Pengiriman Termurah (CTD)

Apa yang Paling Murah untuk Dikirim?

Istilah termurah untuk dikirimkan (CTD) mengacu pada keamanan termurah yang dikirimkan dalam kontrak berjangka ke posisi panjang untuk memenuhi spesifikasi kontrak. Ini hanya relevan untuk kontrak yang memungkinkan pengiriman berbagai sekuritas yang sedikit berbeda. Ini biasa terjadi dalam kontrak berjangka obligasi Treasury, yang biasanya menentukan bahwa obligasi treasury dapat dikirimkan selama berada dalam rentang jatuh tempo tertentu dan memiliki tingkat kupon tertentu. Tingkat kupon adalah tingkat bunga yang dibayarkan penerbit obligasi untuk seluruh jangka waktu sekuritas.

Takeaways Kunci

• Termurah untuk diserahkan adalah keamanan termurah yang dapat dikirimkan dalam kontrak berjangka ke posisi panjang untuk memenuhi spesifikasi kontrak.
• Hal ini biasa terjadi dalam kontrak berjangka obligasi Treasury.
• Menentukan yang termurah untuk memberikan keamanan penting untuk posisi short karena ada perbedaan antara harga pasar keamanan dan faktor konversi yang digunakan untuk menentukan nilainya.

Memahami Pengiriman Termurah (CTD)

Kontrak berjangka memasukkan pembeli ke dalam kewajiban untuk membeli kuantitas spesifik instrumen keuangan tertentu yang mendasarinya. Penjual harus menyerahkan jaminan yang mendasarinya pada tanggal yang disepakati oleh kedua belah pihak. Dalam kasus di mana beberapa instrumen keuangan dapat memenuhi kontrak berdasarkan fakta bahwa peringkat tertentu tidak ditentukan, penjual yang memegang posisi short dapat mengidentifikasi instrumen mana yang paling murah untuk dikirimkan.

Ingat, seorang trader umumnya mengambil posisi short—atau short—ketika mereka menjual aset keuangan dengan tujuan untuk membelinya kembali dengan harga yang lebih rendah di kemudian hari. Trader umumnya mengambil posisi short ketika mereka yakin harga aset akan turun dalam waktu dekat. Pasar berjangka memungkinkan pedagang untuk mengambil posisi short kapan saja.

Menentukan harga sekuritas yang paling murah untuk dikirimkan adalah penting untuk posisi short karena sering kali terdapat perbedaan antara harga pasar sekuritas dan faktor konversi yang digunakan untuk menentukan nilai sekuritas yang dikirimkan. Ini membuatnya menguntungkan bagi penjual untuk memilih keamanan khusus untuk dikirimkan daripada yang lain. Karena diasumsikan bahwa posisi short memberikan keamanan yang paling murah, harga pasar kontrak berjangka umumnya didasarkan pada keamanan pengiriman termurah.

Ada asumsi umum bahwa posisi short memberikan keamanan yang paling murah.

Pertimbangan Khusus

Memilih yang termurah untuk dikirimkan memberikan investor dalam posisi short kemampuan untuk memaksimalkan pengembalian—atau keuntungan—pada obligasi yang dipilih. Perhitungan untuk menentukan pengiriman termurah adalah:

CTD =Harga Obligasi Saat Ini – Harga Penyelesaian x Faktor Konversi

Harga obligasi saat ini ditentukan berdasarkan harga pasar saat ini dengan bunga apapun karena total. Selain itu, perhitungannya lebih umum didasarkan pada jumlah bersih yang diperoleh dari transaksi, juga dikenal sebagai tingkat repo tersirat. Ini adalah tingkat pengembalian yang dapat diperoleh pedagang ketika mereka menjual obligasi atau kontrak berjangka dan membeli aset yang sama pada harga pasar dengan dana pinjaman pada waktu yang sama. Tingkat repo tersirat yang lebih tinggi menghasilkan aset yang lebih murah untuk dikirimkan secara keseluruhan.

Ditetapkan oleh Chicago Board of Trade (CBOT) dan Chicago Mercantile Exchange (CME), faktor konversi diperlukan untuk menyesuaikan berbagai tingkat yang mungkin dipertimbangkan dan dirancang untuk membatasi keuntungan tertentu yang mungkin ada saat memilih di antara beberapa opsi. Faktor konversi disesuaikan seperlunya untuk memberikan metrik yang paling berguna saat menggunakan informasi untuk penghitungan.