Aksi jual pasar saham baru-baru ini menandakan Resesi Hebat baru

Kenari 2008 di tambang batu bara

Pada pertengahan tahun 2000-an, ekonomi AS tampaknya naik tinggi, tetapi dua masalah utama mengintai di bawah permukaan:utang rumah tangga yang berlebihan dan gelembung perumahan.

Bagian dari masalah pertama adalah nyata, pendapatan rumah tangga yang disesuaikan dengan inflasi sebenarnya lebih rendah daripada di akhir 1990-an. Untuk mempertahankan standar hidup, Orang Amerika mengambil lebih banyak utang berkat biaya pinjaman yang relatif rendah dan standar penjaminan yang lemah di antara pemberi pinjaman. Total utang rumah tangga melonjak lebih dari 50 persen, dari sedikit di atas US$8 triliun pada tahun 2004 menjadi $12,69 triliun pada tahun 2008.

Itu membawa kita ke masalah kedua. Sebagian besar adalah utang hipotek. Gelembung perumahan mendorongnya ke titik yang tidak berkelanjutan karena harga perumahan melampaui pendapatan, memimpin bank untuk menemukan cara kreatif untuk meminjamkan uang kepada orang-orang yang pada akhirnya tidak dapat mereka bayar kembali.

Pada waktu yang hampir bersamaan, Federal Reserve mulai menaikkan suku bunga, dari tahun 2004 hingga 2006, membuat kredit menjadi lebih mahal. Ini mengurangi pengeluaran konsumen karena lebih banyak pendapatan riil rumah tangga yang jatuh digunakan untuk membayar utang, sehingga memperlambat pertumbuhan ekonomi dan pasar perumahan.

Bagi sebagian pengamat, itu hanya masalah waktu sebelum resesi ekonomi atau lebih buruk.

Di antara tanda-tanda signifikan pertama bahwa ada sesuatu yang sangat salah datang dari pasar sekuritas tingkat lelang, yang bernilai sekitar $330 miliar pada puncaknya pada tahun 2008. Sekuritas tingkat lelang pada dasarnya adalah paket hipotek, pinjaman mahasiswa dan utang jangka menengah hingga panjang lainnya. Kembali pada tahun 2008, dealer broker mengadakan lelang Belanda mingguan di mana sekuritas jangka pendek ini berpindah tangan dan suku bunga ditetapkan setelah proses penawaran. Lembaga pemeringkat kredit memberi mereka peringkat AAA yang sangat aman.

Investor menyukai mereka karena mereka dibayar dengan tingkat yang jauh lebih tinggi daripada sekuritas jangka pendek lainnya dengan peringkat AAA. Karena mereka bisa dijual dengan cepat kepada investor, peminjam bisa mendapatkan pinjaman lebih mudah.

Namun pada 7 Februari, 2008, pasar mulai ramai. Ini dimulai ketika bank-bank investasi besar, bertanggung jawab untuk memastikan pasar memiliki banyak "likuiditas" dengan membeli sekuritas jika permintaan lemah, mundur karena semakin banyak rumah tangga tidak dapat membayar hutang mereka dan ini mulai menekan garis bawah mereka.

Ini membuat investor ketakutan, yang merasa ada yang salah. Pada akhir bulan, tidak ada lelang, dan miliaran dolar dalam sekuritas dibekukan. Pasar sekuritas tingkat lelang tetap ditutup hingga hari ini.

Dalam beberapa bulan setelah penyitaan Februari, pasar yang lebih luas telah bergerak, karena Indeks Dow Jones mencapai puncak tahun ini pada bulan Mei. Namun peristiwa tersebut mengirimkan riak ke seluruh perekonomian karena investor terus menghindari aset terkait hipotek.

Pada September 2008, ketika bank investasi Lehman Brothers runtuh karena masalah dengan sekuritas ini, Resesi Hebat sedang berjalan lancar.

Dejavu?

Maju cepat ke hari ini.

Ekonomi sebagian besar telah pulih dari krisis keuangan, tingkat pengangguran telah turun dari 10 persen pada 2009 menjadi 4,1 persen pada Januari dan pendapatan rumah tangga rata-rata melonjak ke rekor pada akhir 2016.

Kabar baik, Baik?

Penelitian baru kami menunjukkan bahwa statistik yang tampak cerah ini menyembunyikan dua masalah terkait yang sama seperti 10 tahun lalu:utang konsumen yang berlebihan (relatif terhadap pendapatan) dan perumahan yang tidak terjangkau.

Pertama, hutang dan pendapatan. Setelah jatuh setelah Resesi Hebat, utang sekali lagi mencapai tertinggi baru. Terutama mengkhawatirkan, utang rumah tangga nonhipotek (pinjaman pelajar dan kartu kredit) telah melonjak dengan pesat dan sekarang 41 persen di atas puncak sebelumnya pada tahun 2008. Kami memperkirakan bahwa pembayaran bunga yang dihasilkan dari utang rumah tangga nonhipotek telah mengurangi standar hidup rumah tangga biasa sebesar 3,1 persen sejak 2008. Itu bisa menurunkan konsumsi atau memperpanjang lingkaran setan utang rumah tangga yang semakin banyak.

Tetapi hal-hal bahkan lebih buruk dari ini. Data pendapatan mengabaikan pergeseran demografis baru-baru ini, seperti lebih banyak rumah tangga multi-generasi dan mahasiswa yang tinggal bersama orang tua mereka lebih lama. Kami menyesuaikan pendapatan rumah tangga dengan ukuran keluarga karena lebih banyak orang yang tinggal bersama membutuhkan lebih banyak uang untuk mencapai standar hidup yang sama. Data kami menunjukkan ini telah menurunkan standar hidup rata-rata sebesar 3,3 persen. Ini berada di atas penurunan 3,1 karena pembayaran bunga yang lebih besar atas utang non-hipotek.

Kedua, meskipun tidak ada gelembung perumahan besar hari ini, masalah mendasarnya sama seperti 10 tahun yang lalu – orang dengan pendapatan rata-rata tidak mampu membeli dan tinggal di rumah dengan harga rata-rata. Suku bunga rendah membantu pasar perumahan pulih, tetapi juga membantu mendorong harga ke rekor tertinggi.

Sama seperti sebelum krisis 2008, pendapatan tidak sejalan dengan harga rumah. Terlalu banyak orang yang tidak mampu membeli rumah.

Awan badai muncul

Jadi apa artinya ini semua?

Harga rumah dan utang konsumen kembali mencapai rekor tertinggi, dan The Fed terus menaikkan biaya pinjaman patokan selama lebih dari satu tahun sekarang. Bank sentral diharapkan untuk mempercepat proses karena pemotongan pajak baru-baru ini kemungkinan akan menyebabkan inflasi meningkat, mengharuskan The Fed untuk menaikkan suku bunga untuk mendinginkan keadaan. Ini akan merugikan pasar perumahan, mendorong lebih banyak pemilik rumah di bawah air dan mempersulit mereka untuk membayar hipotek dan membayar utang lainnya.

Pada waktu bersamaan, pendapatan hanya tumbuh sedikit dan, seperti yang ditunjukkan penelitian kami, rata-rata rumah tangga Amerika memiliki daya belanja 6 persen hingga 7 persen lebih sedikit daripada yang mereka lakukan satu dekade lalu, sebelum sistem keuangan global runtuh. Sesuatu harus memberi. Rumah tangga dapat mengambil lebih banyak hutang untuk mempertahankan standar hidup mereka untuk sementara waktu, atau mereka dapat mengurangi pengeluaran mereka secara signifikan.

Dalam kedua kasus, ekonomi AS siap untuk resesi lain. Kami percaya ini bukan pertanyaan jika. Ini adalah pertanyaan tentang kapan.