Mengapa campur tangan politik dengan bank sentral adalah ide yang buruk – dan Federal Reserve tidak terkecuali

Independensi bank sentral semakin berisiko di seluruh dunia.

Di Amerika., Presiden Donald Trump dilaporkan masih berencana untuk mencalonkan sekutu politiknya ke Federal Reserve - bahkan setelah calon potensial Herman Cain mengundurkan diri karena menghadapi tentangan keras. Di Italia, pemerintah mengusulkan untuk menguasai cadangan emas Banca Italia senilai sekitar US$100 miliar – yang dilaporkan akan digunakan untuk mendanai rencana pengeluaran – dan telah mengancam independensi bank sentral dengan cara lain.

Mereka tidak sendirian. Pemerintah dan anggota parlemen di Turki, Inggris., India dan di tempat lain terus mengikis gagasan dasar bahwa bank sentral harus dibiarkan sendiri untuk mengelola ekonomi berdasarkan bukti dan data – bukan tujuan politik. Hal ini memotivasi banyak komentator untuk menulis catatan perpisahan untuk konsep independensi bank sentral.

Saya setuju dengan keprihatinan mereka dan menganggap campur tangan pemerintah sangat mengganggu. Itu karena sejumlah besar penelitian ekonomi membuatnya cukup jelas:Menempatkan kebijakan moneter ke tangan seorang bankir sentral independen, yang mendasarkan keputusan pada bukti dan data daripada cita-cita populis, mengarah pada inflasi yang lebih rendah dan stabilitas ekonomi yang lebih besar – unsur utama ekonomi yang kuat.

Dan seperti yang saya tahu dari penelitian yang saya lakukan dengan berbagai rekan, campur tangan politik datang dengan label harga yang lumayan. Meskipun sangat sulit untuk membangun bank sentral yang sehat yang dipercaya oleh investor dan warga negara, bahkan lebih sulit untuk melakukannya setelah kredibilitasnya terkorosi.

Janji kredit mudah

Ada alasan mengapa politisi suka mendapatkan kendali atas bank sentral.

Ini adalah lembaga yang kuat yang benar-benar memasok konstituen dengan uang murah melalui suku bunga yang lebih rendah, menciptakan lapangan kerja dan mendorong pertumbuhan dalam proses – setidaknya dalam jangka pendek.

Untuk menggarisbawahi jenis persenjataan yang dibawa bank sentral, ekonom dan jurnalis menggunakan istilah "bazooka" untuk menggambarkan daya tembak mereka. Dan dengan populis mengambil alih kekuasaan di seluruh dunia dengan janji kemakmuran ekonomi tanpa akhir, pemerintah tergoda untuk menggunakan bazoka ini untuk membantu memenuhi mereka.

Menurunkan suku bunga adalah salah satu senjata tersebut. Yang lainnya adalah kemampuan untuk menghasilkan uang secara esensial – meskipun secara teknis bank sentral tidak mencetak uang tunai. Ini dapat membantu pemerintah mengisi kekurangan anggaran dan mendanai program pengeluaran baru – mungkin dengan harapan lebih banyak suara pada Hari Pemilihan.

Para ekonom menyebut kemampuan untuk menahan tekanan politik semacam itu dan mengarahkan sisi keuangan ekonomi secara konsisten sebagai "kredibilitas moneter."

Upaya untuk memanipulasi suku bunga atau untuk mendapatkan kembali kendali atas kebijakan moneter untuk keuntungan politik secara efektif merusak kredibilitas ini.

Harga campur tangan politik

Beberapa contoh sejarah menunjukkan apa yang bisa terjadi ketika pemerintah ikut campur dengan bank sentral.

Pada tahun 1971, Presiden AS Richard Nixon berhasil menekan Ketua Federal Reserve Arthur Burns untuk menurunkan suku bunga, yang meningkatkan perekonomian dan membantunya memenangkan pemilihan kembali pada tahun berikutnya. Orang Amerika membayar mahal untuk kemenangan Nixon, Namun, karena suku bunga rendah membantu memicu inflasi dua digit di sebagian besar tahun 1970-an dan merusak nilai dolar AS. Upaya The Fed untuk melawan kenaikan harga ini dengan suku bunga yang lebih tinggi mengakibatkan dua resesi.

Campur tangan politik dalam pembuatan kebijakan moneter dapat memiliki efek yang lebih buruk di negara-negara yang sangat bergantung pada investor internasional untuk mendanai pemerintah dan sektor swasta. Keputusan Hongaria untuk mencabut independensi bank sentralnya pada tahun 2011 mendorong lembaga pemeringkat kredit untuk menurunkan peringkat utang negara itu ke status "sampah". Hal ini menyebabkan mata uang jatuh ke rekor terendah, mendorong ekonomi ke dalam resesi dan mendorong negara ke ambang default.

Di Argentina, hampir sepertiga warganya berada dalam kemiskinan, sebagian karena inflasi yang tidak terkendali, masalah puluhan tahun campur tangan bank sentral sebagian besar disebabkan.

Dan tidak perlu campur tangan yang sebenarnya untuk memiliki konsekuensi yang membawa malapetaka.

Dalam usahanya untuk memobilisasi tekanan rakyat untuk suku bunga yang lebih rendah, Presiden Recep Tayyip Erdogan telah berulang kali menyerang Bank Turki dan menyebut “suku bunga ibu dari segala kejahatan.” Meskipun bank telah menolak untuk tunduk pada kehendaknya, lira Turki dan pasar keuangan negara telah naik roller-coaster, menyebabkan gejolak ekonomi.

Kredibilitas yang hilang sulit untuk dipulihkan

Membatalkan konsekuensi dari campur tangan politik dan memulihkan kepercayaan pada bank sentral – dan mata uang negara – seringkali membutuhkan banyak penderitaan jangka pendek. Terutama, ini mengambil kedok kenaikan suku bunga, bahkan jika ekonomi dalam kesulitan. Ini adalah resep pasti untuk resesi.

Itulah yang terjadi pada 1980-an ketika Ketua Fed saat itu Paul Volcker mencoba memulihkan kredibilitas bank dan mengendalikan inflasi. The Fed menaikkan suku bunga ke rekor 20%, dalam proses mendorong ekonomi AS ke dalam resesi dua kali.

Bank of Turkey telah menaikkan suku bunga menjadi 24% dalam upaya untuk menangkis serangan spekulatif lebih lanjut terhadap lira dan mempertahankan kredibilitasnya. Ekonomi menderita sebagai akibatnya.

Dan di Argentina, meskipun pemerintah saat ini mengatakan percaya pada independensi bank sentral, Banco Central de la República Argentina terus berjuang dengan warisan inflasi yang merajalela, dengan hanya suku bunga setinggi langit yang mungkin bisa mengendalikannya. Lebih banyak rasa sakit ekonomi mungkin terjadi.

Pengalaman Eropa Tengah dan Timur setelah runtuhnya Tembok Berlin adalah kesaksian lebih lanjut dari jalan panjang dan seringkali menyakitkan menuju kredibilitas moneter ini, sesuatu yang mungkin ingin diingat oleh gerakan populis saat ini.

Terus terang:Campur tangan politik dengan bank sentral adalah ide yang sangat buruk dan berbahaya.