Mengapa modal melarikan diri dari China dan apa artinya bagi Australia

Cadangan devisa di People's Bank of China (PBoC), bank sentral China, jatuh untuk bulan kelima berturut-turut di bulan November, turun US$69,1 miliar menjadi US$3,1 triliun. Ini adalah level yang tidak terlihat sejak 2011, dengan cadangan menyusut lebih dari US$500 miliar tahun ini saja.

Pemerintah China telah bergerak untuk menekan pelarian modal, dengan memperkenalkan pembatasan investasi asing dan pembatasan impor emas. Tapi itu bisa melangkah lebih jauh karena yuan menatap tahun terburuknya sejak 2005, mempersulit perusahaan China untuk meminjam dan membayar utang.

Menurunnya cadangan devisa China bukanlah sebuah kedipan, tetapi memiliki akar yang dalam dan dapat memengaruhi kemampuan konsumen dan perusahaan China untuk menjadi pelanggan kami. Jadi pengenalan kontrol mata uang, terutama jika China meninjau kembali kuota bagi individu China untuk dibelanjakan pada barang atau perjalanan asing, adalah sesuatu untuk ditonton.

Mengapa China berdarah devisa

Ceritanya kembali ke Agustus 2015, ketika China mendevaluasi yuan dalam upaya nyata untuk meningkatkan ekspor dan pertumbuhan. Devaluasi mungkin tidak akan menarik begitu banyak perhatian jika bukan karena fakta bahwa hal itu tampaknya memicu arus keluar modal yang besar dari China.

Itu semua berkaitan dengan pola historis peminjaman oleh perusahaan Cina (dan beberapa orang kaya). Selama tahun-tahun booming pertumbuhan ekonomi yang didorong oleh ekspor dan investasi, berinvestasi di Cina menawarkan pengembalian yang baik (terutama dibandingkan dengan apa yang tersedia di ekonomi Barat). Sistem perbankan bayangan China tumbuh dan berkembang – menawarkan keuntungan yang lebih besar bagi perusahaan dan individu China.

Pada saat itu masuk akal untuk meminjam dengan harga mendekati nol di AS dan Eropa, mengkonversi uang ke yuan dan berinvestasi di Cina. Tetapi pemerintah China membatalkan perdagangan ini ketika mendevaluasi yuan kembali pada Agustus 2015. Meminjam dalam dolar AS kemudian menjual dolar itu untuk membeli aset berdenominasi yuan tidak lagi berfungsi.

Sekarang terjadi sebaliknya – aset berdenominasi yuan dijual dengan harga rekor untuk membeli dolar AS guna membayar kembali pinjaman lama sebelum terlambat. Aliran keluar yuan ini menghasilkan tekanan ke bawah pada mata uang China, yang baru-baru ini jatuh ke level terendah dalam beberapa tahun. Ini menciptakan lingkaran umpan balik.

Sebelum 2015, PBoC membeli dolar dari perusahaan China yang memperoleh pendapatan ekspor, mencetak banyak yuan baru untuk melakukannya. Uang ini kemudian diedarkan dalam sistem perbankan Tiongkok dan memasok kredit untuk ekspansi besar Tiongkok.

Tapi sekarang PBoC menjual cadangan dolar AS untuk menopang yuan. Hal ini juga memberikan tekanan pada bank-bank China, dan dapat memaksa PBoC untuk mengizinkan bank membebaskan lebih banyak modal yang tersedia. Kondisi sektor perbankan yang semakin memburuk ini, bersama dengan utang sektor swasta China yang meningkat pesat, meningkatkan biaya modal dan memberikan tekanan lebih lanjut pada cadangan devisa.

Ekonomi tidak membantu

Menambah tekanan lebih lanjut sejak 2015 adalah dorongan pemerintah China bagi perusahaan lokal untuk “mendunia”. Seringkali investasi semacam itu didukung oleh pinjaman bersubsidi atau hibah dari Bank Ekspor-Impor China (China Exim Bank). Pada waktu bersamaan, investasi asing ke China telah berkurang karena tenaga kerja dan biaya lainnya meningkat.

Kedua fenomena ini telah menjadi bagian dari strategi internasionalisasi pemerintah China secara keseluruhan, sementara bergerak menjauh dari ekonomi yang bergantung pada ekspor dan menuju ekonomi yang lebih banyak didasarkan pada jasa dan konsumsi domestik. Masalahnya adalah, Namun, bahwa kenaikan konsumsi domestik yang diharapkan belum terjadi pada tingkat yang diperlukan.

Tindakan keras terhadap konsumsi barang mewah – yang dilihat sebagai tanda korupsi oleh anggota dan pejabat senior Partai Komunis – semakin mengurangi pertumbuhan konsumsi domestik yang diinginkan.

Apa artinya semua ini bagi kita?

Bahkan dengan pembatasan yang diberlakukan, tidak ada penguncian total yuan. Sulit untuk mencegah pergerakan yuan keluar dari China melalui pasar yuan lepas pantai. Otoritas perbankan China memiliki lebih sedikit cara untuk mencegah transfer semacam itu, terutama karena pemerintah mendorong yuan sebagai alternatif penyelesaian tradisional dolar AS.

Tetapi kemungkinan besar China dan rakyatnya akan jauh lebih tidak mampu membeli langsung barang-barang Australia (bijih besi, batubara) dan jasa (pendidikan, pariwisata) dalam waktu dekat. Ini tidak berarti bahwa permintaan China untuk barang-barang Australia akan turun, tetapi hal-hal mungkin harus berubah.

Artinya, alih-alih hanya “menjual barang” ke China, Australia perlu terlibat dengan ekonomi China – untuk memahami apa yang benar-benar dibutuhkan ekonomi itu. Australia memiliki pengetahuan dan teknologi dalam perawatan kesehatan, pendidikan, pertanian dan energi yang dibutuhkan dan diinginkan China.

Dengan keterbatasan mata uang Cina dan kontrol investasi, Australia mungkin perlu lebih murah hati dalam kesediaannya untuk mentransfer sebagian dari teknologi dan pengetahuan itu. Untuk bagian ini, China harus jauh lebih baik dalam memastikan bahwa kekayaan intelektual yang terlibat dalam transfer tersebut dan pengembalian dari mereka dilindungi dengan baik. Ini bisa menjadi awal dari sesuatu yang baru.