ETFFIN Finance >> Kursus keuangan >  >> fund >> Dana investasi

Pengantar Investasi Indeks Tertimbang Secara Fundamental

Investasi indeks menjadi semakin populer. Investor dapat memilih dana yang melacak indeks terkenal dan secara pasif berinvestasi di pasar. Selama bertahun-tahun, jumlah dana yang melacak indeks telah meningkat secara dramatis.

Beberapa indeks berbobot kapitalisasi, seperti S&P 500 dan Russell 2000. Indeks lainnya diberi bobot harga, seperti Dow Jones atau DJIA. Indeks ini telah menjadi dasar bagi banyak kendaraan investasi bagi investor termasuk reksa dana dan dana yang diperdagangkan di bursa (ETF).

Pilihan baru dalam investasi indeks mencakup indeks tertimbang secara fundamental, seperti Indeks FTSE RAFI US 1000, Indeks Dividen WisdomTree dan Indeks Nilai LargeCap WisdomTree, yang didasarkan pada satu atau lebih metrik keuangan seperti nilai buku, arus kas, pendapatan, penjualan, atau dividen. Dana ini menawarkan kepada investor perpaduan antara investasi indeks pasif dan dana yang dikelola secara aktif.

Dalam artikel ini, kami meninjau manfaat dan risiko penggunaan indeks tertimbang secara fundamental sebagai sarana investasi.

Indeks Tertimbang Kapitalisasi

Model penetapan harga aset modal (CAPM) adalah dasar untuk sejumlah model indeks, terutama indeks berbobot kapitalisasi seperti S&P 500. Pada dasarnya, CAPM mengasumsikan bahwa arus kas dapat ditentukan ke masa depan pada setiap investasi. Ini membantu untuk mengidentifikasi nilai sebenarnya dari setiap keamanan. Karena pasar efisien, itu akan mencocokkan harga aset dengan nilai yang ditentukan CAPM dengan benar. Teori pasar yang efisien menyatakan bahwa harga saham mencerminkan perkiraan pasar terbaik dari nilai sebenarnya yang mendasari perusahaan pada waktu tertentu.

Ketika Nilai Sejati Tidak Benar

Tetapi bagaimana jika harga berakhir di atas atau di bawah "nilai sebenarnya"? Apakah ini berarti nilai sebenarnya salah? Belum tentu. Sebagai gantinya, itu berarti bahwa setiap sekuritas akan diperdagangkan di atas atau di bawah nilai sebenarnya yang sebenarnya. Jika setiap sekuritas diperdagangkan di atas atau di bawah nilai sebenarnya, maka indeks kapitalisasi-tertimbang akan overexposed untuk perdagangan sekuritas di atas nilai wajar yang sebenarnya dan underexposed untuk aset yang diperdagangkan di bawah nilai wajar yang sebenarnya.

Jika investor menempatkan lebih banyak uang mereka dalam sekuritas yang berada di atas nilai wajar dan lebih sedikit uang dalam sekuritas di bawah nilai wajar, mereka akan mendapatkan pengembalian yang lebih rendah. Ini juga berarti bahwa indeks kapitalisasi-tertimbang menghasilkan pengembalian di bawah apa yang mungkin. Dalam indeks tertimbang kapitalisasi, setiap saham yang dinilai terlalu tinggi kelebihan berat badan, sedangkan yang undervalued adalah underweighted.

Menguraikan Nilai

Berikut adalah contoh untuk membantu menjelaskan kinerja indeks berbobot kapitalisasi dibandingkan dengan, mengatakan, indeks bobot yang sama. Dalam indeks bobot yang sama, bahkan ada kemungkinan apakah saham yang dinilai terlalu tinggi akan dibeli lebih atau kurang. Pembobotan yang sama di bawah bobot setiap stok yang besar, terlepas dari apakah itu mahal, dan membebani setiap stok yang kecil, terlepas dari apakah itu mahal.

Misalkan hanya ada dua saham di pasar dan, menurut CAPM, masing-masing memiliki nilai sebenarnya $1, 000. Satu saham diperkirakan oleh pasar bernilai $ 500, sedangkan untuk yang lain pasar menempatkan nilai $1, 500. Indeks kapitalisasi-tertimbang akan menempatkan 25% dari total portofolio di saham undervalued dan 75% dari total portofolio di saham overvalued. Indeks berbobot sama mengharuskan investor menempatkan jumlah yang sama di setiap saham dalam portofolio mereka. Dengan kata lain, setiap saham akan terdiri dari 50% dari portofolio terlepas dari apakah itu dinilai terlalu tinggi atau terlalu rendah.

Lima tahun kemudian, kesalahan penilaian diperbaiki, dan kedua saham tersebut bernilai $1, 000. Dalam hal ini, jika Anda mendasarkan portofolio Anda pada indeks tertimbang kapitalisasi, pengembalian Anda akan menjadi nol. Di samping itu, seorang investor yang menempatkan uangnya di indeks berbobot sama akan mengalami pengembalian sebesar 33,5%. Saham dengan harga lebih rendah akan menghasilkan $1, 000 untuk portofolio, sementara saham dengan harga lebih tinggi akan kehilangan $330 untuk portofolio. Tabel di bawah ini menyajikan contoh ini.

Di sinilah indeks berbobot fundamental menawarkan alternatif. Indeksasi fundamental, sebuah studi yang dirilis pada tahun 2005 oleh Robert Arnott, Jason Hsu, dan Phillip Moore, berpendapat bahwa indeks tertimbang secara fundamental mengungguli S&P 500, indeks tertimbang kapitalisasi tradisional, sekitar 1,97% per tahun selama 43 tahun periode penelitian dari tahun 1962 sampai 2004. Faktor fundamental yang digunakan dalam penelitian ini adalah nilai buku, arus kas, pendapatan, penjualan, dividen, dan pekerjaan

Sementara perbedaan 1,97% mungkin tampak tidak signifikan, ketika diperparah dapat menggandakan ukuran portofolio investor dalam 35 tahun. Jelas, ini merupakan pengembalian yang lebih baik dibandingkan dengan pengembalian tertimbang kapitalisasi tradisional. Perlu diingat bahwa penelitian menunjukkan bahwa banyak reksa dana berkinerja buruk di pasar secara keseluruhan. Karena itu, di mana investor menempatkan investasi jangka panjang mereka membuat perbedaan nyata selama bertahun-tahun, meskipun backtesting ini tidak termasuk dampak biaya dan pajak.

Sisi Positifnya

Argumen untuk indeks tertimbang secara fundamental adalah bahwa harga saham tidak selalu merupakan estimasi terbaik dari nilai dasar perusahaan yang sebenarnya. Harga dapat dipengaruhi oleh spekulan, pedagang momentum, hedge fund dan institusi yang membeli dan menjual saham untuk alasan yang mungkin tidak terkait dengan fundamental yang mendasarinya, seperti untuk keperluan perpajakan. Pengaruh ini dapat mempengaruhi harga saham selama berhari-hari atau bertahun-tahun, sehingga sulit untuk menciptakan strategi investasi yang secara konsisten dapat menghasilkan pengembalian yang unggul.

Teorinya adalah jika harga saham jatuh karena alasan yang tidak terkait dengan fundamentalnya, maka kemungkinan besar, meski tidak pasti, bahwa kelebihan berat saham ini akan menghasilkan pengembalian yang lebih tinggi dari rata-rata. Demikian pula, saham dengan harga yang naik lebih dari fundamentalnya akan menunjukkan saham yang terlalu mahal yang cenderung berkinerja buruk di pasar.

Seperti indeks tertimbang kapitalisasi, indeks fundamental tidak mengharuskan investor menganalisis sekuritas yang mendasarinya. Namun, mereka harus diseimbangkan kembali secara berkala dengan membeli lebih banyak saham perusahaan dengan harga yang telah jatuh lebih dari metrik fundamental, seperti dividen yang dibayarkan, dan menjual saham di perusahaan dengan harga yang telah meningkat lebih dari metrik fundamental.

Semakin banyak indeks yang dibuat, investor akan memiliki alternatif investasi baru yang sesuai dengan kebutuhan investasi dan gaya pribadi mereka. Investor pendapatan mungkin ingin mempertimbangkan indeks berbasis dividen, sementara investor pertumbuhan mungkin menyukai sektor yang mereka yakini akan tumbuh lebih cepat daripada pasar secara keseluruhan.

Argumen menentang

Jadi apa kerugian dari investasi indeks tertimbang secara fundamental? Pertama, biaya untuk memiliki dana berdasarkan indeks tertimbang secara fundamental bisa lebih tinggi daripada indeks tertimbang yang dikapitalisasi. Karena indeks tertimbang secara fundamental masih muda, tidak ada riwayat yang cukup untuk menilai apakah peningkatan biaya ini akan bertahan. Pendukung indeks berbobot fundamental mengklaim bahwa mereka akan mengalami turnover yang lebih tinggi daripada indeks tertimbang kapitalisasi karena kebutuhan untuk menyesuaikan portofolio agar sesuai dengan faktor fundamental. Namun, mereka belum mencapai efisiensi biaya dana indeks besar. Hasil dari, pengeluaran mereka mungkin lebih tinggi karena ukurannya yang lebih kecil. Mereka harus diseimbangkan secara berkala dengan membeli dan menjual saham untuk membawa dana sesuai dengan indeks, dan mereka akan dikenakan biaya perdagangan yang serupa dengan indeks tertimbang yang dikapitalisasi. Karena itu, ada kemungkinan bahwa biaya investasi indeks tertimbang secara fundamental akan turun saat mereka mencapai ukuran indeks tertimbang kapitalisasi.

Kritik lain dari pengindeksan fundamental adalah bahwa pendekatan baru ini mungkin tidak lulus ujian waktu, karena pasar memiliki kecenderungan kuat untuk kembali ke mean. Ini menyiratkan bahwa apa pun pendekatan yang dipilih investor, dari waktu ke waktu mereka dapat menghasilkan hasil yang serupa.

Orang-orang yang percaya pada indeks fundamental menunjukkan bahwa penelitian berulang oleh Kenneth French dari Dartmouth's Tuck School dan Eugene Fama dari Universitas Chicago telah menunjukkan bahwa saham berkapitalisasi kecil dan bernilai telah mengungguli sekuritas lain selama periode sejarah yang paling signifikan, dan belum menampilkan pengembalian ke mean. Ini tidak berarti itu tidak akan terjadi; itu hanya berarti ada peluang untuk mengalahkan pasar dengan indeks tertimbang secara fundamental jika investor memahami risikonya. Tampaknya Benjamin Graham dan muridnya, Warren Buffett, memahami konsep ini bertahun-tahun yang lalu. Graham dikutip mengatakan, "Dalam jangka pendek, pasar adalah mesin pemungutan suara, tapi dalam jangka panjang, itu adalah mesin timbang."

Indeks berbobot fundamental menjadi semakin populer, dan sebagai hasil, cara baru untuk berinvestasi di dalamnya melalui reksa dana dan ETF telah muncul. Investor yang tertarik pada dana berdasarkan indeks tertimbang secara fundamental harus memperlakukan peluang investasi ini seperti investasi lainnya. Mereka harus melakukan analisis yang diperlukan sebelum melakukan modal mereka. Tergantung pada situasi pribadi seseorang, ini termasuk memahami kinerja ekonomi global dan regional, menemukan sektor yang menawarkan peluang terbaik dan menilai fundamental yang menawarkan potensi pengembalian terbaik.

Garis bawah

Akhirnya, untuk percaya bahwa dana tertimbang secara fundamental akan mengungguli S&P 500, patokan umum, investor harus percaya pada dua asumsi:

  • Apapun yang menyebabkan kesalahan penilaian, yang memunculkan pengembalian historis superior dari indeks tertimbang secara fundamental, akan berlanjut (investasi nilai tidak akan kembali ke mean); dan
  • Pasar akan menyadari bahwa saham yang dinilai terlalu tinggi pada akhirnya akan kembali ke nilai rata-rata daripada tetap dinilai terlalu tinggi.

Jika Anda yakin bahwa pasar menawarkan peluang yang lebih baik bagi mereka yang berfokus pada nilai, pertumbuhan atau pendapatan, kemudian berinvestasi dalam dana dan ETF berdasarkan indeks tertimbang secara fundamental dapat menjadi alternatif yang baik untuk Anda. Mereka memberi investor kesempatan untuk berinvestasi dalam campuran perusahaan yang diwakili oleh indeks yang mungkin mengungguli pasar secara keseluruhan. Tergantung pada indeks, mereka juga dapat menanggung lebih banyak risiko jika indeks berkinerja buruk di pasar. Sama seperti mengevaluasi fundamental suatu saham, investor perlu melakukan pekerjaan rumah mereka dengan mengevaluasi indeks dan kemungkinan biaya yang akan dikeluarkan. Bagaimanapun, nilai, pertumbuhan dan pendapatan investor memiliki alternatif investasi yang layak untuk dipertimbangkan.

Dana investasi

Dana investasi