Panduan untuk Dana Lindung Nilai

Penggunaan dana lindung nilai dalam portofolio keuangan telah tumbuh secara dramatis sejak awal abad ke-21. Dana lindung nilai hanyalah nama mewah untuk kemitraan investasi yang memiliki kendali lebih bebas untuk berinvestasi secara agresif dan dalam berbagai produk keuangan yang lebih luas daripada kebanyakan reksa dana. Ini adalah pernikahan seorang manajer dana profesional, yang sering dikenal sebagai mitra umum, dan para investor, kadang-kadang dikenal sebagai mitra terbatas. Bersama, mereka mengumpulkan uang mereka ke dalam dana tersebut. Artikel ini menguraikan dasar-dasar kendaraan investasi alternatif ini.

Takeaways Kunci

• Hedge fund adalah kemitraan keuangan yang menggunakan dana gabungan dan menggunakan strategi yang berbeda untuk mendapatkan pengembalian aktif bagi investor mereka.
• Dana ini dapat dikelola secara agresif atau menggunakan derivatif dan leverage untuk menghasilkan pengembalian yang lebih tinggi.
• Strategi hedge fund termasuk ekuitas long-short, netral pasar, arbitrase volatilitas, dan arbitrase penggabungan.
• Mereka umumnya hanya dapat diakses oleh investor terakreditasi.

Dana Lindung Nilai Pertama

Seorang mantan penulis dan sosiolog perusahaan Alfred Winslow Jones, A.W. Jones &Co, meluncurkan dana lindung nilai pertama di dunia pada tahun 1949. Jones terinspirasi untuk mencoba mengelola uang sambil menulis artikel tentang tren investasi awal tahun itu. Dia mengumpulkan $100, 000 (termasuk $40, 000 dari kantongnya sendiri) dan mencoba meminimalkan risiko dalam memegang posisi saham jangka panjang dengan melakukan short selling saham lain.

Inovasi investasi ini sekarang disebut sebagai model ekuitas long/short klasik. Jones juga menggunakan leverage untuk meningkatkan pengembalian. Pada tahun 1952, dia mengubah struktur kendaraan investasinya, mengubahnya dari kemitraan umum menjadi kemitraan terbatas dan menambahkan biaya insentif 20% sebagai kompensasi untuk mitra pengelola.

Sebagai pengelola uang pertama yang menggabungkan short selling, penggunaan leverage dan risiko bersama melalui kemitraan dengan investor lain, dan sistem kompensasi berdasarkan kinerja investasi, Jones mendapatkan tempatnya dalam sejarah investasi sebagai bapak hedge fund.

Kemitraan Dana Lindung Nilai

Tujuan dana lindung nilai adalah untuk memaksimalkan pengembalian investor dan menghilangkan risiko. Jika struktur dan tujuan ini sangat mirip dengan reksa dana, mereka, tapi di situlah kesamaan berakhir. Hedge fund umumnya dianggap lebih agresif, berisiko, dan eksklusif dibandingkan reksa dana. Dalam dana lindung nilai, sekutu komanditer mengkontribusikan dana untuk aset sedangkan sekutu umum mengelola dana sesuai dengan strateginya.

Nama hedge fund berasal dari penggunaan teknik perdagangan yang diizinkan untuk dilakukan oleh manajer dana. Sesuai dengan tujuan kendaraan ini untuk menghasilkan uang, terlepas dari apakah pasar saham naik lebih tinggi atau menurun, manajer dapat melakukan lindung nilai sendiri dengan mengambil posisi long (jika mereka memperkirakan kenaikan pasar) atau shorting saham (jika mereka mengantisipasi penurunan). Meskipun strategi lindung nilai digunakan untuk mengurangi risiko, kebanyakan menganggap praktik ini membawa peningkatan risiko.

Hedge fund lepas landas pada 1990-an ketika manajer uang profil tinggi meninggalkan industri reksa dana demi ketenaran dan kekayaan sebagai manajer dana lindung nilai. Dari dulu, industri telah tumbuh secara substansial dengan total aset yang dikelola (AUM) senilai lebih dari $3,25 triliun, menurut Laporan Dana Lindung Nilai Global Preqin 2019.

Jumlah dana lindung nilai yang beroperasi juga telah tumbuh. Ada 3, 635 hedge fund di AS pada tahun 2021, meningkat 2,5% dari tahun 2020.

1:31

Cara Secara Legal Membentuk Hedge Fund

Tujuan dan Karakteristik Dana Lindung Nilai

Tema umum di antara sebagian besar reksa dana adalah netralitas arah pasar mereka. Karena mereka mengharapkan untuk menghasilkan uang apakah tren pasar naik atau turun, tim manajemen dana lindung nilai lebih mirip pedagang daripada investor klasik. Beberapa reksa dana menggunakan teknik ini lebih dari yang lain, dan tidak semua reksa dana terlibat dalam lindung nilai yang sebenarnya.

Ada beberapa karakteristik utama yang membedakan dana lindung nilai dari investasi gabungan lainnya—terutama, ketersediaannya yang terbatas bagi investor.

Investor Terakreditasi atau Berkualitas

Investor dana lindung nilai harus memenuhi persyaratan kekayaan bersih tertentu — umumnya, kekayaan bersih melebihi $ 1 juta atau pendapatan tahunan lebih dari $ 200, 000 selama dua tahun sebelumnya.

Investor dana lindung nilai membutuhkan kekayaan bersih yang melebihi $1 juta.

Lintang Investasi Lebih Luas

Dunia investasi dana lindung nilai hanya dibatasi oleh mandatnya. Sebuah hedge fund dapat berinvestasi dalam apa saja—tanah, perumahan, turunan, mata uang, dan aset alternatif lainnya. Reksa dana, sebaliknya, biasanya harus menempel pada saham atau obligasi.

Sering Mempekerjakan Leverage

Hedge fund sering menggunakan leverage atau uang pinjaman untuk memperkuat pengembalian mereka, yang berpotensi memaparkan mereka pada risiko investasi yang jauh lebih luas—seperti yang ditunjukkan selama Resesi Hebat. Dalam krisis subprime, hedge fund sangat terpukul karena meningkatnya eksposur terhadap kewajiban utang yang dijaminkan dan tingkat leverage yang tinggi.

Struktur Biaya

Hedge fund membebankan rasio biaya dan biaya kinerja. Struktur biaya umum dikenal sebagai dua dan dua puluh (2 dan 20)—biaya manajemen aset 2% dan potongan 20% dari keuntungan yang dihasilkan.

Ada karakteristik yang lebih spesifik yang mendefinisikan dana lindung nilai, tetapi karena mereka adalah kendaraan investasi swasta yang hanya mengizinkan orang kaya untuk berinvestasi, hedge fund dapat melakukan apa yang mereka inginkan—selama mereka mengungkapkan strategi di muka kepada investor.

Garis lintang yang lebar ini mungkin terdengar sangat berisiko, dan itu pasti bisa. Beberapa ledakan keuangan paling spektakuler melibatkan dana lindung nilai. Yang mengatakan, fleksibilitas yang diberikan untuk dana lindung nilai ini telah menyebabkan beberapa manajer uang paling berbakat menghasilkan beberapa pengembalian jangka panjang yang luar biasa.

Struktur Dua dan Dua Puluh

Yang paling banyak dikritik adalah bagian lain dari skema kompensasi manajer—bagian 2 dan 20, digunakan oleh sebagian besar dana lindung nilai.

Seperti disebutkan di atas, struktur kompensasi 2 dan 20 berarti bahwa manajer hedge fund menerima 2% aset dan 20% keuntungan setiap tahun. Ini adalah 2% yang mendapat kritik, dan tidak sulit untuk mengetahui alasannya. Bahkan jika manajer hedge fund kehilangan uang, dia masih mendapat biaya AUM 2%. Seorang manajer yang mengawasi dana $ 1 miliar dapat mengantongi $ 20 juta per tahun sebagai kompensasi tanpa mengangkat jari. Parahnya lagi fund manager yang mengantongi $20 juta sementara dananya merugi. Mereka kemudian harus menjelaskan mengapa nilai akun menurun sementara mereka dibayar $20 juta. Ini adalah penjualan yang sulit—yang biasanya tidak berhasil.

Dalam contoh fiksi di atas, dana tersebut tidak membebankan biaya pengelolaan aset dan malah mengambil pemotongan kinerja yang lebih tinggi—25%, bukan 20%. Ini memberi manajer dana lindung nilai kesempatan untuk menghasilkan lebih banyak uang—bukan dengan mengorbankan investor dana, melainkan di samping mereka. Sayangnya, struktur tanpa biaya manajemen aset ini jarang terjadi di dunia hedge fund saat ini. Struktur 2 dan 20 masih berlaku, meskipun banyak dana mulai masuk ke pengaturan 1 dan 20.

Jenis Dana Lindung Nilai

Hedge fund dapat mengejar berbagai tingkat strategi, termasuk makro, ekuitas, nilai relatif, sekuritas tertekan, dan aktivisme.

Dana lindung nilai makro berinvestasi di saham, obligasi, dan mata uang berharap mendapat untung dari perubahan variabel makroekonomi, seperti suku bunga global dan kebijakan ekonomi negara.

Dana lindung nilai ekuitas mungkin bersifat global atau spesifik negara, berinvestasi di saham yang menarik sambil melakukan lindung nilai terhadap penurunan di pasar ekuitas dengan menyingkat saham atau indeks saham yang dinilai terlalu tinggi.

Dana lindung nilai relatif mengambil keuntungan dari inefisiensi harga atau spread. Strategi hedge fund lainnya termasuk pertumbuhan agresif, penghasilan, pasar negara berkembang, nilai, dan penjualan singkat.

Strategi Hedge Fund Populer

Di antara strategi hedge fund yang paling populer adalah:

Ekuitas Panjang/Pendek: Ekuitas panjang/pendek bekerja dengan memanfaatkan peluang keuntungan baik dalam pergerakan harga yang diharapkan naik maupun turun. Strategi ini mengambil posisi long pada saham-saham yang diidentifikasi relatif underpriced sedangkan menjual saham-saham short yang dianggap overpriced.

Pasar Ekuitas Netral: Ekuitas pasar netral (EMN) menggambarkan strategi investasi di mana manajer mencoba untuk mengeksploitasi perbedaan harga saham dengan menjadi panjang dan pendek dalam jumlah yang sama dalam saham yang terkait erat. Saham-saham ini mungkin berada dalam sektor yang sama, industri, dan negara, atau mereka mungkin hanya berbagi karakteristik serupa seperti kapitalisasi pasar dan secara historis berkorelasi. Dana EMN dibuat dengan tujuan menghasilkan pengembalian positif terlepas dari apakah pasar secara keseluruhan sedang bullish atau bearish.

Penggabungan Arbitrase: Penggabungan Arbitrase atau arb risiko melibatkan pembelian dan penjualan saham dua perusahaan yang bergabung secara bersamaan untuk menciptakan keuntungan tanpa risiko. Arbiter merger meninjau kemungkinan merger tidak ditutup tepat waktu atau sama sekali.

Makro Global: Strategi makro global mendasarkan kepemilikannya terutama pada pandangan ekonomi dan politik secara keseluruhan dari berbagai negara atau prinsip ekonomi makro mereka. Kepemilikan dapat mencakup posisi long dan short dalam ekuitas, pendapatan tetap, mata uang, komoditas, dan pasar berjangka.

Arbitrase Volatilitas: Arbitrase volatilitas mencoba untuk mendapatkan keuntungan dari perbedaan antara volatilitas harga masa depan yang diperkirakan dari suatu aset, seperti saham, dan volatilitas opsi yang tersirat berdasarkan aset tersebut. Ini mungkin juga melihat spread volatilitas melebar atau menyempit ke level yang diprediksi. Strategi ini menggunakan opsi dan kontrak derivatif lainnya.

Arbitrase Obligasi Konversi: Arbitrase obligasi konversi melibatkan pengambilan posisi long dan short secara simultan dalam obligasi konversi dan saham yang mendasarinya. Arbitrase berharap mendapat untung dari pergerakan di pasar dengan memiliki lindung nilai yang sesuai antara posisi long dan short.

Strategi populer lainnya adalah pendekatan dana dana yang melibatkan pencampuran dan pencocokan dana lindung nilai lainnya dan kendaraan investasi gabungan. Perpaduan strategi dan kelas aset ini bertujuan untuk memberikan pengembalian investasi jangka panjang yang lebih stabil daripada dana individu mana pun. Kembali, mempertaruhkan, dan volatilitas dapat dikendalikan oleh campuran strategi dan dana yang mendasarinya.

Dana Lindung Nilai Terkemuka

Dana lindung nilai terkenal saat ini termasuk Renaissance Technologies (juga dikenal sebagai RenTech atau RenTec), didirikan oleh jenius matematika, Jim Simon. Renaissance mengkhususkan diri dalam perdagangan sistematis menggunakan model kuantitatif yang berasal dari analisis matematika dan statistik. Menurut Gregory Zuckerman, seorang penulis khusus untuk The Wall Street Journal, Renaissance telah memiliki pengembalian tahunan rata-rata 66% sejak 1988 (39% setelah biaya).

Pershing Square adalah dana lindung nilai aktivis yang sangat sukses dan terkenal yang dijalankan oleh Bill Ackman. Ackman berinvestasi di perusahaan yang dia rasa kurang dihargai dengan tujuan mengambil peran yang lebih aktif di perusahaan untuk membuka nilai. Strategi aktivis biasanya termasuk mengubah dewan direksi, menunjuk manajemen baru, atau mendorong untuk penjualan perusahaan.

Carl Icahn, seorang investor aktivis terkenal, memimpin dana lindung nilai terkemuka dan sukses. Faktanya, salah satu perusahaan induknya, Icahn Enterprises (IEP), diperdagangkan secara publik dan memberi investor yang tidak dapat atau tidak ingin berinvestasi langsung dalam dana lindung nilai kesempatan untuk bertaruh pada keterampilan Icahn dalam membuka nilai.

Mengatur Dana Lindung Nilai

Hedge fund menghadapi sedikit regulasi dari Securities and Exchange Commission, (SEC) dibandingkan dengan kendaraan investasi lainnya. Itu karena dana lindung nilai terutama mengambil uang dari investor yang terakreditasi atau memenuhi syarat—individu dengan kekayaan bersih tinggi yang memenuhi persyaratan kekayaan bersih yang tercantum di atas. Meskipun beberapa dana beroperasi dengan investor yang tidak terakreditasi, Undang-undang sekuritas A.S. menyatakan bahwa setidaknya sejumlah peserta dana lindung nilai memenuhi syarat. SEC menganggap mereka canggih dan cukup makmur untuk memahami dan menangani potensi risiko yang berasal dari mandat dan strategi investasi dana lindung nilai yang lebih luas, dan dengan demikian dana tersebut tidak tunduk pada pengawasan peraturan yang sama.

Tetapi dana lindung nilai menjadi begitu besar dan kuat—menurut sebagian besar perkiraan, ribuan hedge fund beroperasi hari ini, secara kolektif mengelola lebih dari $1 triliun—bahwa SEC mulai memberikan perhatian lebih. Dan dengan pelanggaran seperti perdagangan orang dalam yang lebih sering terjadi, regulator aktivitas turun dengan keras.

Perubahan Regulasi Signifikan

Industri hedge fund mengalami salah satu perubahan peraturan yang paling signifikan setelah Jumpstart Our Business Startups Act (JOBS) ditandatangani menjadi undang-undang pada April 2012. Premis dasar dari JOBS Act adalah untuk mendorong pendanaan usaha kecil di AS dengan melonggarkan regulasi sekuritas.

UU PEKERJAAN juga memiliki dampak besar pada dana lindung nilai. Pada bulan September 2013, larangan iklan hedge fund dicabut. SEC menyetujui mosi untuk mencabut pembatasan iklan hedge fund, meskipun mereka masih hanya dapat menerima investasi dari investor terakreditasi. Memberikan dana lindung nilai kesempatan untuk meminta pada dasarnya akan membantu pertumbuhan usaha kecil dengan meningkatkan kumpulan modal investasi yang tersedia.

Persyaratan Formulir D

Iklan hedge fund berkaitan dengan penawaran produk investasi dana tersebut kepada investor terakreditasi atau perantara keuangan melalui media cetak, televisi, dan internet. Dana lindung nilai yang ingin meminta investor harus mengajukan Formulir D ke SEC setidaknya 15 hari sebelum iklan dimulai.

Karena iklan dana lindung nilai sangat dilarang sebelum mencabut larangan ini, SEC sangat tertarik dengan bagaimana iklan digunakan oleh penerbit swasta, jadi itu mengubah pengajuan Formulir D. Dana juga perlu mengajukan Formulir D yang diubah dalam waktu 30 hari sejak penghentian penawaran. Kegagalan untuk mengikuti aturan ini kemungkinan akan mengakibatkan larangan membuat sekuritas tambahan selama satu tahun atau lebih.

Keuntungan dari Hedge Fund

Hedge fund menawarkan beberapa manfaat berharga dibandingkan dana investasi tradisional. Beberapa manfaat penting dari dana lindung nilai meliputi:

• Strategi investasi yang dapat menghasilkan pengembalian positif di pasar ekuitas dan obligasi yang naik dan turun
• Pengurangan risiko portofolio secara keseluruhan dan volatilitas dalam portofolio seimbang
• Peningkatan pengembalian
• Berbagai gaya investasi yang memberi investor kemampuan untuk secara tepat menyesuaikan strategi investasi
• Akses ke beberapa manajer investasi paling berbakat di dunia

kelebihan

• Keuntungan di pasar naik dan turun

• Portofolio yang seimbang mengurangi risiko dan volatilitas

• Beberapa gaya investasi untuk dipilih

• Dikelola oleh manajer investasi teratas

Kontra

• Kerugian bisa berpotensi besar

• Likuiditas kurang dari reksa dana standar

• Mengunci dana untuk waktu yang lama

• Penggunaan leverage dapat meningkatkan kerugian

Kekurangan Dana Lindung Nilai

Pengelola investasi global, tentu saja, juga bukan tanpa risiko:

• Strategi investasi terkonsentrasi menghadapkan mereka pada potensi kerugian besar.
• Hedge fund cenderung kurang likuid dibandingkan reksa dana.
• Mereka biasanya membutuhkan investor untuk mengunci uang untuk jangka waktu bertahun-tahun.
• Penggunaan leverage atau uang pinjaman dapat mengubah kerugian kecil menjadi kerugian yang signifikan.

Contoh Hedge Fund di Tempat Kerja

Mari kita siapkan dana lindung nilai hipotetis yang disebut Value Opportunities Fund LLC. Perjanjian operasi menyatakan bahwa manajer dana dapat berinvestasi di mana saja di dunia dan menerima 25% dari setiap keuntungan lebih dari 5% setiap tahun.

Dana tersebut dimulai dengan aset $100 juta—$10 dari sepuluh investor berbeda. Setiap investor mengisi perjanjian investasi dengan cek ke pengelola dana. Administrator mencatat setiap investasi pada pembukuan, kemudian mentransfer dana ke broker. Manajer dana kemudian dapat mulai berinvestasi dengan menghubungi broker dengan peluang menarik.

Dana naik 40% setelah setahun, membuatnya bernilai $ 140 juta. Menurut perjanjian operasi dana, 5% pertama milik investor. Jadi capital gain $40 juta dikurangi $2 juta—atau 5% dari $40 juta—yang didistribusikan secara merata di antara para investor. 5% itu dikenal sebagai tingkat rintangan—rintangan yang harus dicapai oleh manajer dana sebelum mendapatkan kompensasi kinerja apa pun. Sisa $38 juta dibagi—25% untuk manajer dan 75% untuk investor.

Berdasarkan kinerja tahun pertama, manajer dana mendapatkan $9,5 juta sebagai kompensasi dalam satu tahun. Para investor mendapatkan sisa $28,5 juta bersama dengan tingkat rintangan $2 juta untuk keuntungan modal sebesar $30,5 juta. Tetapi bayangkan jika manajer bertanggung jawab atas $1 miliar—mereka akan membawa pulang $95 juta dengan investor menjaring $305 juta. Tentu saja, banyak manajer dana lindung nilai difitnah karena menghasilkan uang dalam jumlah selangit. Tapi itu karena mereka yang menuding tidak menyebutkan bahwa banyak investor menghasilkan $305 juta. Kapan terakhir kali Anda mendengar investor hedge fund mengeluh bahwa manajer dana mereka dibayar terlalu tinggi?

Garis bawah

Dana lindung nilai adalah kemitraan resmi investor yang mengumpulkan uang bersama untuk dipandu oleh perusahaan manajemen profesional—seperti reksa dana. Tapi di situlah kesamaan berakhir. Dana lindung nilai tidak diatur sebanyak dan beroperasi dengan pengungkapan yang jauh lebih sedikit. Mereka mengejar strategi yang lebih fleksibel dan berisiko dengan harapan mendapatkan keuntungan besar bagi investor, yang, pada gilirannya, menghasilkan keuntungan yang besar bagi pengelola dana. Tapi mungkin yang paling membedakan mereka dari reksa dana adalah mereka memiliki persyaratan investasi minimum yang jauh lebih tinggi.

Mayoritas investor hedge fund terakreditasi, artinya mereka memperoleh pendapatan yang sangat tinggi dan memiliki kekayaan bersih lebih dari $1 juta. Untuk alasan ini, hedge fund telah mendapatkan reputasi yang meragukan sebagai kemewahan spekulatif bagi orang kaya.