Tes obligasi pemerintah CBA menggunakan blockchain,

Meskipun pernyataan media mengumumkan bahwa Commonwealth Bank of Australia (CBA) dan Queensland Treasury Corporation (QTC) telah menciptakan obligasi pemerintah pertama menggunakan blockchain (dijuluki “cryptobond”), tidak ada obligasi QTC yang benar-benar diterbitkan.

Seperti yang dilaporkan oleh Mr. George Confos, manajer umum eksekutif bisnis &keuangan perusahaan di CBA, ini adalah (satu lagi) “bukti konsep” – sebuah ujian oleh Lab Inovasi bank.

Dengan kata lain, apapun itu, itu bukan ikatan.

Blockchain telah menghasilkan banyak kegembiraan dalam waktu singkat. Tapi terlepas dari hype, penggunaan aktual blockchain di bidang keuangan sedikit, di luar penggunaannya saat ini dalam mata uang digital, seperti Bitcoin dan Ethereum, dan mungkin dalam situasi seperti penerbitan ekuitas dan sindikasi pinjaman.

Untuk rekap, blockchain adalah teknologi yang memungkinkan satu peserta untuk mentransfer sesuatu yang berharga ke peserta lain dengan merekam transaksi dalam "blok" yang tidak dapat diubah pada "rantai" transparan. Tidak ada otoritas pusat yang terlibat karena blok ditulis ke blockchain melalui konsensus di antara para peserta.

Konsensus dicapai oleh setiap peserta yang memegang salinan lengkap rantai dan menyetujui bahwa blok berikutnya dapat ditulis, karena lulus ujian yang disebut "bukti kerja", di Bitcoin, atau “bukti kepemilikan” di Ethereum.

Teknologi seperti Lightning dapat digunakan untuk menghindari beberapa keterbatasan implementasi blockchain ini dengan hanya membutuhkan konsensus dua pihak sebelum menulis blok. Implementasi lainnya, seperti "cryptobond" CBA menggunakan konsep 'izin' yang membatasi akses ke sejumlah kecil peserta yang saling percaya dan dapat menjatuhkan hukuman di luar blockchain, seperti menghentikan kredit jangka pendek.

Apa hubungan teknologi ini dengan obligasi pemerintah?

Cara penerbitan obligasi pemerintah di Australia mirip dengan di luar negeri. Biasanya terjadi, tapi tidak selalu, melalui proses tender.

Pertama lembaga pemerintah, seperti QTC, secara resmi menerbitkan pemberitahuan hukum yang sangat teknis untuk menerbitkan (atau terkadang membeli kembali) obligasi, yang disiarkan ke pasar. Ini adalah informasi penting yang mempengaruhi aliran utang dalam perekonomian, jadi ini menarik tidak hanya untuk pembeli obligasi tetapi seluruh pasar. Berikut adalah contoh dari masalah tender baru-baru ini untuk pemerintah federal.

Penawaran untuk sebagian dari utang yang akan diterbitkan dibatasi untuk pedagang yang berwenang, terdaftar sebagai “penawar terdaftar”. Ini adalah tersangka biasa - lembaga keuangan besar.

Penawar akan memasukkan penawaran mereka untuk suatu tindakan ke dalam sistem tender resmi, berdasarkan bagaimana mereka percaya tingkat akan bergerak naik atau turun di masa depan. Akses saat ini ke sistem tender resmi untuk obligasi pemerintah adalah melalui Yieldbroker.

Jelas sekali, penawaran dirahasiakan, jika tidak, penawar akan mencoba mempermainkan sistem. Sistem komputer Yieldbroker menggunakan alat kriptografi terbaru untuk memastikan keamanan penawaran dan menggunakan beberapa standar terbaru untuk bertukar informasi.

Hampir segala sesuatu dalam tender obligasi dapat diubah, penawaran dapat diubah atau dicabut sampai waktu penutupan resmi. Penerbit, seperti Kantor Manajemen Keuangan Australia (AOFM) resmi juga dapat melakukan ini atas nama penawar terdaftar. Emiten juga dapat menunda atau membatalkan tender dengan alasan apapun dan juga dapat menerima atau menolak penawaran jika masalah kurang diminati.

Pada penutupan penawaran, obligasi dialokasikan sesuai dengan tawaran harga tertinggi (seperti "penawaran terbaik" untuk sebuah rumah) kemudian ke tertinggi berikutnya sampai jumlah penerbitan habis. Penawar yang berhasil kemudian diberitahu tentang penjatahan mereka (yang mungkin tidak sama dengan jumlah maksimum yang ditentukan dalam penawaran mereka) dan kemudian mereka harus membayar penerbit (pemerintah negara bagian atau federal) jumlah yang harus dibayar.

Proses penerbitan obligasi lancar dan telah berjalan dengan baik selama bertahun-tahun. Itu karena itu bukan bir kecil, Misalnya, edisi terbaru oleh AOFM adalah sekitar A$700 juta, sehingga teknologi memiliki pekerjaan yang lebih baik.

Sekarang CBA mengusulkan penggantian sistem yang bekerja sangat baik dengan sistem berbasis blockchain yang hanya terbukti bekerja di lab dalam keadaan yang sangat terkendali. CBA belum mengungkapkan rincian proses dan teknologi yang digunakan dalam pengujian tersebut, tetapi memberikan jargon, seperti "kontrak pintar" secara bebas.

Apa keuntungan dari sistem yang diusulkan oleh CBA? Sehat, itu menggunakan blockchain, sehingga mendapat pujian dari mereka yang tertarik pada inovasi. Tapi itu tidak menggunakan blockchain seperti yang dimaksudkan.

Blockchain pandai menyimpan blok yang tidak dapat diubah. Tetapi hampir semua hal tentang proses penawaran dapat diubah, jadi kekekalan bukanlah suatu keharusan.

Blockchain membenci konsep otoritas pusat. Namun dalam hal ini, tidak ada pilihan, karena penerbitnya sering kali adalah pemerintah federal atau negara bagian, yang paling sentral dari semua otoritas pusat. Otoritas pusat juga dapat mengubah aturan main setelah penawaran dimulai.

Blockchain tidak mengharuskan peserta untuk "mempercayai" satu sama lain. Dalam situasi ini, penawar mungkin tidak percaya satu sama lain tetapi mereka pasti mempercayai penerbit, jika hanya karena mereka menyimpan semua uang mereka di Reserve Bank of Australia. Pada kasus ini, mereka dapat dan harus mempercayai otoritas pusat.

Blockchain kemudian tidak benar-benar cocok untuk sistem yang benar-benar bekerja dengan baik, jadi kenapa berubah?

Rilis media CBA pada tes "crytobond" ini mengatakan bahwa prototipe memiliki "kemampuan untuk secara otomatis membayar kupon kepada pemegang saat ini saat jatuh tempo". Ini dengan mudah mengabaikan fakta bahwa, sekali dikeluarkan, obligasi tersebut dijual ke pasar sekunder, seperti ASX, di mana mereka dibeli dan diperdagangkan oleh investor kecil dan besar dan dana super. Ini investor ini, yang berutang kupon bunga dari obligasi, menurut catatan yang disimpan dalam daftar obligasi resmi, yang belum ada di blockchain.

Dunia blockchain penuh dengan hype yang berlebihan, tapi itu bukan alasan bagi lembaga keuangan yang dihormati untuk mengeluarkan rilis media yang paling-paling menyesatkan dan akan membuat beberapa orang menganggap lembaga tersebut dapat menyampaikan sesuatu yang tidak bisa, atau tidak bisa di masa mendatang.

Hingga memberikan beberapa verifikasi bahwa proposal blockchain-nya memang “mampu memberikan efisiensi kepada penerbit, investor dan pelaku pasar lainnya”, CBA harus menghapus atau, setidaknya reword, rilis medianya yang terlalu dibesar-besarkan.

Perlu dicatat bahwa proses tender AOFM terbaru hanya memiliki 33 penawaran (lembaga keuangan besar) yang enam di antaranya berhasil, dan tender QTC terbaru hampir tidak terinjak-injak di 44 tawaran. Karena pencatatan penawaran yang sebenarnya hanyalah bagian kecil dari proses penawaran yang sangat kuantitatif, akan sulit untuk melihat bagaimana solusi yang diusulkan dapat membuat proses ini lebih efisien - tampaknya tidak ada analisis biaya-manfaat.

Dan regulator harus mulai berpikir tentang kemungkinan mereka akan membatasi informasi yang menyesatkan. Tapi tentu saja ASX juga terjebak dalam gelembung ini.