Peluncuran Stablecoin Euro:Risiko terhadap Perekonomian Zona Euro?

Pada tanggal 25 September 2025, diumumkan bahwa 9 bank Eropa, termasuk UniCredit, ING dan CaixaBank, telah meluncurkan konsorsium untuk menerbitkan stablecoin euro – mata uang kripto dengan nilai yang dipatok ke euro.

Meskipun stablecoin tidak begitu mudah berubah dibandingkan mata uang kripto biasa seperti bitcoin, meskipun namanya stablecoin, stablecoin pada dasarnya tidak stabil. Mengizinkan bank untuk menciptakan bank mereka sendiri dapat semakin mengganggu stabilitas perekonomian zona euro yang sudah bergejolak, dan akan memperbesar dampak kehancuran pasar di masa depan.

Cryptocurrency, dan stablecoin khususnya, dapat dipahami sebagai token kasino digital. Bayangkan Anda pergi ke Kasino A. Di pintu masuk, mereka memberi Anda token (dengan label kasino) dengan imbalan satu euro. Anda menghabiskan beberapa jam di kasino, mendapatkan keberuntungan, dan mengakhiri malam dengan token Kasino A di saku Anda.

Malam berikutnya Anda pergi ke Kasino B. Di pintu masuk, Anda menyadari bahwa Anda tidak punya uang tunai, hanya token Kasino A. Kasir di Kasino B bertanya kepada atasannya apakah dia dapat menerima token dari Kasino A. Bosnya berkata, “tentu saja, saya tahu Kasino A, ini bisnis yang sehat”. Mereka kemudian menukar token Kasino A Anda dengan token Kasino B. Bos Kasino B menerima token Kasino A hanya karena satu alasan:kepercayaan.

Stablecoin dibangun berdasarkan kepercayaan

Ada dua kesimpulan dari cerita ini. Pertama, bisa menggunakan token dari Kasino A di Kasino B adalah hal yang baik. Jika tidak, Anda harus pergi ke Kasino A, mengubah token menjadi euro, kembali ke Kasino B, dan menukarnya dengan token Kasino B. Pertukaran token secara langsung mengurangi biaya transaksi.

Kedua, token adalah pengganti uang tunai. Jika kasino hipotetis kami percaya satu sama lain, tidak masalah siapa yang mengeluarkan token – token dari kasino mana pun selalu bernilai satu euro.

Masalah muncul ketika kasino mulai tidak mempercayai satu sama lain. Dalam contoh kita, bos di Kasino B bisa saja mengatakan “Anda dapat menerimanya tetapi dengan harga diskon, berikan dia hanya setengah token Kasino B.” Mereka bahkan mungkin berkata, "Kasino A? Tidak mungkin, token mereka tidak berharga!"

Sekarang, bayangkan token ini berbentuk digital, bukan fisik, dan dapat dikirim secara instan, seperti email. Ini adalah stablecoin.

Stablecoin dapat kehilangan nilainya dengan cepat

Seperti disebutkan di atas, 9 bank zona euro berencana menerbitkan stablecoin euro. Kita dapat menganggap bank-bank ini sebagai Kasino A dalam contoh kita. Anda akan dapat pergi ke salah satu bank ini dan membeli “stablecoin mereka” dengan imbalan satu euro – kemungkinan besar lebih dari satu euro (bank ingin mendapatkan bayaran darinya).

Jika semua orang mempercayai bank-bank ini, salah satu “koin mereka” dan satu euro akan memiliki nilai yang sama. Keuntungan utama dari “koin mereka” adalah Anda dapat melakukan transfer secara instan. Saat ini, transfer bank, bahkan dalam satu negara, bisa memakan waktu hingga tiga hari.

Stablecoin euro mungkin tampak bagus, tetapi ada satu syarat utama untuk mempertahankan nilainya:setiap orang harus mempercayai bank-bank tersebut. Kami tahu bahwa hal ini tidak selalu terjadi – masyarakat bisa dengan cepat kehilangan kepercayaan terhadap bank, dan bank sering kali bahkan tidak percaya satu sama lain. Dalam krisis keuangan, kepercayaan bisa hilang dalam semalam.

Kita tidak perlu melihat jauh ke masa lalu untuk membuktikan hal ini. Pada tahun 2008, setelah runtuhnya Lehman Brothers, pinjaman antar bank (bank yang saling meminjamkan uang) terhenti. Bank tidak yakin dengan kualitas aset bank lain sehingga takut meminjamkan uang. Jika mereka takut meminjamkan uang ke bank, mereka tentu tidak akan dengan senang hati menerima “koin mereka” tanpa diskon besar.

Aset bukan merupakan pengaman

Para pendukung stablecoin pasti akan berpendapat bahwa kita tidak perlu khawatir karena akan ada peraturan yang memastikan bahwa bank memiliki cukup aset untuk mendukung token ini. Bank diharuskan memiliki aset likuid yang sesuai dengan nilai token yang mereka terbitkan.

Namun, sejarah telah menunjukkan kepada kita bahwa harga aset bisa turun secara tidak terduga saat terjadi krisis keuangan. Sebelum tahun 2007, investor mengira bahwa sekuritas berbasis subprime mortgage (MBS) sama amannya dengan obligasi pemerintah AS. Demikian pula, obligasi pemerintah Spanyol dianggap sama amannya dengan obligasi Jerman hingga Agustus 2007.

Hilangnya kepercayaan ini menyebabkan jatuhnya pasar pada tahun 2008, tetapi keadaan akan jauh lebih buruk jika ada stablecoin. Jika ada stablecoin pada tahun 2008, pemegang utang pemerintah Spanyol (atau MBS subprime) tidak hanya akan melihat nilai aset mereka runtuh, tetapi juga semua orang yang memutuskan untuk menyimpan tabungan mereka di stablecoin. Hal ini akan melipatgandakan dampak kehancuran yang sudah terjadi – sebuah Resesi “Hebat Hebat”.

Stablecoin yang diterbitkan ECB

Ada potensi manfaat memiliki mata uang digital. Bayangkan Anda memiliki simpanan di Bank Sentral Eropa (ECB), dan Anda dapat menggunakan tokennya untuk melakukan transaksi instan (mulai dari membeli kopi hingga mentransfernya ke putri Anda yang belajar di luar negeri). Tidak ada yang akan khawatir bahwa ECB akan kehabisan euro, karena merekalah yang mencetaknya!

Euro digital juga dapat diadopsi oleh negara-negara lain, yang akan menjadikan euro sebagai pesaing nyata terhadap dolar AS sebagai mata uang cadangan. AS sudah melarang tindakan tersebut – Genius Act, yang mengatur stablecoin di AS, melarang Federal Reserve membuat dolar digital.

Dalam keadaan seperti ini, pilihannya tampak jelas. Euro digital resmi yang didukung ECB adalah proposisi yang jauh lebih baik dibandingkan konsorsium bank swasta yang bersaing untuk mempromosikan koin digital mereka sendiri, yang pada dasarnya tidak stabil.

Email mingguan dalam bahasa Inggris yang menampilkan keahlian dari para sarjana dan peneliti. Laporan ini memberikan pengenalan terhadap keragaman penelitian yang dihasilkan oleh benua ini dan mempertimbangkan beberapa permasalahan utama yang dihadapi negara-negara Eropa. Dapatkan buletinnya!