Tanda Vital:RBA benar untuk mempertahankan suku bunga

Vital Signs adalah bungkus ekonomi mingguan dari profesor ekonomi UNSW dan PhD Harvard Richard Holden (@profholden). Vital Signs bertujuan untuk mengkontekstualisasikan peristiwa ekonomi mingguan dan memotong kebisingan data yang mempengaruhi ekonomi global.

Minggu ini:Mengapa RBA benar untuk tidak menaikkan suku bunga kali ini.

Reserve Bank of Australia sekali lagi membiarkan suku bunga resmi ditahan minggu ini - meninggalkan suku bunga pada 1,5% secara historis rendah.

Itu tentu bukan kejutan, tetapi bahasa yang digunakan dalam pernyataan resmi gubernur Philip Lowe tentang keputusan itu jelas menarik.

Lewatlah sudah prediksi 3% ditambah pertumbuhan PDB, dengan pernyataan yang memberikan catatan yang jauh lebih hati-hati. Lowe mencatat pertumbuhan yang lebih lambat pada kuartal Maret, tingkat investasi pertambangan yang lebih rendah tetapi kondisi bisnis dan investasi yang lebih baik jika tidak terkait dengan pertambangan. Dia berkata:

Mantan anggota dewan RBA, John Edwards, membuat percikan dengan menyarankan bahwa akan ada delapan kenaikan suku bunga, dalam waktu yang cukup singkat, karena tingkat uang tunai "jauh di bawah di mana itu perlu di tahun-tahun mendatang".

Saya tidak tahu apakah Dr Edwards hanya membakar rambutnya untuk menarik perhatian penonton (jika demikian, permainan yang bagus), tapi mari kita asumsikan dia sedang serius ketika dia berkata:

Itu banyak "seandainya", dan adil untuk mengatakan bahwa risalah dewan RBA bulan Juni menunjukkan pertumbuhan 3% agak mengejutkan. Bahkan jika itu adalah tingkat pertumbuhan, pertumbuhan penduduk di Australia cukup tinggi menurut standar jangka menengah (dan juga ekonomi maju internasional), seperti yang ditunjukkan grafik berikut.

pertumbuhan penduduk Australia, tahunan (%)

sumber:tradingeconomics.com

Tentunya PDB per kapita riil yang harus kita pedulikan.

Bagaimanapun, tampaknya Dr Edwards merenungkan kembali pemulihan makroekonomi di masa lalu. Mungkin dia benar, tapi saya rasa tidak.

Sangat mungkin bahwa Australia, seperti negara maju lainnya, menderita “stagnasi sekuler”. Pemandangan ini, baru-baru ini dikemukakan oleh mantan Menteri Keuangan AS Larry Summers, berpendapat bahwa batas kecepatan ekonomi maju telah diturunkan secara permanen karena selang api tabungan global mengejar terlalu sedikit peluang investasi produktif.

Di dunia di mana laptop dan ide bagus dapat membuat perusahaan lebih berharga daripada gabungan empat bank besar Australia (Facebook), orang hanya tidak membutuhkan volume modal investasi yang sama seperti di masa lalu. Ini menurunkan apa yang oleh para ekonom disebut sebagai "tingkat bunga riil keseimbangan" - dan pada akhirnya membatasi potensi pertumbuhan PDB.

Ini mungkin telah terjadi selama bertahun-tahun, tetapi ditutupi di AS oleh gelembung real estat besar-besaran yang meledak satu dekade lalu, dan di Australia oleh ledakan komoditas.

Jadi prediksi Dr Edwards tentang kembalinya ke normal lama dalam hal pertumbuhan, dan karenanya suku bunga, tampaknya lebih aspiratif daripada mungkin bagi saya.

Penting, pernyataan RBA juga menunjuk lagi pada risiko stabilitas keuangan di pasar perumahan Australia, pepatah:

Semoga langkah-langkah pengawasan itu, yang telah memberikan beberapa dorongan bagi bank untuk menaikkan suku bunga pinjaman hanya bunga, lakukan triknya.

Namun seperti yang telah ditunjukkan oleh RBA sendiri, sepertiga dari pemegang hipotek Australia tidak memiliki penyangga satu bulan. Menghentikan pinjaman baru yang meragukan adalah satu hal, tetapi dengan pertumbuhan upah yang lambat, sulit bagi rumah tangga untuk “melepaskan” diri mereka sendiri.

Dan karena alasan itulah pertumbuhan upah dan pasar tenaga kerja adalah bagian utama dari masalah - dan alasan besar bagi RBA untuk tidak menaikkan suku dalam waktu dekat.

Mungkin itu juga menjelaskan pernyataan tidak biasa yang dibuat Gubernur Lowe di ANU baru-baru ini, di mana dia pada dasarnya menginginkan pertumbuhan upah yang lebih tinggi.

Bagaimanapun, Saya tidak akan bertaruh pada delapan kenaikan tarif cepat dalam waktu dekat.