Sandera kekayaan:mengapa Westpac dapat berjuang untuk menemukan pembeli yang tepat untuk anak perusahaannya di Selandia Baru

Pengumuman baru-baru ini bahwa Westpac sedang "meninjau" kepemilikan bisnisnya di Selandia Baru menyebabkan beberapa spekulasi keputusan itu mungkin karena profitabilitas bank yang lebih rendah. Tapi ini tidak mungkin menjadi alasan untuk penjualan, dan lebih merupakan konsekuensi dari dampak COVID-19 daripada apa pun.

Faktanya, Keuntungan Westpac di Selandia Baru seharusnya jauh lebih tinggi tahun ini — mendekati NZ$1 miliar, dibandingkan dengan $550 juta pada tahun sebelumnya (hingga 30 September 2020). Berdasarkan pengalaman masa lalu, harga jual $ 10 miliar (AU $ 9 miliar) tidak akan masuk akal, bahkan mungkin lebih tinggi.

Lebih mungkin, penjualan yang diusulkan adalah karena persyaratan peraturan yang kompleks dan saling bertentangan dari pengawas perbankan Australia dan Selandia Baru. Kami melihat ini dalam keputusan supervisor Selandia Baru, Reserve Bank of New Zealand (RBNZ), untuk mengharuskan bank diposisikan untuk "resolusi bank terbuka" (OBR).

OBR, seperti yang dijelaskan RBNZ, adalah “kebijakan Bank Cadangan jangka panjang yang bertujuan untuk membiarkan bank yang tertekan tetap terbuka untuk bisnis, sementara menempatkan biaya kegagalan bank terutama pada pemegang saham dan kreditur bank, daripada wajib pajak.”

Dalam praktek, ini berarti sebagian dari semua dana yang masuk ke bank gagal akan segera dibekukan. Ini hanya dapat dilunasi kepada deposan setelah bank dilikuidasi, jika ada dana yang cukup.

Ini bisa menjadi masalah nyata bagi pemilik bank, yang kemungkinan akan memiliki jumlah besar yang beredar.

Melindungi sistem keuangan NZ

Alasan utama langkah Reserve Bank adalah untuk melindungi sistem keuangan Selandia Baru dari kemungkinan keputusan yang merugikan oleh regulator Australia (Reserve Bank of Australia dan Australian Prudential Regulatory Authority) jika bank besar Australia mengalami kesulitan.

Reserve Bank semakin mengecewakan bank-bank Australia pada akhir 2019 dengan memperkenalkan persyaratan rasio modal yang lebih tinggi untuk bank-bank perdagangan (untuk memposisikan mereka dengan lebih baik dalam kasus kerugian yang sangat besar yang jarang terjadi).

Sementara itu, Tindakan regulasi Australia telah ditujukan untuk melawan beberapa potensi konsekuensi merugikan dari regulasi Selandia Baru. Ini termasuk mengurangi jumlah relatif terhadap modal mereka sendiri yang diizinkan oleh bank-bank Australia untuk diberikan kepada anak perusahaan mereka di luar negeri (terutama Selandia Baru).

Ini akan mengurangi eksposur bank-bank Australia ke anak perusahaan mereka di Selandia Baru jika terjadi resolusi bank terbuka, melindungi sistem perbankan Australia dari risiko likuiditas.

Proposal permodalan Reserve Bank untuk bank-bank Selandia Baru lebih tinggi untuk bank-bank yang diklasifikasikan sebagai penting secara sistemik - yang kebetulan merupakan anak perusahaan Selandia Baru dari bank-bank besar Australia. Bank-bank Australia khawatir eksposur mereka ke anak perusahaan mereka di Selandia Baru mungkin dengan mudah melebihi ambang batas 25% untuk eksposur ke anak perusahaan lepas pantai mereka.

Biaya anak perusahaan NZ

Kekhawatiran itu tampaknya telah mereda, karena Reserve Bank setuju untuk mengubah persyaratan modalnya, periode pentahapan yang lebih lama untuk aturan baru, dan tindakan berkelanjutan oleh bank-bank Australia untuk meningkatkan tingkat modal ekuitas mereka (sebagai tanggapan atas dorongan dari regulator Australia).

Permodalan bank juga meningkat di kedua negara karena pandemi yang mencegah keuntungan dibayarkan kepada pemegang saham dalam bentuk dividen.

Proposal terbaru di Australia akan, Namun, memperburuk masalah bank induk. Investasi mereka di anak perusahaan mereka di Selandia Baru akan diperlakukan sebagai risiko yang sangat tinggi.

Investasi di anak perusahaan yang melebihi 10% perlu dikurangkan dari modal bank induk untuk memenuhi persyaratan peraturan. Ini secara substansial meningkatkan biaya relatif bagi bank-bank Australia untuk memiliki anak perusahaan Selandia Baru yang besar.

Mungkin semua faktor ini pada akhirnya membuat Westpac menyimpulkan bahwa akan lebih baik dengan menjual operasinya di Selandia Baru.

Dimana pembelinya?

Mengingat semua ini, siapa yang mungkin menjadi calon pembeli untuk divisi Selandia Baru Westpac? Tidak mungkin salah satu dari tiga bank besar lainnya, karena bank hasil merger akan memiliki posisi yang terlalu kuat di pasar Selandia Baru. Kami mengharapkan Komisi Perdagangan Selandia Baru (sebagai pengatur persaingan) untuk mencegah pembelian semacam itu.

Kemungkinan lain adalah transaksi yang didukung oleh ekuitas swasta. Tetapi karena perilaku pemilik ekuitas swasta yang umumnya lebih berisiko, Reserve Bank (sebagai regulator yang persetujuannya akan diperlukan) mungkin tidak nyaman dengan hal ini.

Reserve Bank mungkin juga khawatir dengan pembelian oleh salah satu jurusan Australia lainnya, yang akan menciptakan bank yang sangat besar dan mengekspos sistem keuangan terhadap potensi risiko.

Calon pembeli lain mungkin investor besar seperti New Zealand Superannuation Fund atau Accident Compensation Corporation, yang pada tahun 2016 bersama-sama membeli kepemilikan saham di Kiwibank yang sebelumnya dimiliki sepenuhnya oleh pemerintah.

Bisakah kedua entitas ini bergabung untuk membeli bank, dan kemudian mencari untuk menjual kepemilikan mereka dengan mendaftarkannya di Bursa Efek Selandia Baru? Investasi mereka di Kiwibank, meskipun awalnya kurang, akan bernilai sekitar $ 500 juta, sedangkan pembelian Westpac mungkin memerlukan pengeluaran sebesar $10 miliar atau lebih.

Ini akan menjadi besar dibandingkan dengan neraca lembaga-lembaga tersebut (dengan total aset gabungan sekitar $100 miliar). Juga akan ada kekhawatiran tentang agregasi risiko ke sektor perbankan.

Tetapi Reserve Bank kemungkinan akan merasa nyaman dengan bunga dari bank-bank internasional, mengingat bisnis Westpac di Selandia Baru akan terlalu besar untuk diakuisisi oleh salah satu non-Australia yang tersisa, Bank milik Selandia Baru.

Nilai untuk uang

Potensi pembeli potensial yang paling masuk akal adalah empat bank milik negara terbesar sebelumnya di Cina (juga bank terbesar di dunia), tiga di antaranya sudah beroperasi di Selandia Baru:Bank of China, China Construction Bank dan Industrial and Commercial Bank of China.

Namun karena besarnya calon pembeli, dan karena jarak Selandia Baru dari negara-negara lain di mana bank-bank yang sesuai berada, jumlah calon pembeli masih relatif sedikit.

Hal ini membawa kita kembali ke tantangan yang muncul ketika ANZ membeli Bank Nasional Selandia Baru pada tahun 2003, dan yang telah bertahan sejak:karena terbatasnya kumpulan pembeli potensial yang dapat diterima, akan sulit bagi bank Australia mana pun untuk menjual bisnisnya di Selandia Baru untuk sesuatu seperti nilai yang tercermin dalam profitabilitas operasinya yang sedang berlangsung.

Hampir seolah-olah anak perusahaan Selandia Baru dari bank-bank besar Australia disandera, tidak dapat dijual dengan harga yang wajar dan dengan demikian ditawan di pasar Selandia Baru.

Jadi mungkin saja regulator Selandia Baru dan Australia akan terlibat satu sama lain untuk mengurangi kesulitan yang dihadapi oleh bank-bank Australia, atau tidak ada hasil penjualan sama sekali, atau Westpac terpaksa menjual bisnisnya di Selandia Baru dengan harga diskon yang signifikan.

Kami tidak yakin bagaimana pemegang saham Westpac akan menanggapi opsi terakhir itu!