Bagaimana Logam Mulia Seperti Emas Dapat Diarbitrase

Logam mulia diklasifikasikan sebagai komoditas, dan dapat diperdagangkan melalui beberapa kelas keamanan seperti perdagangan logam (perdagangan spot), masa depan, pilihan, dana, dan dana yang diperdagangkan di bursa (ETF). Di seluruh dunia, dua komoditas yang paling banyak diperdagangkan dan paling populer untuk investasi – emas dan perak – menawarkan banyak peluang perdagangan dengan likuiditas tinggi. Seperti halnya aset yang dapat diperdagangkan lainnya, peluang arbitrase ada dalam perdagangan logam mulia. Artikel ini menjelaskan dasar-dasar perdagangan arbitrase logam mulia, dan memberikan contoh bagaimana investor dan pedagang dapat memperoleh keuntungan dari arbitrase dalam perdagangan logam mulia.

Apa itu Arbitrase?

Arbitrase melibatkan pembelian dan penjualan sekuritas secara simultan (atau variannya yang berbeda, seperti ekuitas atau futures) untuk mendapatkan keuntungan dari perbedaan harga antara harga beli dan jual (yaitu bid dan ask spread). Sebagai contoh, harga emas di Comex adalah $1225. Di bursa lokal, emas batangan dijual dengan harga $1227. Seseorang dapat membeli dengan harga yang lebih rendah dan menjualnya dengan harga yang lebih tinggi, menghasilkan $2.

Ada banyak varian arbitrase. Contohnya:

• Arbitrase Lokasi Pasar – Perbedaan permintaan dan penawaran logam mulia di satu pasar geografis (lokasi) dibandingkan dengan pasar lain dapat menyebabkan perbedaan harga, yang arbitrase mencoba untuk memanfaatkan. Ini adalah bentuk arbitrase yang paling sederhana dan paling populer. Sebagai contoh, katakanlah harga emas di New York adalah $1250 per ons, dan di London adalah GBP 802 per ons. Asumsikan nilai tukar 1 USD =0,65 GBP, yang membuat dolar setara dengan harga emas London $1233.8. Asumsikan biaya pengiriman dari London ke New York adalah $10. Seorang pedagang dapat mengharapkan keuntungan dengan membeli emas di pasar berbiaya lebih rendah (London) dan menjualnya di pasar dengan harga lebih tinggi (New York). Total harga beli (biaya ditambah pengiriman) akan menjadi $1243.8, dan pedagang dapat mengharapkan untuk menjualnya seharga $1250, untuk keuntungan $6.2.

Satu detail penting yang tidak dibahas di sini adalah waktu pengiriman. Mungkin diperlukan setidaknya satu hari untuk pengiriman yang diinginkan untuk mencapai New York dari London, melalui udara atau kapal. Pedagang menanggung risiko penurunan harga selama periode transit ini, yang – jika harga turun di bawah $1243.8 – akan menyebabkan kerugian.

• Arbitrase Tunai dan Bawa – Ini melibatkan pembuatan portofolio posisi buy dalam aset fisik (katakanlah, perak spot) dan posisi short yang setara di futures yang mendasari dengan durasi yang sesuai. Karena arbitrase biasanya tidak melibatkan modal, pembiayaan diperlukan untuk pembelian aset fisik. Selain itu, penyimpanan aset selama durasi arbitrase juga menimbulkan biaya.

Asumsikan perak fisik diperdagangkan pada $100 per unit, dan perak berjangka satu tahun diperdagangkan pada $110 (premi 10%). Jika seorang pedagang mencoba arbitrase tanpa menggunakan uangnya sendiri, dia mengambil pinjaman sebesar $100 dengan tingkat bunga tahunan 2% dan membeli satu unit perak. Dia menyimpannya dengan biaya penyimpanan $2. Total biaya membawa posisi ini sepanjang tahun adalah $104 ($100+$2+$2). Untuk arbitrase, dia memperpendek satu masa depan perak dengan harga $110 dan mengharapkan keuntungan sebesar $6 pada akhir tahun. Namun, strategi arbitrase akan gagal jika harga perak berjangka turun ke $104 atau kurang saat kontrak berjangka perak berakhir.

• Arbitrase di Kelas Aset Logam Mulia yang Berbeda – Perdagangan logam mulia juga tersedia melalui dana khusus logam mulia dan ETF. Dana tersebut beroperasi berdasarkan nilai aset bersih (NAV) akhir hari (reksa dana berbasis emas) atau berdasarkan perdagangan berbasis pertukaran waktu nyata (misalnya ETF emas). Semua dana tersebut mengumpulkan modal dari investor dan menjual sejumlah unit dana tertentu yang mewakili investasi fraksional dalam logam mulia yang mendasarinya. Modal yang terkumpul digunakan untuk membeli batangan fisik (atau investasi serupa, seperti dana emas batangan lainnya). Pedagang mungkin tidak mendapatkan peluang arbitrase dalam dana berbasis NAV akhir hari, tetapi banyak peluang arbitrase tersedia menggunakan ETF berbasis emas yang diperdagangkan secara real-time. Pedagang arbitrase dapat mencari peluang di seluruh ETF emas dan aset lainnya, seperti emas fisik atau emas berjangka.

Kontrak opsi logam mulia (seperti opsi emas) menawarkan kelas keamanan lain untuk mengeksplorasi peluang arbitrase. Sebagai contoh, opsi panggilan sintetis, yang merupakan kombinasi dari opsi put emas panjang dan masa depan emas yang panjang, dapat diarbitrasekan terhadap opsi emas panggilan panjang. Kedua produk akan memiliki hasil yang serupa. Per Februari 2015, put option emas selama satu tahun dengan strike price $1210 tersedia untuk $1, 720 (ukuran lot 100), opsi panggilan seharga $2, 810, dan berjangka untuk $1210. Kecuali biaya transaksi, posisi pertama (put + future) dapat dibuat untuk ($1, 210 + $1, 720 =$2, 930) dan terhadap harga panggilan $2, 810, menawarkan potensi keuntungan arbitrase sebesar $80. Biaya transaksi yang dapat menurunkan atau mengurangi keuntungan juga perlu dipertimbangkan.

• Arbitrase Waktu (Berdasarkan Spekulasi) – Varian lain dari arbitrase (tanpa pembelian dan penjualan 'simultan') adalah perdagangan spekulatif berbasis waktu yang ditujukan untuk keuntungan arbitrase. Pedagang dapat mengambil posisi berbasis waktu dalam sekuritas logam mulia dan melikuidasinya setelah waktu yang ditentukan, berdasarkan indikator atau pola teknis.

Dasar-dasar Arbitrase Logam Mulia

Emas, platinum, paladium, dan perak adalah logam mulia yang paling banyak diperdagangkan. Pelaku pasar meliputi perusahaan pertambangan, rumah batangan, bank, Pengelola investasi global, penasihat perdagangan komoditas (CTA), perusahaan perdagangan berpemilik, pembuat pasar, dan pedagang individu.

Ada beberapa alasan mengapa, di mana, dan bagaimana peluang arbitrase diciptakan untuk perdagangan logam mulia. Mereka mungkin merupakan hasil dari variasi permintaan dan penawaran, kegiatan perdagangan, penilaian yang dirasakan dari berbagai aset yang terkait dengan aset dasar yang sama, geografi yang berbeda dari pasar perdagangan, atau variabel terkait, termasuk faktor mikro dan makro ekonomi.

• Penawaran dan permintaan:Bank-bank sentral dan pemerintah di seluruh dunia biasa mengikat cadangan uang mereka dengan emas. Sementara standar emas telah ditinggalkan oleh sebagian besar negara, inflasi bergerak, atau perubahan ekonomi makro terkait, dapat menyebabkan lonjakan permintaan emas yang signifikan, karena dianggap oleh beberapa orang sebagai investasi yang lebih aman daripada saham atau mata uang individu. Tambahan, jika diketahui bahwa suatu entitas pemerintah, seperti Reserve Bank of India, akan membeli emas dalam jumlah besar, ini akan menaikkan harga emas di pasar lokal. Pedagang aktif mengikuti perkembangan tersebut dan berusaha untuk mengambil keuntungan.
• Waktu transmisi harga:Harga sekuritas milik kelas yang berbeda tetapi terkait dengan aset dasar yang sama cenderung tetap sinkron satu sama lain. Sebagai contoh, perubahan $3 dalam harga emas fisik di pasar spot cepat atau lambat akan tercermin dalam harga emas berjangka, pilihan emas, ETF emas, atau dana berbasis emas dalam proporsi yang sesuai. Peserta di pasar individu ini mungkin membutuhkan waktu untuk memperhatikan perubahan harga yang mendasarinya. Keterlambatan kali ini, dan upaya oleh pelaku pasar yang berbeda untuk memanfaatkan kesenjangan harga, menciptakan peluang arbitrase.
• Spekulasi terikat waktu:Banyak pedagang teknis mencoba untuk memperdagangkan logam mulia pada indikator teknis terikat waktu yang dapat melibatkan identifikasi dan menangkap tren teknis untuk mengambil posisi panjang atau pendek, menunggu dalam jangka waktu tertentu, dan melikuidasi posisi berdasarkan waktu, target keuntungan, atau mencapai level stop-loss. Kegiatan perdagangan spekulatif tersebut, sering dibantu oleh program dan algoritma komputer, menciptakan kesenjangan permintaan dan penawaran yang dirasakan oleh pelaku pasar yang tersisa, yang kemudian mencoba untuk mendapatkan keuntungan melalui arbitrase atau posisi perdagangan lainnya.
• Hedging atau arbitrage di beberapa pasar:Sebuah bank bullion dapat mengambil posisi long di pasar spot dan short pada investasi yang sama di pasar berjangka. Jika jumlahnya cukup banyak, pasar ini mungkin bereaksi berbeda. Pesanan panjang dalam jumlah besar di pasar spot akan mendorong harga spot naik, sedangkan short order dalam jumlah besar akan mendorong harga futures turun di pasar futures. Para peserta di setiap pasar akan merasakan dan bereaksi terhadap perubahan ini secara berbeda, berdasarkan waktu transmisi harga, menyebabkan perbedaan harga dan peluang arbitrase.
• Pengaruh pasar:Pasar komoditas beroperasi 24/7, dengan peserta aktif di berbagai pasar. Seiring berlalunya hari, perdagangan dan aliran arbitrase dari satu pasar geografis, katakanlah pasar emas batangan London, ke yang lainnya, seperti COMEX AS, yang pada waktu tutupnya pindah ke Singapura/Tokyo, yang nantinya akan berdampak pada London, dengan demikian menyelesaikan siklus. Aktivitas perdagangan pelaku pasar di berbagai pasar ini – dengan satu pasar mendorong pasar berikutnya – menciptakan peluang signifikan untuk arbitrase. Nilai tukar yang terus berubah menambah momentum arbitrase.

Kiat Bermanfaat

Berikut adalah beberapa opsi tambahan dan praktik umum lainnya, beberapa di antaranya mungkin khas untuk pasar tertentu. Juga dibahas adalah skenario yang harus dihindari.

• Laporan Komitmen Pedagang (COT):Di AS, Komisi Perdagangan Berjangka Komoditi (CFTC) menerbitkan laporan COT mingguan dengan kepemilikan agregat dari pelaku pasar berjangka AS. Laporan ini berisi tiga bagian untuk posisi agregat yang dipegang oleh tiga jenis pedagang yang berbeda:pedagang komersial (biasanya hedger), pedagang non-komersial (biasanya spekulan besar), dan tidak dapat dilaporkan (biasanya spekulan kecil). Trader menggunakan laporan ini untuk membuat keputusan trading. Satu persepsi umum adalah bahwa pedagang yang tidak dapat dilaporkan (spekulan kecil) biasanya salah dan pedagang non-komersial (spekulan besar) biasanya benar. Karenanya, posisi diambil terhadap orang-orang di bagian non-dilaporkan dan sejalan dengan orang-orang di bagian pedagang non-komersial. Ada juga kepercayaan umum bahwa laporan COT tidak dapat diandalkan, sebagai peserta utama, seperti bank, terus memindahkan eksposur bersih mereka dari satu pasar ke pasar lainnya.
• ETF open-end:Beberapa dana bersifat open-ended (seperti GLD) dan menawarkan peluang arbitrase yang memadai. ETF open-end memiliki peserta resmi yang membeli atau menjual emas fisik, tergantung permintaan atau penawaran unit ETF (buying/redeeming). Mereka mampu mengurangi atau menciptakan unit ETF surplus tambahan sesuai kebutuhan pasar. Mekanisme pembelian/penjualan emas fisik berdasarkan pembelian/penebusan unit ETF oleh agen resmi memungkinkan harga bergerak dalam kisaran yang ketat. Selain itu, kegiatan ini menawarkan peluang signifikan untuk arbitrase antara emas fisik dan unit ETF.
• ETF tertutup:Beberapa dana tertutup (seperti PHYS). Ini memiliki jumlah unit yang terbatas tanpa kemungkinan membuat yang baru. Dana tersebut terbuka untuk arus keluar (penebusan unit yang ada), tetapi tertutup untuk arus masuk (tidak ada pembuatan unit baru). Dengan ketersediaan terbatas pada unit yang ada saja, permintaan yang tinggi sering mengakibatkan perdagangan unit yang ada dengan premi tinggi. Ketersediaan diskon biasanya tidak berlaku di sini karena alasan yang sama. Dana tertutup ini tidak ideal untuk arbitrase, karena potensi keuntungan ada di pihak penjual. Pembeli harus menunggu dan memperhatikan pertumbuhan harga organik dari aset dasar yang harus melebihi premi yang dibayarkan. Namun, seorang pedagang dapat memerintahkan premi pada waktu penjualan.
• Pengetahuan tentang aset yang dapat diperdagangkan merupakan prasyarat penting untuk mencoba arbitrase di beberapa aset. Sebagai contoh, beberapa dana (seperti Sprott Phys Slv Trust Units [PSLV]) hadir dengan opsi untuk mengkonversi ke emas batangan fisik. Pedagang harus berhati-hati dan menghindari pembelian aset tersebut dengan harga premium kecuali mereka yakin akan apresiasi harga intrinsik.
• Tidak semua dana menempatkan 100% dari modal yang diinvestasikan ke dalam aset tersebut. Contohnya, PSLV menginvestasikan 99% modal dalam perak fisik dan mempertahankan 1% sisanya dalam bentuk tunai. Berinvestasi $1000 di PSLV memberi Anda perak senilai $990 dan uang tunai $10. Mengingat margin keuntungan yang tipis dari perdagangan arbitrase, dan tidak melupakan biaya transaksi, siapa pun yang membuat keputusan perdagangan harus memiliki pengetahuan penuh tentang aset yang diperdagangkan.
• Pedagang lebih lanjut dapat mengeksplorasi peluang arbitrase dalam besaran eksposur yang lebih tinggi melalui ETF. Contohnya, mengikuti dua ETF berbasis platinum – VelocityShares 2x Long Platinum ETN dan VelocityShares 2x Inverse Platinum ETN – menawarkan eksposur dua kali untuk posisi long dan short leverage yang terkait dengan S&P GSCI Platinum Index. Demikian pula, untuk paparan tiga kali lipat ke indeks S&P GSCI Silver, seseorang dapat menjelajahi VelocityShares 3x Long Silver ETN (USLV) dan VelocityShares 3x Inverse Silver (DLSV). Dana ini, dan kombinasi serupa, juga dapat diarbitrasekan terhadap sekuritas lain dengan logam mulia dasar yang sama.

Garis bawah

Perdagangan arbitrase melibatkan tingkat risiko yang tinggi, dan bisa menjadi menantang. Jika order beli dieksekusi dan order jual tidak, seorang trader akan duduk pada posisi terbuka. Berdagang di berbagai kelas keamanan, sering di beberapa bursa dan pasar, membawa serangkaian tantangan operasionalnya sendiri. Biaya transaksi, tarif valas, dan biaya berlangganan perdagangan mengikis margin keuntungan. Pasar logam mulia memiliki dinamikanya sendiri, dan pedagang harus mempraktikkan uji tuntas dan kehati-hatian sebelum mencoba arbitrase dalam memperdagangkan logam mulia.