Kekacauan pasar virus corona:jika para bankir sentral gagal menopang kepercayaan,

Strategi pemulihan bank sentral 2007-09 bermasalah dalam dua cara. Dalam menciptakan utang murah, uang dan pinjaman investor mengalir ke pasar dan kelas aset yang mengembangkan gelembung. Gelembung aset adalah produk dari permintaan yang berlebihan dan meningkatnya utang, dimana harga saham, obligasi, properti dan sebagainya melebihi kinerja perdagangan yang mendasari bisnis yang terkait.

Neraca pemerintah dan bank sentral juga masih belum pulih dari semua sumbangan moneter pasca-2007 – memang, QE secara luas berlanjut hingga hari ini. Oleh karena itu patut dipertanyakan apakah ada cukup daya tembak untuk terus menopang pasar yang sangat membutuhkan koreksi yang seharusnya terjadi setelah krisis 2007.

Tanggapan baru

Untuk menghentikan penurunan permintaan yang menyebabkan perusahaan runtuh, khususnya di sektor transportasi dan pariwisata, Federal Reserve AS melakukan pemotongan suku bunga darurat 0,5 poin persentase pada Selasa 3 Maret. Bank of England menyusul pada 11 Maret, dengan dukungan tambahan dari HM Treasury ketika Rektor Rishi Sunak mengumumkan Anggarannya. Prediksi juga tersebar luas bahwa akan ada lebih banyak tindakan darurat dari The Fed segera.

Dari reaksi pasar terhadap intervensi ini, ada sedikit bukti bahwa gerakan ini berhasil sejauh ini. Dan dengan suku bunga yang sudah mendekati level serendah mungkin – yang dikenal sebagai batas bawah nol – ada ruang terbatas untuk manuver.

Masalah besar adalah apa yang terjadi jika virus terus berlanjut ke pasar Inggris dan AS dan tingkat default pada peningkatan utang. Pemerintah berpotensi tidak hanya berurusan dengan virus yang mempengaruhi kesehatan masyarakat tetapi juga efek penularan lain di pasar utang keuangan di mana investor mulai panik tentang apakah utang akan dilunasi dan mulai menuntut pembayaran.

Bank akan menerima pukulan. Mereka lebih siap sekarang untuk menghadapi kerugian kredit karena mereka harus memegang lebih banyak modal di bawah peraturan perbankan Basel III dan telah banyak berinvestasi dalam apa yang disebut Coco Bonds yang akan membantu melindungi neraca mereka selama krisis dengan mengubah utang menjadi kepemilikan saham setelah dipastikan. ambang batas telah dilanggar.

Tetapi jika langkah-langkah penahanan gagal – seperti yang kita lihat di Italia sekarang – bank mungkin masih berakhir dalam masalah. Mereka mungkin juga berhenti meminjamkan lagi, dalam hal ini gelembung aset akan runtuh dan resesi jangka panjang akan menjadi kepastian. Bank sentral dan pemerintah harus turun tangan dengan lebih banyak bantuan:serta penurunan suku bunga lebih lanjut, mereka tampaknya akan mencoba lebih banyak QE dan berpotensi memberikan dana talangan seperti pada 2007-09 jika perlu. Tetapi mengingat ruang lingkup yang terbatas kali ini, jika ekonomi global terhenti untuk jangka panjang, langkah-langkah ini mungkin masih gagal dan gubernur bank sentral berpotensi kehilangan kendali pasar sama sekali. Dalam situasi seperti itu, kita akan berada di wilayah yang benar-benar belum dipetakan.

Secara historis, virus atau ketakutan terkait kesehatan biasanya berakhir dalam waktu enam sampai 12 bulan. Pasar yang terpengaruh dan harga aset terkait melihat pemulihan dalam satu tahun atau lebih. Namun pada kesempatan ini, mungkin naif untuk menjadi begitu optimis. Pasar keuangan menjadi tergantung pada respons kebijakan makroekonomi dari bank sentral yang mensirkulasi ulang tingkat utang yang terus meningkat sementara tidak membiarkan harga mengoreksi dirinya sendiri. Hasil dari, gelembung aset hari ini jauh lebih buruk daripada tahun 2007.

Jika terjadi kepanikan, koreksi apa pun kemungkinan akan lebih serius daripada selama krisis keuangan terakhir. Harapan terbaik mungkin adalah berita tentang wabah menjadi lebih baik dan ekonomi entah bagaimana kacau. Untuk mengambil beberapa langkah menjauh dari jurang pasti akan melegakan saat ini.