ETFFIN Finance >> Kursus keuangan >  >> persediaan >> pasar saham

Ketiga perusahaan ini memiliki perusahaan Amerika

Perubahan mendasar sedang berlangsung dalam investasi pasar saham, dan efek spin-off siap untuk secara dramatis berdampak pada perusahaan Amerika.

Di masa lalu, individu dan institusi besar yang sebagian besar berinvestasi dalam reksa dana yang dikelola secara aktif, seperti Kesetiaan, dimana fund manager memilih saham dengan tujuan mengalahkan pasar. Namun sejak krisis keuangan tahun 2008, investor telah beralih ke dana indeks, yang mereplikasi indeks saham yang mapan, seperti S&P 500.

Besaran perubahannya sangat mencengangkan:dari tahun 2007 hingga 2016, dana yang dikelola secara aktif telah mencatat arus keluar sekitar US$1, 200 miliar, sementara dana indeks memiliki aliran masuk lebih dari US$1, 400 miliar.

Pada kuartal pertama tahun 2017, dana indeks menghasilkan lebih dari US$200 miliar – nilai kuartalan tertinggi yang pernah tercatat.

Demokratisasi pasar?

Pergeseran ini, bisa dibilang ayunan investasi terbesar dalam sejarah, sebagian besar disebabkan oleh biaya dana indeks yang jauh lebih rendah.

Dana yang dikelola secara aktif menganalisis pasar, dan manajer mereka dibayar dengan baik untuk tenaga kerja mereka. Tetapi sebagian besar tidak mampu secara konsisten mengalahkan indeks.

Jadi mengapa membayar 1% hingga 2% dalam biaya setiap tahun untuk dana aktif ketika dana indeks berharga sepersepuluh dari itu dan memberikan kinerja yang sama?

Beberapa pengamat memuji perkembangan ini sebagai “demokratisasi investasi”, karena telah secara signifikan menurunkan biaya investor.

Tetapi dampak lain dari pergeseran seismik ini jauh dari demokratisasi. Satu perbedaan penting antara dana aktif dan industri dana indeks adalah bahwa yang pertama terfragmentasi, terdiri dari ratusan manajer aset yang berbeda baik kecil maupun besar.

Sektor indeks yang tumbuh cepat, di samping itu, sangat terkonsentrasi. Itu didominasi oleh hanya tiga manajer aset raksasa Amerika:BlackRock, Vanguard dan State Street – yang kami sebut sebagai Tiga Besar.

Lebih rendah biaya samping, munculnya dana indeks telah memerlukan konsentrasi besar kepemilikan perusahaan. Bersama, Batu hitam, Vanguard dan State Street memiliki aset yang dikelola hampir US$11 triliun. Itu lebih dari gabungan semua dana kekayaan negara dan lebih dari tiga kali lipat industri dana lindung nilai global.

Dalam sebuah makalah yang baru-baru ini diterbitkan, proyek penelitian CORPNET kami secara komprehensif memetakan kepemilikan Tiga Besar. Kami menemukan bahwa Tiga Besar, diambil bersama-sama, telah menjadi pemegang saham terbesar di 40% dari semua perusahaan publik di Amerika Serikat.

Pada tahun 2015, ini 1, 600 perusahaan Amerika memiliki pendapatan gabungan sekitar US$9,1 triliun, kapitalisasi pasar lebih dari US$17 triliun, dan mempekerjakan lebih dari 23,5 juta orang.

Di S&P 500 – indeks benchmark perusahaan terbesar Amerika – situasinya bahkan lebih ekstrem. Bersama, Tiga Besar adalah pemegang saham tunggal terbesar di hampir 90% perusahaan S&P 500, termasuk apel, Microsoft, ExxonMobil, General Electric dan Coca-Cola. Ini adalah indeks di mana kebanyakan orang berinvestasi.

Kekuatan investor pasif

Dengan kepemilikan perusahaan, datanglah kekuatan pemegang saham. BlackRock baru-baru ini berpendapat bahwa secara hukum itu bukan "pemilik" saham yang dimilikinya, melainkan bertindak sebagai semacam penjaga bagi investor mereka.

Itu teknis yang harus dipilah oleh pengacara. Tak bisa dipungkiri, Big Three memang menggunakan hak suara yang melekat pada saham tersebut. Karena itu, mereka harus dianggap sebagai pemilik de facto oleh eksekutif perusahaan.

Perusahaan-perusahaan ini memiliki, nyatanya, secara terbuka menyatakan bahwa mereka berusaha untuk memberikan pengaruh. William McNabb, ketua dan CEO Vanguard, mengatakan pada tahun 2015 bahwa, "Di masa lalu, beberapa orang secara keliru berasumsi bahwa gaya manajemen kami yang dominan pasif menunjukkan sikap pasif sehubungan dengan tata kelola perusahaan. Tidak ada yang bisa lebih jauh dari kebenaran.”

Ketika kami menganalisis perilaku memilih Tiga Besar, kami menemukan bahwa mereka mengoordinasikannya melalui departemen tata kelola perusahaan yang terpusat. Ini membutuhkan upaya yang signifikan karena secara teknis saham tersebut dipegang oleh banyak dana individu yang berbeda.

Karenanya, hanya tiga perusahaan yang memiliki kekuatan potensial yang sangat besar atas perusahaan Amerika. Menariknya, meskipun, kami menemukan bahwa Tiga Besar memilih manajemen di sekitar 90% dari semua suara di rapat umum tahunan, sementara sebagian besar memberikan suara menentang proposal yang disponsori oleh pemegang saham (seperti panggilan untuk ketua dewan independen).

Salah satu interpretasinya adalah bahwa BlackRock, Vanguard dan State Street enggan menggunakan kekuasaan mereka atas perusahaan Amerika. Yang lain mempertanyakan apakah Tiga Besar benar-benar menginginkan kekuatan pemungutan suara ini, karena mereka terutama berusaha untuk meminimalkan biaya.

Monopoli perusahaan Amerika

Apa konsekuensi masa depan dari posisi kepemilikan bersama Tiga Besar yang belum pernah terjadi sebelumnya?

Penelitian masih baru lahir, tetapi beberapa ekonom sudah berargumen bahwa konsentrasi kekuatan pemegang saham ini dapat memiliki efek negatif pada persaingan.

Selama satu dekade terakhir, banyak industri AS telah didominasi oleh hanya segelintir perusahaan, dari penerbangan hingga perbankan. Tiga Besar – terlihat bersama – hampir selalu merupakan pemegang saham terbesar di beberapa pesaing yang tersisa di sektor ini.

Ini adalah kasus untuk American Airlines, Delta, dan Kontinental Bersatu, seperti halnya untuk bank JPMorgan Chase, sumur Fargo, Bank Amerika, dan Citigroup. Semua perusahaan ini adalah bagian dari S&P 500, indeks di mana kebanyakan orang berinvestasi.

CEO mereka kemungkinan besar menyadari bahwa Tiga Besar adalah pemegang saham dominan perusahaan mereka dan akan mempertimbangkannya saat membuat keputusan. Jadi, bisa dibilang, maskapai penerbangan memiliki lebih sedikit insentif untuk menurunkan harga karena hal itu akan mengurangi pengembalian keseluruhan untuk Tiga Besar, pemilik bersama mereka.

Lewat sini, Tiga Besar mungkin mengerahkan semacam "kekuatan struktural" yang muncul di sebagian besar perusahaan Amerika.

Apakah mereka berusaha atau tidak, Tiga Besar telah mengumpulkan kekuatan pemegang saham yang luar biasa, dan mereka terus melakukannya. Dana indeks adalah bisnis skala, yang berarti bahwa pada titik ini pesaing akan sangat sulit untuk mendapatkan pangsa pasar.

Dengan segala hormat, ledakan dana indeks mengubah BlackRock, Vanguard dan State Street menjadi sesuatu yang menyerupai utilitas publik berbiaya rendah dengan posisi kuasi-monopoli. Menghadapi konsentrasi kepemilikan dan dengan demikian potensi kekuatan, kita dapat mengharapkan tuntutan untuk meningkatkan pengawasan peraturan terhadap "de facto dewan pemerintahan permanen" perusahaan Amerika yang baru akan meningkat di tahun-tahun mendatang.

pasar saham

pasar saham