Manajemen Modal Jangka Panjang (LTCM)

Apa itu Manajemen Modal Jangka Panjang (LTCM)?

Manajemen Modal Jangka Panjang (LTCM) adalah dana lindung nilai yang besar, dipimpin oleh ekonom pemenang Hadiah Nobel dan pedagang Wall Street terkenal, yang meledak pada tahun 1998, memaksa pemerintah AS untuk campur tangan untuk mencegah pasar keuangan runtuh.

Takeaways Kunci

• Long-Term Capital Management (LTCM) adalah dana lindung nilai besar yang dipimpin oleh ekonom pemenang Hadiah Nobel dan pedagang Wall Street terkenal.
• LTCM menguntungkan di masa kejayaannya di tahun 1990-an, menarik lebih dari $1 miliar modal investor dengan menjanjikan bahwa strategi arbitrasenya akan menghasilkan keuntungan besar bagi investor.
• Strategi perdagangan LTCM yang sangat berpengaruh gagal berjalan dan, dengan kerugian yang meningkat karena default utang Rusia, pemerintah AS harus turun tangan dan mengatur bailout untuk mencegah penularan keuangan global.
• Akhirnya, dana pinjaman, terdiri dari konsorsium bank-bank Wall Street, diciptakan untuk menyelamatkan LTCM pada September 1998, memungkinkan untuk melikuidasi secara tertib.

Memahami Manajemen Modal Jangka Panjang (LTCM)

LTCM sangat sukses dari 1994-1998, menarik lebih dari $1 miliar modal investor dengan janji strategi arbitrase yang dapat memanfaatkan perubahan sementara dalam perilaku pasar dan, secara teoretis, mengurangi tingkat risiko menjadi nol.

Namun, Strategi perdagangan LTCM yang sangat berpengaruh gagal berjalan dan mengalami kerugian yang sangat besar. Gemanya terasa di seluruh lanskap keuangan dan hampir meruntuhkan sistem keuangan global pada tahun 1998. Pada akhirnya, pemerintah AS harus turun tangan dan mengatur bailout LTCM oleh konsorsium bank-bank Wall Street untuk mencegah penularan sistemik.

Model Bisnis LTCM

LTCM dimulai dengan aset awal lebih dari $1 miliar dan berfokus pada perdagangan obligasi. Strategi perdagangan dana tersebut adalah untuk melakukan perdagangan konvergensi, yang melibatkan pengambilan keuntungan dari peluang arbitrase antara sekuritas. Untuk menjadi sukses, sekuritas ini harus salah harga, relatif satu sama lain, pada saat perdagangan.

Contoh perdagangan arbitrase adalah perubahan suku bunga yang belum cukup tercermin dalam harga sekuritas. Ini dapat membuka peluang untuk memperdagangkan sekuritas semacam itu dengan nilai yang berbeda dari yang akan segera terjadi—setelah harga baru ditetapkan.

LTCM dibentuk pada tahun 1993 dan didirikan oleh pedagang obligasi Salomon Brothers terkenal John Meriwether, bersama dengan pemenang hadiah Nobel Myron Scholes dari model Black-Scholes.

LTCM juga menangani swap suku bunga, yang melibatkan pertukaran satu seri pembayaran bunga masa depan untuk yang lain, berdasarkan prinsip tertentu di antara dua pihak lawan. Seringkali swap suku bunga terdiri dari mengubah suku bunga tetap menjadi suku bunga mengambang atau sebaliknya, untuk meminimalkan eksposur terhadap fluktuasi suku bunga secara umum.

Karena spread kecil dalam peluang arbitrase, LTCM harus memanfaatkan dirinya sendiri untuk menghasilkan uang. Pada puncak dana pada tahun 1998, LTCM memiliki aset sekitar $5 miliar, menguasai lebih dari $100 miliar, dan memiliki posisi yang nilai totalnya lebih dari $1 triliun. Pada saat itu, LTCM juga telah meminjam aset lebih dari $120 miliar.

Manajemen Modal Jangka Panjang (LTCM) Mati

Ketika Rusia gagal membayar utangnya pada Agustus 1998, LTCM memegang posisi penting dalam obligasi pemerintah Rusia, dikenal dengan singkatan GKO. Meskipun kerugian ratusan juta dolar per hari, Model komputer LTCM merekomendasikan untuk mempertahankan posisinya.

Sifat LTCM yang sangat berpengaruh, ditambah dengan krisis keuangan di Rusia, memimpin dana lindung nilai untuk mempertahankan kerugian besar dan berada dalam bahaya gagal bayar atas pinjamannya sendiri. Hal ini mempersulit LTCM untuk memotong kerugiannya di posisinya. LTCM memegang posisi besar, dengan total sekitar 5% dari total pasar pendapatan tetap global, dan telah meminjam sejumlah besar uang untuk membiayai perdagangan dengan leverage ini.

Jika LTCM telah masuk ke default, itu akan memicu krisis keuangan global karena penghapusan besar-besaran yang harus dilakukan krediturnya.

Ketika kerugian mendekati $4 miliar, pemerintah federal Amerika Serikat khawatir bahwa runtuhnya LTCM akan memicu krisis keuangan yang lebih besar dan mengatur bailout untuk menenangkan pasar. Dana pinjaman $3,65 miliar telah dibuat, yang memungkinkan LTCM untuk bertahan dari volatilitas pasar dan melikuidasi secara tertib di awal tahun 2000.