Bagaimana Perusahaan Menggunakan Derivatif untuk Melindungi Risiko

Ketika nilai tukar dolar per euro meningkat dari $1,33 menjadi $1,50 menjadi $1,75, dibutuhkan lebih banyak dolar untuk membeli satu euro, berarti dolar terdepresiasi atau melemah. Saat dolar terdepresiasi, jumlah widget yang sama terjual berarti penjualan yang lebih besar dalam dolar. Ini menunjukkan bagaimana pelemahan dolar tidak semuanya buruk:Ini dapat meningkatkan penjualan ekspor perusahaan-perusahaan AS.

Kalau tidak, ACME dapat menurunkan harganya di luar negeri, yang, karena dolar melemah, tidak akan merugikan penjualan dolar; ini adalah pendekatan lain yang tersedia bagi eksportir A.S. ketika dolar terdepresiasi.

Contoh di atas menggambarkan peristiwa "kabar baik" yang dapat terjadi ketika dolar terdepresiasi, tetapi peristiwa "berita buruk" terjadi jika dolar menguat dan penjualan ekspor akhirnya berkurang. Dalam contoh di atas, kami membuat beberapa asumsi penyederhanaan yang sangat penting yang mempengaruhi apakah depresiasi dolar adalah peristiwa yang baik atau buruk:

1. Kami mengasumsikan ACME Corp. memproduksi produknya di A.S. dan karenanya mengeluarkan biaya inventaris atau produksinya dalam dolar. Jika sebaliknya, ACME memproduksi widget Jermannya di Jerman, biaya produksi akan dikeluarkan dalam euro. Jadi meskipun penjualan dolar meningkat karena depresiasi dolar, biaya produksi juga akan naik. Efek pada penjualan dan biaya ini disebut lindung nilai alami:Ekonomi bisnis menyediakan mekanisme lindung nilai sendiri. Dalam kasus seperti itu, penjualan ekspor yang lebih tinggi (yang dihasilkan ketika euro diterjemahkan ke dalam dolar) kemungkinan akan dikurangi dengan biaya produksi yang lebih tinggi.
2. Kami juga menganggap semua hal lain adalah sama, dan seringkali tidak. Sebagai contoh, kami mengabaikan efek sekunder dari inflasi dan apakah ACME dapat menyesuaikan harganya.

Bahkan setelah lindung nilai alami dan efek sekunder, sebagian besar perusahaan multinasional terkena beberapa bentuk risiko mata uang asing.

Sekarang mari kita ilustrasikan lindung nilai sederhana yang mungkin digunakan oleh perusahaan seperti ACME. Untuk meminimalkan dampak nilai tukar USD/EUR, ACME membeli 800 kontrak berjangka valuta asing terhadap nilai tukar USD/EUR.

Nilai kontrak berjangka tidak akan dalam praktek, berkorespondensi tepat pada basis 1:1 dengan perubahan nilai tukar saat ini (yaitu, kurs berjangka tidak akan berubah persis dengan kurs spot), tapi kami akan menganggap itu tetap terjadi. Setiap kontrak berjangka memiliki nilai yang sama dengan keuntungan di atas kurs $1,33 USD/EUR (hanya karena ACME mengambil sisi posisi berjangka ini; pihak lawan akan mengambil posisi sebaliknya).

Dalam contoh ini, kontrak berjangka adalah transaksi terpisah, tetapi dirancang untuk memiliki hubungan terbalik dengan dampak pertukaran mata uang, jadi itu adalah lindung nilai yang layak. Tentu saja, ini bukan makan siang gratis:Jika dolar melemah, peningkatan penjualan ekspor dikurangi (sebagian diimbangi) oleh kerugian pada kontrak berjangka.

Risiko Suku Bunga Lindung Nilai

Perusahaan dapat melakukan lindung nilai atas risiko suku bunga dengan berbagai cara. Pertimbangkan sebuah perusahaan yang mengharapkan untuk menjual sebuah divisi dalam satu tahun dan menerima rejeki nomplok tunai yang ingin "diparkir" dalam investasi bebas risiko yang baik. Jika perusahaan sangat yakin bahwa suku bunga akan turun antara sekarang dan nanti, itu bisa membeli (atau mengambil posisi panjang) kontrak berjangka Treasury. Perusahaan secara efektif mengunci tingkat bunga di masa depan.

Berikut adalah contoh berbeda dari lindung nilai suku bunga sempurna yang digunakan oleh Johnson Controls (JCI), sebagaimana dicatat dalam laporan tahunan 2004:

Lindung nilai wajar : Perusahaan [JCI] memiliki dua swap suku bunga yang beredar pada tanggal 30 September, 2004, ditetapkan sebagai lindung nilai atas nilai wajar dari sebagian obligasi dengan suku bunga tetap…Perubahan nilai wajar swap secara tepat mengimbangi perubahan nilai wajar dari utang yang dilindung nilai, tanpa dampak bersih pada pendapatan.

Johnson Controls menggunakan swap suku bunga. Sebelum masuk ke swap, itu membayar tingkat bunga variabel pada beberapa obligasi (misalnya, pengaturan umum adalah membayar LIBOR plus sesuatu dan mengatur ulang tarif setiap enam bulan). Kita dapat mengilustrasikan pembayaran suku bunga variabel ini dengan diagram batang bawah.

Sekarang mari kita lihat dampak dari swap, diilustrasikan di bawah ini. Swap tersebut mengharuskan JCI untuk membayar tingkat bunga tetap saat menerima pembayaran dengan tingkat bunga mengambang. Pembayaran suku bunga mengambang yang diterima (ditunjukkan di bagian atas grafik di bawah) digunakan untuk membayar utang suku bunga mengambang yang sudah ada sebelumnya.

IHSG kemudian hanya tersisa dengan utang dengan suku bunga mengambang dan oleh karena itu berhasil mengubah kewajiban dengan suku bunga variabel menjadi kewajiban dengan suku bunga tetap dengan penambahan derivatif. Perhatikan bahwa laporan tahunan menyiratkan IHSG memiliki lindung nilai yang sempurna:Kupon suku bunga variabel yang diterima JCI secara tepat mengkompensasi kewajiban suku bunga variabel perusahaan.

Lindung Nilai Input Komoditas atau Produk

Perusahaan yang sangat bergantung pada input bahan mentah atau komoditas sensitif, terkadang secara signifikan, terhadap perubahan harga input. Maskapai penerbangan, Misalnya, mengkonsumsi banyak bahan bakar jet. Secara historis, sebagian besar maskapai penerbangan telah memberikan banyak pertimbangan untuk melakukan lindung nilai terhadap kenaikan harga minyak mentah.

Monsanto menghasilkan produk pertanian, herbisida, dan produk terkait biotek. Ini menggunakan kontrak berjangka untuk melakukan lindung nilai terhadap kenaikan harga persediaan kedelai dan jagung:

Perubahan harga komoditas :Monsanto menggunakan kontrak berjangka untuk melindungi dirinya dari kenaikan harga komoditas...kontrak ini melindungi pembelian yang dilakukan atau di masa mendatang atas, dan nilai tercatat utang kepada petani atas persediaan kedelai dan jagung. Penurunan harga sebesar 10 persen akan berdampak negatif pada nilai wajar dari masa depan sebesar $10 juta untuk kedelai dan $5 juta untuk jagung. Kami juga menggunakan pertukaran gas alam untuk mengelola biaya input energi. Penurunan 10 persen harga gas akan berdampak negatif pada nilai wajar swap sebesar $1 juta.

Garis bawah

Kami telah meninjau tiga jenis lindung nilai perusahaan yang paling populer dengan derivatif. Ada banyak kegunaan turunan lainnya, dan jenis baru sedang diciptakan. Sebagai contoh, perusahaan dapat melindungi risiko cuaca mereka untuk mengkompensasi mereka untuk biaya tambahan dari musim panas atau dingin yang tidak terduga. Derivatif yang telah kami ulas umumnya tidak bersifat spekulatif bagi perusahaan. Mereka membantu melindungi perusahaan dari kejadian tak terduga:pergerakan nilai tukar atau suku bunga yang merugikan dan kenaikan biaya input yang tidak terduga.

Investor di sisi lain dari transaksi derivatif adalah spekulan. Namun, dalam hal apapun turunan ini tidak gratis. Bahkan jika, Misalnya, perusahaan terkejut dengan peristiwa kabar baik seperti pergerakan suku bunga yang menguntungkan, perusahaan (karena harus membayar derivatif) menerima lebih sedikit secara neto daripada tanpa lindung nilai.