Cara Menghitung Beta Perusahaan Swasta

Beta rata-rata tertimbang ekuitas dari empat perusahaan adalah 1,64. Ini mendekati rata-rata aritmatika sekitar 1,66. Metode yang dipilih untuk menemukan beta rata-rata mungkin bergantung pada spesifikasi data dan rentang ukuran perusahaan yang sebanding.

Contohnya, jika ada satu perusahaan yang sangat besar dan tiga perusahaan yang sangat kecil, maka metode rata-rata tertimbang akan bias terhadap beta perusahaan besar. Dalam contoh khusus ini, Namun, kita dapat mengambil beta rata-rata tertimbang karena dekat dengan rata-rata aritmatika, yang memberikan bobot yang sama untuk ekuitas masing-masing perusahaan.

Langkah selanjutnya adalah melepaskan beta rata-rata. Untuk ini, kita membutuhkan rasio utang terhadap ekuitas rata-rata untuk perusahaan-perusahaan ini. Rata-rata tertimbang rasio utang terhadap ekuitas adalah 0,34.

β kamu = β L 1 + ( 1 - T ) × D E = 1 . 6 4 1 + ( 1 - 0 . 3 5 ) × 0 . 3 4 = 1 . 3 4 3 \begin{aligned} \beta_u &=\frac{\beta_L}{1 + (1 - T) \times \frac{D}{E}} \\ &=\frac{1.64}{1 + (1 - 0.35 ) \times 0.34} \\ &=1.343 \\ \end{selaras} u​​=1+(1−T)×ED​βL​​=1+(1−0.35)×0.341.64​=1.343​

Dengan demikian, kami mendapatkan beta tanpa leverage 1,343.

Di mana D/E adalah rasio utang terhadap ekuitas rata-rata dari perusahaan yang sebanding, T adalah tarif pajak, B _kamu beta yang tidak terpengaruh, dan B _L beta yang diungkit.

Pada langkah terakhir, kita perlu meningkatkan kembali ekuitas menggunakan target rasio utang terhadap ekuitas perusahaan swasta, yang sama dengan 0,5.

β L = β kamu × [ 1 + ( 1 + T ) × D E ] = 1 . 3 4 3 × [ 1 + ( 1 - 0 . 3 5 ) × 0 . 5 ] = 1 . 7 8 \begin{aligned} \beta_L &=\beta_U \times [1 + (1 + T) \times \frac{D}{E}] \\ &=1.343 \times [1 + (1 - 0.35) \times 0.5 ]\\ &=1,78 \\ \end{selaras} L​=βU​×[1+(1+T)×ED​]=1.343×[1+(1−0.35)×0.5]=1,78​

Dalam contoh ini, beta dari perusahaan swasta ilustratif lebih tinggi dari rata-rata leverage beta karena target rasio utang terhadap ekuitas yang lebih tinggi.

Metode ini memiliki kelemahan tertentu, termasuk fakta bahwa ia mengabaikan perbedaan antara ukuran perusahaan swasta dan perusahaan publik. Sebagian besar waktu, perusahaan publik berukuran jauh lebih besar dibandingkan dengan perusahaan swasta.

Pendekatan Beta Penghasilan

Biasanya, perusahaan yang terdaftar adalah perusahaan besar yang beroperasi di lebih dari satu segmen. Karena itu, mungkin bermasalah untuk menemukan perusahaan yang sebanding yang beta akan cukup mewakili beta bisnis dari perusahaan swasta yang dinilai. Contohnya, Apple Inc. (AAPL) memiliki rangkaian operasi yang beragam, termasuk komputer pribadi, smartphone, tablet, dan item lainnya. Perusahaan ini kemungkinan besar tidak dapat dibandingkan dengan perusahaan swasta yang memiliki satu operasi, seperti produksi smartphone.

Ketika sulit untuk mendapatkan beta sebanding yang andal, beta pendapatan perusahaan dapat digunakan sebagai proxy untuk beta yang diungkit. Dalam metode ini, perubahan pendapatan historis perusahaan mengalami kemunduran terhadap pengembalian pasar. Indeks pasar yang sesuai dapat digunakan sebagai proxy untuk pasar. Contohnya, jika perusahaan beroperasi di pasar AS, S&P 500 dapat digunakan sebagai proxy.

Beta yang diperoleh dari data historis perlu disesuaikan untuk memastikan bahwa itu mencerminkan kinerja masa depan yang diharapkan perusahaan. Untuk mencerminkan fitur pengembalian rata-rata beta (beta cenderung kembali ke versi beta dalam jangka panjang), kita perlu memperkirakan beta yang disesuaikan menggunakan persamaan berikut:

β adj = α + ( 1 + α ) × β H di mana: α = faktor pemulusan β H = beta historis β adj = beta yang disesuaikan \begin{aligned} &\beta_{\text{adj}} =\alpha + (1 + \alpha) \times \beta_h \\ &\textbf{where:}\\ &\alpha=\text{faktor pemulusan} \\ &\beta_h=\text{beta historis}\\ &\beta_{\text{adj}}=\text{beta yang disesuaikan}\\ \end{selaras} ​βadj​=α+(1+α)×βh​dengan:α=faktor pemulusanβh​=beta historisβadj​=beta yang disesuaikan​

Faktor halus dapat diturunkan melalui analisis statistik yang kompleks berdasarkan data historis, tetapi sebagai aturan praktis, nilai 0,33 atau (1/3) digunakan sebagai proxy.

Pendekatan beta pendapatan juga memiliki beberapa jebakan. Pertama, perusahaan swasta biasanya tidak memiliki data pendapatan historis yang luas untuk analisis regresi yang andal. Kedua, laba akuntansi tunduk pada pemulusan dan perubahan kebijakan akuntansi. Karena itu, ini mungkin tidak sesuai untuk analisis statistik, kecuali telah dilakukan penyesuaian yang diperlukan.

Intinya

Penilaian perusahaan swasta yang menggunakan CAPM dapat menjadi masalah karena tidak ada metode langsung untuk memperkirakan beta ekuitas. Untuk memperkirakan beta perusahaan swasta, ada dua pendekatan utama.

Salah satu pendekatan adalah untuk mendapatkan beta pengungkit yang sebanding dari rata-rata industri atau dari perusahaan (atau perusahaan) yang sebanding yang paling meniru bisnis perusahaan swasta saat ini, lepaskan versi beta ini, dan kemudian temukan beta pengungkit untuk perusahaan swasta menggunakan rasio utang terhadap ekuitas target perusahaan. Kalau tidak, seseorang dapat menemukan beta dari pendapatan perusahaan dan menggunakannya sebagai proxy untuk perusahaan setelah penyesuaian yang tepat dilakukan.