Runtuhnya FTX:Pelajaran bagi Investor &Masa Depan Kripto

Dalam dunia mata uang kripto yang bergerak cepat, sejumlah besar uang dapat diperoleh atau hilang dalam sekejap mata. Pada awal November 2022, pertukaran mata uang kripto terbesar kedua, FTX, bernilai lebih dari US$30 miliar. Pada 14 November, FTX berada dalam proses kebangkrutan bersama dengan lebih dari 100 perusahaan yang terhubung dengannya. D. Brian Blank dan Brandy Hadley adalah profesor yang mempelajari keuangan, investasi, dan fintech. Mereka menjelaskan bagaimana dan mengapa keruntuhan luar biasa ini terjadi, apa dampaknya terhadap sektor keuangan tradisional dan apakah Anda perlu peduli jika Anda tidak memiliki mata uang kripto.

1. Apa yang terjadi?

Pada tahun 2019, Sam Bankman-Fried mendirikan FTX, sebuah perusahaan yang menjalankan salah satu bursa mata uang kripto terbesar.

FTX adalah tempat banyak investor kripto memperdagangkan dan menyimpan mata uang kripto mereka, mirip dengan Bursa Efek New York untuk saham. Bankman-Fried juga merupakan pendiri Alameda Research, dana lindung nilai yang memperdagangkan dan berinvestasi dalam mata uang kripto dan perusahaan kripto.

Sam Bankman-Fried mendirikan FTX dan perusahaan investasi Alameda Research. Sumber berita telah melaporkan beberapa transaksi keuangan yang kurang bertanggung jawab antara kedua perusahaan. Tom Williams melalui Getty Images

Dalam sektor keuangan tradisional, kedua perusahaan ini merupakan perusahaan yang sepenuhnya terpisah atau setidaknya memiliki divisi dan firewall di antara keduanya. Namun pada awal November 2022, outlet berita melaporkan bahwa sebagian besar aset Alameda adalah jenis mata uang kripto yang dirilis oleh FTX sendiri.

Beberapa hari kemudian, tersiar kabar bahwa FTX diduga telah meminjamkan aset pelanggan ke Alameda untuk perdagangan berisiko tanpa persetujuan pelanggan dan juga menerbitkan mata uang kripto FTX miliknya sendiri untuk digunakan Alameda sebagai jaminan. Akibatnya, penyelidik kriminal dan regulator mulai memeriksa FTX karena berpotensi melanggar undang-undang sekuritas.

Kedua berita ini pada dasarnya menyebabkan bank run di FTX.

Investor kripto besar, seperti pesaing FTX, Binance, serta individu, mulai menjual mata uang kripto yang disimpan di bursa FTX. FTX dengan cepat kehilangan kemampuannya untuk memenuhi penarikan pelanggan dan menghentikan perdagangan. Pada 14 November, FTX juga terkena peretasan orang dalam dan kehilangan mata uang kripto senilai $600 juta.

Pada hari yang sama, FTX, Alameda Research dan 130 perusahaan afiliasi lainnya yang didirikan oleh Bankman-Fried mengajukan pailit. Tindakan ini dapat menyebabkan lebih dari satu juta pemasok, karyawan, dan investor yang membeli mata uang kripto melalui bursa atau berinvestasi di perusahaan-perusahaan ini tidak dapat memperoleh kembali uang mereka.

Di antara kelompok dan individu yang memegang mata uang di platform FTX terdapat banyak pemain normal di dunia kripto, namun sejumlah perusahaan investasi tradisional juga memiliki aset dalam FTX. Sequoia Capital, sebuah perusahaan modal ventura, serta Ontario Teacher's Pension, diperkirakan memiliki jutaan dolar dari portofolio investasi mereka dalam kepemilikan saham FTX. Mereka berdua telah menghapus investasi ini dengan FTX sebagai kerugian.

Meskipun terdapat beberapa gerakan untuk mengatur mata uang kripto, penegakan hukum masih kurang. Warna solid/E+ melalui Getty Images

2. Apakah kurangnya pengawasan berperan?

Di pasar tradisional, korporasi umumnya membatasi risiko yang mereka hadapi dengan menjaga likuiditas dan solvabilitas. Likuiditas adalah kemampuan perusahaan untuk menjual aset dengan cepat tanpa aset tersebut kehilangan banyak nilainya. Solvabilitas adalah gagasan bahwa aset perusahaan bernilai lebih dari utang perusahaan kepada debitur dan pelanggan.

Namun dunia kripto umumnya beroperasi dengan kurang hati-hati dibandingkan sektor keuangan tradisional, dan FTX tidak terkecuali. Sekitar dua pertiga dari uang yang terutang oleh FTX kepada orang-orang yang memegang mata uang kripto di bursanya – sekitar $11,3 miliar dari $16 miliar yang terutang – didukung oleh koin tidak likuid yang dibuat oleh FTX. FTX mengambil uang pelanggannya, memberikannya kepada Alameda untuk melakukan investasi berisiko dan kemudian menciptakan mata uangnya sendiri, yang dikenal sebagai FTT, sebagai pengganti – mata uang kripto yang tidak dapat dijual dengan harga cukup tinggi saat diperlukan.

Selain itu, hampir 40% aset Alameda berada dalam mata uang kripto FTX sendiri – dan ingat, kedua perusahaan tersebut didirikan oleh orang yang sama.

Ini semua muncul ketika investor memutuskan untuk menjual koin mereka di bursa. FTX tidak memiliki aset likuid yang cukup untuk memenuhi permintaan tersebut. Hal ini pada gilirannya mendorong nilai FTT dari lebih dari $26 per koin pada awal November menjadi di bawah $2 pada 13 November. Pada titik ini, FTX berhutang lebih banyak kepada pelanggannya daripada nilainya.

Di bursa yang teregulasi, berinvestasi dengan dana pelanggan adalah ilegal. Selain itu, auditor memvalidasi laporan keuangan, dan perusahaan harus mempublikasikan jumlah uang cadangan yang mereka simpan untuk mendanai penarikan pelanggan. Dan bahkan jika terjadi kesalahan, Securities Investor Protection Corporation – atau SIPC – melindungi deposan dari hilangnya investasi akibat kegagalan bursa atau perusahaan pialang yang mengalami kesulitan keuangan. Tidak satu pun dari pagar pembatas ini yang diterapkan di dunia kripto.

3. Mengapa ini menjadi masalah besar dalam kripto?

Akibat krisis ini, perusahaan Binance kini mempertimbangkan untuk menciptakan dana pemulihan industri – mirip dengan asuransi SIPC versi pribadi – untuk menghindari kegagalan pertukaran kripto di masa depan.

Namun meskipun keruntuhan FTX dan Alameda – yang bernilai lebih dari $30 miliar dan sekarang tidak bernilai apa pun – sangatlah dramatis, implikasi yang lebih besar hanyalah potensi hilangnya kepercayaan terhadap kripto. Bank run jarang terjadi di lembaga keuangan tradisional, tetapi hal ini semakin umum terjadi di dunia kripto. Mengingat Bankman-Fried dan FTX dipandang sebagai salah satu tokoh kripto terbesar dan paling tepercaya, peristiwa ini mungkin membuat lebih banyak investor berpikir dua kali untuk menaruh uang di kripto.

4. Jika saya tidak memiliki kripto, apakah saya harus peduli?

Meskipun investasi dalam mata uang kripto telah berkembang pesat, seluruh pasar kripto – yang pada puncaknya bernilai lebih dari $3 triliun – jauh lebih kecil dibandingkan pasar saham tradisional yang bernilai $120 triliun.

Meskipun investor dan regulator masih mengevaluasi konsekuensi dari penurunan ini, dampaknya terhadap siapa pun yang tidak memiliki kripto secara pribadi akan sangat kecil. Memang benar bahwa banyak dana investasi yang lebih besar, seperti BlackRock dan Ontario Teachers Pension, memiliki investasi di FTX, namun perkiraan kerugian Ontario Teachers Pension sebesar $95 juta karena runtuhnya FTX hanya 0,05% dari keseluruhan investasi dana tersebut.

Kesimpulan yang bisa diambil oleh kebanyakan orang adalah tidak berinvestasi di pasar yang tidak diatur tanpa memahami risikonya. Di lingkungan berisiko tinggi seperti kripto, Anda mungkin saja kehilangan segalanya – sebuah pelajaran yang dipelajari dengan susah payah oleh investor di FTX.