Komentar Dana Eropa:Mendorong Keterlibatan Pemegang Saham di Uni Eropa

Salah satu keunggulan ekuitas swasta adalah keterlibatan aktif dengan perusahaan portofolio. Sifat dan luasnya perikatan tersebut dapat bervariasi dari satu perusahaan ke perusahaan lainnya – memang, dari perusahaan ke perusahaan – tetapi pengawasan manajemen dan keterlibatan dalam perencanaan strategis biasanya merupakan persyaratan minimum. Hampir menurut definisi, modal ventura dan pengelola dana ekuitas swasta bukanlah investor pasif.

Di pasar umum, tentu saja, investor sering kekurangan sarana dan insentif keuangan untuk mengambil pendekatan serupa dengan investasi mereka – dan pembuat kebijakan melihat itu sebagai masalah. Di Eropa, apa yang disebut “korporasi tanpa pemilik” telah menjadi sasaran berbagai inisiatif sukarela dan wajib yang ditujukan kepada investor institusional. Sampai sekarang, mungkin yang paling ambisius adalah Kode Stewardship Inggris (yang, seperti yang kami laporkan sebelumnya, dapat memiliki beberapa implikasi bagi pengelola dana ekuitas swasta dalam iterasi terbarunya).

Tapi inisiatif terbaru – yang satu ini wajib, dan efektif mulai bulan lalu – berasal dari Uni Eropa. Dan iterasi kedua dari Arahan Hak Pemegang Saham (SRD II) ini juga memiliki beberapa implikasi bagi pengelola dana ekuitas swasta:berlaku untuk investor teregulasi di seluruh UE, termasuk – sehubungan dengan investasi apa pun yang mereka miliki di perusahaan yang terdaftar – manajer dana investasi alternatif (AIFM) cakupan penuh dan perusahaan yang diatur oleh Markets in Financial Instruments Directive (MiFID) untuk melakukan manajemen portofolio. (SRD II tidak berlaku untuk “adviser-arranger” yang diatur oleh MiFID)

Sementara Pedoman Hak Pemegang Saham UE yang asli membahas tata kelola perusahaan di perusahaan-perusahaan yang terdaftar di Eropa dengan memastikan perlakuan yang sama terhadap pemegang saham, SRD II menyoroti perilaku lembaga keuangan yang diatur oleh UE yang merupakan pemegang saham di perusahaan yang terdaftar di Eropa. Ini membidik masalah yang dirasakan dengan fokus berlebihan mereka pada kinerja jangka pendek dan, dalam beberapa kasus, kurangnya keterlibatan. SRD II mengharuskan investor yang terkena dampak untuk mengembangkan kebijakan untuk terlibat dengan perusahaan investee mereka dalam jangka panjang.

Kebijakan itu, yang harus dipublikasikan di situs web pengelola, harus mencakup informasi tentang (antara lain) bagaimana manajer memantau kinerja keuangan dan non-keuangan perusahaan investee, tata kelolanya dan dampak sosial dan lingkungannya, bagaimana (atau apakah) manajer berdialog dengan perusahaan investee dan cara manajer menggunakan hak suaranya. Manajer dalam ruang lingkup juga harus mengungkapkan kepada publik setiap tahun bagaimana mereka telah menerapkan kebijakan keterlibatan, dan menggambarkan perilaku memilih mereka, menyorot suara paling signifikan.

Meskipun aturan berlaku atas dasar "patuhi atau jelaskan", manajer aset yang aktif di pasar publik tidak mungkin menjelaskan ketidakpatuhan sepenuhnya, kecuali (mungkin) mereka adalah investor jangka pendek yang sengaja tidak memiliki kemampuan atau insentif untuk terlibat dengan perusahaan investee.

Karena ruang lingkup SRD II terbatas pada investasi di perusahaan-perusahaan Eropa yang sahamnya diizinkan untuk diperdagangkan di pasar yang diatur oleh UE (dan, seperti yang diterapkan di beberapa negara anggota, pasar yang sebanding di luar Eropa), dampaknya terhadap ekuitas swasta terbatas. Namun, perusahaan ekuitas swasta yang memegang saham di perusahaan publik, termasuk yang dipertahankan setelah IPO, perlu memperhatikan aturan baru – meskipun aturan tersebut jelas sejalan dengan cara perusahaan ekuitas swasta telah mendekati tanggung jawab mereka yang sedang berlangsung dan tidak mungkin mengkatalisasi perubahan perilaku apa pun.

Jadi ada beberapa dampak langsung terbatas pada perusahaan ekuitas swasta yang perlu dikelola. Tapi mungkin efek yang kurang jelas dari fokus peraturan yang sedang berlangsung pada keterlibatan dan penatagunaan pemegang saham akan menguntungkan ekuitas swasta. Inisiatif Eropa lainnya menunjuk ke arah yang sama dan – terlepas dari klaim beberapa pengkritiknya – pendekatan ekuitas swasta terhadap penatagunaan berdiri dengan baik di bawah pengawasan. Investor yang fokus pada isu-isu ini, baik untuk alasan komersial atau peraturan, mungkin semakin tertarik pada kelas aset.