Coronavirus:Dapatkah Kanada secara fiskal menangani peristiwa 'angsa hitam'?

Pemerintah federal dan provinsi telah mengumumkan langkah-langkah pengeluaran darurat besar-besaran untuk meringankan kesulitan keuangan yang dihadapi banyak orang Kanada karena pandemi COVID-19.

Dibutuhkan pengeluaran yang cepat dan signifikan. Namun, kedua tingkat pemerintahan harus meminjam banyak untuk membayar dukungan keuangan ini.

Angka-angka dari Kantor Anggaran Parlemen independen menunjukkan defisit anggaran federal 2021 sebesar $90 miliar lebih dari perkiraan semula, sementara tiga provinsi terbesar akan memberikan bantuan tambahan senilai lebih dari $25 miliar dolar.

Perdana Menteri Justin Trudeau baru-baru ini menawarkan jaminan kepada warga Kanada bahwa pemerintah federal secara fiskal siap membantu orang dan bisnis yang terpukul keras oleh pandemi.

Trudeau mengatakan “kami berada dalam posisi yang patut ditiru karena memiliki kekuatan fiskal yang signifikan untuk mendukung Anda.” Dia kemudian menyatakan bahwa “kami adalah negara G7 dengan rasio utang terhadap PDB terendah, ” menunjukkan bahwa Kanada dapat meminjam sesuai rencana tanpa menekankan posisi fiskal kita di masa depan.

Dua pertanyaan kritis

Ada dua pertanyaan kunci yang harus dijawab terkait kesinambungan fiskal negara kita dalam menghadapi momen angsa hitam ini, yang didefinisikan sebagai peristiwa yang tidak terduga dengan konsekuensi yang berpotensi besar.

Apa kemampuan kita untuk memberikan dukungan keuangan jangka pendek yang berarti bagi warga Kanada yang membutuhkan? Dan seberapa cepat ekonomi kita akan pulih ketika aktivitas ekonomi yang kuat dilanjutkan, memungkinkan orang untuk dipekerjakan dan keuntungan dikenakan pajak?

Menggunakan data 2018 dari Dana Moneter Internasional, kita dapat membandingkan bagaimana peringkat Kanada dalam hal rasio utang terhadap PDB pemerintah federal. Grafik menunjukkan bahwa utang pemerintah federal sebanding dengan ukuran ekonomi kita adalah yang terendah dari G7, meski bukan Australia, yang berukuran sebanding tetapi tidak di G7. Pada pandangan pertama, ini menunjukkan bahwa Kanada memiliki kapasitas pinjaman relatif yang lebih besar pada saat dibutuhkan.

Data di atas, Namun, hanya menjelaskan beban utang fiskal negara di tingkat federal. Pemerintah provinsi juga meminjam untuk menutupi kebutuhan pengeluaran mereka. Meskipun setiap provinsi bertanggung jawab untuk menutupi hutang dan bunganya sendiri, kenyataannya adalah pemerintah federal kemungkinan besar harus memikul tanggung jawab jika ada provinsi yang tidak dapat memenuhi kewajiban keuangan mereka.

Karena itu, untuk mendapatkan gambaran yang lebih baik tentang berapa banyak utang pemerintah kita, dan seberapa besar kapasitas pinjaman yang kita miliki dibandingkan dengan orang lain, kita juga perlu memperhitungkan utang provinsi.

Gambar yang mengganggu

Dan di sini gambarnya lebih meresahkan. pinjaman pemerintah, di tingkat provinsi (dan kota), sejauh ini merupakan yang tertinggi dari G7 plus Australia.

Jika pemerintah federal dianggap sebagai penjamin terakhir untuk utang provinsi, maka posisi fiskal kita tidak sekuat yang disarankan oleh perdana menteri kita. Kuskus, lembaga pemeringkat kredit utama, mempertimbangkan utang provinsi dan federal dalam penilaian kredit mereka. Berdasarkan prakiraan ekonomi sebelum pandemi, Fitch menulis bahwa utang federal dan sub-nasional (terutama provinsi) Kanada “lebih tinggi daripada negara berperingkat AAA lainnya … dan tetap mendekati tingkat yang tidak sesuai dengan status AAA.”

Unsur ketiga yang harus kita pertimbangkan adalah utang rumah tangga. Jika rumah tangga memiliki “kekuatan fiskal, ” mereka dapat mandiri di masa-masa sulit tanpa pengeluaran pemerintah yang besar.

Grafik di bawah ini membandingkan jumlah utang yang ditanggung rumah tangga Kanada dibandingkan dengan rumah tangga G7 dan Australia. Kami memiliki tingkat utang rumah tangga tertinggi setelah Australia. Sayangnya, pinjaman rumah tangga yang tinggi menghasilkan biaya pinjaman tetap yang tinggi. Ketika dikombinasikan dengan kehilangan pekerjaan mendadak, ini dapat menyebabkan kehancuran finansial.

Untuk melengkapi gambar, mari kita bandingkan tingkat federal Kanada, pinjaman provinsi dan rumah tangga ke G7 plus Australia. Kanada menempati urutan kedua tertinggi, di belakang Jepang, untuk keseluruhan hutang relatif terhadap ukuran ekonomi. Faktanya, Kanada peringkat lebih buruk dari Italia untuk keseluruhan utang. Data menunjukkan bahwa tingkat pinjaman, baik oleh pemerintah maupun rumah tangga, saat ini tinggi.

Beberapa orang mungkin berpendapat bahwa pemerintah federal secara teknis tidak bertanggung jawab atas utang provinsi. Itu mungkin masalahnya. Namun, sejarah tampaknya mendukung pemerintah federal menyelamatkan provinsi-provinsi di masa lalu.

Pada tahun 1936, provinsi Alberta gagal membayar $42 juta dari utang provinsinya, baru kemudian ditebus oleh Ottawa.

Sekitar waktu yang sama, Ottawa juga menyelamatkan Saskatchewan tepat sebelum mereka gagal bayar. Saskatchewan kembali mendekati default pada 1993 sebelum pemerintah federal bergegas memberikan dukungan keuangan kepada provinsi tersebut.

Dalam makalah tentang pinjaman provinsi dan kota, profesor ekonomi Richard Bird dan Almos Tassonyi menulis bahwa "... pemerintah federal tampaknya telah membuat dirinya sendiri secara implisit bertanggung jawab atas semua utang provinsi."

Baru-baru ini, Walter Schroeder, pendiri lembaga pemeringkat kredit Dominion Bond Rating Service, merenungkan bahwa “panggilan termudah yang pernah saya lakukan sebagai penilai utang adalah kebangkrutan Newfoundland. Itu hal yang pasti.”

Faktanya, pada 20 Maret, Newfoundland dan Labrador Premier Dwight Ball menulis dalam sebuah surat kepada Trudeau bahwa “… upaya untuk menyelesaikan program pinjaman kami, baik jangka pendek maupun jangka panjang, telah gagal.” Bank of Canada kemudian setuju untuk membeli obligasi provinsi sehingga mereka dapat terus meminjam.

Kebutuhan untuk menaruh uang ke tangan orang-orang karena kehilangan pekerjaan besar-besaran adalah nyata dan perlu.

Sementara Kanada saat ini memiliki kapasitas pinjaman untuk mengurangi kesulitan keuangan akibat COVID-19, hari perhitungan fiskal kita akan datang, lebih cepat daripada nanti. Titik kritis akan tercapai dan pemerintah serta individu akan dipaksa untuk mengambil tindakan yang secara pribadi dan politik tidak menarik.

Masa depan kita dapat terdiri dari penurunan peringkat kredit oleh lembaga pemeringkat yang akan mengakibatkan kita harus membayar suku bunga yang lebih tinggi atas utang kita. Warga Kanada juga akan menghadapi pajak yang lebih tinggi dan pengurangan program pemerintah untuk mengecilkan posisi leverage kami yang berlebihan.

Merencanakan acara angsa hitam

Sayangnya, jika pemulihan ekonomi membutuhkan waktu, kemampuan pemerintah untuk memberikan program dukungan lebih lanjut kepada warga Kanada yang terkena dampak akan sangat terbatas.

Saat pandemi berlalu, pejabat keuangan di federal, tingkat provinsi dan kota semua harus secara objektif mempertimbangkan kembali kebijakan utang kita, termasuk defisit anggaran dan belanja program dan undang-undang. Perencanaan anggaran reguler harus mencakup kemungkinan acara angsa hitam.

Sama seperti pemerintah mempertahankan persediaan obat-obatan nasional untuk digunakan pada saat darurat, Kanada harus membangun kapasitas pinjaman cadangan — yang berarti kemampuan untuk meminjam pada saat krisis sambil menghindari mabuk utang yang menyakitkan, pasca-krisis.

Ketiga tingkat pemerintahan harus memprioritaskan pengurangan tingkat utang negara.

Kanada akan menghadapi guncangan ekonomi di masa depan, baik melalui pandemi, bencana alam atau resesi ekonomi. Sementara peristiwa tersebut dapat menimbulkan biaya manusia yang tidak dapat dihindari, pemerintah akan berada dalam posisi untuk menawarkan dukungan ekonomi yang berarti bagi mereka yang paling terkena dampak sambil tetap membiarkan ekonomi pulih secepat mungkin.