Manajemen Corvex:Analisis Investor Aktivis

Corvex Management adalah hedge fund yang berbasis di New York yang diluncurkan dengan banyak kemeriahan pada tahun 2011 oleh investor terkenal Keith Arlyn Meister. Pada tahun 2013, aset dana itu meningkat lebih dari dua kali lipat. Namun, setelah mencapai puncaknya pada pertengahan tahun 2015, aset yang dikelola terus menurun, karena pendekatan investasi berbasis nilai perusahaan memberikan hasil yang beragam selama bertahun-tahun. Secara khusus, Corvex menggunakan metodologi oportunistik untuk membuat pilihan sahamnya:situasi khusus, strategi yang digerakkan oleh peristiwa, dan nilai investasi.

Keith Meister:Dilatih dan Didanai oleh Aktivis

Bahkan di komunitas hedge fund, beberapa investor menerima jenis pelatihan dan dukungan keuangan yang diterima oleh pendiri Corvex, Keith Meister. Sebelum dana diluncurkan pada tahun 2011, Meister dikenal luas sebagai tangan kanan Carl Icahn. Meister mengambil filosofi Icahn untuk menjadi agresif, pelawan, dan konfrontatif, dan mendukungnya dengan modal awal $250 juta dari George Soros.

Takeaways Kunci

• Corvex diluncurkan pada 2011 dengan modal awal dari platform yang didukung oleh George Soros.
• Manajer kepala Corvex, CIO, dan mitra pengelola Keith Meister pernah dikenal sebagai tangan kanan Carl Icahn.
• Sementara aset yang dikelola meningkat dalam empat tahun setelah peluncuran dana lindung nilai, jumlahnya telah turun secara substansial—dari lebih dari $9 miliar menjadi $2,2 miliar—sejak puncaknya pada tahun 2015.
• Nyam! Merek, energi, dan MGM Resorts adalah salah satu perusahaan di mana Corvex telah menerapkan pendekatan aktivisnya.

Kinerja hedge fund kadang-kadang kuat, meskipun aset telah meninggalkan perusahaan. Reuters melaporkan bahwa dana tersebut naik 20% untuk 2019 (sampai pertengahan Desember). Namun, sejak 2011, aset (jumlah yang dimiliki dalam ekuitas) telah goyah dari puncak $9,1 miliar pada 2015 menjadi $2,1 miliar pada akhir 2019, menurut situs web Gurufocus.

Gaya investasi Meister di Corvex kontroversial. Banyak manajer dana yang dicadangkan, diam, dan berwajah lurus; sebaliknya, Meister blak-blakan dan kasar, bahkan lebih dari mantan bosnya yang terkenal. Pada Oktober 2014, Jurnal Wall Street menerbitkan sebuah artikel yang dibuka dengan baris, "Keith Meister mengambil hal-hal secara pribadi." Ia kemudian menggambarkan aktivis itu sebagai "kompetitif" dan "sangat emosional."

Meister telah digugat beberapa kali karena tindakan profesional dan interpersonalnya, termasuk pertikaian profil tinggi dengan dewan direksi ADT Corporation, di mana Meister pernah menjabat. Dalam gugatannya, ADT menuduh bahwa pemimpin Corvex "secara agresif menekan dan mengintimidasi anggota dewan komisarisnya" untuk berpartisipasi dalam pembelian kembali saham Corvex.

Meskipun gayanya telah membuatnya mendapatkan banyak pencela dan kritikus di media keuangan dan di seluruh dewan perusahaan, Meister dihormati oleh pemain kekuatan di komunitas dana karena dia mendorong hasil. "Dia intens dalam arti kata yang terbaik, " kata eksekutif Aurora Investment Management Justin Sheperd, salah satu klien investor Meister.

Nyam! Merek dan Corvex

Nyam! Merek telah menjadi salah satu upaya aktivis Corvex yang paling penting. Pada tahun 2015, Manajemen Corvex mengakuisisi saham aktivis di Yum! Merek pada waktu yang hampir bersamaan Manajemen Titik Ketiga, Dana lindung nilai Daniel Loeb, mengambil posisi yang jauh lebih kecil. Grup Meister membeli lebih dari 15 juta saham untuk menjadi pemegang saham terbesar; Loeb hanya meraih 3,5 juta saham untuk tempat kedua yang jauh. Sebagai konsekuensi, Corvex menjadi aktivis utama, meskipun kemungkinan kedua hedge fund bekerja sama untuk mempromosikan nilai pemegang saham.

Corvex memasuki Yum! Arena merek mencari kursi di dewan direksi dan sejumlah perubahan operasional, termasuk penjualan KFC Eleven dan Super Chix serta spin-off divisi Cina Yum! Aktivitas aktivis Meister dan Loeb diatur secara strategis di sekitar saklar di Yum! Merek untuk CEO, ketika Greg Creed menggantikan eksekutif lama David Novak. Kepercayaan, yang pernah menjadi kepala eksekutif di Taco Bell dari 2011 hingga 2014, tanpa disadari berjalan ke dalam badai api.

Nyam! dan Creed awalnya menolak permintaan Corvex, khususnya ide spin-off untuk divisi Cina. Creed menerima dukungan dari Novak, yang menjadi ketua eksekutif dewan setelah meninggalkan slot CEO, meskipun dialog publik antara Corvex dan Yum! ramah. Belum, satu per satu, tuntutan dari Meister dan Loeb jatuh pada tempatnya.

Pada April 2015, KFC Sebelas ditutup. Pada bulan Agustus, Super Chix dijual ke grup investasi yang dipimpin oleh pendiri Nick Ouimet. Pada waktu yang hampir bersamaan, China dilanda keruntuhan pasar saham terburuk dalam beberapa tahun, mengarah ke kekhawatiran global tentang resesi pada tahun 2016 dan pecahnya gelembung aset di Timur Jauh. Prospek China jauh lebih suram, dan Yum! merek Cina adalah, dengan demikian, kurang berharga.

Pada 15 Oktober, 2015, operator makanan cepat saji mengumumkan akan menambahkan Keith Meister ke dewan direksi. Meister membual tentang "banyak jalan untuk membuka nilai jangka panjang yang signifikan" dan mengatakan dia akan bekerja secepatnya untuk "memberikan nilai itu kepada pemegang saham." Itu adalah kemenangan yang sangat dibutuhkan untuk Meister, yang perusahaannya mengalami penurunan 24% di Yum! Harga saham merek sejak membuat posisinya. Perusahaan tetap berkomitmen secara terbuka untuk menjaga divisi China tetap utuh, meskipun itu tidak bertahan lama.

Pada 20 Oktober, 2015, Nyam! mengumumkan rencana untuk membagi Yum! Cina dan Yum! Merek, berpendapat langkah itu akan meningkatkan nilai pemegang saham dan memungkinkan lebih banyak ruang bagi KFC dan Pizza Hut untuk tumbuh. Sidik jari Meister ada di seluruh keputusan yang terburu-buru; divisi China sekarang bisa tumbuh bebas utang, sesuatu yang menurut Meister sangat penting. Creed mengatakan kecepatan keputusan itu didasarkan pada "banyak kesamaan" antara dua proposal individu.

Energi dan Seterusnya

Pada tahun 2017, Corvex mengambil posisi aktivis di Energen bersama dengan Elliott Management Corporation. Kedua perusahaan mendesak untuk penjualan bisnis. Corvex memegang 5,5% saham dan melobi bahwa perusahaan itu sangat undervalued dan bahwa keuntungan yang signifikan akan dihasilkan dari penjualan bisnis. Sebagai perusahaan energi, Corvex juga berpendapat bahwa kesepakatan tanah perusahaan yang melibatkan penelitian, perkembangan, dan eksplorasi tersedia dengan nilai tinggi bagi pihak lain yang ingin memperoleh dan mengkonsolidasikan secara potensial.

Tindakan perusahaan itu mendapat tentangan dan tidak melangkah jauh. Energen menyewa bank investasi untuk meninjau bisnis dan menemukan bahwa mereka akan tetap berada di jalur dengan kerangka kerja dan rencana strategis mereka saat ini. Namun demikian, Diamondback Energy (FANG) mengajukan penawaran dan mengakuisisi Energen pada Mei 2018 dengan harga $84,95 per saham (Sebagai perbandingan, Corvex mulai membangun saham di Energen pada Mei 2017 dengan harga sekitar $57,50 per saham).

$9,2 Miliar

Jumlah yang dibayarkan Diamondback Energy untuk Energen pada tahun 2018 dengan Carl Icahn dan Corvex bersama-sama memiliki 9% saham beredar.

Menuju tahun 2020, Corvex tidak lagi banyak berinvestasi di Yum! Brands dan Diamondback Energy telah menggantikan posisi di Energen. Posisi terbesar hedge fund adalah MGM Resorts International (MGM) dan mewakili hampir sepertiga dari portofolio. Meister bergabung dengan dewan direksi MGM pada Juli 2019, dengan dananya memiliki hampir 3% saham perusahaan yang beredar. Nama-nama lain dalam portofolio termasuk Adobe (ADBE), Madison Square Garden (MSG), dan Teknologi Prakiraan (FSCT).