Pembiayaan Tingkat Dana:Sepuluh Pertimbangan untuk Peminjam Fasilitas Panggilan Modal melalui Krisis COVID-19

COVID-19 memberi tekanan pada pasar pembiayaan di seluruh industri ekuitas swasta, menjadikannya penting bagi sponsor untuk mempertimbangkan dampaknya pada semua sumber likuiditas mereka baik di tingkat dana maupun tingkat perusahaan portofolio. Dalam konteks itu, tanya jawab ini menyarankan pertimbangan praktis untuk sponsor sehubungan dengan fasilitas penarikan modal mereka.

DINAMIKA PASAR

• Capital call financing masih mengalir, tapi ada nuansa.
• Beberapa pemberi pinjaman menaikkan harga karena biaya modal mereka meningkat. Ada tekanan khusus pada pinjaman berdenominasi dolar AS.
• Beberapa komite kredit pemberi pinjaman menjadi lebih konservatif dalam menyetujui pembiayaan yang lebih besar, membuat ketersediaan modal lebih ketat untuk mega-dana.
• Ada bias oleh pemberi pinjaman terhadap hubungan sponsor saat ini, meningkatkan standar untuk pengaturan pinjaman pertama kali.
• Pemberi pinjaman waspada terhadap sponsor yang meningkatkan fasilitas yang tidak akan digunakan selama enam bulan atau lebih. Itu, pada gilirannya, menempatkan tekanan pada harga biaya komitmen.
• Terlepas dari angin sakal ini, transaksi yang ada ditutup dan kami telah melihat beberapa transaksi baru membuahkan hasil.
• Pasar pembiayaan dana saat ini tetap kuat dan, dengan ketentuan bahwa sejumlah besar mitra terbatas (“LP”) tidak gagal memenuhi komitmen mereka sebagai akibat dari krisis, kami mengharapkan mayoritas pemberi pinjaman keuangan dana untuk mendukung sponsor melalui masa-masa yang tidak pasti ini.

APA YANG HARUS DIPIKIRKAN SPONSOR?

• Bicaralah dengan pemberi pinjaman Anda :Fasilitas penarikan modal secara tradisional merupakan pinjaman berbasis hubungan. Namun, pertumbuhan ukuran dana berarti fasilitas penarikan modal harus disediakan oleh kelompok pemberi pinjaman yang lebih luas. Dalam masa yang tidak pasti ini penting bagi sponsor untuk memahami bagaimana pemberi pinjaman melihat portofolio pinjaman mereka dan hubungannya dengan Anda sebagai sponsor.
• Perpanjang jatuh tempo utang :Pertimbangkan apakah fasilitas panggilan modal Anda memiliki jatuh tempo yang akan datang, dan apakah akan bijaksana untuk meminta perpanjangan lebih awal.
• Dengarkan LP :LP Anda mungkin meminta fasilitas tersebut digunakan sebanyak mungkin untuk meringankan masalah likuiditas LP.
• Pertahankan likuiditas :Meskipun LP mungkin meminta Anda untuk menarik fasilitas secara penuh, mungkin bijaksana untuk mempertimbangkan mempertahankan beberapa kapasitas untuk meminjam di bawah fasilitas ke depan.
• Pertimbangkan masalah kepatuhan :Keadaan pasar mungkin memiliki implikasi berdasarkan ketentuan fasilitas penarikan modal Anda. Sponsor harus meninjau fasilitas mereka dan ambang batas yang relevan sebagai ukuran penilaian risiko. Sebagai contoh:
  • wanprestasi atau keterlambatan pembayaran oleh LP kemungkinan akan mengakibatkan LP tersebut keluar dari basis pinjaman;
  • di atas ambang batas agregat LP, wanprestasi atau keterlambatan pembayaran oleh LP kemungkinan akan mengakibatkan peristiwa wanprestasi berdasarkan fasilitas;
  • ketentuan serupa dapat berlaku jika kelayakan kredit LP turun atau memiliki masalah solvabilitas lainnya;
  • ketentuan transfer pemberi pinjaman menjadi semakin penting—seberapa besar fleksibilitas yang dimiliki pemberi pinjaman untuk mentransfer komitmen pemberi pinjamannya?
  • dalam skenario default, ruang lingkup perjanjian distribusi menjadi relevan dan dapat membatasi lebih dari sekadar distribusi ke LP—sponsor harus mempertimbangkan pembayaran apa yang dibatasi jika ada wanprestasi atau peristiwa wanprestasi.
• Pertimbangkan persyaratan fasilitas dana sebelum memberikan kelonggaran kepada LP :Jika LP meminta tambahan waktu untuk mendanai capital call, diskusikan hal ini dengan pemberi pinjaman Anda sebelum mengambil langkah yang dapat menyebabkan LP jatuh dari basis pinjaman.
• Sudahkah piringan hitam Anda berinvestasi dalam dana tersebut?
  • Untuk dana di awal kehidupan mereka, pertimbangkan untuk memanggil modal dari LP jika investasi sampai saat ini hanya didanai dari fasilitas penarikan modal. Kepentingan LP lebih dekat dengan kepentingan dana jika mereka memiliki "kulit dalam permainan".
  • Demikian pula, sponsor harus mengantisipasi pembayaran kembali pinjaman yang belum dibayar berdasarkan fasilitas, dan pertimbangkan waktu yang tepat untuk memanggil modal dari LP untuk melunasinya. Jika ada kekhawatiran seputar pendanaan LP, akan lebih bijaksana untuk memberikan lebih banyak waktu untuk memanggil modal.
• Memperluas hubungan pemberi pinjaman :Pasar pembiayaan dana besar (dengan lebih dari 50 pemberi pinjaman menawarkan fasilitas penarikan modal). Dengan contoh beberapa lender retrenching, penting untuk memperluas hubungan Anda. Debevoise mengenal mayoritas pemberi pinjaman di pasar dan dapat melakukan perkenalan.
• Fasilitas tidak terikat :Sebagian besar fasilitas panggilan modal berkomitmen. Namun, sponsor tertentu lebih memilih fasilitas tanpa komitmen karena tidak ada biaya komitmen. Di pasar yang tidak pasti ini, kami merekomendasikan untuk mempertimbangkan apakah akan mengonversi jalur yang tidak dikomit menjadi fasilitas yang dikomit.
• Ambil saran :Kami telah menasihati klien sponsor kami tentang cara terbaik untuk menangani kebutuhan likuiditas tingkat dana melalui krisis, dan sangat senang untuk berdiskusi dengan Anda lebih lanjut.

Jika Anda ingin mendiskusikan salah satu masalah yang diangkat, jangan ragu untuk menghubungi tim keuangan dana Debevoise.