Penjelasan:Perpindahan Nigeria dari kebijakan nilai tukar tetap ke mengambang

Perekonomian terbesar Afrika akhirnya mengambangkan nilai tukar mata uang tetapnya untuk pertama kalinya dalam sejarah. Pembebasan naira Nigeria setelah berbulan-bulan perdebatan kebijakan membuat mata uang langsung anjlok hingga 40%.

Seseorang harus kembali dua dekade untuk menemukan kesejajaran. Afrika Selatan – yang saat itu merupakan ekonomi terbesar di Afrika – juga mengalami pergeseran yang menyakitkan dari nilai tukar tetap ke nilai tukar mengambang bebas setelah banyak perubahan.

Ada pelajaran penting yang bisa dipetik dari dua ekonomi besar Afrika ini.

Pengelolaan nilai tukar merupakan salah satu instrumen yang digunakan oleh suatu negara dalam mengejar pembangunan ekonomi. Bagaimana mengelola keuangannya – kebijakan fiskal – serta kebijakan perdagangan juga merupakan kunci.

Namun di dunia yang terglobalisasi, pengelolaan nilai tukar menjadi semakin penting. Ini karena sebagian besar negara telah membuka ekonomi mereka dengan mengadopsi pembangunan yang dipimpin ekspor, yang didukung oleh biaya produksi yang rendah dan nilai tukar yang terlalu rendah. Oleh karena itu, nilai tukar mata uang mereka memainkan peran penting.

Nilai tukar adalah nilai nominal satu mata uang terhadap mata uang lain dari mitra dagang. Misalnya rand Afrika Selatan atau naira Nigeria terhadap dolar AS, pound atau euro. Dan warga suatu negara membeli, menjual dan dibayar upah dengan mata uang.

Tapi bagaimana negara mengelola nilai tukar mereka? Secara khusus, bagaimana mereka memastikan nilai mata uang mereka bekerja untuk daripada melawan mereka?

Opsi untuk mengelola mata uang

Secara historis, sebagian besar mata uang didukung oleh emas sebagai standar perdagangan. Ini berakhir pada 1970-an ketika standar emas runtuh karena default utang dan harga minyak yang tinggi.

Mata uang yang didukung oleh emas disertai dengan kebijakan ekonomi yang menempatkan negara sebagai pusat kebijakan ekonomi. Dikenal sebagai Keynesianisme, logikanya adalah bahwa peningkatan pengeluaran pemerintah akan menghasilkan output yang lebih tinggi dan, akhirnya, pekerjaan penuh. Runtuhnya standar emas karena itu juga berdampak pada bagaimana ekonomi dikelola. Negara didorong untuk menempatkan mekanisme pasar sebagai pusat dan memprivatisasi aset negara. Ini adalah dasar dari apa yang sekarang disebut kebijakan ekonomi neoliberal, dicirikan oleh pemerintahan yang kecil, privatisasi lembaga-lembaga kunci termasuk kesehatan dan pendidikan, dan nilai tukar mengambang bebas.

Negara-negara merespons secara berbeda terhadap krisis 1970-an, merancang cara baru untuk mengelola mata uang mereka. Beberapa mengadopsi mata uang tetap yang dipatok terhadap mata uang mitra dagang utama mereka. Nilai tukar tetap kadang-kadang disebut pasak merangkak karena pergerakan mata uang dalam sebuah band. Yang lain membiarkan mata uang mereka mengambang. Variasi di antaranya juga telah dicoba. Sebagai contoh, dalam pendekatan model mengambang di mana pasar dibiarkan menentukan nilai mata uang, negara telah memilih untuk "mengelola" tingkat dengan intervensi di pasar. Dan kemudian ada model hibrida di mana mata uang dibiarkan mengambang, tetapi dalam band tertentu.

Tugas mengelola nilai tukar berada di bawah tanggung jawab bank sentral suatu negara, yang mengontrol kebijakan moneter. Rezim mana yang dipilihnya memiliki dampak langsung pada setiap aspek ekonomi.

Ada yang sangat mendukung nilai tukar tetap, dan banyak juga yang menentang keras mereka. Beberapa orang memandang rezim nilai tukar tetap sebagai terlalu tidak fleksibel. Yang lain menunjukkan bahwa hal itu mengurangi ketidakpastian dalam menghadapi arus modal internasional.

Pada tahun 1970-an, setelah runtuhnya standar emas, Afrika Selatan menetapkan nilai tukarnya terhadap dolar AS dalam batas tertentu. Demikian pula, antara Februari 2015 dan Juni 2016 Nigeria mematok naira terhadap dolar AS. Itu dilakukan karena kekhawatiran tentang mata uang yang terdepresiasi terhadap dolar, membuat impor menjadi mahal.

Kelemahan terbesar dari nilai tukar tetap adalah bahwa kenaikan suku bunga dalam mata uang negara yang dipatok juga dapat memperkuat mata uang domestik. Hal ini tak terhindarkan mengarah pada kelebihan permintaan barang-barang asing dan pinjaman luar negeri yang tidak berkelanjutan oleh pemerintah.

Misalnya jika AS menaikkan suku bunga dan dolar menguat, naira juga akan menguat. Nigeria, mengalami efek kekayaan, akan merespons dengan mengimpor lebih banyak. Fenomena ini tidak akan disebabkan oleh faktor-faktor di Nigeria, seperti pertumbuhan ekonomi yang lebih tinggi atau harga minyak yang lebih tinggi, tetapi karena tindakan Federal Reserve AS. Efek kekayaan buatan inilah yang menjadi perhatian.

Baik Afrika Selatan maupun Nigeria telah meninggalkan pendekatan ini – Afrika Selatan pada tahun 2000 dan Nigeria pada tahun 2016 – dan menggantinya dengan nilai tukar mengambang. Dalam kasus Afrika Selatan, berbagai kerangka kerja diadopsi antara tahun 1960 dan 1998, termasuk penargetan nilai tukar dan pendekatan eklektik dalam pasak merangkak.

Keputusan mereka mengikuti pola global di mana pilihan kebijakan dalam pengelolaan nilai tukar telah bergeser ke arah nilai tukar mengambang.

Mengapa Afrika Selatan berubah arah

Pada 1990-an, Bank Cadangan Afrika Selatan membayar harga yang mahal ketika mencoba mengendalikan nilai mata uang negara itu. Dalam upaya untuk melawan aktivitas spekulatif pada tahun 1996 bank menjual sekitar US $ 14 miliar ke pasar. Dalam melakukan tindakan tersebut, itu sementara menempatkan sedikit rem pada depresiasi mata uang. Namun pada akhirnya intervensi hanya berisi depresiasi dari R3.50 ke dolar menjadi R4.50 per dolar.

Pada tahun 1997 bank melakukan intervensi lagi, kali ini dengan dua cara. Pertama, itu menjual sedikit lebih banyak rand daripada yang dibelinya, untuk lagu sekitar $ 1 miliar tambahan. Kedua, itu menaikkan suku bunga menjadi 7% secara riil. Suku bunga yang lebih tinggi menarik arus masuk modal sehingga memperkuat mata uang suatu negara. Bank Cadangan Afrika Selatan sangat bergantung pada pengetahuan ini.

Sekali lagi tindakan ini hanya menghasilkan sedikit depresiasi mata uang.

Setelah episode ini, ada pergeseran kebijakan Bank Cadangan Afrika Selatan. Bank mengadopsi pendekatan eklektik yang berarti bahwa nilai tukar tidak hanya penting dalam kebijakan moneter tetapi juga jumlah uang beredar.

Mengapa Nigeria mengubah arah?

Pada puncak ledakan harga minyak, Ekonomi Nigeria tumbuh pesat dan melampaui Afrika Selatan sebagai ekonomi terbesar di benua itu. Investasi masuk di Nigeria tumbuh dan negara itu melihat peluang investasi di tempat lain. Perusahaan seperti Oando terdaftar di Bursa Efek Johannesburg di Afrika Selatan. Pemerintah Nigeria juga meningkatkan modal di pasar internasional.

Tetapi ketika harga minyak anjlok, kelemahan ekonomi negara itu terungkap. Karena penerimaan dolar Nigeria turun karena harga minyak yang lebih rendah, naira juga melemah, mendorong pemerintah untuk memperbaiki mata uang pada Februari 2015.

Namun, penerimaan dolar dari penjualan minyak terus turun, menyulitkan importir. Itu juga menyebabkan kelangkaan dolar. Itu pada gilirannya menyebabkan perkembangan pasar dolar paralel yang memperburuk kekurangan di sektor formal. Ketika ada kelangkaan dolar, pasar nilai tukar dolar tidak likuid sehingga sulit untuk membayar komitmen dolar.

Likuiditas dan sulitnya membayar utang luar negeri mendorong negara untuk merespons dengan mengambangkan nilai tukar mata uang. Tujuannya adalah untuk mencegah impor yang berasal dari pasar paralel dan mendevaluasi naira.

Tidak mengherankan jika naira merespons dengan depresiasi terhadap dolar untuk menemukan nilai sebenarnya.

Tetapi keputusan Nigeria bukanlah obat mujarab bagi ekonomi negara yang sedang sakit. Ini juga berlaku di Afrika Selatan. Nigeria harus mendiversifikasi keranjang ekspornya dari minyak. Dan Afrika Selatan memiliki sejumlah masalah struktural yang perlu diatasi, seperti tingkat pengangguran yang tinggi, kemiskinan dan ketimpangan.