5 Kelipatan Perdagangan yang Umum Digunakan dalam Penilaian Minyak dan Gas

Sektor energi terdiri dari minyak dan gas, keperluan, nuklir, batu bara, dan perusahaan energi alternatif. Tapi bagi kebanyakan orang, ini adalah eksplorasi dan produksi, pengeboran, dan pemurnian cadangan minyak dan gas yang menjadikan sektor energi sebagai investasi yang menarik. Memilih investasi yang tepat—apakah itu berarti membeli saham di perusahaan minyak dan gas, dana yang diperdagangkan di bursa (ETF), atau reksa dana—untuk membantu Anda mendapat untung berarti Anda harus mengerjakan pekerjaan rumah, seperti yang dilakukan oleh para profesional.

Analis di sektor minyak dan gas menggunakan lima kelipatan untuk mendapatkan gambaran yang lebih baik tentang bagaimana perusahaan di sektor ini menghadapi persaingan mereka. Kelipatan ini cenderung meningkat pada saat harga komoditas rendah dan menurun pada saat harga komoditas tinggi. Pemahaman dasar tentang kelipatan yang banyak digunakan ini adalah pengantar yang baik untuk dasar-dasar sektor minyak dan gas.

Takeaways Kunci

• EV/EBITDA membandingkan bisnis minyak dan gas dengan EBITDA, dan mengukur keuntungan sebelum bunga.
• EV/BOE/D tidak memperhitungkan bidang yang belum dikembangkan, jadi investor harus menentukan biaya pengembangan bidang baru untuk mendapatkan gambaran tentang kesehatan keuangan perusahaan.
• EV/2P tidak memerlukan perkiraan atau asumsi, dan membantu analis memahami seberapa baik sumber daya perusahaan akan mendukung operasinya.
• Harga/Arus kas per saham memungkinkan perbandingan yang lebih baik di seluruh sektor.
• Banyak analis lebih memilih EV/DACF karena mengambil nilai perusahaan dan membaginya dengan jumlah arus kas dari aktivitas operasi dan semua biaya keuangan.

Nilai Perusahaan/EBITDA

Kelipatan pertama yang akan kita lihat adalah EV/EBITDA—nilai perusahaan dibandingkan dengan pendapatan sebelum bunga, pajak, depresiasi, dan amortisasi Kelipatan ini juga disebut sebagai kelipatan perusahaan.

Rasio yang rendah menunjukkan bahwa perusahaan mungkin undervalued. Ini berguna untuk perbandingan transnasional karena mengabaikan efek distorsi dari pajak yang berbeda untuk setiap negara. Semakin rendah kelipatannya semakin baik, dan dalam membandingkan perusahaan dengan rekan-rekannya, itu bisa dianggap undervalued jika kelipatannya rendah.

Rasio EV/EBITDA membandingkan bisnis minyak dan gas—bebas utang—dengan EBITDA. Ini adalah metrik penting karena perusahaan minyak dan gas biasanya memiliki banyak hutang dan EV termasuk biaya untuk melunasinya. EBITDA mengukur keuntungan sebelum bunga. Ini digunakan untuk menentukan nilai perusahaan minyak dan gas. EV/EBITDA sering digunakan untuk mencari kandidat pengambilalihan, yang umum terjadi di sektor minyak dan gas.

Biaya eksplorasi biasanya ditemukan dalam laporan keuangan sebagai biaya eksplorasi, biaya pengabaian dan lubang kering. Pengeluaran non tunai lainnya yang harus ditambahkan kembali adalah penurunan nilai, pertambahan kewajiban pensiun aset, dan pajak tangguhan.

Keuntungan dari EV/EBITDA

Salah satu keuntungan utama dari rasio EV/EBITDA dibandingkan dengan rasio harga-pendapatan (P/E) dan rasio harga terhadap arus kas (P/CF) adalah bahwa rasio tersebut tidak terpengaruh oleh struktur modal perusahaan. . Jika suatu perusahaan mengeluarkan lebih banyak saham, akan menurunkan laba per saham (EPS), sehingga meningkatkan rasio P/E dan membuat perusahaan terlihat lebih mahal. Tapi rasio EV/EBITDA-nya tidak akan berubah. Jika perusahaan memiliki leverage yang tinggi, rasio P/CF akan rendah, sedangkan rasio EV/EBITDA akan membuat perusahaan terlihat rata-rata atau kaya.

Nilai Perusahaan/Barel Setara Minyak Per Hari

Ini adalah nilai perusahaan dibandingkan dengan produksi harian. Juga disebut sebagai harga per barel yang mengalir, ini adalah metrik utama yang digunakan oleh banyak analis minyak dan gas. Ukuran ini mengambil nilai perusahaan (kapitalisasi pasar + utang – uang tunai) dan membaginya dengan setara barel minyak per hari, atau BOE/D.

Semua perusahaan migas melaporkan produksi di BOE. Jika kelipatannya tinggi dibandingkan dengan rekan-rekan perusahaan, itu diperdagangkan dengan harga premium. Jika kelipatannya rendah di antara rekan-rekannya, itu diperdagangkan dengan harga diskon.

Meskipun metrik ini bermanfaat, tidak memperhitungkan potensi produksi dari ladang yang belum dikembangkan. Investor juga harus menentukan biaya pengembangan ladang baru untuk mendapatkan gambaran yang lebih baik tentang kesehatan keuangan perusahaan minyak.

Nilai Perusahaan/Cadangan Terbukti dan Terkira

Ini adalah nilai perusahaan dibandingkan dengan cadangan terbukti dan terduga (2P). Ini adalah metrik yang mudah dihitung yang tidak memerlukan perkiraan atau asumsi. Ini membantu analis memahami seberapa baik sumber dayanya akan mendukung operasi perusahaan.

Cadangan dapat dibuktikan, mungkin, atau kemungkinan cadangan. Cadangan terbukti biasanya dikenal sebagai 1P. Banyak analis menyebutnya sebagai P90, atau memiliki kemungkinan 90% untuk diproduksi. Cadangan kemungkinan disebut sebagai P50 atau memiliki kepastian 50% untuk diproduksi. Ketika digunakan bersama satu sama lain, mereka disebut sebagai 2P.

Rasio EV/2P tidak boleh digunakan secara terpisah, karena cadangan tidak semuanya sama. Namun, itu masih bisa menjadi metrik penting jika sedikit yang diketahui tentang arus kas perusahaan. Ketika kelipatan ini tinggi, perusahaan akan berdagang dengan harga premium untuk sejumlah minyak tertentu di dalam tanah. Nilai yang rendah akan menunjukkan perusahaan yang berpotensi undervalued.

Karena cadangan tidak semuanya sama, kelipatan EV/2P tidak boleh digunakan sendiri untuk menilai perusahaan.

EV/3P juga bisa digunakan. Itu terbukti, mungkin, dan kemungkinan cadangan bersama-sama. Namun, sebagai cadangan mungkin hanya memiliki kesempatan 10% untuk diproduksi itu tidak biasa.

Harga/Arus Kas Per Saham

Analis minyak dan gas sering menggunakan harga dibandingkan dengan arus kas per saham atau P/CF sebagai kelipatan. Arus kas lebih sulit untuk dimanipulasi daripada nilai buku dan rasio P/E.

Perhitungannya sederhana. Ambil harga per saham perusahaan yang diperdagangkan dan bagi dengan arus kas per saham. Untuk membatasi efek volatilitas, harga rata-rata 30 hari atau 60 hari dapat digunakan.

Arus kas, pada kasus ini, adalah arus kas operasi. Angka tersebut belum mencerminkan biaya eksplorasi, tetapi itu tidak termasuk biaya non-tunai, depresiasi, amortisasi, pajak tangguhan, dan penipisan.

Metode ini memungkinkan perbandingan yang lebih baik di seluruh sektor. Untuk hasil yang paling akurat, jumlah saham dalam menghitung arus kas per saham harus menggunakan jumlah saham terdilusi penuh. Salah satu kelemahan metode ini adalah dapat menyesatkan jika leverage keuangan di atas rata-rata atau di bawah rata-rata.

Nilai Perusahaan/Arus Kas yang Disesuaikan dengan Hutang

Ini adalah EV/DACF—nilai perusahaan dibandingkan dengan arus kas yang disesuaikan dengan utang. Struktur modal perusahaan minyak dan gas bisa sangat berbeda. Perusahaan dengan tingkat hutang yang lebih tinggi akan menunjukkan rasio P/CF yang lebih baik, itulah sebabnya banyak analis lebih memilih kelipatan EV/DACF.

Kelipatan ini mengambil nilai perusahaan dan membaginya dengan jumlah arus kas dari aktivitas operasi dan semua beban keuangan termasuk beban bunga, pajak penghasilan saat ini, dan saham preferen.