Tindakan Berbagi Aktif Manajemen Aktif

Berapa banyak pengelolaan aktif yang dilakukan oleh pengelola reksa dana Anda? Berbagi Aktif dapat memberi Anda jawabannya.

Dalam literatur keuangan, ada banyak kutipan studi yang menunjukkan rata-rata manajer reksa dana berkinerja buruk indeks benchmark mereka setelah biaya. Pada tahun 2006, Martijn Cremers dan Antti Petajisto dari Yale School of Management memperkenalkan Active Share, metode baru untuk menentukan sejauh mana manajemen aktif digunakan oleh manajer reksa dana dan alat untuk menemukan mereka yang berkinerja lebih baik.

Riset Dibalik Berbagi Aktif

Active Share adalah ukuran persentase kepemilikan saham dalam portofolio manajer yang berbeda dari indeks benchmark. Para peneliti menyimpulkan manajer dengan Active Share yang tinggi mengungguli indeks benchmark mereka dan Active Share secara signifikan memprediksi kinerja dana.

Memeriksa 2, 650 dana dari 1980 hingga 2003, Cremers dan Petajisto menemukan dana aktif peringkat tertinggi, mereka yang memiliki Saham Aktif 80% atau lebih tinggi, mengalahkan indeks benchmark mereka sebesar 2-2,71% sebelum biaya dan 1,49-1,59% setelah biaya.

Active Share juga berguna dalam mengidentifikasi pengindeks lemari—manajer yang mengaku aktif tetapi portofolionya sangat mirip dengan portofolio benchmark. Mengidentifikasi pengindeks lemari sangat penting karena biaya manajemen aktif dapat menjadi rintangan signifikan untuk mengungguli indeks bagi siapa pun yang memegang portofolio yang mirip dengan tolok ukurnya.

Studi Yale juga menemukan dana cenderung ke Active Share yang rendah. Studi tersebut menyatakan persentase aset kelolaan (AUM) dengan Active Share kurang dari 60% meningkat dari 1,5% pada tahun 1980 menjadi 40,7% pada tahun 2003. Sejalan dengan itu, persentase aset dana dengan Saham Aktif lebih besar dari 80% turun, dari 58% pada tahun 1980 menjadi 28% pada tahun 2003.

Perubahan ini tidak semuanya dijelaskan oleh pertumbuhan dana indeks. Pada tahun 1980, ada sangat sedikit dana non-indeks dengan Active Share kurang dari 60%. Di 2003, dana dengan Saham Aktif di bawah 60% meningkat menjadi 20% dana dan 30% aset kelolaan. Penulis juga menemukan Saham Aktif dan kinerja berlebih lebih tinggi di antara dana dengan lebih sedikit aset yang dikelola.

Mengukur Aktivitas Pengelolaan Aktif

Pengukuran tradisional sejauh mana manajemen aktif yang digunakan oleh reksa dana bergantung pada metode yang membandingkan pengembalian historis dana dengan indeks acuannya. Salah satu metode tersebut, pelacakan kesalahan volatilitas, mengukur standar deviasi dari perbedaan antara pengembalian manajer dan pengembalian indeks.

Volatilitas kesalahan pelacakan yang tinggi menunjukkan tingkat manajemen aktif yang tinggi. Logika di balik pengukuran tersebut adalah susunan masing-masing saham dalam portofolio akan tercermin dalam pola imbal hasil. Jika pengembalian portofolio menyimpang dari pengembalian indeks secara signifikan sepanjang waktu, susunan portofolio harus berbeda secara signifikan dari indeks.

Sementara melacak volatilitas kesalahan masuk akal dan mudah dihitung, itu hanya menyimpulkan apa yang manajer lakukan dalam portofolio dan tidak benar-benar melihat kepemilikan yang mendasarinya.

Sebaliknya, Saham Aktif ditemukan dengan menganalisis kepemilikan aktual dari portofolio manajer dan membandingkan kepemilikan tersebut dengan indeks patokannya. Dengan mengukur manajemen aktif dengan cara ini, investor bisa mendapatkan pemahaman yang lebih jelas tentang apa yang sebenarnya dilakukan manajer untuk mendorong kinerja, daripada menarik kesimpulan dari hasil yang diamati.

Menghitung Aktivitas

Saham Aktif dihitung dengan menjumlahkan nilai absolut dari selisih bobot masing-masing holding dalam portofolio manajer dan bobot masing-masing holding dalam indeks benchmark dan dibagi dua.

Berbagi Aktif = 1 2 Σ Saya = 1 n | w dana , Saya - w indeks , Saya | \text{Berbagi Aktif}\ =\ \frac{1}{2}\sum\limits^N_{i=1}\left|w_{\text{fund}, i}\ - \ w_{\text{indeks}, saya}\benar| Bagian Aktif =21​i=1∑N​∣wfund, saya windex, saya

Sebagai contoh sederhana, misalkan indeks benchmark hanya mencakup satu saham. Jika seorang manajer memutuskan bahwa mereka menyukai saham tersebut tetapi hanya ingin menginvestasikan setengah portofolio di saham itu dan setengahnya lagi di saham lain, maka Active Share akan menjadi 50%.

Berbagi Aktif = 1 2 ( | 100 % - 50 % | + | 0 % - 50 % | ) = 50 % \text{Berbagi Aktif}\ =\ \frac{1}{2}(|100\%-50\%|+|0\%-50\%|)\ =\ 50\% Berbagi Aktif =21​(∣100%−50%∣+∣0%−50%∣) =50%

Angka Active Share dalam contoh ini pada dasarnya mengatakan 50% dari portofolio manajer berbeda dari indeks benchmark.

Perhatian

Meskipun data yang diungkapkan dalam studi Active Share menarik, investor harus berhati-hati ketika mencoba menerapkan temuan. Hasil pemukulan benchmark dari manajer Saham Aktif tinggi yang disebutkan sebelumnya adalah rata-rata grup. Akan salah bagi investor untuk menafsirkan hasil dengan cara yang membuat mereka menyimpulkan bahwa semua manajer dengan portofolio Saham Aktif yang tinggi akan mengalahkan tolok ukur mereka. Data hanya menunjukkan kinerja rata-rata kelompok manajer ini lebih baik daripada rata-rata kinerja manajer dengan Pangsa Aktif rendah.

Tentu saja, kemungkinan sejumlah manajer dengan portofolio Saham Aktif yang tinggi memiliki kinerja yang lebih rendah dari tolok ukur mereka sementara yang lain mengungguli. Investor yang hanya mengandalkan Saham Aktif sebagai indikator kinerja pemukulan pasar masih bisa memilih manajer yang kinerjanya di bawah benchmark.

Meskipun informasi yang terkait dengan Berbagi Aktif mungkin menarik, hasilnya tidak banyak berguna kecuali mereka gigih. Cremers dan Petajis untuk menemukan kegigihan yang signifikan dalam kemampuan manajer Saham Aktif yang tinggi untuk terus memberikan pengembalian berlebih relatif terhadap indeks benchmark.

Garis bawah

Berdasarkan hasil studi Cremers dan Petajisto, Active Share adalah alat lain untuk ditambahkan ke kotak alat investor untuk digunakan dalam mengevaluasi investasi reksa dana potensial.