Struktur Pengumpan Utama

Apa itu Struktur Pengumpan Master?

Struktur pengumpan induk adalah perangkat yang biasa digunakan oleh dana lindung nilai untuk mengumpulkan modal kena pajak dan bebas pajak yang dikumpulkan dari investor di Amerika Serikat dan luar negeri ke dalam dana induk. Kendaraan investasi terpisah, atau dikenal sebagai pengumpan, ditetapkan untuk setiap kelompok investor.

Investor memasukkan modal ke dana pengumpan masing-masing, yang pada akhirnya menginvestasikan aset ke dalam kendaraan terpusat yang dikenal sebagai dana induk. Dana induk bertanggung jawab untuk melakukan semua investasi portofolio dan melakukan semua aktivitas perdagangan. Biaya pengelolaan dan kinerja dibayarkan pada tingkat dana pengumpan.

Takeaways Kunci

• Dalam struktur master-feeder, dana investasi dibentuk dari modal investor; dana pengumpan ini, pada gilirannya, berinvestasi dalam dana induk terpusat.
• Hedge fund biasanya menggunakan struktur master-feeder untuk mengakomodasi investor AS dan non-AS.
• Struktur master-feeder memungkinkan dana untuk mendapatkan keuntungan dari skala ekonomi dan perlakuan pajak "pass-through" yang menguntungkan.

Bagaimana Struktur Master-Feeder Bekerja

Struktur master-feeder dimulai dengan investor, yang menyetorkan modal ke dana pengumpan. Dana pengumpan, memuat seluruh modal persekutuan/pemegang saham terbatas, kemudian membeli "saham" dari dana induk, seperti itu akan membeli saham dari saham perusahaan mana pun. Perbedaan utama, tentu saja, adalah dana pengumpan—dengan membeli dana induk—menerima semua atribut pendapatan dana induk, termasuk minat, keuntungan, penyesuaian pajak, dan dividen.

Meskipun struktur dua tingkat ini dapat hadir dalam berbagai bentuk seperti reksa dana "dana dana", struktur pengumpan utama sangat umum di antara dana lindung nilai yang melayani investor AS dan luar negeri atau luar negeri. Penggunaan struktur dana master-feeder memungkinkan manajer aset untuk mendapatkan keuntungan dari kumpulan modal yang besar sementara juga mampu membentuk dana investasi yang memenuhi pasar khusus.

Komposisi Pengumpan Master

Struktur master-feeder rata-rata melibatkan satu dana induk lepas pantai dengan satu feeder darat dan satu feeder lepas pantai. Dana pengumpan yang berinvestasi dalam dana induk yang sama memiliki opsi pilihan dan variasi. Dengan kata lain, pengumpan mungkin berbeda dalam jenis investor, struktur biaya, minimal investasi, nilai aset bersih, dan berbagai atribut operasional lainnya.

Lewat sini, dana pengumpan tidak harus mengikuti dana induk tertentu tetapi dapat berfungsi secara legal sebagai entitas independen dengan kemampuan untuk berinvestasi di berbagai dana induk.

Sebagai contoh, jika kontribusi dana pengumpan A sebesar $100 dan kontribusi dana pengumpan B sebesar $200 memberikan total investasi ke dana induk, maka dana A akan menerima sepertiga dari pengembalian dana induk sementara dana B akan menerima dua pertiga dari pengembalian.

Keuntungan dari Struktur Pengumpan Master

Salah satu keuntungan signifikan dari struktur master-feeder adalah konsolidasi berbagai portofolio menjadi satu kesatuan. Konsolidasi memungkinkan pengurangan biaya operasi dan perdagangan. Portofolio yang lebih besar memiliki manfaat skala ekonomi. Juga, karena ukurannya, portofolio memiliki opsi yang lebih baik dalam hal layanan dan persyaratan yang lebih menguntungkan yang ditawarkan oleh pialang utama dan institusi lainnya.

• Skala ekonomi

• Status kemitraan yang diuntungkan pajak

• Nyaman bagi investor domestik dan internasional

• Dividen yang dikenakan pemotongan pajak (jika di luar negeri)

• Kesulitan dalam menetapkan strategi investasi universal

Kekurangan Struktur Master-Feeder

Kelemahan utama dari struktur master-feeder adalah bahwa dana yang disimpan di luar negeri biasanya dikenakan pajak pemotongan 30% atas dividen AS. Ada kelemahan lain yang melekat pada struktur, karena menyatukan kombinasi investor yang sering memiliki spektrum karakteristik yang luas serta prioritas investasi.

Sering, pertempuran untuk menemukan jalan tengah menanjak, jika tidak sepenuhnya mustahil, karena investasi dan strategi yang cocok untuk satu jenis investor tertentu tidak akan cocok, jika tidak oposisi, dengan persyaratan dari jenis investor yang berbeda.

Contoh Dunia Nyata dari Struktur Pengumpan Master

Hubungan antara dana induk dan dana pengumpannya bisa rumit, seperti yang ditunjukkan oleh kasus pengadilan 2018. Yang menjadi masalah adalah bagaimana penebusan oleh dana pengumpan dari dana induk diperlakukan dalam skenario likuidasi.

The Ardon Maroon Asia Dragon Feeder Fund adalah dana feeder untuk Ardon Maroon Asia Master Fund. Orang yang sama menjabat sebagai direktur dua dana. Juga, kedua reksa dana tersebut menunjuk manajer investasi yang sama, administrator, dan agen transfer.

Pada tahun 2014, salah satu investor feeder fund mengajukan redemption notice. Dana pengumpan, yang tidak memiliki aset sendiri, mengasumsikan dana induk akan secara otomatis memenuhi permintaan penebusan—sesuatu yang disebut "penebusan back-to-back." Namun, kedua dana tersebut dilikuidasi beberapa bulan kemudian. Ketika investor asli menyerahkan bukti hutang, berusaha mengumpulkan uang mereka, itu ditolak oleh likuidator dana induk Ardon Maroon Asia, atas dasar bahwa Asia Dragon tidak pernah secara resmi mengirimkan pemberitahuan permintaan penebusan terpisah untuk itu.

Gugatan pun terjadi, diajukan di Kepulauan Cayman, dimana dana tersebut berada. Pada pertengahan 2018, Pengadilan Agung Kepulauan Cayman memutuskan mendukung dana induk. Meskipun penebusan back-to-back adalah praktik industri yang umum, pengadilan mencatat bahwa dokumen konstitusional Ardon Maroon Asia memang memerlukan pemberitahuan tertulis tentang penebusan dari dana pengumpannya.

Jadi Asia Dragon telah lalai dalam tidak secara terpisah memberitahukan dana induknya meskipun orang yang sama menjabat sebagai direktur dua dana, dan keduanya menunjuk manajer investasi yang sama, administrator, dan agen transfer.