Perusahaan Silicon Valley dinilai terlalu tinggi – inilah mengapa koreksi akan datang

Saat saham Facebook mencapai rekor tertinggi, CEO Mark Zuckerburg akan mendukung dirinya sendiri karena melawan tren dan mengungguli proyeksi keuangan selama delapan kuartal berturut-turut. Sementara itu, banyak pesaingnya khawatir – dan memang seharusnya begitu.

Sedangkan Evan Spiegel, CEO Snapchat berusia 27 tahun, menikmati istirahat berperahu pesiar, saham perusahaannya tenggelam di bawah harga peluncurannya. Pasar kehilangan kepercayaan pada kemampuan aplikasi berbagi sosial untuk menemukan fitur yang tidak dapat disalin oleh Facebook secara instan.

Demikian pula, Travis Kalanick, mantan CEO Uber, juga menikmati jeda yang dipaksakan ketika kekhawatiran tumbuh di sekitar model bisnis Uber dan apakah itu dapat menghasilkan keuntungan.

Namun kedua bisnis tersebut sangat efektif dalam mengumpulkan dana dari investor. Uber telah mengumpulkan sekitar US$12 miliar dan Snap sekitar US$6 miliar (jika Anda menyertakan hasil dari float-nya).

lainnya di Silicon Valley yang berkinerja buruk, Twitter dan Yahoo, juga telah mengumpulkan jumlah yang signifikan dari investor tetapi gagal memberikan pengembalian apa pun. Terlalu banyak perusahaan teknologi yang tampaknya lebih baik dalam mengumpulkan dana dari investor daripada menghasilkan keuntungan dari operasi mereka. Ini berbicara tentang masalah mendasar dengan pasar teknologi dan tingkat investasi yang dituangkan ke dalamnya.

Pencarian untuk kembali

Sejak krisis keuangan 2007-08, suku bunga mendekati nol, memaksa bisnis dan investor dengan uang tunai untuk menemukan cara lain untuk menghasilkan pengembalian. Pasar saham adalah tempat yang jelas, karena pengembalian dari ekuitas swasta dan dana lindung nilai juga telah menurun.

Beratnya uang untuk mencari peluang memaksa investasi ke dalam peluang yang lebih marjinal yang menghasilkan pengembalian yang lebih rendah. Sebaliknya, bobot uang yang sama ini telah mendorong harga saham semakin tinggi, terlepas dari ketidakpastian Brexit dan Trump.

Tidak ada masalah menemukan tujuan untuk uang tunai lebih jelas daripada di Silicon Valley. Jumlah yang sangat besar disalurkan ke hampir semua peluang dengan harapan mencapai Facebook berikutnya, Google, atau jackpot Amazon, dan menunggangi lonjakan harga saham. Pada gilirannya, sebagian uang yang dikeluarkan oleh perusahaan-perusahaan besar ini mengalir turun melalui akuisisi bisnis teknologi lainnya dengan valuasi yang sangat tinggi.

Start-up yang bernilai lebih dari US$1 miliar telah menjadi begitu umum sehingga mereka memiliki nama:unicorn. Tetapi investor harus mulai mempertanyakan nilainya setelah peluncuran pasar saham perusahaan seperti Snapchat dan layanan resep dan bahan Blue Apron, yang keduanya dengan cepat jatuh di bawah harga mengambang mereka.

Valuasi sebesar US$24 miliar untuk Snapchat membuat Spiegel bernilai US$5 miliar. Tetapi tidak ada cara untuk menghubungkan penilaian ini dengan statistik keras apa pun, keuangan atau lainnya dari pembukuan Snapchat. Dan bank-bank yang mendukung float menjadi lebih optimis terhadap prospek perusahaan.

Uber belum terdaftar, tetapi bernilai sekitar US$50 miliar (turun dari US$68 miliar tahun lalu), dan pendukung telah menginvestasikan US$12 miliar yang pada prinsipnya digunakan untuk mendanai insentif bagi pengemudi dan pelanggan. Uber diluncurkan di tengah insentif yang signifikan di seluruh dunia, apapun sifat kompetisi lokal. Akibatnya, ini terdiri dari tarif yang lebih murah kepada penumpang dan pembayaran bersubsidi untuk mendorong perekrutan pengemudi taksi wiraswasta.

Ini adalah bisnis yang berisiko. Industri taksi yang tidak diatur adalah salah satu yang secara tradisional dipandang tidak menarik bagi investor karena keuntungan tidak pernah melakukan lebih dari menutupi upah pengemudi dan biaya pengoperasian mobil karena pasokan pengemudi yang berlimpah.

Pelanggan berubah-ubah karena mereka akan naik taksi termurah dan paling responsif, dan akan memiliki lebih dari satu aplikasi taksi. Tidak ada teknologi yang dapat dipatenkan dan sebagian besar bisnis taksi memiliki aplikasi mereka sendiri. Jadi begitu insentif Uber berhenti, apa yang menghentikan perusahaan taksi asli yang mengklaim kembali pangsa pasar? Pendeknya, aplikasi atau tidak ada aplikasi, persaingan sangat ketat di industri ini dan hanya sedikit yang bisa menjamin kesuksesan Uber.

Banyaknya uang tunai

Perusahaan Silicon Valley juga dibanjiri uang tunai dan gagasan untuk mengembalikannya kepada pemegang saham tampaknya tidak menarik. Sebagai gantinya, sebagian besar dihabiskan untuk akuisisi yang sebagian dimaksudkan untuk memastikan teknologi pesaing tidak mencapai ukuran yang berbahaya. Ini difasilitasi oleh Departemen Kehakiman AS, yang masih belum memutuskan apakah hukum persaingan normal harus diterapkan di Lembah Silikon.

Demikian pula, masih ada pengejaran untuk hal besar berikutnya. Microsoft, Misalnya, telah menghabiskan hampir US$60 miliar untuk akuisisi seperti LinkedIn senilai US$26,2 miliar, dan Nokia senilai US$7,2 miliar, bersama dengan lebih dari seratus orang lainnya. Tidak jelas apakah ada yang memberikan pengembalian. Memang, Microsoft mencoba membeli Yahoo seharga US$45 miliar tetapi untungnya bagi mereka, tawaran itu ditolak. Yahoo akhirnya dijual ke Verizon tahun ini – seharga US$5 miliar.

Kemungkinan besar sikap Microsoft terhadap risiko dipengaruhi oleh uang tunai US$100 miliar yang dimilikinya. Google telah membeli lebih dari 200 bisnis, menghabiskan sekitar US$24,5 miliar untuk sepuluh terbesar, termasuk Motorola senilai US$12,5 miliar. Facebook telah lebih bijaksana dan sukses, membeli WhatsApp senilai US$19 miliar pada 2014 setelah membayar US$1 miliar untuk Instagram pada 2012, kemudian operasi 13 orang.

Keseluruhan, banyaknya uang tunai mencari rumah adalah perilaku mengemudi yang dalam waktu yang lebih "normal" akan dipandang sebagai boros dan berisiko tinggi. Memang, perilaku investor memiliki beberapa kesamaan dengan era dot.com ketika dilihat sebagai hal yang baik untuk membakar modal pemegang saham.

Investor yang cerdik mungkin bijaksana untuk membiarkan uang mereka membusuk di bank daripada terlibat dalam kasino ini, yang menjalankan risiko datang ke akhir yang menyedihkan. Regulasi semakin berkembang dan mulai mengejar ketertinggalan teknologi, tentunya di luar AS. Valuasi setinggi langit memiliki sedikit kemiripan dengan kemampuan pendapatan masa depan dan hasil dari terlalu banyak kelebihan uang tunai dan keinginan untuk mencegah persaingan tumbuh. Sebuah koreksi akan datang.