Bagaimana Leverage Operasi Dapat Mempengaruhi Bisnis

Pengembalian ekuitas, arus kas bebas (FCF) dan rasio harga terhadap pendapatan adalah beberapa metode umum yang digunakan untuk mengukur kesejahteraan perusahaan dan tingkat risiko bagi investor. Salah satu ukuran yang kurang mendapat perhatian, meskipun, adalah leverage operasi, yang menangkap hubungan antara biaya tetap dan biaya variabel perusahaan.

Di waktu yang baik, leverage operasi dapat meningkatkan pertumbuhan laba. Di saat-saat buruk, dapat menghancurkan keuntungan. Bahkan gambaran kasar tentang leverage operasi perusahaan dapat memberi tahu Anda banyak hal tentang prospek perusahaan. Dalam artikel ini, kami akan memberi Anda panduan terperinci untuk memahami leverage operasi.

Apa itu Leverage Operasi?

Pada dasarnya, leverage operasi bermuara pada analisis biaya tetap dan biaya variabel. Leverage operasi tertinggi di perusahaan yang memiliki proporsi biaya operasi tetap yang tinggi dalam kaitannya dengan biaya operasi variabel. Perusahaan jenis ini lebih banyak menggunakan aktiva tetap dalam operasinya. Sebaliknya, leverage operasi terendah di perusahaan yang memiliki proporsi biaya operasi tetap yang rendah dalam kaitannya dengan biaya operasi variabel.

Manfaat dari leverage operasi yang tinggi bisa sangat besar. Perusahaan dengan leverage operasi yang tinggi dapat menghasilkan lebih banyak uang dari setiap penjualan tambahan jika mereka tidak harus meningkatkan biaya untuk menghasilkan lebih banyak penjualan. Bisnis menit meningkat, aset tetap seperti properti, pabrik dan peralatan (PP&E), serta pekerja yang ada, dapat melakukan lebih banyak tanpa menambahkan biaya tambahan. Margin keuntungan meningkat dan pendapatan melambung lebih cepat.

Contoh Kehidupan Nyata dari Leverage Operasi

Cara terbaik untuk menjelaskan leverage operasi adalah melalui contoh. Mengambil, Misalnya, pembuat perangkat lunak seperti Microsoft. Sebagian besar struktur biaya perusahaan ini bersifat tetap dan terbatas pada biaya pengembangan dan pemasaran di muka. Apakah itu menjual satu salinan atau 10 juta salinan perangkat lunak Windows terbaru, Biaya Microsoft pada dasarnya tetap tidak berubah. Jadi, setelah perusahaan telah menjual cukup salinan untuk menutupi biaya tetapnya, setiap dolar tambahan dari pendapatan penjualan turun ke garis bawah. Dengan kata lain, Microsoft memiliki leverage operasi yang sangat tinggi.

Sebaliknya, pengecer seperti Walmart menunjukkan leverage operasi yang relatif rendah. Perusahaan memiliki tingkat biaya tetap yang cukup rendah, sedangkan biaya variabelnya besar. Persediaan barang dagangan mewakili biaya terbesar Walmart. Untuk setiap penjualan produk yang dilakukan Walmart, perusahaan harus membayar untuk penyediaan produk tersebut. Hasil dari, Harga pokok penjualan (COGS) Walmart terus meningkat seiring dengan meningkatnya pendapatan penjualan.

Leverage dan Keuntungan Operasi

Dengan memeriksa seberapa sensitif pendapatan operasional perusahaan terhadap perubahan aliran pendapatan, tingkat leverage operasi secara langsung mencerminkan struktur biaya perusahaan, dan struktur biaya merupakan variabel yang signifikan dalam menentukan profitabilitas. Jika biaya tetap tinggi, perusahaan akan kesulitan mengelola fluktuasi pendapatan jangka pendek, karena biaya yang dikeluarkan terlepas dari tingkat penjualan. Ini meningkatkan risiko dan biasanya menciptakan kurangnya fleksibilitas yang merugikan keuntungan. Perusahaan dengan risiko tinggi dan tingkat leverage operasi yang tinggi merasa lebih sulit untuk mendapatkan pembiayaan murah.

Sebaliknya, sebuah perusahaan dengan tingkat leverage operasi yang relatif rendah memiliki perubahan ringan ketika pendapatan penjualan berfluktuasi. Perusahaan dengan tingkat leverage operasi yang tinggi mengalami perubahan laba yang lebih signifikan ketika pendapatan berubah.

Biaya tetap yang lebih tinggi menyebabkan tingkat leverage operasi yang lebih tinggi; tingkat leverage operasi yang lebih tinggi menciptakan sensitivitas tambahan terhadap perubahan pendapatan. Leverage operasi yang lebih sensitif dianggap lebih berisiko, karena ini menyiratkan bahwa margin keuntungan saat ini kurang aman untuk bergerak ke masa depan.

Meskipun ini lebih berisiko, itu berarti bahwa setiap penjualan yang dilakukan setelah titik impas akan menghasilkan kontribusi laba yang lebih tinggi. Ada lebih sedikit biaya variabel dalam struktur biaya dengan tingkat leverage operasi yang tinggi, dan biaya variabel selalu mengurangi produktivitas tambahan—meskipun juga mengurangi kerugian karena kurangnya penjualan.

Bisnis berisiko

Leverage operasi dapat memberi tahu banyak investor tentang profil risiko perusahaan. Meskipun leverage operasi yang tinggi seringkali dapat menguntungkan perusahaan, perusahaan dengan leverage operasi yang tinggi juga rentan terhadap perubahan siklus ekonomi dan bisnis yang tajam.

Sebagaimana disebutkan di atas, di waktu yang baik, leverage operasi yang tinggi dapat menambah keuntungan. Tetapi perusahaan dengan banyak biaya terikat pada mesin, tanaman, real estat dan jaringan distribusi tidak dapat dengan mudah memotong pengeluaran untuk menyesuaikan dengan perubahan permintaan. Jadi, jika terjadi penurunan ekonomi, penghasilan tidak turun begitu saja, mereka bisa jatuh.

Pertimbangkan pengembang perangkat lunak Inktomi. Selama tahun 1990-an, investor kagum pada sifat bisnis perangkat lunaknya. Perusahaan menghabiskan puluhan juta dolar untuk mengembangkan setiap program perangkat lunak pengiriman dan penyimpanan digitalnya. Tapi berkat internet, Perangkat lunak Inktomi dapat didistribusikan ke pelanggan hampir tanpa biaya. Dengan kata lain, perusahaan memiliki hampir nol harga pokok penjualan. Setelah biaya pengembangan tetapnya dipulihkan, setiap penjualan tambahan hampir merupakan keuntungan murni.

Setelah runtuhnya permintaan pasar teknologi dotcom pada tahun 2000, Inktomi mengalami sisi gelap dari leverage operasi. Saat penjualan menukik tajam, keuntungan berayun secara dramatis menjadi kerugian mengejutkan sebesar $58 juta pada Q1 tahun 2001—turun dari keuntungan $1 juta yang telah dinikmati perusahaan pada Q1 tahun 2000.

Leverage tinggi yang terlibat dalam mengandalkan penjualan untuk membayar biaya tetap dapat menempatkan perusahaan dan pemegang saham mereka dalam risiko. Leverage pengoperasian yang tinggi selama penurunan dapat menjadi kelemahan, menekan margin keuntungan dan membuat kontraksi pendapatan tidak dapat dihindari. Memang, perusahaan seperti Inktomi, dengan leverage operasi yang tinggi, biasanya memiliki volatilitas yang lebih besar dalam pendapatan operasi dan harga saham mereka. Hasil dari, investor perlu memperlakukan perusahaan-perusahaan ini dengan hati-hati.

Mengukur Leverage Operasi

Leverage operasi terjadi ketika perusahaan memiliki biaya tetap yang harus dipenuhi terlepas dari volume penjualan. Ketika perusahaan memiliki biaya tetap, persentase perubahan laba akibat perubahan volume penjualan lebih besar daripada persentase perubahan penjualan. Dengan biaya operasi tetap positif (yaitu lebih besar dari nol), perubahan 1% dalam penjualan menghasilkan perubahan lebih besar dari 1% dalam laba operasi.

Ukuran efek leverage ini disebut sebagai tingkat leverage operasi (DOL), yang menunjukkan sejauh mana laba operasi berubah ketika volume penjualan berubah. Ini menunjukkan respons yang diharapkan dalam laba jika volume penjualan berubah. Secara khusus, DOL adalah persentase perubahan pendapatan (biasanya diambil sebagai pendapatan sebelum bunga dan pajak, atau EBIT) dibagi dengan persentase perubahan tingkat output penjualan.

DOL = Q ( P - V ) Q ( P - V ) - F di mana: Q = kuantitas yang diproduksi atau dijual V = biaya variabel per unit P = harga jual F = biaya operasi tetap \begin{aligned} &\text{DOL} =\frac { \text{Q} ( \text{P} - \text{V} ) }{ \text{Q} ( \text{P} - \text{ V} ) - \text{F} } \\ &\textbf{where:} \\ &\text{Q} =\text{jumlah yang diproduksi atau dijual} \\ &\text{V} =\text{biaya variabel per unit} \\ &\text{P} =\text{harga jual} \\ &\text{F} =\text{biaya operasi tetap} \\ \end{selaras} ​DOL=Q(P−V)−FQ(P−V)​dengan:Q=jumlah yang diproduksi atau dijualV=biaya variabel per unitP=harga penjualanF=biaya operasional tetap​

Sebagai ilustrasi, katakanlah sebuah perusahaan perangkat lunak telah menginvestasikan $10 juta ke dalam pengembangan dan pemasaran untuk program aplikasi terbarunya, yang dijual seharga $45 per salinan. Setiap salinan biaya perusahaan $5 untuk menjual. Volume penjualan mencapai satu juta kopi.

Q = 1 , 0 0 0 , 0 0 0 salinan V = $ 5 . 0 0 P = $ 4 5 . 0 0 F = $ 1 0 , 0 0 0 , 0 0 0 \begin{selaras} &\text{Q} =1, 000, 000 \text{ salinan} \\ &\text{V} =\$5.00 \\ &\text{P} =\$45.00 \\ &\text{F} =\$10, 000, 000 \\ \end{selaras} Q=1, 000, 000 eksemplarV=$5.00P=$45.00F=$10, 000, 000

DOL = 1 , 0 0 0 , 0 0 0 × ( $ 4 5 - $ 5 ) 1 , 0 0 0 , 0 0 0 × ( $ 4 5 - $ 5 ) - $ 1 0 , 0 0 0 , 0 0 0 = $ 4 0 , 0 0 0 , 0 0 0 $ 3 0 , 0 0 0 , 0 0 0 \begin{aligned} \text{DOL} &=\frac { 1, 000, 000 \times ( \$45 - \$5 ) }{ 1, 000, 000 \times ( \$45 - \$5 ) - \$10, 000, 000 } \\ &=\frac { \$40, 000, 000 }{ \$30, 000, 000 } \\ &=1,33 \end{selaras} DOL=1, 000, 000×($45−$5)−$10, 000, 0001 000, 000×($45−$5)​=$30, 000, 000$40, 000, 000

Jadi, perusahaan perangkat lunak menikmati DOL 1,33. Dengan kata lain, perubahan 25% dalam volume penjualan akan menghasilkan 1,33 x 25% =33% perubahan laba operasi.

Sayangnya, kecuali Anda adalah orang dalam perusahaan, mungkin sangat sulit untuk memperoleh semua informasi yang diperlukan untuk mengukur DOL perusahaan. Mempertimbangkan, contohnya, biaya tetap dan biaya variabel, yang merupakan masukan penting untuk memahami leverage operasi. Akan mengejutkan jika perusahaan tidak memiliki informasi seperti ini tentang struktur biaya, tetapi perusahaan tidak diharuskan untuk mengungkapkan informasi tersebut dalam akun yang dipublikasikan.

Investor dapat membuat perkiraan kasar DOL dengan membagi perubahan laba operasi perusahaan dengan perubahan pendapatan penjualannya.

DOL ≅ Δ EBIT Δ Pendapatan penjualan \begin{aligned} &\text{DOL} \cong \frac { \Delta \text{EBIT} }{ \Delta \text{Pendapatan Penjualan} } \\ \end{aligned} ​DOL≅ΔPendapatan PenjualanΔEBIT​

Melihat kembali laporan laba rugi perusahaan, investor dapat menghitung perubahan laba operasi dan penjualan. Investor dapat menggunakan perubahan EBIT dibagi dengan perubahan pendapatan penjualan untuk memperkirakan nilai DOL untuk berbagai tingkat penjualan. Hal ini memungkinkan investor untuk memperkirakan profitabilitas di bawah berbagai skenario.

Perangkat lunak dapat melakukan perhitungan untuk Anda.

Berhati-hatilah menggunakan salah satu dari pendekatan ini. Mereka bisa menyesatkan jika diterapkan tanpa pandang bulu. Mereka tidak mempertimbangkan kapasitas perusahaan untuk meningkatkan penjualan. Hanya sedikit investor yang benar-benar tahu apakah sebuah perusahaan dapat memperluas volume penjualan melewati tingkat tertentu tanpa, mengatakan, mensubkontrakkan kepada pihak ketiga atau melakukan penanaman modal lebih lanjut, yang akan meningkatkan biaya tetap dan mengubah leverage operasional. Pada waktu bersamaan, harga perusahaan, bauran produk dan biaya persediaan dan bahan baku semuanya dapat berubah. Tanpa pemahaman yang baik tentang cara kerja internal perusahaan, sulit untuk mendapatkan ukuran DOL yang benar-benar akurat.

Garis bawah

Di bidang keuangan, perusahaan menilai risiko bisnis mereka dengan menangkap berbagai faktor yang dapat mengakibatkan keuntungan atau kerugian yang lebih rendah dari yang diantisipasi. Salah satu faktor terpenting yang mempengaruhi risiko bisnis perusahaan adalah leverage operasi; itu terjadi ketika perusahaan harus mengeluarkan biaya tetap selama produksi barang dan jasanya. Proporsi biaya tetap yang lebih tinggi dalam proses produksi berarti bahwa leverage operasi lebih tinggi dan perusahaan memiliki lebih banyak risiko bisnis.

Ketika sebuah perusahaan mengeluarkan biaya tetap dalam proses produksi, persentase perubahan laba ketika volume penjualan tumbuh lebih besar daripada persentase perubahan penjualan. Ketika volume penjualan menurun, persentase negatif perubahan laba lebih besar daripada penurunan penjualan. Leverage operasi menuai manfaat besar di saat-saat yang baik ketika penjualan tumbuh, tetapi secara signifikan memperbesar kerugian di saat-saat buruk, mengakibatkan risiko bisnis yang besar bagi suatu perusahaan. Anda

Meskipun Anda perlu berhati-hati saat melihat leverage operasi, itu dapat memberi tahu Anda banyak hal tentang perusahaan dan profitabilitasnya di masa depan, dan tingkat risiko yang ditawarkannya kepada investor. Sementara leverage operasi tidak menceritakan keseluruhan cerita, itu pasti bisa membantu.