat memprediksi pengumuman ekonomi dengan tepat. Misalnya, harga online yang dikumpulkan secara real time dapat digunakan untuk memprediksi tingkat inflasi. Selain itu, citra satelit dan perkiraan analis dapat digunakan untuk memprediksi tingkat persediaan minyak mentah dan gas alam.

Martha Stewart dinyatakan bersalah atas perdagangan orang dalam pada tahun 2004. AP Photo/Bebeto Matthews

Umum, menguntungkan, dan sulit dibuktikan

Penelitian menunjukkan bahwa insider trading adalah hal yang umum dan menguntungkan, namun sangat sulit dibuktikan dan dicegah. Sebuah studi pada tahun 2020 memperkirakan bahwa hanya sekitar 15% perdagangan orang dalam di AS yang terdeteksi dan dituntut.

Salah satu contoh insider trading yang paling terkenal – dan sedikit – yang dituntut adalah hukuman terhadap pengusaha wanita dan tokoh media Martha Stewart pada tahun 2004 karena menjual saham berdasarkan tip ilegal dari broker. Kasus serupa terjadi pada tahun 2016, ketika miliarder Steven Cohen dan dana lindung nilai SAC Capital Advisors miliknya yang kini sudah tidak ada lagi, menandatangani penyelesaian sebesar US$135 juta atas tuduhan insider-trading. Dana lindung nilai juga membayar denda sebesar $1,8 miliar pada tahun 2014 atas biaya serupa.

Dan pada tahun 2020, mantan anggota DPR AS Chris Collins dijatuhi hukuman 26 bulan penjara karena memberikan informasi rahasia kepada putranya dan kemudian berbohong kepada FBI.

Baru-baru ini, dua pejabat The Fed mengundurkan diri pada bulan September 2021 setelah pengungkapan menunjukkan bahwa mereka melakukan perdagangan secara ekstensif pada tahun 2020, pada saat yang sama bank sentral AS menghabiskan triliunan dolar untuk menyelamatkan perekonomian dari dampak pandemi. Dan Senator Richard Burr dan saudaranya masih dalam penyelidikan oleh Komisi Sekuritas dan Bursa atas perdagangan saham yang mereka lakukan pada bulan Februari 2020 tak lama setelah anggota Partai Republik Carolina Utara itu menerima pengarahan tertutup mengenai pandemi ini.

Mengapa ini penting

Perdagangan orang dalam bukanlah kejahatan tanpa korban. Dengan mengacaukan pasar keuangan, orang-orang yang memperdagangkan informasi orang dalam mendapatkan keuntungan dengan mengorbankan orang lain.

Karakteristik utama dari pasar keuangan yang berfungsi dengan baik adalah likuiditas yang tinggi, yang berarti mudah untuk melakukan perdagangan besar dengan biaya transaksi yang rendah. Perdagangan orang dalam berdampak buruk pada likuiditas pasar dan membuat biaya transaksi lebih tinggi, sehingga mengurangi keuntungan investor. Dan karena banyak orang mempunyai saham di pasar keuangan – sekitar separuh keluarga di AS memiliki saham baik secara langsung maupun tidak langsung – perilaku ini merugikan sebagian besar orang Amerika.

Perdagangan orang dalam juga membuat perusahaan menerbitkan saham dan obligasi menjadi lebih mahal. Jika investor berpikir bahwa orang dalam mungkin memperdagangkan obligasi suatu perusahaan, mereka akan menuntut pengembalian obligasi yang lebih tinggi untuk mengkompensasi kerugian mereka – sehingga meningkatkan kerugian bagi perusahaan. Akibatnya, perusahaan memiliki lebih sedikit uang untuk mempekerjakan lebih banyak pekerja atau berinvestasi di pabrik baru.

Ada juga dampak yang lebih luas dari insider trading. Hal ini melemahkan kepercayaan masyarakat terhadap pasar keuangan dan memperkuat pandangan umum bahwa pasar keuangan mempunyai peluang yang menguntungkan kelompok elit dan merugikan pihak lain.

Selain itu, karena inside trader mendapat keuntungan dari akses istimewa terhadap informasi dibandingkan pekerjaan, hal ini membuat orang percaya bahwa sistem tersebut dicurangi.

Mantan Perwakilan AS Chris Collins mengaku bersalah atas perdagangan orang dalam dan berbohong kepada FBI. Dia dijatuhi hukuman 26 bulan penjara pada tahun 2020. AP Photo/Seth Wenig

Membatasi perdagangan orang dalam

Peluang Kongres untuk melarang anggota parlemen memperdagangkan saham mendapat dorongan ketika Ketua DPR Nancy Pelosi baru-baru ini mengatakan bahwa dia mungkin mendukung gagasan tersebut – meskipun dia ingin melihat larangan tersebut juga berlaku di Mahkamah Agung, yang saat ini tidak memiliki peraturan yang mengatur praktik tersebut. Setidaknya beberapa anggota Partai Republik, seperti Perwakilan AS Kevin McCarthy dan Senator Ben Sasse, juga mengatakan mereka mendukung larangan tersebut.

Sementara itu, The Fed bereaksi terhadap perdagangan yang dilakukan oleh dua mantan pejabatnya dengan melarang pembuat kebijakan bank dan staf senior membeli saham atau obligasi individu.

Ada juga cara yang lebih mudah untuk mengekang insider trading. Dalam beberapa tahun terakhir, para pembuat kebijakan di AS dan Inggris telah memperketat prosedur yang mengatur penerbitan data ekonomi. Di Inggris, misalnya, puluhan pejabat publik biasanya mendapatkan data ekonomi yang menggerakkan pasar 24 jam sebelum dirilis ke publik. Setelah praktik ini dihentikan pada tahun 2017, kami menemukan bukti adanya kurangnya informasi mengenai perdagangan menjelang peluncurannya – yang menunjukkan bahwa praktik ini secara efektif mencegah banyak insider trading.

Survei menunjukkan luasnya dukungan masyarakat bipartisan kepada Kongres untuk melarang anggota parlemen memperdagangkan sekuritas keuangan, dengan jajak pendapat baru-baru ini menunjukkan 75% mendukungnya. Meskipun hal ini tidak berarti suatu undang-undang akan disahkan, hal ini memberikan tekanan pada anggota parlemen dari kedua partai untuk melakukan sesuatu mengenai masalah ini.

[Dapatkan yang terbaik dari The Conversation, setiap akhir pekan. Mendaftarlah untuk menerima buletin mingguan kami.]